Decisão do Fed em meio aos conflitos do Médio Oriente: Que bombas Powell soltará esta noite?

①O presidente do Federal Reserve, Powell, enfrentará hoje a sua penúltima reunião de política monetária enquanto presidente; ②Atualmente, a maioria dos analistas espera que, diante da elevada incerteza provocada pelo conflito no Médio Oriente, o Federal Reserve não tome nenhuma ação nesta semana…

O presidente do Federal Reserve, Powell, enfrentará hoje a sua penúltima reunião de política monetária enquanto presidente. Atualmente, a maioria dos analistas espera que, diante da elevada incerteza provocada pelo conflito no Médio Oriente, o Federal Reserve não tome nenhuma ação nesta semana…

Os preços dos futuros de taxas de juros indicam que a probabilidade de o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) cortar taxas nesta reunião é quase zero — o intervalo alvo da taxa federal de fundos deve permanecer entre 3,5% e 3,75%, sem cortes iminentes. De acordo com as últimas projeções de futuros, os formuladores de política só considerarão uma flexibilização a partir de setembro, com maior probabilidade em outubro, e mesmo assim, no máximo uma redução neste ano.

No entanto, é muito provável que, dentro do Federal Reserve, haja uma discussão acalorada hoje à noite sobre como o conflito no Médio Oriente pode pressionar suas duas missões principais, além de debater se o corte de juros para enfrentar o risco de desaceleração econômica, que já dura cinco anos, pode agravar a inflação que está acima da meta do Fed.

“Sempre que as duplas missões do Fed entram em conflito, as discussões se intensificam”, afirmou Diane Swonk, economista-chefe da KPMG. “A realidade é que, considerando que a inflação nos EUA, acima de 2%, já dura cinco anos e o risco de se tornar mais enraizada aumenta a cada dia, o Fed não tem o luxo de ignorar essa questão como outros bancos centrais podem.”

De acordo com a agenda, os dirigentes do Fed divulgarão uma declaração após a reunião às 2h (horário de Pequim) de quinta-feira, seguida de uma coletiva de imprensa de 30 minutos com o presidente Powell. Como esta é uma reunião trimestral, o resumo das projeções econômicas (SEP), que inclui o dot plot de taxas, será divulgado simultaneamente à declaração de política monetária, atraindo grande atenção dos investidores…

A seguir, uma previsão detalhada do que a Caixin sobre a decisão do Fed nesta noite:

① Quais mudanças podem ocorrer na declaração após a reunião?

Analistas atualmente esperam que o FOMC mencione o conflito na Irã na declaração, sugerindo que ele agravou a incerteza geopolítica e econômica. Os membros podem também precisar atualizar suas avaliações do mercado de trabalho, refletindo as recentes oscilações nos dados de emprego. Alguns observadores do Fed também estão curiosos sobre como o banco interpretará a inflação após o recente aumento nos preços de energia…

Vale notar que, na ata da reunião de janeiro, vários membros apoiaram a inclusão de uma frase reconhecendo que o caminho das taxas de juros apresenta riscos “bilaterais (de alta e de baixa)”, indicando que, se a inflação permanecer elevada, eles podem estar abertos a aumentar as taxas. Quase metade dos economistas consultados pela mídia acredita que essa frase será incluída nesta reunião, embora dados de emprego fracos e a incerteza relacionada ao conflito no Irã possam reduzir o apoio a um aumento de taxas.

O renomado jornalista Nick Timiraos, conhecido como “a agência de comunicação do novo Fed”, escreveu recentemente que, se essa alteração for feita, poderá marcar a primeira vez que o Fed reconhece oficialmente que o ciclo de afrouxamento pode ter chegado ao fim.

Atualmente, alguns bancos de Wall Street já divulgaram suas versões antecipadas das declarações do Fed com possíveis ajustes.

Goldman Sachs acredita que a declaração do FOMC poderá reconhecer que a guerra no Irã aumentou a incerteza, potencialmente elevando a inflação no curto prazo e desacelerando a atividade econômica. A declaração também pode descrever o crescimento econômico como “moderado” em vez de “robusto”. Diante das últimas notícias de emprego, o comitê pode também revisar levemente sua avaliação do mercado de trabalho.

Morgan Stanley prevê que a declaração terá apenas pequenas alterações, mantendo a antiga orientação de que a taxa de desemprego “ainda está baixa, embora tenha aumentado um pouco”, ao invés de “mostrar sinais de estabilização”. A instituição espera que o texto mantenha a orientação anterior sobre “considerar o ajuste do intervalo alvo da taxa de fundos federais em relação ao momento e à magnitude”, ou seja, sem mudanças significativas na orientação futura.

Morgan Stanley acredita que o FOMC está preparado para ignorar o aumento geral da inflação causado pelos altos preços do petróleo. A afirmação de que a inflação ainda está elevada pode permanecer, mesmo que a declaração mencione o aumento dos preços do petróleo desde a última reunião de janeiro.

② Haverá mais votos contrários nesta noite?

Na reunião de janeiro, dois membros do Fed votaram contra a decisão — os conhecidos Milan e Waller, que apoiaram um corte de 25 pontos base na taxa de juros.

Atualmente, muitos analistas esperam que ainda possam surgir de 2 a 3 votos contrários à redução de juros nesta reunião, especialmente considerando que a conselheira do Fed, Bowman, tem adotado uma postura mais dovish, aumentando o risco de ela votar a favor do corte.

Waller afirmou nas últimas semanas que, se o forte mercado de trabalho de janeiro se enfraquecer em fevereiro, votará a favor de um corte. O dado de “emprego negativo” recente confirma essa hipótese. Milan, por sua vez, tem defendido que o Fed deve cortar as taxas quatro vezes neste ano, o quanto antes.

Timiraos aponta que, nesta semana, esses três membros podem votar contra a decisão de manter as taxas inalteradas, defendendo cortes. O importante não é a quantidade de votos, mas que esses três membros foram nomeados por um presidente que pediu explicitamente cortes de juros. Desde 1988, nunca houve três membros do Fed votando juntos contra a política do comitê na mesma reunião.

Vale notar que os votos contrários dos membros do Fed têm peso diferente dos votos de outros decisores, devido à estrutura organizacional. Os membros do Conselho de Governadores do Fed têm direito a voto permanente no FOMC enquanto estiverem no cargo, enquanto os presidentes das Fed regionais rotacionam suas participações anualmente.

No mercado de Wall Street, Goldman Sachs também prevê que três membros votarão contra a decisão, apoiando um corte de 25 pontos base, impulsionados pelos dados recentes do mercado de trabalho que podem levar Bowman a se juntar a Milan e Waller na postura dovish. Morgan Stanley também espera que esses três membros apoiem o corte.

③ Quais mudanças podem ocorrer no dot plot?

A maior expectativa para a decisão do Fed nesta noite é a divulgação do primeiro dot plot do ano. Os investidores terão a oportunidade de entender melhor as projeções dos dirigentes para as taxas de juros nos próximos anos.

(Gráfico do dot plot do Fed de dezembro passado)

Devido à dificuldade de prever o impacto de um conflito bélico, que depende da duração do conflito no Médio Oriente, as projeções do Fed para a economia e as taxas de juros nesta noite são altamente incertas. O ex-presidente Trump sugeriu que o conflito poderia terminar em semanas, mas essa afirmação é difícil de confirmar. Recentemente, o Irã ameaçou elevar o preço do petróleo acima de US$200 por barril.

Goldman Sachs estima que o dot plot de 2026 pode indicar uma taxa média entre 3,25% e 3,50%, enquanto as projeções para 2027, 2028 e além podem variar entre 3,00% e 3,25%.

Isso implicaria uma redução de juros em 2026, seguida de outra em 2027, levando a uma taxa de juros próxima ao nível neutro. Essa previsão é bastante semelhante ao dot plot de dezembro. Goldman acredita que alguns membros do Fed podem apoiar cortes antecipados devido às notícias negativas do mercado de trabalho, enquanto outros podem preferir adiar os cortes por causa da inflação.

Como mencionado anteriormente, a previsão do dot plot nesta noite é bastante desafiadora, e os pontos individuais podem estar bastante dispersos. Luke Tilley, economista-chefe da Wilmington Trust, afirmou: “Dado o desacordo interno, as projeções serão bastante dispersas, e é realmente difícil fazer uma previsão agora. Todos os fatores fundamentais mudam rapidamente, então espero grande variação nos resultados.”

Timiraos, do “novo Fed”, afirmou na terça-feira que as projeções do dot plot provavelmente dominarão as reações do mercado à reunião de hoje. É importante lembrar que, em dezembro passado, 12 dos 19 membros do Fed previram pelo menos uma redução de juros neste ano. Mas, se apenas três mudarem de opinião, a previsão central do dot plot pode ser alterada para zero.

④ Como o conflito no Médio Oriente pode alterar as expectativas de inflação e crescimento?

O novo dot plot do Fed será divulgado junto com o resumo das projeções econômicas (SEP). As previsões dos dirigentes para a inflação, PIB e desemprego podem fornecer pistas sobre como eles esperam que o impacto do choque nos preços do petróleo afete a economia a longo prazo.

Antes da reunião, o índice de preços ao consumidor preferido do Fed — o núcleo do índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), que exclui alimentos e energia — acelerou para 3,1% em janeiro, após ter ficado em 2,6% em abril do ano passado.

Timiraos aponta que, se os dirigentes elevarem suas projeções de inflação, será mais difícil justificar cortes de juros. Especialmente para aqueles que acreditam que as taxas atuais já estão próximas de um nível que não estimula nem impede o economia de crescer. Por outro lado, os dovish podem argumentar que o choque de energia pode reduzir o consumo das famílias, reforçando a necessidade de manter as taxas baixas.

Atualmente, o mais recente resumo de projeções econômicas pode mostrar uma revisão negativa para as previsões de 2026. Goldman Sachs estima que as mudanças podem incluir:

• Aumento de 0,2 ponto percentual na inflação núcleo, para 2,7%;
• Aumento de 0,6 ponto na inflação geral, para 3,0%;
• Revisão para baixo do crescimento do PIB em 0,2 ponto, para 2,1%;
• Aumento de 0,2 ponto na taxa de desemprego, para 4,6%.

⑤ Quais serão os destaques na coletiva de imprensa de Powell?

Por fim, uma das principais atrações da decisão de hoje será a forma como Powell irá “abrir a boca”.

Analistas esperam que Powell destaque que os membros precisarão de mais tempo para observar quanto tempo o conflito com o Irã durará e avaliar seus possíveis efeitos na economia e na inflação. Ele também pode enfatizar a alta incerteza do cenário atual e a necessidade de o Fed manter flexibilidade na política.

BeiChen Lin, estrategista-chefe da Russell Investments, afirmou que o resultado da reunião já está praticamente definido — a manutenção das taxas em março. Mas qualquer sinal de Powell sobre o caminho futuro das taxas será crucial. De modo geral, a economia americana ainda está sólida, mas isso pode elevar a barreira para novos cortes de juros.

O Bank of America, em relatório, afirmou que “como o mercado praticamente descartou um corte em abril, a capacidade de Powell de orientar o mercado dependerá de quanto o mercado acredita que suas declarações representam o consenso do comitê, e não apenas sua opinião pessoal. A tarefa de Powell hoje será desafiadora.”

Na coletiva, os jornalistas podem perguntar se Powell pretende continuar no Fed após deixar o cargo em maio. O presidente Trump já indicou Kevin Wirth, ex-conselheiro do Fed, como seu substituto. Mas o senador republicano da Carolina do Norte, Thom Tillis, bloqueou a confirmação de Wirth, prometendo votar contra sua nomeação até que o Departamento de Justiça conclua sua investigação sobre o Fed.

Na semana passada, um juiz dos EUA bloqueou uma intimação do Departamento de Justiça relacionada a custos de renovação, e documentos judiciais indicaram que Powell sentiu que deveria permanecer na presidência do Fed pelo menos até o fim do processo legal.

Na última coletiva, Powell evitou responder a essas questões, e ainda não está claro até que ponto ele participará das discussões.