Casal da Ourun Electric com direitos de voto próximos a 99%, dividendos superiores a 30 milhões, múltiplas transações relacionadas com pontos questionáveis

17 de março, a Zhejiang Oulun Electric Co., Ltd. (Oulun Electric) irá apresentar-se para a reunião de listagem na Bolsa de Valores de Pequim, com a instituição de apoio sendo a Guolian Minsheng Securities.

A Oulun Electric é uma empresa abrangente que atua na pesquisa, design, fabricação, venda e serviço de equipamentos de regulação ambiental. Seus principais produtos incluem desumidificadores, ar condicionado móvel, frigoríficos automotivos e bombas de calor de fonte de ar, amplamente utilizados nos setores de energia, eletrônica, farmacêutica, papel, alimentos, produtos agrícolas e secundários, ginásios, armazéns e laboratórios.

Analisando, Chen Xianyong e Zhan Xiaoying, como cônjuges, detêm quase 99% dos direitos de voto; já emprestaram fundos ao filho e ao irmão do controlador; há correções contábeis e gestão de carimbos contratuais inadequadas; planejam captar 753 milhões de yuans, com redução de 50 milhões de yuans na captação de recursos, e distribuição de dividendos superior a 30 milhões de yuans; expansão acelerada da capacidade, com duas consultas sobre a digestão da produção; despesas de P&D abaixo das despesas de vendas, com a taxa de P&D na base de comparação do setor; proporção de pessoal de P&D abaixo de 10%, levantando dúvidas sobre a qualificação de alta tecnologia; patentes de invenção representam menos de 5%, enquanto os salários médios dos funcionários de P&D aumentam; desempenho trimestral de 2022 apresentou grande variação, com desaceleração no crescimento no primeiro trimestre de 2023; receita de ar condicionado móvel representa 55%, com 60% da receita proveniente do exterior; há vendas relacionadas, com a parte controlada pelo filho do controlador; a empresa de embalagens Deyao tornou-se fornecedora importante no ano seguinte à sua fundação.

Quase 99% de direitos de voto dos cônjuges, empréstimos superiores a 4 milhões de yuans

Segundo análises rápidas, em dezembro de 2009, foi fundada a Oulun Limited, que em outubro de 2022 realizou reforma societária, e em outubro de 2024 foi listada na Nova Terceira Bolsa de Pequim, atualmente na camada de inovação. Desde janeiro de 2023, iniciou-se o processo de orientação e registro, concluído em maio de 2025, e no mês seguinte foi aceita a solicitação de listagem na Bolsa de Pequim, após duas rodadas de questionamentos, chegou-se à reunião atual.

Os controladores, Chen Xianyong e Zhan Xiaoying, como cônjuges, possuem quase 99% dos direitos de voto. O acionista controlador é Chen Xianyong, com controle efetivo compartilhado com Zhan Xiaoying, que possuem, respectivamente, 55,97% e 37,31% das ações. Chen Xianyong também detém 2,75% indiretamente via OuJing Hangzhou e é sócio-gerente da empresa, controlando juntos 98,88% das ações.

Chen Xianyong, nascido em 1971, com mestrado, foi professor na Escola Secundária Tongcun, na fábrica de materiais de construção de Kaihua, gerente geral da fábrica de produtos de madeira da Kaihua e, desde junho de 2005, diretor executivo e gerente geral da Songjing Electric. Desde dezembro de 2009, ocupou cargos de diretor executivo, presidente e gerente geral, atualmente sendo presidente e gerente geral.

Zhan Xiaoying, nascida em 1973, com mestrado, foi responsável financeira na Kaihua Building Materials, na Songjing Electric e na supervisora da empresa, e desde outubro de 2022 é diretora.

Chen Xianyong e Zhan Xiaoying, como cônjuges, detêm quase 99% dos direitos de voto e ocupam posições-chave. A Oulun Electric afirma que é necessário prevenir riscos de controle indevido por parte do controlador, pois, se este usar sua posição para influenciar indevidamente a gestão, recursos humanos ou finanças, pode prejudicar a operação normal da empresa e os interesses dos acionistas minoritários.

Já emprestaram fundos ao filho e ao irmão do controlador. A empresa possui empréstimos a terceiros, com saldo de 3,676 milhões de yuans no início de 2022, com acréscimo de 775 mil yuans no período. Especificamente, o empréstimo a Zhan Zuhou foi de 3,676 milhões de yuans no início, com acréscimo de 93,7 mil yuans, e pagamento integral ao final do período; empréstimo a Chen Qian foi de 681,4 mil yuans, com saldo final de 76,1 mil yuans, quitado no início de 2023 e 2024. Chen Qian e Zhan Zuhou são filhos e irmãos do controlador, respectivamente, e a empresa afirma que esses empréstimos ocorreram por falta de conscientização de conformidade, com documentos incluindo contratos de empréstimo, aprovações internas, comprovantes bancários e tabelas de cálculo de juros.

Se esses indivíduos são funcionários ou não, por que a empresa emprestou fundos a eles, para onde foram esses fundos, e em que momentos específicos? Quais procedimentos foram seguidos? Houve ocorrências similares anteriormente? Como prevenir esses riscos no futuro? Essas são questões que o BOVESPA deve focar.

Há correções contábeis e gestão de carimbos contratuais inadequadas. Entre 2022 e o primeiro semestre de 2023, a empresa realizou correções de erros contábeis, com ajustes no patrimônio líquido de -5,377 milhões, -1,705 milhões e +422 mil yuans, representando 1,59%, 0,36% e 0,05% do patrimônio líquido anterior. As receitas ajustadas foram -7,276 milhões, -7,464 milhões e -426 mil yuans, e o lucro líquido ajustado foi -25,413 milhões, 36,723 milhões e 42,23 mil yuans.

Esses erros decorrem de compreensão inadequada das normas contábeis por parte do pessoal financeiro e de comunicação insuficiente com os departamentos de compras, RH e P&D. As ações corretivas incluem treinamentos para aprimorar as habilidades financeiras e melhorar a comunicação entre departamentos, garantindo informações precisas e oportunas.

Além disso, há gestão inadequada de carimbos contratuais. Em 2024, uma assinatura de contrato de processamento por encomenda com a Hangzhou Songjing Electric sem assinatura do representante ou data; contratos assinados presencialmente com alguns clientes não foram devidamente registrados na gestão de carimbos.

Obviamente, a Oulun Electric precisa reforçar seus controles internos financeiros, especialmente por estar prestes a abrir seu capital para investidores, devendo priorizar controles internos e conformidade.

Captação de 753 milhões de yuans, redução de 50 milhões na captação de recursos, distribuição de dividendos superior a 30 milhões

Segundo análises rápidas, nesta IPO, a Oulun Electric planeja emitir até 19 milhões ou 21,85 milhões de ações, levantando aproximadamente 753 milhões de yuans, destinados à produção anual de 600 mil desumidificadores, 15 mil bombas de calor de fonte de ar, projeto de produção de 30 mil bombas de calor e construção do centro de P&D, além de reforço de capital de giro. Os fundos serão alocados assim: 459,42 milhões, 95,04 milhões, 99,25 milhões e 100 milhões de yuans, respectivamente.

A redução de 50 milhões de yuans na captação de recursos para reforço de capital de giro não foi detalhada na proposta de prospecto. Na versão de apresentação, essa redução foi mencionada, e a relação dívida/patrimônio de 2022 a junho de 2025 mostra que o fluxo de caixa é significativamente menor que as obrigações de juros, levantando dúvidas sobre a necessidade de reforço de capital de giro.

Curiosamente, a empresa realizou distribuição de dividendos em 28 de maio de 2025, no valor de 32,16 milhões de yuans, representando 15,46% do lucro líquido do período, com os controladores Chen Xianyong e Zhan Xiaoying recebendo 18,70 milhões e 12 milhões de yuans, respectivamente.

A distribuição de dividendos antes da captação de recursos levanta uma questão de contradição: por que distribuir dividendos enquanto há necessidade de reforço de capital? Além disso, as duas versões do prospecto não detalham essa distribuição, o que pode ser uma omissão ou uma questão de conformidade com as normas de divulgação.

A expansão acelerada da capacidade, com digestão da produção questionada. Durante o período, a taxa de utilização da capacidade aumentou de 61,62% para 96,53%, com desumidificadores e ar condicionado móvel atingindo quase 100%. Para bombas de calor de fonte de ar, a utilização variou de 15% a 80,49%.

Em 2024, a produção de desumidificadores e ar condicionado móvel foi de 2,341 milhões e 8.700 unidades, respectivamente, representando 25,63% e 517,24% da capacidade de expansão planejada, indicando uma expansão agressiva que requer atenção na digestão futura.

O BOVESPA solicitou quantificar o risco de ociosidade de novas capacidades nos projetos de desumidificadores e bombas de calor de fonte de ar, revelando os riscos e alertando sobre possíveis impactos econômicos caso a demanda de mercado não atinja as expectativas, especialmente se o mercado se tornar mais competitivo ou se a empresa não conseguir novos pedidos ou manter seus clientes atuais.

Despesas de P&D abaixo das despesas de vendas, com taxa de P&D na base do setor.

Durante o período, as despesas de P&D aumentaram de forma constante, chegando a 35,0 milhões, 38,88 milhões, 50,66 milhões e 33,68 milhões de yuans, com a taxa de P&D caindo de 3,6% para 2,71%. Em contrapartida, as despesas de vendas foram significativamente maiores, atingindo até 95,91 milhões de yuans, com taxas de 6,56% a 4,61%.

Comparando com o setor, a média de despesas de P&D dos concorrentes é superior, por exemplo, 4,9% (DeYe), 4,51% (Ousheng), 3,99% (Midea), 3,72% (Hisense) e 3,65% (Gree). A partir de 2023, os concorrentes aumentaram suas despesas de P&D, indicando maior foco em inovação.

Proporção de pessoal de P&D abaixo de 10%, qualificação de alta tecnologia incerta.

Os gastos de P&D concentram-se em salários e materiais, com 45,24% e 41,6% em 2024. Os funcionários de P&D eram 129 e 130 em 2024 e 2025, representando menos de 10% do total de empregados, que não atende ao critério de alta tecnologia, que exige pelo menos 10% de funcionários dedicados a P&D. Assim, a empresa pode não cumprir os requisitos para a qualificação de alta tecnologia, o que pode afetar benefícios fiscais e a própria credenciação.

Patentes de invenção representam menos de 5%, salários médios de P&D aumentam.

A empresa possui 345 patentes, sendo 16 de invenção (4,64%), o que é relativamente baixo. Além disso, o principal técnico, Fang Zhibin, deixou a empresa em março de 2025. Os salários médios de funcionários de P&D aumentaram de 16,38 mil a 20,47 mil yuans, indicando aumento de custos de P&D.

Desempenho trimestral desacelera, 60% da receita é de mercado externo, com vendas relacionadas e compras.

O desempenho trimestral de 2022 a 2025 mostra crescimento, mas com desaceleração no primeiro trimestre de 2023. Em 2025, as receitas trimestrais variaram de 52,7 milhões a 32,9 milhões de yuans, com crescimento mais lento. A previsão para o primeiro trimestre de 2026 indica crescimento de 5% a 15,66%, com desaceleração.

A maior parte da receita vem de mercados externos, com 60% do total, principalmente Europa, América do Norte e Ásia. Os negócios relacionados incluem vendas ao filho do controlador, que comprou produtos de desumidificadores e os vende na Amazon, com queda nas vendas, e a empresa de embalagens Deyao, que se tornou fornecedora importante logo após sua fundação, levantando questões sobre dependência e possíveis conflitos de interesse.

A análise comparou preços de vendas a BUBLUE com o mercado, constatando que, em alguns casos, os preços de compra do cliente são superiores aos de outros clientes, o que pode indicar inconsistências comerciais.

A empresa de embalagens Deyao, fundada em 2021, tornou-se fornecedora importante, com aumento de compras ao longo do tempo. A saída de acionistas como Wang Junli e outros, pouco antes de o relacionamento com a empresa se consolidar, levanta dúvidas sobre a dependência e a relação de controle.

Essas questões de relacionamento, preços e dependência de fornecedores e clientes relacionados são pontos críticos que o BOVESPA deve monitorar para garantir a transparência e conformidade.

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