Aumentos de preços de produtos insuficientes para compensar custos em alta; flutuações de preços de matérias-primas podem prolongar pressões operacionais da Zhongce Rubber

(Origem: Jornal de Referência Econômica)

Em março de 2026, a indústria nacional de pneus enfrentou uma nova rodada de aumentos de preços intensivos, entre eles o líder do setor, Zhongce Rubber Group Co., Ltd. (abreviado como “Zhongce Rubber”, código 603049.SH), que publicou um aviso de reajuste de preços, a partir de 16 de março, para toda a linha de pneus de carregadeiras. A empresa afirmou que o aumento de preços desta vez “está muito abaixo do aumento dos custos” e não descartou a possibilidade de ajustes adicionais no futuro. O repórter do Jornal de Referência Econômica notou que esta é mais uma notificação de reajuste de preços emitida pela Zhongce Rubber, após o aumento de alguns produtos em setembro de 2025. Para esta nova empresa listada na bolsa de Xangai desde junho de 2025, o fato de o aviso ter sido divulgado a cerca de um mês da data prevista para a divulgação do relatório anual de 2025 faz com que o mercado preste atenção não apenas ao impacto de curto prazo causado pelo aumento de custos, mas também aos riscos de continuidade ou agravamento de problemas como fluxo de caixa pressionado e altos níveis de dívidas de curto prazo durante o ciclo de alta de custos.

Planeja realizar hedge de futuros

A opinião predominante na indústria é que este aumento concentrado de preços dos pneus é uma ação coletiva do setor para enfrentar a alta dos preços de matérias-primas como borracha natural, borracha sintética e negro de fumo, além do aumento dos custos logísticos. Até 16 de março, mais de 30 empresas de pneus no país haviam emitido avisos de aumento de preços, com reajustes concentrados entre 2% e 5%.

Para mitigar o impacto deste aumento de custos, além de ajustar os preços de alguns produtos, a Zhongce Rubber adotou outras medidas. Em 13 de março, a empresa divulgou um aviso informando que, para evitar eficazmente os riscos de volatilidade nos preços das matérias-primas, planeja realizar operações de hedge de futuros em produtos relacionados, como borracha natural e borracha sintética, com um limite máximo de garantia e prêmio de até 600 milhões de yuans. Este projeto de deliberação foi aprovado na 14ª reunião do segundo conselho de administração da empresa, mas ainda precisa ser submetido à aprovação da assembleia de acionistas para implementação.

O aviso indica que o período de hedge será de 12 meses a partir da aprovação pela assembleia de acionistas, com recursos provenientes de fundos próprios da empresa, sem envolver captação de recursos externos. O objetivo da operação é estritamente evitar riscos de volatilidade nos preços das matérias-primas, não tendo como principal finalidade o lucro.

No que diz respeito ao desempenho, o relatório trimestral de 2025 mostra que a escala de lucros da Zhongce Rubber permaneceu em nível de liderança no setor, mas o fluxo de caixa operacional, que reflete a verdadeira capacidade de geração de caixa do negócio principal, já apresentou queda significativa. Nos três primeiros trimestres de 2025, a Zhongce Rubber alcançou uma receita de 33,683 bilhões de yuans, um aumento de 14,98% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 3,513 bilhões de yuans, um crescimento de 9,30%. No terceiro trimestre, o lucro líquido foi de 1,191 bilhão de yuans, um aumento de 76,56%, demonstrando forte resiliência de lucro.

Por outro lado, nos três primeiros trimestres de 2025, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 830 milhões de yuans, uma queda de 62,01% em relação aos 2,185 bilhões de yuans do mesmo período de 2024. Essa tendência negativa já se manifestava no primeiro semestre de 2025, quando o relatório semestral revelou que a empresa obteve um lucro líquido de 2,322 bilhões de yuans, enquanto o fluxo de caixa operacional foi de apenas 12,39 milhões de yuans, uma queda de 99,13% em relação aos 1,424 bilhões de yuans do mesmo período de 2024.

Quanto às razões para a queda do fluxo de caixa, a Zhongce Rubber explicou em seu relatório financeiro que isso se deve principalmente ao aumento do caixa utilizado para compras de mercadorias e pagamento por serviços. Os dados mostram que, nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa gastou 23,499 bilhões de yuans em compras e pagamentos por serviços, um aumento de 51,12% em relação ao mesmo período do ano anterior, muito acima da taxa de crescimento da receita.

Além disso, o rápido crescimento das contas a receber também se tornou um fator importante que afeta a recuperação de caixa. Até o final de setembro de 2025, o valor das contas a receber da Zhongce Rubber atingiu 7,712 bilhões de yuans, um aumento de 27,78% em relação ao início do ano. Especialistas do setor acreditam que, com a proximidade da divulgação do relatório anual, a pressão de custos causada pelo aumento dos preços das matérias-primas, combinada com o desempenho de pressão no fluxo de caixa nos três primeiros trimestres, faz com que os investidores estejam especialmente atentos à capacidade da empresa de aliviar efetivamente sua pressão financeira futura.

Alta de passivos circulantes

A queda no fluxo de caixa operacional também aumentou a atenção do mercado à capacidade de gestão de dívidas da Zhongce Rubber, especialmente porque as dívidas de curto prazo estão concentradas na sua maturidade, o que pode agravar a pressão de pagamento durante o ciclo de alta de custos.

Os relatórios financeiros indicam que, apesar de a captação de aproximadamente 4 bilhões de yuans em capital por meio de IPO ter reforçado o capital próprio da Zhongce Rubber, o nível de endividamento da empresa permanece relativamente alto. Até o final de setembro de 2025, a dívida total atingia 26,938 bilhões de yuans, com uma taxa de endividamento de 52,73%.

Em relação à estrutura de dívidas, a característica de alta proporção de passivos circulantes da Zhongce Rubber é evidente. Os relatórios mostram que, até o final de setembro de 2025, o valor dos passivos circulantes era de 23,035 bilhões de yuans, incluindo empréstimos de curto prazo de 6,754 bilhões de yuans e passivos não circulantes com vencimento dentro de um ano de 2,960 bilhões de yuans; no mesmo período, o saldo de caixa e equivalentes era de 5,559 bilhões de yuans.

Ao mesmo tempo, os investimentos de capital decorrentes da expansão da capacidade da Zhongce Rubber continuam, com o fluxo de caixa líquido das atividades de investimento nos três primeiros trimestres de 2025 sendo negativo em 2,658 bilhões de yuans, uma saída líquida que aumentou em 683 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente para a construção de novas fábricas na China, como a de pneus de energia renovável em Changzhou Jintan, e no exterior, como a fábrica no México.

Além disso, a Zhongce Rubber e suas subsidiárias planejam fornecer uma nova linha de garantias de até 9,911 bilhões de yuans em 2026, o que também despertou preocupações sobre seus riscos de endividamento. Em 5 de dezembro de 2025, a empresa divulgou uma previsão de limite de garantias externas para 2026, indicando que a Zhongce Rubber e suas subsidiárias pretendem oferecer garantias conjuntas de até 9,911 bilhões de yuans para suas subsidiárias integralmente controladas durante o ano de 2026. Dentre elas, o limite de garantia para subsidiárias com uma taxa de endividamento superior ou igual a 70% é de 2,760 bilhões de yuans.

A divulgação revelou que, até 31 de outubro de 2025, o total de garantias efetivamente fornecidas pela Zhongce Rubber e suas subsidiárias a outras subsidiárias foi de 1,595 bilhões de yuans, representando 9,13% do patrimônio líquido auditado mais recente da empresa. A Zhongce Rubber afirmou que essas garantias destinam-se às subsidiárias integralmente controladas dentro do escopo de consolidação da empresa, e que a empresa consegue controlar e prevenir eficazmente os riscos de garantia, sem prejuízo aos interesses da companhia ou de seus acionistas.

Especialistas do setor preveem que, devido às tensões geopolíticas atuais, a volatilidade nos preços do petróleo, borracha natural e outros materiais essenciais para pneus deve persistir, aumentando a pressão de custos no setor. Para a Zhongce Rubber, a possibilidade de reajustar preços pode ajudar a compensar parcialmente o aumento de custos e aliviar a pressão operacional. No entanto, diante de uma concorrência cada vez mais acirrada, a ampliação do volume de garantias pode aumentar o risco financeiro global da empresa. A nossa equipe continuará acompanhando a divulgação do relatório anual de 2025, bem como os avanços na gestão de custos, melhoria do fluxo de caixa e controle de riscos de endividamento.