Da Microsoft à Nvidia e depois à Meta: Por que Nebius(NBIS.US) conquistou o "voto com dinheiro" dos três gigantes da tecnologia?

A APP de notícias financeiras Zhitong informa que o Nebius Group (NBIS.US) recebeu um investimento de 2 mil milhões de dólares da Nvidia (NVDA.US) e um pedido de infraestrutura GPU de 27 mil milhões de dólares da Meta Platforms (META.US), o que impulsionou significativamente a confiança do mercado. A equipa de gestão do Nebius demonstrou uma execução rigorosa, cumprindo pontualmente as promessas de capacidade de produção e estabelecendo expectativas realistas para o crescimento da infraestrutura de IA. Apesar do aumento de risco com a recente emissão de títulos, esta é uma medida necessária para acelerar a meta de alcançar um crescimento de receita de 250% até 2027 (superando a previsão de 186% do mercado). A avaliação atual da ação é cerca de 10 vezes a receita prevista para 2026, e com o crescimento acelerado da receita, o múltiplo de avaliação deve expandir-se. O analista financeiro Uttam Dey reforça a recomendação de “Compra Forte”.

Para a startup de nuvem Nebius Group N.V., a semana passada foi a melhor até agora, com o preço das ações a subir devido ao anúncio do investimento de 2 mil milhões de dólares da Nvidia.

Este investimento da Nvidia é um sinal de grande confiança na Nebius, indicando que a Nvidia está a diversificar a sua presença na indústria de computação em nuvem através da aquisição de ações da Nebius, ou a fazer uma cobertura de risco.

Uttam acredita que a estabilidade e fiabilidade demonstradas pela equipa de gestão do Nebius na construção da infraestrutura de IA são potencialmente atraentes para a Nvidia e para outros grandes provedores de serviços em nuvem que estão a focar na sua infraestrutura GPU.

Recentemente, o pedido de infraestrutura GPU de 27 mil milhões de dólares entre Meta Platforms e Nebius confirmou a importância da Nebius e o seu papel fundamental em fornecer infraestrutura GPU confiável aos seus parceiros.

Após a emissão de títulos convertíveis, o preço das ações do Nebius caiu, com o mercado a focar-se novamente na necessidade de financiamento para empresas de nuvem inovadoras e intensivas em capital.

No entanto, o potencial de crescimento explosivo da receita do Nebius é muito forte, motivo pelo qual Uttam continua a apoiar a empresa, como será detalhado a seguir.

Significado das transações Nvidia e Meta para a Nebius e investidores

Em setembro do ano passado, após explicar como a encomenda de 17 mil milhões de dólares da Microsoft poderia aumentar a receita anual recorrente (ARR) do Nebius em pelo menos 3,5 mil milhões de dólares, Uttam elevou as suas previsões otimistas. Na altura, suspeitava-se que, além da Microsoft, pelo menos uma outra das quatro maiores provedores de nuvem estaria a conceder contratos de dezenas de bilhões de dólares à Nebius.

Em dezembro, a equipa de gestão do Nebius anunciou que tinha assinado um contrato com a Meta Platforms, tornando-se o seu segundo maior cliente de grande escala, com um acordo de cinco anos avaliado em 3 mil milhões de dólares. Inicialmente, Uttam ficou confuso com o tamanho do contrato, especialmente considerando que outros concorrentes da Nebius tinham conquistado encomendas superiores a 5 mil milhões de dólares, e não atualizou as suas previsões no quarto trimestre.

No entanto, na conferência telefónica do terceiro trimestre, a equipa de gestão deixou pistas claras de que haveria mais colaborações com a Meta:

“Na altura, assinámos outro grande acordo com a Meta, avaliado em cerca de 3 mil milhões de dólares nos próximos cinco anos. De facto, a procura por capacidade de produção é extremamente forte, e o tamanho do contrato foi limitado pela nossa capacidade disponível na altura. Se tivéssemos mais capacidade, poderíamos vender mais. Este acordo é mais um resultado além do contrato com a Microsoft, anunciado no início de setembro (avaliado entre 17,4 e 19,4 mil milhões de dólares). Como mencionámos anteriormente, esperamos assinar mais contratos de longo prazo semelhantes, e estamos a cumprir essa promessa.”

A única conclusão direta que Uttam tirou da conferência do terceiro trimestre foi que a Nebius apenas comprometeu a entregar a parte da capacidade que realmente consegue fornecer. Posteriormente, a gestão cumpriu essa promessa ao mercado — nem mais, nem menos. Na altura, a equipa de gestão previa garantir um contrato de 2,6 GW de energia elétrica, com cerca de 1 GW de capacidade de GPU a ser operacional ainda este ano, de acordo com planos anteriores.

Em fevereiro, a equipa de gestão revelou que tinha garantido 2 GW de energia contratada e elevou a meta para 3 GW, mantendo o objetivo de colocar cerca de 1 GW de capacidade de GPU em funcionamento ainda este ano.

Em fevereiro, a Nebius também anunciou que toda a capacidade prometida à Meta Platforms, como parte do contrato de 3 mil milhões de dólares, tinha sido entregue. Essa capacidade de execução pode ter sido suficiente para que a Meta concedesse um contrato maior, levando ao anúncio de ontem de um novo pedido de 27 mil milhões de dólares.

De acordo com o anúncio de ontem, a Nebius compromete-se a fornecer capacidade adicional de GPU à Meta Platforms, num contrato de cinco anos estruturado em duas fases, totalizando 27 mil milhões de dólares. A primeira fase, avaliada em 12 mil milhões de dólares em receita futura, destina-se exclusivamente à Meta, utilizando a plataforma Vera-Rubin da Nvidia, com início de implementação a partir de 2027.

Os restantes 15 mil milhões de dólares de compromisso futuro serão entregues após a Nebius cumprir as obrigações com outros clientes, incluindo a Microsoft (compromisso de 17 mil milhões de dólares), ao longo dos próximos cinco anos.

O contrato de 17 mil milhões de dólares com a Microsoft e o de 3 mil milhões com a Meta representam uma receita futura de cerca de 3,5 mil milhões de dólares este ano. Segundo Uttam, isso equivale a 6,2 vezes a receita prevista para 2025, ligeiramente acima do valor médio de mercado de 3,3 mil milhões de dólares. Com a meta de garantir 3 GW de capacidade contratada e 1 GW em operação em 2026, os analistas previam uma receita média de 9,5 mil milhões de dólares em 2027, ou seja, cerca de três vezes a de 2026.

Este pedido de 27 mil milhões de dólares certamente mudará as previsões de receita para o próximo ano, com a Nebius a prever uma receita futura de pelo menos 11,5 a 12 mil milhões de dólares em 2027, com uma taxa de crescimento de 3,5 a 3,6 vezes em relação a 2026.

Embora atrasos na execução e riscos de financiamento existam, Uttam acredita que o investimento de 2 mil milhões de dólares da Nvidia será fundamental para apoiar a Nebius.

O analista afirma que a equipa de gestão da Nebius não deve ser subestimada: são pragmáticos e orientados para a ação.

A equipa de gestão do Nebius compromete-se apenas com o que pode cumprir, comunicando apenas os contratos que consegue concretizar, e estabelecendo expectativas realistas para a capacidade futura. Uttam acredita que a equipa atual compreende bem a importância do investimento em infraestrutura de IA e sabe que vencer a corrida de inferência de IA contra os concorrentes é crucial para os gigantes do setor.

A Nebius está ciente do volume e da importância do investimento de capital em IA que se aproxima, e, se bem executado, poderá tornar-se um dos principais parceiros de infraestrutura na indústria de IA, conectando fornecedores como a Nvidia, grandes provedores de nuvem e laboratórios de ponta em IA.

Avaliação da Nebius está subestimada

Atualmente, a avaliação da Nebius com base na receita prevista para 2026 é cerca de 10 vezes. Este múltiplo está próximo do limite inferior do seu intervalo histórico de negociação (cerca de 6 vezes), e não do topo. Assim, há espaço para expansão do múltiplo de avaliação.

Este ano, espera-se que a receita de 2026 da Nebius cresça ainda mais rapidamente, pelo que o múltiplo de avaliação deve atingir pelo menos 15 vezes a receita prevista, representando uma valorização superior a 47% em relação ao nível atual.

Riscos e outras considerações

O principal risco para os investidores é a concentração de receita, pois atualmente a Microsoft e a Meta Platforms representam as suas principais fontes de receita.

Outros riscos incluem má execução e possível escassez de financiamento para projetos. Empresas concorrentes maiores, como a CoreWeave, já demonstraram que erros de execução podem prejudicar o futuro. Uttam acredita que a equipa de gestão da Nebius é mais competente na gestão desses riscos e já mostrou capacidade de coordenar os interesses de várias partes interessadas.

Por exemplo, o investimento de 2 mil milhões de dólares da Nvidia pode atuar como uma garantia, ajudando a Nebius a obter financiamento a taxas favoráveis. Além disso, o investimento da Nvidia evita que a equipa de gestão tenha que recorrer a uma emissão de ações dilutiva (ATM). Para a Nvidia, esta é uma estratégia de hedge de risco na área de nuvem emergente, diversificando além do investimento na CoreWeave, através do apoio à Nebius, que já demonstra uma capacidade de crescimento rápido e sustentável.

Após o anúncio de emissão de cerca de 4 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis privadas, as ações enfrentaram pressão. O mercado voltou a focar-se na necessidade de capital para empresas de nuvem inovadoras.

No entanto, Uttam acredita que os investidores devem focar na eficiência operacional da equipa de gestão da Nebius, que está a liderar com rigor, preparando a empresa para um crescimento de receitas múltiplo.

Em suma, investir na Nebius envolve riscos, sobretudo relacionados com execução e financiamento, sendo estes superiores ao risco de concentração de clientes. Contudo, Uttam confia que a Nebius, ao cumprir as suas promessas, sempre coloca os interesses dos clientes e acionistas em primeiro lugar.

A conferência GTC 2026 da Nvidia está em andamento, e a Nebius destacou como a sua “fábrica de tokens” aproxima a sua plataforma NeoCloud do conceito de IA física e robótica defendido pela Nvidia. Este aprofundamento da relação com a Nvidia é altamente construtivo para a Nebius, e os investidores devem acompanhar as novidades do GTC 2026.

O analista Uttam mantém uma forte confiança na Nebius, especialmente após a entrada da Nvidia como acionista importante e a assinatura do contrato de 27 mil milhões de dólares com a Meta Platforms. Estes dois avanços representam um voto de confiança significativo na Nebius, evidenciando que a sua avaliação de apenas 10 vezes a receita prevista está claramente subestimada.