Huang Ren-hui grita "1 biliões", porque é que a Nvidia continua difícil de subir?

O CEO da Nvidia, Huang Renxun, apresentou na conferência anual GTC a maior previsão de receita de sempre, mas não conseguiu impulsionar o preço das ações. Isto reflete uma crise profunda: quando uma empresa se torna grande o suficiente para abalar o panorama económico global, a lógica de precificação de “boas notícias” também muda.

Na segunda-feira, Huang anunciou na sua palestra principal na GTC que a Nvidia tem uma visibilidade de receita superior a 1 trilhão de dólares para as plataformas Blackwell e Rubin, cobrindo até ao final de 2027. Este número é o dobro da previsão de 500 mil milhões de dólares divulgada na conferência de Washington no outono passado. No entanto, o preço das ações da Nvidia quase não se moveu após o discurso, e na terça-feira caiu mais 0,7%.

A reação fria do mercado não é casual. Analistas apontam que a previsão de 1 trilhão de dólares tem um potencial de crescimento limitado em comparação com as expectativas atuais de Wall Street; ao mesmo tempo, a dimensão da Nvidia tornou-se tão grande que as lógicas tradicionais de avaliação deixam de se aplicar, agravadas por fatores macroeconómicos adversos, dificultando a descoberta de novos catalisadores de subida a curto prazo.

Perspectivas promissoras, mas espaço para superação é duvidoso

A previsão de 1 trilhão de dólares de Huang é, sem dúvida, impressionante em números absolutos, mas, em comparação com o consenso de Wall Street, o seu grau de superação das expectativas é bastante limitado.

Segundo a MarketWatch, o analista Jay Goldberg, da Seaport Research, afirmou que a previsão “é impressionante em termos absolutos”, mas, face ao consenso de Wall Street, “o potencial de crescimento adicional não é grande”. Dados da FactSet mostram que o consenso do mercado para a receita de centros de dados da Nvidia em 2027 é de cerca de 443 mil milhões de dólares, e os 1 trilhão de dólares de Huang referem-se apenas às plataformas Blackwell e Rubin, sem incluir outros produtos de centros de dados, o que indica que a receita total de centros de dados ultrapassará esse valor.

O analista Ruben Roy, da Stifel, escreveu num relatório que “acreditamos que Huang tocou na questão central que a comunidade de investidores está a discutir, mas os dados atualizados de encomendas pendentes mais parecem estar a validar do que a elevar as expectativas existentes”. Roy mantém uma recomendação de compra para a Nvidia, com um preço-alvo de 250 dólares.

O analista independente Richard Windsor, no seu relatório Radio Free Mobile, questiona: se uma melhor capacidade de raciocínio pode realmente traduzir-se em lucros, depende de os operadores de centros de dados conseguirem gerar receitas adicionais a partir do hardware caro da Nvidia. Ele aponta que o Blackwell deveria ter trazido benefícios económicos semelhantes, mas a forte concorrência levou à queda dos preços de computação, mantendo a receita estagnada.

O analista do Bernstein, Stacy Rasgon, mantém uma postura relativamente otimista. No relatório de terça-feira, afirmou que, como a previsão de 1 trilhão de dólares inclui apenas Blackwell e Rubin, a receita total de centros de dados deverá ultrapassar esse valor; além disso, essa orientação “é apenas uma fotografia do momento atual”, com sete trimestres até ao final de 2027, e há espaço para melhorias na tendência de receita — Huang também espera isso na sua apresentação.

O problema do tamanho: a lei dos grandes números começa a atuar

O problema mais profundo que a Nvidia enfrenta atualmente talvez não esteja na previsão em si, mas no facto de a empresa ser tão grande que a narrativa de crescimento se torna difícil de continuar a atrair fundos.

Jay Goldberg, num relatório de segunda-feira, afirmou que “a Nvidia já atingiu uma dimensão em que começa a colidir com a lei dos grandes números”. Ele destaca que a Nvidia detém mais de 80% do mercado de chips para IA, que ainda está a crescer significativamente, mas, com tamanha dimensão, “o caminho à frente parece mais difícil”. Os concorrentes estão a atuar ativamente, com a Broadcom e a AMD recentemente a firmarem parcerias com grandes clientes de computação em nuvem, e a Nvidia agora tem de trabalhar mais do que nunca para conquistar receitas".

O analista da TD Cowen, Joshua Buchalter, partilha de uma opinião semelhante. Num relatório de segunda-feira, afirmou que a capitalização de mercado da Nvidia ultrapassa os 4 biliões de dólares, o que faz com que a sua lógica de negociação seja completamente diferente de outras ações. “A realidade é que, para uma empresa avaliada em mais de 4 biliões de dólares, existem dinâmicas de negociação e fluxos de capital que nem nós nem os investidores estamos habituados a ver.”

Buchalter acrescenta que os investidores procuram chips com potencial de duplicar de valor, e, para que a Nvidia atinja esse objetivo, a sua capitalização de mercado teria de chegar a cerca de 9 biliões de dólares — aproximadamente o PIB total da Alemanha e da Índia. “Ouvido frequentemente, o feedback dos investidores é que as empresas na cadeia de fornecimento da Nvidia relacionadas com ela própria têm maior resiliência e potencial de valorização do que a própria Nvidia.”

Pressões macroeconómicas e o mercado em intervalo

Para além dos desafios de avaliação, o agravamento do ambiente macroeconómico continua a limitar o potencial de valorização das ações da Nvidia.

Alguns analistas apontam que o preço das ações da Nvidia tem estado praticamente preso entre 180 e 190 dólares desde o verão passado. As preocupações iniciais sobre a sustentabilidade dos gastos em infraestruturas de IA, no final do ano passado, foram agora ampliadas pelo clima de aversão ao risco provocado pelo conflito no Irão, pelas expectativas de redução de taxas de juro e pelo receio de recessão, criando uma pressão macroeconómica que impede uma subida significativa do preço.

Em comparação histórica, a reação do mercado à GTC deste ano foi claramente inferior às anteriores. Dados do Dow Jones indicam que, após as conferências de março de 2024 e março de 2025, o preço das ações da Nvidia subiu 3,12% e 3,15% no dia seguinte, respetivamente; após esta apresentação, o preço subiu apenas 1,7% e, na terça-feira, caiu 0,7%.

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