Lucro líquido da Klayredi sob pressão: 40 milhões de resgates totalmente cortados, valor da ação judicial ultrapassa 10 milhões

《港湾商业观察》施子夫 王璐

13 de março, a Guangzhou Kelei Rui Di Medical Equipment Co., Ltd. (doravante, Kelei Rui Di) irá realizar a sua primeira reunião de emissão na Bolsa de Valores de Pequim, marcando um marco importante no progresso do IPO da empresa.

Em junho de 2025, a Kelei Rui Di submeteu a sua prospectiva, com a China Galaxy Securities como patrocinadora.

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Aumento de receitas, lucro líquido sob pressão, contas a receber representam quase metade

De acordo com a prospectiva e o Tianyancha, a Kelei Rui Di foi fundada em dezembro de 2000, dedicando-se a fornecer soluções de equipamentos médicos para radioterapia e reabilitação. A empresa baseia-se na tecnologia central de materiais termoplásticos de baixa temperatura para uso médico, construindo três plataformas tecnológicas principais: tecnologia de materiais básicos, tecnologia de aplicação de produtos e tecnologia inteligente, formando duas linhas principais de produtos voltados para radioterapia e reabilitação.

Nos dados financeiros, de 2022 a 2024 e no primeiro semestre de 2025 (período reportado), as receitas operacionais foram de 233 milhões, 238 milhões, 285 milhões e 152 milhões de yuans, respectivamente, com as receitas principais representando 99,78%, 99,75%, 99,78% e 99,85%. Os principais produtos incluem dispositivos de posicionamento para radioterapia, equipamentos auxiliares de reabilitação e outros produtos, sendo que os dispositivos de posicionamento representam 78,84%, 77,12%, 78,28% e 78,41% da receita principal.

Apesar do crescimento contínuo das receitas, o lucro da Kelei Rui Di não é ideal. Durante o período, o lucro líquido foi de 69,37 milhões, 59,92 milhões, 67,21 milhões e 30,54 milhões de yuans, apresentando uma tendência de queda seguida de recuperação; a margem bruta total foi de 64,63%, 63,20%, 62,10% e 61,05%.

A empresa afirmou que, no primeiro semestre de 2025, a receita operacional aumentou 13,23% em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao aumento nas vendas de sistemas de radioterapia e novos suportes fixos, impulsionando a expansão do negócio. O lucro líquido caiu 6,53% em relação ao mesmo período do ano anterior, devido à entrada em operação da sede de produtos de radioterapia e reabilitação, aumentando custos fixos como depreciação e impostos sobre imóveis, além de uma redução significativa nas subvenções governamentais contabilizadas no primeiro semestre. Após excluir itens não recorrentes, o lucro líquido aumentou 4,46%, mantendo crescimento sólido na margem de lucro principal.

A previsão para 2025 é de receita entre aproximadamente 300 milhões e 332 milhões de yuans, variação de cerca de 5,23% a 16,23%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora deve ficar entre aproximadamente 61,48 milhões e 72,39 milhões de yuans, variação de -8,53% a 7,70%; e o lucro líquido ajustado, excluindo itens não recorrentes, entre aproximadamente 56,01 milhões e 66,92 milhões de yuans, variação de -8,34% a 9,51%.

No modelo de vendas, a Kelei Rui Di adota uma estratégia de “distribuição predominante, vendas diretas complementares”. Durante o período, as receitas de vendas por distribuição foram de 168 milhões, 173 milhões, 198 milhões e 108 milhões de yuans, representando 72,20%, 72,91%, 69,70% e 71,17% da receita principal, com crescimento constante. O modelo de distribuição é de compra definitiva, com clientes finais principalmente instituições médicas.

Ao final de cada período, o valor contábil de contas a receber foi de 57,14 milhões, 59,88 milhões, 68,63 milhões e 75,97 milhões de yuans, representando respectivamente 24,50%, 25,14%, 24,05% e 49,93% da receita operacional. Notavelmente, a proporção de contas a receber fora do período de crédito aumentou continuamente, chegando a 28,74%, 34,35%, 34,08% e 36,50%.

Alguns analistas de mercado acreditam que o período de crédito é o prazo concedido às empresas para oferecer vendas a crédito aos clientes, ou seja, o tempo que o cliente pode atrasar o pagamento. Este prazo geralmente é definido com base no histórico de crédito e pagamento do cliente, podendo variar. Durante o período de crédito, o cliente pode usar os fundos sem juros, mas após esse período, deve pagar juros de atraso ou multas. “Na gestão de contas a receber, as contas dentro do período de crédito têm menor risco de inadimplência, pois o cliente pode usar os fundos sem juros. Já as contas fora do período de crédito enfrentam maior risco de inadimplência, pois o cliente precisa pagar juros ou multas, o que pode afetar sua capacidade de pagamento. O aumento contínuo de contas a receber fora do período de crédito deve ser uma preocupação séria para a empresa.”

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Reforço de 40 milhões totalmente cancelado, valor de litígio supera os 10 milhões

Em relação aos custos, durante o período, as despesas totais da Kelei Rui Di foram de 75,43 milhões, 83,16 milhões, 99,83 milhões e 52,75 milhões de yuans, representando respectivamente 32,34%, 34,91%, 34,99% e 34,67% da receita. Detalhando, as despesas de vendas foram de 16,87%, 19,70%, 20,04% e 18,82%; as despesas administrativas, de 10,00%, 8,23%, 9,21% e 8,87%; e as despesas de P&D, de 8,39%, 8,95%, 7,48% e 7,37%, um pouco abaixo da média de empresas comparáveis do setor, que variou de 0,97% a 11,08%.

Para o IPO, a Kelei Rui Di planeja captar 259 milhões de yuans, sendo 174 milhões destinados à construção da sede de radioterapia e reabilitação, 3,29 milhões para expansão da linha de produção de materiais compostos, e 5,18 milhões para o centro de P&D.

O que chamou atenção foi que, na submissão do ano passado, a empresa planejava captar 299 milhões de yuans, incluindo 40 milhões de reforço de capital.

O cancelamento total do reforço de capital pode estar relacionado aos contínuos dividendos pagos pela empresa. De 2022 a 2024 e no primeiro semestre de 2025, a empresa distribuiu dividendos em dinheiro de 15,02 milhões, 15,02 milhões, 10,01 milhões e 10,01 milhões de yuans, totalizando 50,06 milhões de yuans.

Até a assinatura do prospecto, os controladores da Kelei Rui Di são Zhan Deren e sua esposa Li Li, que possuem diretamente 1,60% das ações, além de controlarem indiretamente 63,33% do poder de voto através da Lijin Technology, Huaxinghai e Ertekang. Juntos, controlam 64,93% do poder de voto da empresa. Em outras palavras, o casal controlador recebe mais de 3,2 milhões de yuans em dividendos.

Alguns analistas de mercado consideram que, com dividendos acumulados de 50 milhões e mais de 60% destinados ao casal controlador, a proposta de captar uma quantia equivalente na IPO, além de sua distribuição de dividendos, levanta dúvidas sobre sua razoabilidade e necessidade. Logo, a empresa decidiu cancelar o reforço de capital, pois, como empresa em IPO, deve definir seus projetos de captação de forma racional, de acordo com a realidade, evitando parecer que busca apenas arrecadação de fundos de forma oportunista ou com intenções de beneficiar os controladores.

Além disso, o prospecto também revelou que a Aosi Mei Daily Chemical (Guangzhou) Co., Ltd. entrou com ação contra a empresa em julho de 2023 no Tribunal Popular de Huangpu, alegando que a construção do novo prédio da sede causou rachaduras nas paredes, afundamento do solo e necessidade de relocação, solicitando uma indenização de 11,53 milhões de yuans.

O caso foi aberto em 14 de novembro de 2023, e o tribunal aceitou o pedido de perícia judicial da empresa. O processo está atualmente em fase de perícia, com o relatório já emitido. A empresa solicitou que o perito compareça ao tribunal para apresentar o relatório, aceitar questionamentos e apresentar opiniões técnicas especializadas. Ainda não há uma decisão final sobre a responsabilidade. Até a assinatura deste prospecto, o caso ainda não possui uma conclusão definitiva, dificultando a previsão do desfecho e do possível risco de indenização para a empresa. Caso a decisão seja desfavorável, o pagamento poderá afetar negativamente o fluxo de caixa e as operações da companhia.