FCMB ultrapassa obstáculo de licença de N500bn com lucros em ascensão, mas ação permanece desvalorizada

O Grupo FCMB Plc atingiu um marco regulatório importante, levantando com sucesso N500 bilhões, permitindo que a sua subsidiária bancária cumpra o requisito de capital para licença bancária internacional estabelecido pelo Banco Central da Nigéria.

A recapitalização coloca a FCMB entre os bancos que satisfizeram os novos limites de capital do banco central, numa fase em que o setor bancário da Nigéria passa pela sua maior reestruturação de capital.

Levantamentos de capital de grande porte geralmente levantam preocupações sobre diluição de ações, pois a emissão de novas ações distribui os lucros por uma base de acionistas maior.

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No caso da FCMB, as ações em circulação aumentaram de 39,6 bilhões em 2024 para cerca de 42,8 bilhões em 2025, refletindo o impacto da captação de recursos.

O impulso dos lucros acelera

No entanto, os resultados de 2025 da banco mostram que um forte crescimento dos lucros mascarou o efeito da diluição.

Para o ano encerrado em 2025, a FCMB reportou um lucro antes de impostos de N200,9 bilhões, representando um aumento de 80% em relação a N111,9 bilhões no ano anterior. O lucro após impostos disparou 141% para N176,9 bilhões, impulsionado principalmente pela expansão da receita de juros, que ultrapassou N1 trilhão.

Apesar da base de ações maior, o lucro por ação recuperou para N3,96 em 2025, frente a N2,46 em 2024, indicando que o crescimento dos lucros superou a diluição.

Olhando além do aumento de um ano, a trajetória de lucros do banco melhorou significativamente nos últimos anos. Entre 2021 e 2025, o EPS da FCMB cresceu de N1,05 para N3,96, implicando uma taxa de crescimento anualizada de cerca de 39%.

No entanto, a ação continua a ser negociada a múltiplos de avaliação relativamente modestos. Nos níveis atuais, a FCMB negocia a aproximadamente 3,28 vezes o lucro, 0,73 vezes o valor patrimonial e cerca de 0,53 vezes as vendas.

Usando os lucros projetados do banco de N62,6 bilhões para o primeiro trimestre e N67,9 bilhões para o segundo, a FCMB poderia gerar aproximadamente N260 bilhões de lucro em 2026, se o impulso dos lucros for mantido na segunda metade do ano. Isso implicaria um lucro por ação de cerca de N6,1.

Com o preço de mercado atual de cerca de N13, a ação negocia a aproximadamente 2x o lucro futuro, um desconto acentuado em relação à maioria dos pares bancários nigerianos, muitos dos quais negociam entre 3x e 6x o lucro.

Mesmo uma reavaliação modesta em direção às médias do setor poderia reduzir significativamente essa disparidade de avaliação.

Riscos permanecem, mas o panorama é mais forte

A saída do banco do regime de tolerância regulatória levou a um aumento acentuado na provisão para créditos de risco, à medida que as exposições reestruturadas anteriormente foram reavaliadas sob uma classificação regulatória mais rigorosa.

• As perdas por impairment líquido em instrumentos financeiros aumentaram para N86,0 bilhões em 2025, frente a N41,2 bilhões em 2024, sendo a maior parte do aumento impulsionada por encargos de impairment de empréstimos, que subiram para N92,5 bilhões, de N43,8 bilhões no ano anterior.
• Embora as recuperações de empréstimos anteriormente baixados tenham ajudado a compensar parte da despesa, custos elevados de crédito podem continuar a pressionar a rentabilidade se a qualidade dos ativos piorar ainda mais.

Perspectivas

No entanto, as margens de juros líquidas em expansão, uma base de capital mais forte e uma base de depósitos crescente sugerem que o banco está melhor posicionado para absorver esses riscos do que há um ano.

• A perspectiva de lucros do banco também permanece forte. Com base nos lucros projetados de N62,6 bilhões para o primeiro trimestre e N67,9 bilhões para o segundo, a FCMB poderia gerar aproximadamente N260 bilhões de lucro em 2026, se o impulso dos lucros for mantido na segunda metade do ano.
• Se o impulso dos lucros se mantiver, uma valorização para N16 por ação nos próximos seis meses ainda deixaria a ação negociando a múltiplos relativamente modestos, refletindo melhor a rentabilidade aprimorada do banco e sua posição de capital mais forte.

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