Conflito no Médio Oriente abala estratégias tradicionais de hedge de décadas: investidores procuram urgentemente novas "arcas de Noé" para proteção

Fonte: Boletim de Mercado Global

A escalada do conflito na Irão está a desmoronar as hipóteses fundamentais que sustentaram estratégias de cobertura durante décadas.

À medida que o mercado petrolífero enfrenta uma turbulência sem precedentes e os traders de momentum fogem rapidamente, as ações e os títulos estão a oscilar em conjunto. Isto força os gestores de fundos a procurar soluções além das ferramentas tradicionais de cobertura. Para além do dólar, novos refúgios incluem ações e obrigações corporativas selecionadas, estratégias de opções combinadas e alguns setores menos comuns no mercado de crédito. As ações chinesas e o dólar australiano tornaram-se destinos populares, enquanto a procura por commodities como alumínio e óleo de soja também aumenta.

O núcleo desta reconfiguração de alocações reside na crescente ansiedade do mercado de que a continuação do aumento dos preços do petróleo possa desencadear uma estagflação, elevando a inflação e ao mesmo tempo prejudicando o crescimento económico global. Isto leva a uma correlação entre ativos a subir drasticamente, levando os investidores a reavaliar o significado das estratégias de cobertura. A forma como respondem será um teste ao quadro de gestão de risco utilizado desde a crise financeira global.

“Devido às mudanças na correlação, a reequilibração entre ações e títulos, bem como ferramentas como obrigações indexadas à inflação e ouro, já não conseguem proteger as carteiras,” afirmou Rajeev de Mello, gestor de portefólio macro global na Gama Asset Management. “As oportunidades de diversificação eficaz de risco tornaram-se muito mais escassas.”

Na turbulência atual, uma das razões pelas quais as estratégias tradicionais falham é o risco de inflação, que torna inviável a redução agressiva das taxas de juro durante uma recessão. Se os bancos centrais permanecerem inalterados, as carteiras tradicionais 60/40 podem voltar a falhar.

A Goldman Sachs Asset Management tem reduzido a sensibilidade das carteiras à volatilidade do mercado através de várias estratégias, incluindo proteção não linear contra quedas de ações, configuração de instrumentos de hedge de crédito e maior alocação de caixa em estratégias de risco.

A Gama Asset Management aumentou as posições em dólares em caixa e utilizou futuros de ações para fazer hedge. A equipa de multiativos da Pictet Asset Management reduziu ações, aumentou opções de venda sobre ações e obrigações corporativas, e aumentou a exposição ao dólar.

Refúgios

Shirley Wong e outros analistas de estratégia de investigação de setor indicam que, à medida que os investidores procuram refúgios, estratégias defensivas multitemáticas que abrangem energia nuclear e economia digital estão a ganhar popularidade na Ásia.

“Os investidores devem considerar combinações de negociação de ativos de alta qualidade, como ações, crédito e moedas, alocar investimentos alternativos, implementar uma gestão de risco dinâmica e sobrepor estratégias de opções em ações e outros ativos,” afirmou Christian Mueller-Glissmann, chefe de investigação de alocação de ativos na equipa de investigação de investimento global da Goldman Sachs.

Eles preferem opções de venda seletivas com spread, opções de compra sobre o índice de volatilidade Stoxx 50 da zona euro, bem como opções de venda sobre ações industriais europeias e ações alemãs.

Uma prática comum é aumentar a exposição ao dólar, aguardando que a volatilidade do mercado diminua. Glissmann e a sua equipa da Goldman Sachs adotaram uma posição tática neutra em ações, com sobrepeso em caixa, devido ao aumento do risco de uma crise energética semelhante à dos anos 70, desencadeada pelo conflito no Médio Oriente.

“Ainda é prematuro fazer ajustes de posição radicais, especialmente com a recente volatilidade acentuada, pois ajustes demasiado cedo podem gerar perdas,” disse Fesa Wibawa, gestora de investimentos da Aberdeen em Singapura. “Guiamo-nos principalmente por avaliações e fundamentos relativos, fazendo alguns ajustes mínimos ao risco cambial, enquanto ignoramos as flutuações de curto prazo.”

Dólar

Ao contrário do conflito Rússia-Ucrânia de 2022, que também causou turbulência no mercado de energia, desta vez o mercado espera que o dólar enfraqueça. O índice Bloomberg do dólar à vista está próximo do seu nível mais alto em dois meses, e os indicadores de opções mostram que os traders estão a apostar numa subida até aos níveis mais altos desde dezembro do ano passado.

Mitul Kotecha, estratega do Barclays, afirmou numa entrevista na quarta-feira: “Se olharmos para a trajetória do dólar antes do conflito,” quando a visão predominante era de “hedge contra riscos americanos,” “agora o dólar recuperou repentinamente a sua posição de refúgio,” sustentando a sua subida.

O índice implícito de retorno a três meses, compilado pela Bloomberg, mostra que, para investidores que financiam em dólares, o custo de hedge cambial para oito das principais moedas asiáticas caiu para uma média de 0,28%, o nível mais baixo em mais de um ano.

As ações chinesas surpreenderam ao tornar-se um refúgio, devido à sua maior diversificação de fontes de energia e menor dependência do estreito de Hormuz e das importações de petróleo. Ao mesmo tempo, o dólar australiano também se tornou uma escolha de refúgio, beneficiando do aumento dos preços de petróleo e gás, bem como das expectativas de aumento de juros no país. Nirgunan Tiruchelvam, analista da Aletheia Capital, destacou que a Malásia, devido à sua posse de petróleo, commodities e à sua menor correlação com outros mercados emergentes, é outro destino de refúgio pouco conhecido.