Voz da indústria: Mecanismo de estabilização do mercado tornou-se a âncora de ouro da bolsa A!

Desde 2025, o Relatório de Trabalho do Governo incluiu pela primeira vez a expressão “estabilizar o mercado de ações” como uma exigência geral do relatório, e em 2026, o presidente da CSRC Wu Qing propôs “melhorar a construção do mecanismo de estabilização do mercado com características chinesas”. Por trás dessa evolução nas políticas está a mudança na abordagem de alto nível do mercado de capitais na China.

Recentemente, vários chefes de corretoras e acadêmicos foram entrevistados por jornalistas do Securities China, todos concordando que os meios de estabilização do mercado na China estão passando de medidas temporárias para lidar com flutuações de curto prazo, para a construção de um sistema institucional de longo prazo estável, refletindo a determinação contínua das autoridades reguladoras em otimizar o ecossistema do mercado de capitais.

Sobre como aprimorar ainda mais o mecanismo de estabilização do mercado com base na prática existente, para estabelecer uma base institucional para o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais, os entrevistados compartilharam suas observações e sugestões.

O mecanismo de estabilização já se tornou a âncora do mercado A-shares

O mecanismo de estabilização com características chinesas já mostrou sua força.

Desde 24 de setembro de 2024, as autoridades reguladoras lançaram um pacote de ferramentas de estabilização, incluindo o aumento de participações do Central Huijin em fundos de índice, facilidades de troca para bancos centrais em valores mobiliários, fundos e seguradoras, instrumentos de recompra de ações e empréstimos de recompra, além de recompra de ações por empresas listadas, revertendo rapidamente a tendência de declínio do mercado A-shares.

Duan Chao, analista macro-chefe da Industrial Securities, afirmou que, com base no desempenho do mercado, essas medidas de estabilização efetivamente mudaram as expectativas pessimistas de curto prazo. O valor de mercado total do A-shares aumentou de 68 trilhões para 110 trilhões de yuans, e o índice Shanghai Composite subiu de perto de 2700 pontos para 4100 pontos, fortalecendo significativamente a confiança dos investidores e liberando plenamente a função de suporte institucional.

“Esse conjunto de políticas não apenas conteve as flutuações irracionais do mercado de capitais a curto prazo, mas também reestruturou a transmissão de liquidez e o ecossistema de avaliação do A-shares, com essas ferramentas atuando como ‘estabilizadores’ do mercado e também consolidando a base para futuras ações fiscais e recuperação da demanda interna”, afirmou Zhao Wei, economista-chefe da Shenwan Hongyuan, ao Securities China.

Huang Fusheng, vice-presidente e economista-chefe da China Post Securities, também comentou que as medidas de estabilização lançadas desde 24 de setembro de 2024 desempenharam um papel importante na estabilização do mercado e na recuperação da confiança, tendo um significado não apenas de suporte de curto prazo, mas também de início de uma exploração institucionalizada das medidas de estabilização.

“Essas ferramentas combinam ações de curto e longo prazo, atuando de forma coordenada, focando tanto no suporte imediato quanto na motivação interna dos agentes do mercado para estabilizar o mercado, indicando que as medidas de estabilização estão avançando na direção de mercado, de combinação e de mecanismos”, disse Huang Fusheng.

De ferramentas de emergência a mecanismo regular

Espera-se que o mecanismo de estabilização do mercado com características chinesas se torne mais sistematizado e rotineiro.

Recentemente, na quarta sessão da 14ª Assembleia Popular Nacional, durante uma coletiva de imprensa sobre temas econômicos, Wu Qing, presidente da CSRC, afirmou que é necessário “melhorar a construção do mecanismo de estabilização do mercado com características chinesas, enriquecendo os meios e mecanismos de regulação cíclica e anti-cíclica, e fortalecendo ainda mais a estabilidade intrínseca do mercado”.

De um objetivo de “estabilizar o mercado de ações” a uma proposta clara de “melhorar a construção do mecanismo de estabilização do mercado com características chinesas”, a postura regulatória está mudando silenciosamente.

Huang Fusheng comentou que essa evolução na formulação sinaliza uma mudança estratégica clara, indicando que o trabalho de estabilidade do mercado está passando de uma resposta emergencial de “salvar o mercado” para uma construção sistemática de “instituições”, mudando de uma resposta passiva às flutuações para uma construção proativa de uma estrutura de estabilidade interna do mercado. O objetivo central é estabelecer um mecanismo de longo prazo que seja compatível com as condições nacionais da China, cobrindo toda a cadeia de pré, durante e pós-evento, com funções de prevenção e reparo.

Zhao Wei acredita que essa evolução na formulação indica que o design de alto nível do mercado de capitais está avançando para uma construção institucional mais ativa, e as medidas de estabilização estão sendo elevadas de um “caixa de ferramentas” emergencial para uma garantia institucional rotineira.

O deputado da Assembleia Popular Nacional e professor titular da Peking University, Tian Xuan, afirmou que isso marca uma mudança do gerenciamento do mercado de capitais na China, de medidas temporárias para lidar com flutuações de curto prazo, para a construção de um sistema institucional de longo prazo, com uma postura mais proativa e sistemática na manutenção da estabilidade do mercado de capitais.

Jiang Xuehong, vice-gerente geral da Ping An Securities, também mencionou que as autoridades reguladoras estão empenhadas em, com base nas práticas anteriores de estabilização, promover a construção de um mecanismo de estabilização do mercado mais maduro e consolidado, com uma determinação firme de otimizar continuamente o ecossistema do mercado de capitais.

Duan Chao afirmou que isso representa uma grande evolução no design de alto nível do mercado de capitais, elevando as medidas de estabilização de uma “caixa de ferramentas” emergencial para uma garantia institucional rotineira. Isso não só fornece uma proteção de longo prazo contra feedbacks negativos de liquidez, mas também fortalece a base financeira para a entrada de fundos de longo prazo no mercado.

Enriquecendo os meios e mecanismos de regulação cíclica e anti-cíclica

Enriquecer os meios e mecanismos de regulação cíclica e anti-cíclica, fortalecendo ainda mais a estabilidade intrínseca do mercado, não é uma tarefa de um dia, e há muitas sugestões e expectativas na indústria sobre como construir um mecanismo de estabilização com características chinesas.

Zhang Jun, economista-chefe da China Galaxy Securities, afirmou que é necessário promover sistematicamente a melhoria das políticas: primeiro, continuar a otimizar a estrutura dos investidores, reforçar as funções e capacidades de gestão das intermediárias financeiras, e desenvolver vigorosamente fundos públicos de ações; segundo, aprimorar o sistema de “dinheiro de longo prazo para investimento de longo prazo”, aumentando a proporção de fundos de seguridade social, seguros e outros fundos de longo prazo no mercado, com incentivos fiscais e reformas de avaliação; terceiro, construir um sistema de ajuste flexível para emissão, negociação e deslistagem, equilibrando dinamicamente as funções de financiamento e investimento; quarto, aprimorar o mecanismo de gestão de expectativas, fortalecer a comunicação e interpretação de políticas, e orientar as empresas listadas a reforçar dividendos e recompra, estabilizando as expectativas de longo prazo do mercado.

Huang Fusheng sugeriu que o foco atual deve estar na implementação eficaz das políticas existentes. Para consolidar a base microeconômica, é importante aprofundar ações para melhorar a qualidade das empresas listadas, reforçar a supervisão da divulgação de informações, combater duramente fraudes financeiras, e incentivar as empresas a aumentarem dividendos e a otimizarem recompras, tornando as próprias empresas uma força importante na estabilidade do mercado.

No que diz respeito à estrutura de investidores, é fundamental implementar políticas de entrada de fundos de longo prazo, estabelecer mecanismos de avaliação de ciclos longos de mais de três anos, desbloquear obstáculos para a entrada de seguros e fundos de pensão, e promover uma cultura de investimento de longo prazo, desempenhando o papel de “lastro” do mercado.

Tian Xuan sugeriu avançar em etapas na formação de investidores institucionais, acelerar a construção do terceiro pilar da previdência social e a institucionalização da alocação de fundos de seguros de longo prazo, além de incentivar as instituições financeiras, como as subsidiárias de gestão de ativos bancários, a aumentarem a proporção de ativos de renda variável.

Ele também recomendou otimizar a gestão de expectativas, estabelecer mecanismos de comunicação de políticas rotineiros e classificados, e testar mecanismos de alerta de volatilidade do mercado A-shares, acionando dinamicamente intervenções de fundos de estabilização, recompras e orientações de aumento de recompra, com respostas políticas e resiliência institucional para sustentar a confiança do mercado.

“Os elementos centrais do mecanismo de estabilização com características chinesas incluem um grupo de empresas listadas de alta qualidade, alta eficiência na coordenação de políticas, um grupo de investidores estruturados de forma racional, oferta de serviços financeiros de alta qualidade, um sistema de fiscalização rigoroso e transparente, além de mecanismos operacionais rotineiros e transparentes”, afirmou Jiang Xuehong.

Duan Chao acrescentou que os elementos essenciais do mecanismo de estabilização com características chinesas devem incluir: primeiro, reformular as expectativas de retorno do lado dos ativos, melhorar a “investibilidade” das empresas, por meio de aumento na qualidade das listadas, distribuição obrigatória de dividendos e incentivo à recompra de ações; segundo, construir um ciclo fechado de “dinheiro de longo prazo para investimento de longo prazo”, resolvendo obstáculos à entrada de fundos de médio e longo prazo, e incentivando o “capital paciente” a desempenhar seu papel de lastro; terceiro, aprimorar as ferramentas de política de regulação cíclica e anti-cíclica, incluindo a otimização dinâmica de mecanismos de financiamento e de margem de negociação, além de melhorar o quadro de regulação de negociações quantitativas, fortalecendo a capacidade de ajuste do mercado de capitais às variações cíclicas e anti-cíclicas.

“Em suma, o mecanismo de estabilização com características chinesas é, essencialmente, uma arranjo institucional que aumenta a resiliência e a estabilidade interna do mercado, fundamentando o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais”, concluiu Duan Chao.