Inovação Feixun, por irregularidades no IPO, recebeu advertência por escrito: distribuiu 200 milhões de dividendos antes de apresentar a documentação, e a corretora recomenda cautela na subscrição

Por que a IA está a inovar rapidamente e qual é a origem das falhas no controlo interno?

《港湾商业观察》王璐

Na corrida pelo mercado de capitais, desde julho de 2022 até agora, a Shenzhen Feisu Innovation Technology Co., Ltd. (doravante, Feisu Innovation; 03355.HK) tem dedicado três anos e meio.

De uma tentativa de entrada na A-share para o mercado de Hong Kong, agora, Feisu Innovation está finalmente prestes a entrar no mercado de capitais.

1

Processo de IPO com irregularidades, advertência por escrito

Em 13 de março, Feisu Innovation divulgou um anúncio de oferta na Bolsa de Valores de Hong Kong, com período de subscrição de 13 a 18 de março, prevendo a listagem na Bolsa Principal de Hong Kong em 23 de março de 2026.

O preço de emissão nesta oferta inicial será entre 35,2 e 41,6 dólares de Hong Kong por ação, com uma emissão global de 40 milhões de ações H, representando 10% do total de ações após a emissão, com uma opção de sobra de 15%, arrecadando aproximadamente 1,408 a 1,664 bilhões de dólares de Hong Kong (assumindo que a opção de sobra não seja exercida).

Segundo o prospecto e o Tianyancha, Feisu Innovation foi fundada em abril de 2009, atuando no desenvolvimento, design e venda de equipamentos essenciais e componentes gerais na área de comunicações de rede, tendo desenvolvido mais de 80 mil SKUs de equipamentos essenciais e componentes gerais, incluindo módulos ópticos, cabos de alta velocidade, equipamentos de rede, jumpers e fibras de conexão, produtos de gestão de cabos de fibra, equipamentos de transmissão óptica, cabos de cobre e produtos de cabeamento estruturado, instrumentos de teste e ferramentas.

Na sua jornada para o mercado, Feisu Innovation tem enfrentado obstáculos consideráveis.

Em 5 de julho de 2022, a empresa submeteu uma solicitação de IPO ao Conselho de Supervisão de Shenzhen, com o banco de fiança sendo a China Merchants Securities. Após duas rodadas de questionamentos, a empresa retirou a solicitação em maio de 2024, menos de dois anos após a tentativa, marcando o fracasso do IPO na A-share.

No entanto, mesmo com a retirada voluntária, em 10 de janeiro deste ano, o Conselho de Supervisão de Shenzhen divulgou três cartas de supervisão relacionadas a irregularidades no processo de solicitação de IPO da Feisu Innovation.

De acordo com a supervisão in loco, foi constatado que: primeiro, a controlo interno relacionado ao sistema de informação da Feisu Innovation apresenta falhas, não exibindo com precisão dados de vendas e comentários de produtos na loja; segundo, a empresa só começou a manter logs de operações do sistema completos a partir de junho de 2023, com respostas às perguntas que não condizem com a realidade; terceiro, a empresa não estabeleceu regras internas para reversão de fechamento de contas ou revisões, permitindo que funcionários com acesso ao sistema financeiro realizem essas operações sem aprovação, evidenciando falhas no controlo interno do sistema financeiro, com respostas às perguntas que não condizem com a realidade.

Como principal responsável pela divulgação de informações, a Feisu Innovation não garantiu que os documentos de solicitação de listagem e as informações divulgadas fossem verdadeiros, precisos e completos, violando regulamentos relevantes. Além disso, o controlador real, o presidente do conselho e o CEO, Yu Wei, violaram o dever de honestidade e integridade, não tendo supervisionado a implementação de um sistema de controlo interno adequado, nem garantido a veracidade, precisão e integridade dos documentos de inscrição e informações divulgadas, sendo responsáveis por essas irregularidades.

Com base no artigo 72 e na terceira alínea do artigo 74 das Regras de Revisão, o Centro de Revisão de Listagem do Conselho de Supervisão de Shenzhen decidiu aplicar advertência por escrito e medidas de autorregulação à Shenzhen Feisu Innovation Technology Co., Ltd. e a Yu Wei. Os patrocinadores do projeto, China Merchants Securities, e os representantes de patrocínio, Yang Meng e Liu Xingde, também receberam advertência por escrito.

Os auditores do projeto, Deloitte Hua Yong, e os contadores públicos registrados signatários, Fang Shaofan e Lin Xiqian, também foram sujeitos a advertências por escrito.

Para a listagem em Hong Kong, os co-patrocinadores da Feisu Innovation são China International Capital Corporation, CITIC Securities International e China Merchants Securities International, formando uma equipe de alto nível.

2

Antes da submissão, distribuição de dividendos de 200 milhões, recomendação de cautela aos investidores

No aspecto financeiro, de 2022 a 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025 (período reportado), a empresa obteve receitas de 1,988 bilhões, 2,213 bilhões, 2,612 bilhões e 2,175 bilhões de yuans, com lucros líquidos de 365 milhões, 457 milhões, 397 milhões e 422 milhões de yuans, e lucros ajustados de 388 milhões, 470 milhões, 408 milhões e 461 milhões de yuans, com margens de lucro líquido de 18,3%, 20,6%, 15,2% e 19,5%, e margens brutas de 45,4%, 49,4%, 50% e 52,6%. De modo geral, exceto pela queda no lucro de 2024, os principais indicadores continuam a melhorar.

Para 2025, a Feisu Innovation projeta receita de 2,966 bilhões de yuans, aumento de 13,55%, e lucro de 601 milhões de yuans, aumento de 51,4%.

Em relação aos custos, durante o período de reporte, as despesas de vendas e distribuição foram de 271 milhões, 339 milhões, 488 milhões e 390 milhões de yuans, representando 13,6%, 15,3%, 18,7% e 17,9% da receita; as despesas gerais e administrativas foram de 170 milhões, 175 milhões, 210 milhões e 162 milhões de yuans, correspondendo a 8,6%, 7,9%, 8,0% e 7,4%; as despesas de P&D foram de 99,82 milhões, 110 milhões, 144 milhões e 124 milhões de yuans, representando 5,0%, 5,0%, 5,5% e 5,7%.

Quanto à captação de recursos, a empresa afirmou que pretende usar os fundos para P&D, incluindo desenvolvimento de produtos e fortalecimento da plataforma tecnológica completa; melhorar a capacidade de entrega nos principais mercados internacionais; digitalizar soluções e serviços de rede; e como capital de giro e uso geral.

No prospecto de IPO na A-share, a Feisu Innovation planejava captar 1,354 bilhões de yuans, sendo 574 milhões para o construção de um parque industrial de equipamentos de comunicação inteligente, 281 milhões para atualização de plataformas e centros de operação de internet, 98,51 milhões para modernização de gestão de informações internas, e 400 milhões para reforço de capital de giro.

A tentativa de captar recursos por dividendos simultâneos também gerou questionamentos.

Cinco dias antes da submissão em Hong Kong, em 22 de maio de 2025, a Feisu Innovation realizou uma assembleia de acionistas, aprovando o plano de distribuição de dividendos em dinheiro de 5,56 yuans por cada 10 ações não listadas, para os acionistas existentes. Segundo o prospecto, o capital social da empresa é de 360 milhões de ações, portanto, o valor total de dividendos é de 200 milhões de yuans, representando 50,38% do lucro líquido de 2024.

O prospecto mostra que Yu Wei detém 56,65% das ações, além de controlar indiretamente 4,51% por meio de empresas relacionadas, totalizando 61,16% de direitos de voto, sendo o acionista controlador. Ou seja, a distribuição de dividendos por Yu Wei ultrapassou 100 milhões de yuans.

Anteriormente, em 2022, a Feisu Innovation distribuiu 60 milhões de yuans, e em 2020, 90 milhões de yuans.

Vale destacar que, em relação às perspectivas de listagem, o relatório recente do Guoyuan International Securities aponta que, após a listagem, a empresa terá um valor de mercado de aproximadamente 16,6 bilhões de dólares de Hong Kong, com preço de oferta correspondente a um múltiplo de aproximadamente 28 vezes o lucro ajustado de 2025, sendo uma avaliação razoável. No entanto, a dependência de chips adquiridos externamente e produção terceirizada para suas principais tecnologias levanta cautela, recomendando-se cautela na subscrição. (Produzido por Harbour Finance)