Dinheiro Além das Fronteiras — a criação e a destruição de moedas globais

As dificuldades recentes do dólar — que caiu mais de 10 por cento face a outras moedas principais desde o início de 2025 — levaram a questionamentos renovados sobre o seu futuro. Quanto tempo continuará a ser a principal moeda mundial? O que poderá finalmente derrubá-la do seu pedestal? E, se cair, o que a substituirá — uma nova moeda de reserva dominante, uma cesta de moedas quasi-reserva, talvez até algo do universo cripto?

É neste debate que se insere o novo livro de Barry Eichengreen, Money Beyond Borders. A sua contribuição é abordar o futuro do dólar situando-o no contexto do passado.

Eichengreen analisa o dólar dos EUA menos como um artefato monetário único e mais como o mais recente de uma longa linha de “moedas globais” — aquelas com uso internacional generalizado — começando com as moedas de prata atenienses do século VI a.C. e estendendo-se pelo denário romano, o solidus bizantino (“dólar da Idade Média”), o florim florentino, as “peças de oito” espanholas, o gilder holandês e, por fim, a libra esterlina britânica.

Todos esses moedas globais históricas, mostra Eichengreen, dominaram o cenário monetário por pelo menos um século e, em alguns casos, muito mais tempo. Mas todos foram, em última análise, substituídos.

“O estatuto de moeda internacional não é eterno”, escreve Eichengreen. É “semelhante a uma dotação de recursos naturais. Pode ser bem gerido, tornando-se um ativo para as gerações presentes e futuras, ou pode ser mal gerido, tornando-se uma maldição.”

A suspeita de Eichengreen é que, se e quando o dólar perder o seu papel, as feridas serão mais provavelmente auto-infligidas do que causadas por um inimigo monetário. Entre os possíveis danos fatais, ele identifica tarifas elevadas, os crescentes problemas fiscais dos EUA, a desestabilização da independência do Federal Reserve, o uso mais agressivo e disseminado de sanções financeiras e um recuo de alianças internacionais de longa data. O atual presidente dos EUA tem inclinado — às vezes mais do que isso — em todas essas direções.

Seria difícil imaginar um guia mais bem informado sobre os precursores históricos do dólar. Professor na Universidade da Califórnia, Eichengreen é autor de vários livros de história monetária e financeira, nomeadamente Golden Fetters (1992), uma análise influente do papel do padrão ouro na Grande Depressão. Com seu novo livro, produziu uma história erudita e altamente acessível da formação e desmoronamento de moedas internacionais.

No entanto, Eichengreen mostra-se curiosamente relutante em aplicar sua própria lógica histórica. As moedas globais do passado praticamente desaparecem de vista quando ele finalmente se volta para o dólar e seus perspetivos.

Isto não é por falta de oportunidades para estabelecer paralelos. Eichengreen sugere que várias moedas globais anteriores — o florim, o gilder e a libra esterlina — foram desfeitas em parte pela “financeirização” das suas economias domésticas: a dominância monetária impulsionou a especialização financeira em detrimento do investimento industrial produtivo. O leitor poderia razoavelmente esperar que a financeirização ressurgisse quando Eichengreen avalia as ameaças ao dólar. Afinal, a financeirização da economia moderna dos EUA, na qual o lucro migrou da indústria para as finanças, tem sido amplamente documentada. Mas não — quando chega ao dólar, a financeirização não aparece. A visão de Eichengreen sobre a vulnerabilidade do dólar centra-se principalmente na política, não na economia.

Também se questiona o público-alvo do livro. Não há muitas novidades para os especialistas. Enquanto isso, leitores mais gerais podem ficar presos em detalhes técnicos e procurar em vão ligações a questões sociais mais amplas. Este é, sobretudo, um livro sobre o dinheiro na sua funcionalidade técnica, não como uma forma estrutural de organizar a sociedade.

Vemos ocasionalmente como os arranjos monetários moldam as relações sociais. “Os banqueiros tiveram sucesso”, escreve Eichengreen, sobre a recusa das elites florentinas do século XV em desvalorizar o florim, “mas os trabalhadores não, com consequências que incluíram o aumento da desigualdade de rendimentos e o enfraquecimento da coesão social.” Na maior parte, porém, ele parece indiferente aos custos sociais das hierarquias monetárias — a distribuição desigual de poder e oportunidades econômicas que elas consolidam — mesmo naqueles países que desfrutam de domínio monetário, para não falar daqueles que estão na sua posição desfavorável.

Críticos de todo o espectro político têm observado como um dólar supervalorizado, ao tornar as exportações dos EUA menos competitivas, contribuiu para o esvaziamento da indústria manufatureira e das comunidades operárias na Rust Belt, ajudando a alimentar as convulsões políticas da última década, incluindo a ascensão de Donald Trump e do movimento Maga.

Mas Eichengreen não concorda. Se os exportadores americanos estão a lutar com um dólar forte, diz ele, tudo o que precisam fazer é tomar medidas de contrabalanço — “investir mais em instalações e equipamentos, treinar melhor os seus trabalhadores, desenvolver novos produtos e processos”.

É uma afirmação extraordinária: como se tais medidas não tivessem sido já consideradas pelos exportadores em questão; e como se os fabricantes na China e em outros mercados concorrentes, com moedas mais baratas, também não pudessem adotá-las.

Nesses momentos, Money Beyond Borders parece cego. Mas, em muitos aspetos, é também um livro excelente.

Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto por Barry Eichengreen Princeton £25, 344 páginas

Brett Christophers é professor na Universidade de Uppsala e autor de ‘The Price is Wrong: Why Capitalism Won’t Save the Planet’

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