Será que a alta do mercado de ações A ainda é sustentável? Os índices globais enfrentam uma "onda de frio", e uma grande reavaliação dos ativos globais pode estar a começar

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Com os índices estrangeiros enfraquecendo recentemente e os ETFs de ações domésticas enfrentando resgates líquidos, será que o mercado de ações da China pode perder o nível de 4000 pontos sob “problemas internos e externos”?

Autor: Zou Yongqin

A atual alta do mercado de ações da China começou em setembro de 2024, mas recentemente parece estar enfrentando dificuldades.

Em 16 de março de 2026, um relatório de pesquisa especializado da Guojin Securities mostrou que na semana anterior (de 9 a 13 de março), os ETFs predominantemente detidos por instituições continuaram a ser resgatados líquidos, principalmente os ETFs de amplo mercado (uma categoria importante de ETFs de ações).

Na verdade, o resgate líquido de ETFs de ações já dura mais de dois meses. Dados do Wind mostram que, ao final de dezembro de 2025, janeiro e fevereiro de 2026, o total de cotas de ETFs de ações na China era, respectivamente, 22236,69 bilhões, 21067,22 bilhões e 20977,90 bilhões, apresentando uma tendência de declínio contínuo.

Ao mesmo tempo, após o índice Shanghai superar 4000 pontos em 5 de janeiro, ele permaneceu acima dessa marca por mais de dois meses, mas não conseguiu avançar mais, e recentemente tem caído continuamente. Em 17 de março, o mercado de ações da China voltou a enfraquecer, com o índice Shanghai caindo 0,85% para 4049,91 pontos, testando novamente o nível de 4000 pontos.

Na história do mercado de ações da China, apenas duas vezes o índice Shanghai conseguiu se manter acima de 4000 pontos por mais de 20 dias de negociação, e em ambas as ocasiões, após cair abaixo de 4000 pontos, iniciou-se um longo ciclo de mercado bear.

Este ciclo de alta será repetido?

Índices globais enfrentam “ondas de frio”

Desde que Israel e os EUA lançaram ataques militares contra o Irã em 28 de fevereiro, o foco global tem se concentrado na variação dos preços do petróleo, mas uma grande onda de reavaliação de ativos globais pode estar começando.

Informações públicas indicam que, durante um longo período antes do conflito no Oriente Médio, o desempenho do mercado de ações da China foi geralmente mais fraco do que os principais índices estrangeiros, especialmente em momentos de eventos geopolíticos importantes. No entanto, essa característica de funcionamento do mercado chinês mudou significativamente desde o início do conflito.

De acordo com dados do Wind, entre 28 de fevereiro e 17 de março, o índice Kospi da Coreia caiu 11,12%, o Nikkei 225 do Japão caiu 8,67%, o índice CAC 40 da França caiu 7,51%, e o Dow Jones Industrial, considerado o “cabeça de cartaz” do mercado financeiro global, caiu 4,72%. Em comparação, embora o mercado de ações chinês também tenha caído nesse período, a queda do índice Shanghai foi de apenas 2,71%, demonstrando uma certa independência de tendência.

Sobre essa mudança, Jiang Guoyun, presidente da Shenzhen Times Bole Venture Capital Management Co., afirmou em entrevista que uma razão importante é a mudança na avaliação de ativos.

“Do ponto de vista do sistema de avaliação global, os índices de ações dos EUA, Japão e Europa já passaram por longos ciclos de alta, levando suas avaliações a níveis relativamente altos. Atualmente, apenas o mercado chinês ainda está em uma avaliação baixa. A natureza do capital costuma preferir fluxos de recursos de avaliações altas para avaliações baixas, e essa é a mudança de avaliação,” explicou.

Por que os índices estrangeiros estão enfraquecendo coletivamente neste momento, ou seja, por que a mudança de avaliação ocorre agora? Jiang acredita que, com o conflito no Oriente Médio, as perspectivas econômicas globais se tornaram mais incertas, aumentando a demanda por proteção de capital. Como os ativos de ações têm maior risco, eles são os primeiros a sofrer, levando a uma queda geral dos índices globais. Mas, ao mesmo tempo, o mercado chinês, com seu baixo valor de avaliação, começa a mostrar sua vantagem de refúgio.

Instituições realizam lucros parciais

No entanto, enquanto o mercado de ações da China mostra alguma independência, relatórios de várias instituições de mercado indicam que os investidores profissionais domésticos, que eram altamente esperados, estão começando a sair do mercado.

Por exemplo, segundo relatório de analistas da Guojin Securities, publicado em 16 de março, na semana anterior, os ETFs de detenção individual tiveram entradas líquidas, enquanto os ETFs de maior escala, principalmente os de amplo mercado, tiveram saídas líquidas. O Research Institute da China Merchants Securities também afirmou em 15 de março que, na semana anterior, os ETFs tiveram uma saída líquida de 106,20 bilhões de yuans, sendo que os ETFs de ações tiveram uma saída líquida de 17,80 bilhões de cotas.

Os ETFs de ações dominam o mercado de ETFs na China. Embora sejam produtos passivos de rastreamento de índices, seus fluxos de capital muitas vezes refletem as expectativas futuras e estratégias de estrutura do mercado.

Dados do Wind mostram que, ao final de 2025, o total de cotas de ETFs de ações atingiu um recorde de 22236,69 bilhões, mas após o início de 2026, esse número começou a diminuir continuamente, com 21067,22 bilhões no final de janeiro e 20977,90 bilhões no final de fevereiro. O resgate líquido na semana passada é uma continuação dessa tendência de queda.

Com a redução contínua das cotas de ETFs de ações, o mercado de ações da China também apresentou queda, com o índice Shanghai oscilando perto de 4000 pontos, o que gerou dúvidas entre investidores comuns sobre a saída de instituições. Quais instituições estão vendendo suas participações por meio de ETFs de ações? Essa venda pode prejudicar o mercado?

“Segundo os dados mais recentes, após atingir o pico histórico no final de 2025, as cotas de ETFs de ações começaram a cair por dois meses consecutivos desde janeiro de 2026. Essa tendência não é causada por um único fator,” afirmou Li Yiming, analista sênior do China Fund Research Center da Morningstar. “Primeiro, o capital institucional vem se posicionando de forma ativa desde 2024, e com o ciclo de alta de 2024 a 2025, os principais índices de amplo mercado e seus ETFs acumularam ganhos significativos, permitindo lucros para esses fundos, que agora realizam lucros parciais.”

“Além disso, desde o início de 2026, várias medidas regulatórias foram implementadas. Em janeiro, a Bolsa de Valores de Shanghai emitiu alertas para algumas empresas listadas, apontando problemas de divulgação de informações imprecisas, incompletas ou com riscos insuficientemente destacados. Simultaneamente, as três principais bolsas de valores de Shanghai, Shenzhen e Beijing ajustaram as regras de margem de garantia para novos contratos, elevando o limite mínimo de 80% para 100%, o que aumentou o custo de financiamento para investidores e reduziu o alavancamento.”

“Essas ações mostram que as autoridades reguladoras estão orientando o mercado de capitais a se estabilizar e a cultivar um ciclo de alta lento e duradouro, não querendo sufocar a vitalidade do mercado, mas evitar riscos sistêmicos causados por picos e quedas abruptas,” destacou Li. “Com base na acumulação de ganhos, mudanças na política e na regulação após especulações excessivas, a queda contínua das cotas de ETFs de ações no início de 2026 é, na essência, uma realização de lucros por parte das instituições, que seguem a orientação regulatória.”

Ele acrescentou que, segundo informações públicas, em 2025, os principais detentores de fundos incluíam a Central Huijin e várias grandes seguradoras, que estavam entre os principais detentores de ETFs de amplo mercado, contribuindo para a expansão contínua do tamanho desses fundos e sua atuação como estabilizadores do mercado. No entanto, antes da divulgação oficial do relatório anual de 2025, o mercado só pode observar dados atrasados, como relatórios trimestrais, para entender as posições, e não consegue acompanhar em tempo real as ações de compra e venda das instituições.

Ele também afirmou que, mesmo que as cotas de ETFs de amplo mercado continuem a diminuir em 2026, o mercado só poderá identificar uma redução significativa com base na variação de cotas e fluxos de capital, sem conseguir determinar exatamente quais instituições estão vendendo. Para isso, será necessário aguardar a divulgação do relatório anual de 2025.

O índice Shanghai pode perder os 4000 pontos?

A atenção ao nível de 4000 pontos do índice Shanghai se deve ao fato de que, embora o mercado de ações da China tenha mais de 30 anos, é raro que o índice se mantenha acima de 4000 pontos por mais de 20 dias de negociação. Na história, isso aconteceu apenas duas vezes.

A primeira foi durante o “Bull Market de Reformas de Ações” em 2007, quando o índice superou 4000 pontos em 20 de julho daquele ano e permaneceu acima até 13 de março de 2008, por 157 dias de negociação. A segunda foi durante o “Bull Market de Alavancagem” em 2015, quando o índice ficou acima de 4000 pontos por apenas 57 dias, de 10 de abril a 1 de julho de 2015. Embora tenha tentado recuperar o nível duas vezes em julho, não conseguiu.

É importante notar que, após cair abaixo de 4000 pontos nessas ocasiões, o mercado de ações da China entrou em ciclos de mercado bear prolongados, durando oito anos após 2007, até 2014, e nove anos após 2015.

Desde que a alta atual começou em setembro de 2024, o índice Shanghai superou 4000 pontos em 5 de janeiro de 2026 e, até 17 de março, permaneceu acima por 46 dias, aproximando-se do recorde anterior de 57 dias. Com os índices estrangeiros enfraquecendo e os ETFs de ações domésticas enfrentando resgates líquidos, será que o mercado de ações da China pode perder os 4000 pontos e repetir o que aconteceu nas duas ocasiões anteriores?

“Na minha opinião, desta vez é diferente das duas anteriores, porque as condições do mercado de ações estão melhores,” afirmou Jiang Guoyun. “Nas altas anteriores, o mercado imobiliário era o principal motor da economia chinesa, e o mercado de capitais não era tão importante. Mas agora, o mercado de capitais está se tornando o principal. Nesse contexto, por um lado, as taxas de juros estão caindo; por outro, com o conflito geopolítico, a avaliação do mercado chinês começa a se tornar mais atraente globalmente. Portanto, mesmo que haja algumas oscilações de curto prazo, a tendência de longo prazo é de que o mercado de ações da China permaneça acima de 4000 pontos e até avance para níveis mais altos.”

Sobre os resgates contínuos de ETFs de ações, Jiang também acredita que isso está relacionado à realização de lucros por parte de algumas instituições. “Realizar resgates após obter lucros é uma operação normal, não há motivo para interpretar de forma excessiva. Além disso, pelo que sei, apenas uma pequena parte das instituições está realizando esses resgates, a maior parte ainda tem uma visão otimista sobre o futuro do mercado de ações da China.”

Li Yiming também afirmou que os investidores devem distinguir racionalmente entre redução de posições e pessimismo. A redução de posições por parte das instituições desde 2026 não significa que elas estejam pessimistas em relação ao mercado de longo prazo. Para entender a postura real das instituições, não se deve apenas observar os movimentos de entrada e saída, mas também considerar suas estratégias de investimento, alocação de ativos e o ritmo de redução.

“Do ponto de vista comportamental, essa rodada de redução está mais alinhada com a disciplina das instituições, visando realizar lucros, otimizar carteiras e controlar a volatilidade, e não uma negação dos fundamentos ou da tendência de alta de longo prazo,” concluiu.