Ações preferenciais bancárias saem em massa, dívida perpétua a preço competitivo pode ser "substituto"

A líder dos bancos comerciais, China Merchants Bank, também se junta à onda de resgates de ações preferenciais.

Recentemente, o China Merchants Bank anunciou que recebeu a aprovação sem objeções da Administração Nacional de Supervisão Financeira para resgatar integralmente, em 15 de abril de 2026, as ações preferenciais domésticas emitidas em 2017 de forma não pública, “Zhaoyin You 1”, num valor de 27,5 mil milhões de yuans, ao preço de face mais dividendos acumulados. Os fundos serão totalmente provenientes de recursos próprios da empresa.

Este é o terceiro banco a divulgar resgates de ações preferenciais este ano, após o China Everbright Bank e o Ping An Bank terem realizado operações semelhantes. Além destes três, o CITIC Bank com 35 mil milhões de yuans em “CITIC You 1”, e o Bank of Jiangsu com 10 mil milhões de yuans em “Su Yin You 1”, também entrarão em período de resgate ainda este ano. A Huayuan Securities estima que, em 2026, o volume de resgates de ações preferenciais bancárias atingirá entre 1500 e 2000 mil milhões de yuans, crescendo em relação a 2025, mantendo-se o pico de uma forte onda de resgates.

Três bancos já resgataram ações preferenciais este ano

Em 13 de março, o China Merchants Bank revelou publicamente que planeava resgatar integralmente as ações preferenciais domésticas emitidas em 2017, “Zhaoyin You 1”. Estas ações foram emitidas em dezembro de 2017, num total de 275 milhões de ações, angariando 27,5 mil milhões de yuans. O banco afirmou que o resgate está previsto para 15 de abril de 2026, tendo já obtido a aprovação sem objeções da Administração Nacional de Supervisão Financeira. Os procedimentos regulatórios e de divulgação de informações seguirão as normas, e os dividendos correspondentes serão pagos simultaneamente.

O volume de resgate das ações preferenciais do China Merchants Bank é o segundo maior do setor este ano, sendo o maior atribuído ao China Everbright Bank. Em 12 de fevereiro, o Everbright Bank anunciou a conclusão do resgate e retirada de circulação da terceira emissão de ações preferenciais, emitidas em julho de 2019, com um valor de 35 mil milhões de yuans, tendo pago integralmente o valor de face e os dividendos acumulados de 1 de janeiro de 2016 a 10 de fevereiro de 2019, totalizando 35,148 mil milhões de yuans.

Além do China Merchants Bank e do Everbright Bank, o Ping An Bank também completou recentemente o resgate de ações preferenciais. Em 9 de março, resgatou com sucesso todas as ações preferenciais não públicas “Pingyin You 01” e, a 10 de março, retirou-as oficialmente da bolsa de Shenzhen. Este resgate foi realizado com base na deliberação do conselho de administração de 22 de agosto de 2025 e na aprovação da Administração Nacional de Supervisão Financeira, exercendo o direito de resgate após cinco anos do emissão. Envolveu 200 milhões de ações preferenciais, ao preço de 104,37 yuans por ação (incluindo dividendos), totalizando 20,874 mil milhões de yuans. O Ping An Bank afirmou que o resgate foi feito com recursos próprios, sem impacto significativo na sua situação financeira ou resultados operacionais, e sem prejudicar os interesses de todos os acionistas.

Quanto às razões do resgate, os bancos explicam principalmente a redução de custos, aumento de eficiência e otimização da estrutura de capital. Por exemplo, o banco China Merchants emitiu ações preferenciais com uma taxa de dividendo de 4,81%, que, num contexto de mercado atual, é significativamente superior às novas ferramentas de capital, como as dívidas perpétuas bancárias e as dívidas de capital secundário, cuja taxa média de juros em 2025 foi de apenas 2,43%, e cujos juros podem ser deduzidos antes de impostos, conferindo uma vantagem de custo de financiamento mais acentuada. Com um principal de 275 mil milhões de yuans e uma taxa de dividendos de 4,81%, o resgate completo destas ações preferenciais permitiria ao China Merchants Bank reduzir cerca de 1,323 mil milhões de yuans em despesas de dividendos fixos por ano, aumentando diretamente o lucro líquido e melhorando o retorno para os acionistas ordinários.

O analista de pesquisa de riqueza do Paimai Wang, Zhang Pengyuan, afirmou que a recente onda de resgates de ações preferenciais pelos bancos deve-se a várias razões: primeiro, num ambiente de baixas taxas de juro, os bancos podem resgatar ações preferenciais de alto juro emitidas anteriormente e substituí-las por instrumentos de capital de menor custo, como dívidas perpétuas, aliviando assim a pressão sobre a margem de juros líquida. Segundo, as ações preferenciais emitidas anteriormente estão a entrar na fase de resgate, oferecendo uma janela de oportunidade operacional para os bancos. Terceiro, algumas ações preferenciais antigas perdem vantagem na medição de capital, e o resgate e a “atualização contínua” ajudam a otimizar a estrutura de capital.

Desde o ano passado, o resgate de ações preferenciais pelos bancos tornou-se uma tendência. Em 2025, nove bancos realizaram resgates de ações preferenciais, totalizando 1118 mil milhões de yuans, com o maior resgate realizado pelo Industrial Bank, com 560 mil milhões de yuans; o Bank of Beijing e o Bank of Nanjing resgataram cada um 49 mil milhões de yuans, sendo os menores. Outras instituições incluem o Shanghai Bank com 20 mil milhões, o Ningbo Bank e o Hangzhou Bank com 10 mil milhões cada, e o Changsha Bank com 6 mil milhões.

Além do resgate de ações preferenciais do China Merchants Bank, Everbright Bank e Ping An Bank, este ano também entrarão em período de resgate o CITIC Bank com 35 mil milhões de yuans em “CITIC You 1” e o Jiangsu Bank com 10 mil milhões em “Suyin You 1”. A Huayuan Securities estima que, em 2026, o volume de resgates de ações preferenciais bancárias atingirá entre 1500 e 2000 mil milhões de yuans, crescendo em relação a 2025, mantendo-se o pico de uma forte onda de resgates.

Ferramentas de reforço de capital estão a “mudar de âncora”

No arsenal de instrumentos de reforço de capital dos bancos comerciais, uma silenciosa e profunda “mudança de âncora” está a ocorrer. De um lado, o principal instrumento, as ações preferenciais, entrou numa longa fase de silêncio, sem novas emissões desde a emissão do Changsha Bank em 2020, ou seja, seis anos sem novas ações preferenciais bancárias; do outro lado, as emissões de dívidas perpétuas atingiram um recorde de 8,25 trilhões de yuans em 2025, crescendo quase 20%.

A comparação de custos revela o motor principal desta substituição. As ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2017 tinham uma taxa de juros inicial geralmente entre 5% e 6%, mesmo após a entrada em fase de ajuste de taxas, a maioria manteve-se acima de 4%. Em contrapartida, as dívidas perpétuas emitidas em 2025 apresentam taxas entre 2,09% e 3,8%. Por exemplo, a nova emissão de dívidas perpétuas do Industrial Bank tem uma taxa de 2,09%, enquanto as ações preferenciais resgatadas anteriormente tinham um dividendo mínimo de 3,7%. Um exemplo emblemático é o Banco da China e o Shanghai Pudong Bank, que em julho de 2025 emitiram dívidas perpétuas de 30 mil milhões e 20 mil milhões de yuans, com taxas de juros de 1,97% e 1,96%, respetivamente, com custos extremamente baixos.

Esta transição de “preferencial para perpétuo” é, na sua essência, a melhor solução para os bancos perante a descida macroeconómica das taxas de juro, o reforço regulatório na restrição de capital e a pressão sobre os lucros. O analista de títulos da Huayuan Securities, Liao Zhiming, afirmou que a diferença de taxa entre as ferramentas novas e antigas pode ultrapassar 3 pontos percentuais. Por exemplo, ao trocar ações preferenciais de três fases com taxas entre 3,7% e 5,5% por dívidas perpétuas a 2,09%, um banco pode economizar cerca de 1,28 mil milhões de yuans em juros por ano, convertendo-se diretamente em lucro líquido. O Shanghai Bank tem uma situação semelhante, ao trocar ações preferenciais com uma taxa inicial de 5,2% (que após ajuste é de 4,02%) por dívidas perpétuas a cerca de 3,2%, economizando aproximadamente 164 milhões de yuans anuais.

O significado profundo desta troca reside em “trocar a alta por uma longa, fixando o custo”. As taxas de juro atuais estão em mínimos históricos, com a China International Capital Corporation a prever que o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos possa descer para 1,2% a 1,5%, e a Huaxi Securities também espera mais cortes de juros no futuro. Ao emitir dívidas perpétuas de longo prazo para substituir instrumentos de alto juro existentes, os bancos podem garantir antecipadamente fundos de baixo custo para os próximos anos, criando uma “barreira financeira” contra a contínua compressão da margem de juros líquida.

Para além dos benefícios financeiros diretos, as dívidas perpétuas também oferecem maior conveniência operacional. Ao contrário das ações preferenciais, que requerem aprovações duplas da Comissão de Valores Mobiliários e da Administração Nacional de Supervisão Financeira, as dívidas perpétuas apenas precisam de aprovação da última, com processos muito mais simplificados, reduzindo o ciclo de emissão de cerca de 13 meses para entre 3 e 6 meses. Além disso, os juros das dívidas perpétuas podem ser deduzidos antes de impostos, reduzindo ainda mais o custo de financiamento efetivo dos bancos.

Após o intenso resgate de ações preferenciais, a alocação de fundos de gestão de património e de seguros torna-se mais difícil. Dados da Kaiyuan Securities mostram que, até ao terceiro trimestre de 2025, as dez principais posições de produtos de gestão de património no mercado continham ações preferenciais com dividendos entre 3,40% e 5,37%. Como podem usar modelos de desconto de fluxo de caixa, a volatilidade é relativamente baixa, e atualmente representam mais de 90% dos investimentos em ações.

Vários responsáveis de fundos de investimento em ações disseram ao jornal que é difícil encontrar “substitutos” semelhantes às ações preferenciais. “Atualmente, o risco geral dos produtos de gestão de património é baixo, quase não se investe em ativos de risco, e as ações preferenciais não têm boas alternativas, com risco de queda nos rendimentos,” afirmou um especialista do setor.