Ações A soprando vento HALO

Jornalista Hong Xiaotang

Nos últimos dois anos, a narrativa mais brilhante nos mercados de capitais globais foi, sem dúvida, a inteligência artificial (IA). Desde o poder computacional até aos grandes modelos e aplicações de IA, empresas de tecnologia com ativos leves e alto crescimento tornaram-se quase objetos de uma corrida frenética de fundos.

Mas, entrando em 2026, o sentimento do mercado está a sofrer uma mudança subtil. A loucura pela IA está a dividir-se, agravada pelos conflitos geopolíticos no Médio Oriente que elevam os preços das commodities, pressionando as avaliações das ações de crescimento tecnológico, enquanto ativos “duros” com atributos de proteção contra riscos sobem ao palco. Em fevereiro de 2026, o Goldman Sachs lançou a estrutura de alocação de ativos HALO (HeavyAssets+LowObsolescence, ou seja, ativos pesados e baixa obsolescência). Diferente do investimento em valor tradicional ou de estratégias puramente de altos dividendos, o núcleo do HALO é redescobrir ativos difíceis de serem substituídos tecnologicamente, com barreiras físicas.

O Morgan Stanley criou uma cesta de ativos HALO (MSXXHALO), incluindo setores como materiais, utilidades, ferrovias, oleodutos, gestão de resíduos, defesa e sinais de comunicação, com estruturas sólidas.

Esta estratégia de investimento proposta por um banco de investimento estrangeiro rapidamente se tornou uma nova paixão do capital.

Segundo fontes do Observatório Econômico, em algumas reuniões internas de pesquisa de instituições, há discussões concentradas sobre os fundamentos e oportunidades de investimento em ações A relacionadas com a estratégia HALO, com relatórios de pesquisa de corretoras contendo a palavra-chave “HALO” surgindo frequentemente, e várias instituições também publicando artigos educativos e de divulgação.

“Wall Street criou uma nova palavra: o que exatamente é o HALO?” “O conceito HALO, quem não conhece, deve procurar, é uma pista invisível ainda não fermentada” “Investidores inteligentes estão de olho no HALO”… Este termo novo e curioso tornou-se um tópico quente de discussão nas redes sociais dos investidores do mercado A. Eles querem saber se suas ações podem se beneficiar do conceito HALO, ou se podem aproveitar uma onda de valorização.

A estratégia HALO rapidamente ganhou destaque no mercado A, impulsionando setores como utilidades, metais não ferrosos e defesa, numa fase de recuperação de avaliações. Até 12 de março de 2026, vários setores cíclicos de primeira linha no índice Shenwan subiram mais de 15% no ano, contrastando com a correção do setor de tecnologia.

Sob essa “auréola”, o HALO é sustentável no mercado A? Por trás do interesse de instituições na negociação HALO, está a reestruturação da lógica subjacente dos ativos globais ou apenas uma reembalagem de ações cíclicas tradicionais pela Wall Street, uma “velha bebida”?

Decompondo o HALO

Voltando a janeiro, o mercado de ações A ainda vivia uma fase de otimismo de risco. Narrativas de longo prazo como interfaces cérebro-máquina, aplicações de IA e comércio aeroespacial dominavam. O mercado ansiava por histórias tecnológicas que “mudariam o mundo”, com até uma febre de investimentos “sem se importar com valuation, apenas com o setor”.

No entanto, com a escalada dos conflitos no Médio Oriente, que agitavam o mercado de commodities, os preços de ouro, petróleo e outros começaram a oscilar amplamente, e a narrativa da IA parecia perder força.

O mercado clamava por uma nova linha mestra para canalizar fundos.

Foi então que surgiu o HALO.

Em 24 de fevereiro de 2026, o Goldman Sachs publicou um relatório de estratégia de portfólio global, apresentando oficialmente a estrutura de alocação HALO. No relatório, usando o mercado europeu como exemplo, constatou-se que o portfólio de ativos leves, que anteriormente desfrutava de prêmio de avaliação, enfrentava uma correção, enquanto o portfólio de ativos pesados, com avaliações historicamente reprimidas, continuava a subir, com uma rápida convergência entre as dois.

Simultaneamente, o departamento de trading do Morgan Stanley acredita que o pânico do mercado quanto à IA substituindo setores tradicionais pode estar no seu auge, e para investidores preocupados com o impacto contínuo da IA, ativos físicos com altas barreiras de entrada e difícil substituição tecnológica (ou seja, o trading HALO) representam a melhor estratégia de hedge atual.

Zheng Sien, pesquisador sênior do departamento de pesquisa de ações do China Europe Fund, afirmou que o rápido avanço da IA coloca em risco o modelo de negócios de empresas de alta intensidade intelectual, como as de software. A ascensão do trading HALO nasce dessa preocupação. Em comparação, ativos com forte peso de ativos físicos e baixa obsolescência podem beneficiar-se da previsibilidade de lucros futuros, atraindo assim o capital do mercado.

Simplificando, a estratégia HALO consiste em investir em empresas e setores com altas barreiras de entrada, modelos de negócio estáveis e resistência à substituição tecnológica. Mesmo que a IA seja poderosa, elas ainda serão essenciais. Além disso, essa estratégia exige a coexistência de duas características: alta barreira de entrada e baixo risco de substituição.

Por exemplo, enquanto gigantes tecnológicos queimam energia para treinar grandes modelos, equipamentos de energia tornam-se infraestrutura fundamental; enquanto países competem por chips de IA, metais como cobre, alumínio e tungstênio tornam-se necessidades essenciais. Quanto mais inteligente a IA, maior a dependência do mundo físico.

O China United Fund, combinando o índice HALO (código: MSXXHALO) criado pelo Morgan Stanley e o relatório do Goldman Sachs, resumiu alguns setores principais:

• “Vendedor de pás” de IA e o coração energético: nuclear, gás natural, geração de energia, redes elétricas, água. Com o aumento do consumo de energia dos data centers de IA, a estabilidade do fornecimento elétrico torna-se um recurso escasso. Essas empresas têm fluxo de caixa estável e altas barreiras regulatórias, pouco sujeitas à substituição tecnológica.

• Sistemas de “eliminação e transporte” da civilização: gestão de resíduos, ferrovias, oleodutos e gás. Esses setores possuem monopólio natural de rotas e necessidades perpétuas. A IA pode otimizar rotas logísticas, mas o transporte físico ainda depende de trilhos reais; a IA também não consegue eliminar o lixo físico gerado pela humanidade.

• “Escudo” sob ansiedade de segurança: defesa e indústria de alta tecnologia (equipamentos semicondutores, máquinas industriais). Esses setores envolvem segurança nacional e cadeias de suprimentos físicas complexas, com altos custos de erro de processo, formando uma muralha que a IA não consegue ultrapassar no curto prazo.

O fundo Guo Xin define isso como uma “contra-narrativa”: não é uma negação da revolução tecnológica, mas uma busca por setores com resiliência à disrupção ou que possam se beneficiar de spillovers tecnológicos, para uma alocação de ativos estável.

De acordo com o desempenho desses ativos no mercado A, dados do Wind mostram que, até o fechamento de 12 de março de 2026, os índices de petroquímica, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e utilidades subiram mais de 15% no ano, liderando o índice de primeiro nível de Shenwan, em contraste com o aumento de 4,04% do índice Shanghai, 6,28% do Shenzhen e 3,57% do ChiNext.

Confronto

O HALO pode realmente se tornar uma nova linha mestra para o futuro? Há uma certa divisão de opiniões entre os participantes do mercado.

Várias instituições entrevistadas e profissionais acreditam que a ascensão do trading HALO não é apenas uma questão de proteção de risco, mas também uma reversão fundamental. Nos últimos dez anos, o capital global investiu excessivamente em inovação na internet, negligenciando investimentos em mineração, redes e capacidade industrial. Agora, a reestruturação das cadeias de suprimentos devido à globalização reversa, a reindustrialização e o boom de infraestrutura de IA criam uma grande demanda por gastos de capital.

Essas opiniões consideram que essa desconexão entre oferta e demanda é estrutural, e as altas barreiras regulatórias e ambientais tornam os ativos físicos escassos. Assim, há uma valorização dos setores cíclicos no mercado A.

Por outro lado, um analista de estratégia de uma instituição pública de Pequim afirmou que muitos fundos ainda valorizam principalmente os dividendos altos e a resistência defensiva de ações de utilidades e energia. Quando o mercado está confuso e a lógica de crescimento se divide, os fundos apenas encontram uma desculpa para se protegerem. A estratégia HALO é apenas uma roupagem mais moderna de uma proteção coletiva “contra a tecnologia”.

Segundo esse analista, os lucros de recursos e indústrias químicas ainda estão fortemente ligados ao ciclo macroeconômico. Se a economia global, especialmente os motores China e EUA, não atender às expectativas, a demanda pode diminuir, e a “resistência à disrupção da IA” pode não impedir a queda dos preços das commodities. Comprar esses setores em altos níveis pode levar a uma dupla penalização (Davis Double Play).

Zheng Sien também comentou que, embora as usinas de carvão tradicionais tenham atributos de ativos pesados, o avanço contínuo na tecnologia de geração e o aumento das normas globais de emissões de carbono podem criar novos desafios para essas usinas a longo prazo.

A lógica mudou?

Para várias fontes entrevistadas, o mercado de capitais neste ano não está mudando sua lógica de investimento de crescimento para valor de forma simples, mas passando por uma fase de transição embaraçada entre avanços tecnológicos e aplicações.

Sobre por que os ativos HALO se destacam agora, o analista mencionado explicou um ciclo industrial fundamental: a tecnologia de base da IA já foi superada, mas seu modelo de negócio ainda não gerou lucros generalizados. Nesse período de “árvore antiga florescendo com novos brotos”, a maior confiança é na previsibilidade. Investir em ativos HALO permite ganhar com dividendos altos tradicionais e aproveitar o potencial de valorização cíclica impulsionada pela infraestrutura de IA.

O China United Fund acrescenta que a ascensão do HALO é, na essência, uma reprecificação do valor dos ativos na era da IA. Não é uma especulação de curto prazo, mas uma lógica de investimento de longo prazo, resistente e ofensiva, em um contexto de disrupção, investimento em IA e reestruturação geopolítica. Quanto mais a IA evolui, mais ela depende de ativos físicos sólidos, e o valor estratégico e de investimento dos ativos HALO continuará a se destacar.

Porém, o fundo Guo Xin alerta para um risco frequentemente mascarado pelo otimismo: alguns preços de commodities e intermediários já estão em níveis históricos elevados, com alta volatilidade. É preciso atenção à desconexão entre preços e resultados; além disso, a evolução tecnológica de longo prazo pode impactar a lógica subjacente de alguns ativos HALO, exigindo acompanhamento contínuo do efeito “rinoceronte cinza” da inovação tecnológica.

Como investir na estratégia HALO? O CITIC Prudential Fund sugere evitar “seguir cegamente”, focando na avaliação razoável, no ciclo setorial e nas políticas.

Especificamente: primeiro, adaptar-se às características do mercado A, evitando copiar a lógica do mercado americano, ajustando a alocação às políticas e à recuperação da demanda interna; segundo, monitorar riscos de volatilidade setorial, evitando comprar no topo, pois muitos ativos HALO são cíclicos; terceiro, diversificar para evitar concentração excessiva; quarto, acompanhar as políticas e riscos geopolíticos, pois setores como energia e metais podem ser fortemente influenciados por políticas ambientais, energéticas e conflitos internacionais, sendo necessário ajustar posições rapidamente.

Um profissional de pesquisa de uma instituição pública de Xangai afirmou que, se o Federal Reserve iniciar um ciclo de cortes de juros acima do esperado, reduzindo a taxa de desconto de ativos de longo prazo, ou se a explosão de fluxo de caixa real de aplicações de IA confirmar uma expansão futura, o capital inteligente rapidamente se retirará para investir em setores de crescimento exponencial.