As duas histórias por trás do forte crescimento das exportações da China

罗志恒/Texto

10 de março, a Administração Geral das Alfândegas anunciou que, nos dois primeiros meses de 2026, as exportações de bens da China, calculadas em dólares americanos, atingiram 656,6 mil milhões de dólares, um aumento de 21,8% em relação ao ano anterior; as importações de bens totalizaram 443,0 mil milhões de dólares, um crescimento de 19,8%.

As exportações chinesas de 2026 começam com força: investimento global em infraestruturas de inteligência artificial impulsiona a procura externa, e o efeito de deslocamento do Ano Novo Chinês antecipa o ritmo das exportações

Impulsionadas pela contínua recuperação da manufatura global e pela expansão dos investimentos em inteligência artificial (IA) a nível mundial, as exportações da China registaram um início de ano forte. Por um lado, a recuperação geral da procura externa sustenta as exportações. Em fevereiro, o PMI da manufatura global subiu para 51,9%, atingindo o nível mais alto em 44 meses; principais economias como os EUA, a zona euro e o Sudeste Asiático apresentaram PMI na zona de expansão, indicando uma recuperação sincronizada da procura na manufatura global. Por outro lado, os investimentos globais em infraestruturas de IA estão numa fase de rápida expansão, aumentando significativamente a procura por produtos-chave como semicondutores e equipamentos para centros de dados. Com isso, as exportações de circuitos integrados da China nos dois primeiros meses cresceram 72,6% em relação ao ano anterior. Esta tendência é confirmada pelos dados de exportação de semicondutores da Coreia do Sul, que em fevereiro aumentaram 160,8% em relação ao mesmo mês do ano anterior, atingindo o máximo histórico mensal, com exportações superiores a 200 mil milhões de dólares por três meses consecutivos.

No que diz respeito ao ritmo, a concentração de embarques antes do Ano Novo Chinês impulsionou o forte crescimento das exportações. Em janeiro e fevereiro, as exportações aumentaram 10,0% e 39,6%, respetivamente, em relação ao ano anterior. O aumento expressivo em fevereiro deve-se principalmente ao efeito de deslocamento do feriado. Como o Ano Novo Chinês de 2026 caiu no final de fevereiro, a primeira quinzena do mês teve produção e embarques relativamente suficientes, com as empresas concentrando envios antes do feriado, criando uma janela de “corrida às exportações antes do Ano Novo”. Devido ao volume de embarques concentrados antes do feriado, o crescimento de março pode apresentar uma ligeira desaceleração. Em anos com o Ano Novo Chinês mais tardio, como 2018 e 2021, o padrão de “embarques concentrados antes do feriado e desaceleração após” também se verificou. Assim, para avaliar a verdadeira força do crescimento das exportações, é necessário observar o desempenho geral do primeiro trimestre.

No que diz respeito à estrutura dos mercados de exportação, os mercados não americanos estão a fortalecer-se de forma abrangente, compensando a diminuição das exportações para os EUA. As exportações da China para os principais mercados não americanos, como África, ASEAN, União Europeia e Coreia do Sul, cresceram 49,9%, 29,4%, 27,8% e 27,0%, respetivamente, no período, superando significativamente a média geral de crescimento das exportações. Em contraste, as exportações para os EUA nos dois primeiros meses diminuíram 11,0% em relação ao ano anterior; mesmo excluindo o efeito de base elevada de 2025, devido às expectativas tarifárias, as exportações ainda caíram 8,4% em relação a 2024, refletindo uma contínua reestruturação das rotas comerciais entre China e EUA no contexto da guerra comercial e da reconfiguração da cadeia de produção.

Quanto à estrutura dos produtos exportados, os produtos eletromecânicos e de alta tecnologia continuam a liderar, acelerando a transição de novas para antigas fontes de crescimento. Nos dois primeiros meses, as exportações desses produtos aumentaram 27,1% e 26,9%, respetivamente. Destacam-se as exportações de circuitos integrados, automóveis (incluindo chassis) e embarcações, que cresceram 72,6%, 67,1% e 52,8%, respetivamente. Por outro lado, devido a ciclos setoriais ou condições comerciais, as exportações de terras raras, telemóveis e aço registaram quedas de 15,9%, 9,0% e 8,3%, respetivamente.

Duas novas narrativas para as exportações chinesas: diversificação de mercados e atualização da estrutura de produtos

O forte desempenho das exportações chinesas reflete não só uma libertação pontual da recuperação da procura global e o efeito de deslocamento do feriado do Ano Novo Chinês, mas também uma profunda transformação estrutural na lógica de crescimento das exportações. Atualmente, a resiliência das exportações chinesas apoia-se em duas novas narrativas: diversificação de mercados e atualização da estrutura de produtos.

A primeira mudança é a contínua diversificação dos mercados de exportação, com os mercados não americanos a tornarem-se a principal fonte de crescimento adicional. Com a industrialização e o desenvolvimento de infraestruturas em economias emergentes como ASEAN, América Latina e África, a procura por equipamentos, componentes e produtos manufaturados industriais nestas regiões mantém-se elevada, tornando-se um suporte importante para as exportações chinesas.

A capacidade industrial e a cadeia de valor local na ASEAN e na América Latina estão a melhorar progressivamente. Estas regiões, ao absorverem algumas fases de produção de baixo valor acrescentado, também impulsionam a procura por intermediários e bens de capital chineses. Por exemplo, na indústria têxtil e de vestuário, a quota das exportações de vestuário de malha da China no total global caiu de um pico de 42,0% em 2013 para 30,8% em 2024, enquanto as participações de Bangladesh e Vietname aumentaram 6 pontos percentuais e 2,6 pontos percentuais, respetivamente. Segundo o Laboratório de Cadeia de Valor Global da Universidade de Economia e Comércio Exterior (UIBE GVC), a China é a maior fonte de valor acrescentado estrangeiro (FVA) na indústria têxtil e de vestuário do Vietname, tendo aumentado de 22,0% em 2015 para 42,8% em 2021; em 2021, cerca de 25% do valor acrescentado das exportações têxteis e de vestuário do Vietname foi atribuído à cadeia de valor upstream chinesa.

Por outro lado, o mercado africano apresenta características de diferentes fases de desenvolvimento. Em comparação com ASEAN e América Latina, que já entraram na fase de produção local, a África ainda está na fase de aceleração de infraestruturas e formação de indústrias. A construção de cadeias de valor geralmente segue o percurso de “investimento direto em fábricas — importação de bens de capital — fluxo estável de intermediários”. Os picos de importação de bens de capital na ASEAN e na América Latina ocorreram por volta de 2010; nos últimos anos, com o fortalecimento da capacidade industrial local, o ritmo de importação de bens de capital desacelerou, indicando uma fase de “produção local”, com menor dependência de equipamentos externos. Em contrapartida, a procura africana por bens de capital mantém-se em rápido crescimento, com uma média anual de 18,4% de aumento nas exportações chinesas para África entre 2021 e 2024. Em 2025, as exportações chinesas para África representaram 6% do total de exportações, um aumento de 1 ponto percentual em relação a 2024.

Graças ao crescimento dos mercados emergentes, o impacto negativo da diminuição das exportações para os EUA foi significativamente atenuado. Os EUA continuam a ser um mercado importante para a China, mas a dependência das exportações chinesas para os EUA diminuiu consideravelmente desde o pico da guerra comercial de 2018. Entre 2018 e 2025, a proporção das exportações chinesas para os EUA caiu de 19,2% para 11,4%. Com a mudança do foco de exportação de economias desenvolvidas tradicionais para mercados emergentes, a capacidade de resistência das exportações chinesas melhorou claramente em relação ao período de maior tensão comercial.

A segunda grande mudança é a contínua atualização da estrutura de produtos exportados, com os produtos intermediários e de capital a assumirem o papel principal no crescimento. Com base na sua utilização na produção e na sua posição na cadeia de valor global, os produtos de exportação podem ser classificados em três categorias: intermediários, de capital e de consumo. Os intermediários são componentes, matérias-primas e semiacabados utilizados na produção de outros bens; os de capital são equipamentos industriais utilizados para ampliar a produção; os de consumo são produtos finais destinados ao mercado final. A reestruturação da cadeia industrial global impulsiona a expansão contínua das exportações de intermediários e de capital, que se tornam os principais motores do crescimento total das exportações; por outro lado, devido às tensões comerciais e à transferência de indústrias de baixo valor, as exportações de bens de consumo têm um desempenho mais fraco. Em 2025, as exportações de intermediários e de capital cresceram 10,4% e 5,6%, respetivamente, contribuindo com 5,8 pontos percentuais para o crescimento total das exportações. Em contrapartida, as exportações de bens de consumo (incluindo encomendas de comércio eletrónico transfronteiriço) caíram 1,0% em relação ao ano anterior, prejudicando o crescimento total em cerca de 0,3 pontos percentuais.

A “expansão internacional” das empresas reforça ainda mais esta mudança estrutural. Para explorar mercados estrangeiros, algumas empresas chinesas optam por investir localmente na instalação de fábricas. Contudo, devido às vantagens tecnológicas e de escala da China em componentes, maquinaria e matérias-primas, mesmo que as fases de baixo valor sejam transferidas, as empresas estrangeiras continuam altamente dependentes da cadeia de valor upstream chinesa, impulsionando o crescimento das exportações de intermediários e de capital. Entre 2017 e 2024, as exportações chinesas de intermediários para ASEAN e América Latina cresceram, em média, 11,6% e 11,8% ao ano, representando 54,6% e 45,9% do total das exportações para esses mercados, respetivamente.

Simultaneamente, a cadeia industrial doméstica acelera a sua atualização para produtos de médio e alto valor. Entre 2017 e 2025, o valor acrescentado da manufatura de alta tecnologia na indústria acima da escala aumentou de 12,7% para 17,1%. Com o impulso da atualização industrial, as exportações de produtos de alto valor acrescentado mantêm um crescimento relativamente rápido. Em 2025, as exportações de automóveis, embarcações e circuitos integrados cresceram 21,4%, 26,7% e 26,8%, respetivamente, com produtos de alto valor acrescentado de capital e intermediários a tornarem-se os principais motores das exportações, fortalecendo a estabilidade e a competitividade do comércio exterior.

(Autor: Economista-chefe e Diretor do Instituto de Pesquisa da Yuekai Securities)

Editor: Liu Jinping Chefe de redação: Cheng Kai