Não encontra comprador! JPMorgan é forçada a cancelar venda de obrigações de 5,3 mil milhões de dólares, o mercado absolutamente "recusa-se a tocar" no sector de software

As ondas de choque da IA estão a remodelar a apetência de risco do mercado de crédito.

De acordo com o Financial Times do Reino Unido na terça-feira, o JPMorgan suspendeu os planos de emissão de mais de 5 mil milhões de dólares em dívida para a empresa de software de serviços ao cliente Qualtrics, devido ao aumento contínuo das preocupações dos investidores de que a tecnologia de IA possa revolucionar o modelo de negócio da empresa, resultando numa forte falta de procura no mercado. Segundo fontes familiarizadas, o JPMorgan notificou os investidores na terça-feira de que a venda de dívida foi imediatamente suspensa, e o momento de retomar dependerá das condições do mercado.

Esta suspensão representa um golpe direto para o gigante de private equity Silver Lake e para o Comité de Investimento de Pensões do Canadá, que em 2023 adquiriram a Qualtrics por 12,5 mil milhões de dólares em uma aquisição conjunta.

Um risco ainda mais urgente é: se o JPMorgan não conseguir emitir dívida antes de concluir a aquisição de 6,75 mil milhões de dólares da empresa de tecnologia de saúde Press Ganey Forsta, o JPMorgan e cerca de dez outros bancos que prometeram financiamento ponte terão de financiar a operação por conta própria, formando assim o chamado “negócio pendente” (hung deal).

Resistência do mercado à indústria de software

Desde o final de fevereiro, o JPMorgan começou a apresentar a dívida da Qualtrics a investidores de obrigações de alto rendimento e empréstimos alavancados, mas nunca conseguiu angariar procura suficiente. Um trader de obrigações lixo que soube da suspensão na terça-feira afirmou: “É muito difícil vender software agora, e esta transação não era algo em que queríamos participar.”

As preocupações dos investidores concentram-se em dois pontos: primeiro, na incerteza quanto às receitas futuras da Qualtrics; segundo, na avaliação excessiva para a aquisição da Press Ganey. A Qualtrics fornece ferramentas automatizadas online para empresas como Delta Air Lines e Hilton, usadas para recolher feedback de clientes e funcionários, mas este tipo de negócio é amplamente visto como altamente suscetível à substituição por novas tecnologias de IA.

A dívida de 1,5 mil milhões de dólares da Qualtrics, com vencimento fixo, já sofreu uma grande desvalorização este ano. Segundo dados da S&P Global, com o lançamento de novos modelos de IA pela OpenAI e Anthropic, o preço de mercado secundário desta dívida caiu para cerca de 86 cêntimos por dólar face ao valor nominal nesta semana.

Mais de uma dezena de bancos de Wall Street enfrentam risco de “negócio pendente”

O risco desta transação não se limita ao JPMorgan. Segundo fontes, além do JPMorgan, outros 10 bancos forneceram compromissos de dívida para esta aquisição, incluindo BMO, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, KKR Capital Markets, Mizuho, Morgan Stanley, Royal Bank of Canada, UBS e Wells Fargo.

De acordo com a prática habitual, esses bancos irão distribuir a dívida a investidores externos antes da conclusão da transação, ganhando assim taxas de underwriting consideráveis. No entanto, se não conseguirem distribuir a dívida, terão de mantê-la nos seus balanços, e se posteriormente a tiverem de vender a um preço inferior, enfrentarão perdas substanciais.

A aquisição da Press Ganey pela Qualtrics foi anunciada em outubro do ano passado, numa altura em que o setor de software empresarial ainda não tinha sofrido uma saída massiva de investidores. Desde então, o sentimento do mercado deteriorou-se rapidamente, tornando esta operação de financiamento cada vez mais difícil.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

O mercado apresenta riscos, e os investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer utilizador. Os utilizadores devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são adequadas às suas circunstâncias particulares. Investimentos de risco, responsabilidade própria.