O fantasma do "Massacre de Sábado à Noite" de 1979: A hesitação da Fed em cortar taxas é a recusa em seguir o caminho antigo de Volcker!

O Federal Reserve enfrenta uma decisão política histórica — a situação no Médio Oriente está a impulsionar os preços do petróleo, enquanto a ação de emergência de política monetária de 1979, conhecida como “Sábado Negro”, está a influenciar profundamente o quadro mental dos decisores atuais.

À medida que as preocupações com a estagflação aumentam, as expectativas do mercado de uma redução das taxas de juro pelo Fed este ano recuaram significativamente. Tomando como exemplo a reunião de setembro, a probabilidade implícita de corte de juros nos futuros caiu de cerca de 90% há um mês para 50%, uma tendência que se mantém em todas as reuniões deste ano.

Esta noite, espera-se que o Fed mantenha as taxas inalteradas, com as declarações do presidente Powell na conferência de imprensa após a reunião e as previsões económicas dos membros do Comité Federal de Mercado Aberto a esclarecerem ainda mais a direção da política, embora o mercado, em geral, não esteja otimista.

Para os investidores, isto significa que a lógica de negociação de “más notícias, boas notícias” dos últimos dois anos está a desmoronar-se. O Nasdaq 100, sensível às taxas de juro, está a apenas cerca de 5% do seu máximo histórico, mas desde meados de fevereiro quase não avançou — precisamente quando a situação no Médio Oriente se agravou e as expectativas de corte de juros começaram a diminuir.

“Sábado Negro”: Como as lições históricas moldam as decisões atuais

Em outubro de 1979, o então presidente do Fed, Paul Volcker, convocou uma reunião de emergência para implementar aumentos agressivos nas taxas de juro, com o objetivo de controlar a inflação. Os mercados globais de ações e obrigações sofreram fortes perdas, sendo conhecido como “Sábado Negro”. O custo desta ação foi elevado: a economia dos EUA entrou em uma recessão dupla, os rendimentos dos títulos do Tesouro dispararam, e a reeleição de Jimmy Carter ficou comprometida.

Volcker é uma figura de referência que Powell admira publicamente. Os operadores de títulos acreditam que o Fed atualmente está a analisar a situação através do mesmo prisma histórico: uma pequena precaução agora vale mais do que uma grande correção posterior. Nenhum decisor quer repetir os erros do passado, tendo que recorrer a medidas extremas de aperto, como as de Volcker.

As lições dos anos 70 são claras: a inflação saiu de controlo devido a duas crises energéticas, e o Fed não conseguiu responder de forma rápida e decisiva, pagando um alto preço económico e político.

O impacto do preço do petróleo está a redesenhar o caminho para cortes de juros

A tensão contínua no Médio Oriente está a transmitir-se para a política monetária através do preço do petróleo.

Bob Elliott, Diretor de Investimentos da Unlimited Funds e gestor de fundos macro de renome, escreveu num relatório: “Apesar de muitos esperarem que o Fed adote uma postura mais acomodatícia face ao choque do petróleo, o melhor cenário é manter-se inalterado. Se a situação piorar, a probabilidade de aumento das taxas aumentará significativamente.”

Isto contrasta fortemente com a narrativa do mercado dos últimos dois anos. Mesmo com a inflação persistente, os investidores continuaram a apostar na redução das taxas pelo Fed, interpretando dados económicos fracos — incluindo o crescimento do emprego abaixo do esperado no último ano — como motivos para continuar a comprar ações, vendo o copo meio cheio.

Desde que o Fed reativou o ciclo de afrouxamento em setembro de 2024, já cortou as taxas seis vezes, incluindo 25 pontos base em dezembro passado. No entanto, se o bloqueio do Estreito de Hormuz levar a uma escassez de oferta ainda maior, esta poderá ser a última redução de juros por um longo período.

O mercado de ações ainda não precificou totalmente o risco de mudança de política

Apesar de as expectativas de cortes de juros terem diminuído significativamente, alguns participantes do mercado parecem ainda não ter assimilado completamente este sinal de política. O Nasdaq 100 está a apenas cerca de 5% do seu máximo histórico, indicando que as avaliações das grandes tecnológicas ainda não refletem totalmente a pressão de um ambiente de taxas mais restritivas.

Exceto por setores beneficiados pelo aumento dos preços das commodities, uma deterioração adicional na situação do Médio Oriente será puramente negativa para o mercado de ações. Para realmente desafiar a postura do Fed, a situação terá de se tornar “consideravelmente difícil”.

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