Obrigações Panda receberem "bom começo": investidores estrangeiros competem para entrar, captação do primeiro trimestre atinge novo recorde trimestral

Desde o início de 2026, o mercado de Panda Bonds tem registrado um início de ano muito animado.

Dados do Wind mostram que, até 17 de março, as novas emissões de Panda Bonds no primeiro trimestre atingiram 77,935 bilhões de yuans, um aumento de 96,81% em relação ao ano anterior, estabelecendo um recorde histórico para um único trimestre.

“O mercado de Panda Bonds este ano apresenta uma estrutura de emissores claramente ‘internacional’ e ‘de alto padrão’”, afirmou Dong Ximiao, vice-diretor do Shanghai Financial and Development Laboratory e economista-chefe da Zhaolian, ao jornal 21st Century Business Herald.

No dia 17 de março, o Banco de França anunciou a emissão de títulos de dívida em yuan com limite de 5 bilhões de yuans, marcando a entrada de mais uma instituição financeira estrangeira no mercado de Panda Bonds. A atividade de emissão e negociação no mercado aumentou, e a participação de instituições também cresceu, indicando que o mercado de Panda Bonds, impulsionado pela abertura financeira e pela internacionalização do yuan, está entrando em uma nova fase de desenvolvimento.

Ano novo, oportunidades para investidores estrangeiros

Panda Bonds referem-se a títulos emitidos por instituições estrangeiras na China, denominados em yuan. Dados mostram que, no primeiro trimestre, o estoque total de Panda Bonds atingiu 476,178 bilhões de yuans, um aumento de 35,54% em relação ao ano anterior; o financiamento líquido foi de 63,147 bilhões de yuans, um crescimento de 110,49%.

Analistas acreditam que a vantagem na diferença de juros entre China e EUA, a progressiva internacionalização do yuan e a crescente demanda de investidores internacionais impulsionaram esse desempenho aquecido.

Quanto aos emissores, segundo dados do Wind compilados pelo 21st Century Business Herald, desde o início de 2026, as emissões de entidades não financeiras totalizaram 46,435 bilhões de yuans, representando 68,86% do total; as instituições financeiras emitiram 18 bilhões de yuans, ou seja, 26,69%; e instituições de desenvolvimento internacionais emitiram 3 bilhões de yuans, ou 4,45%.

Vale destacar que as emissões de instituições financeiras estrangeiras aumentaram significativamente em relação ao trimestre anterior, passando de 5 bilhões de yuans no último trimestre de 2025 para 17 bilhões de yuans. Embora as filiais de empresas chinesas no exterior continuem sendo os principais emissores, o número de emissões de instituições estrangeiras cresceu de 6 em 2015 para 36 no ano passado, com bancos comerciais internacionais e empresas não financeiras estrangeiras se tornando os principais novos emissores.

Dong Ximiao destacou que os emissores de novos títulos já incluem instituições multilaterais internacionais, governos soberanos e empresas não financeiras totalmente estrangeiras. Por exemplo, o Banco Asiático de Investimento em Infraestrutura (AIIB) recentemente emitiu com sucesso 3 bilhões de yuans em Panda Bonds.

“Os emissores de Panda Bonds geralmente são grandes bancos internacionais, instituições soberanas ou multilaterais de desenvolvimento, com alta qualificação de crédito e risco controlado. Além disso, em comparação com títulos de crédito de mesma classificação no mercado doméstico, alguns títulos de países soberanos e instituições internacionais oferecem retornos adicionais mais elevados, proporcionando ativos de alta qualidade ao mercado e otimizando as carteiras de investimento”, afirmou Dong Ximiao.

Produtos de curto prazo em alta, instituições internacionais batem recordes de emissão

Quanto ao prazo, desde o início de 2026, as novas emissões de Panda Bonds concentram-se principalmente em dois intervalos: de 3 a 9 meses e de 2 a 3 anos. Os títulos com prazo de 3 a 9 meses representam 43,57% do valor emitido; os de 2 a 3 anos, 29,44%.

A demanda dos investidores é forte, e a aceitação do mercado aumentou significativamente. As taxas de juros dos novos Panda Bonds variam geralmente entre 1,94% e 2,51%, com múltiplos de subscrição geralmente superiores a 2 vezes. Por exemplo, o AIIB conseguiu emitir com sucesso 3 bilhões de yuans em títulos de 3 anos em março, com 34 investidores participando, totalizando pedidos de 9 bilhões de yuans, ambos recordes históricos.

No dia 6 de março, o Deutsche Bank conseguiu precificar e emitir com sucesso 5,5 bilhões de yuans em títulos de múltiplos prazos no mercado interbancário de títulos. Esta foi a primeira emissão de Panda Bonds por uma instituição financeira da UE em 2026, além de estabelecer um novo recorde de maior emissão única por um banco estrangeiro.

“Em termos de rendimento, atualmente os rendimentos domésticos ainda estão relativamente baixos, o que torna os Panda Bonds competitivos em termos de preço de emissão”, afirmou Ye Shanyang, responsável pelo mercado de dívida da HSBC China, ao 21st Century Business Herald.

Além disso, inovações nos modelos de emissão também aumentaram a atratividade do mercado, acrescentou Ye Shanyang: “No mercado doméstico, o modelo comum de emissão é a emissão direta por uma empresa listada ou operadora, ou seja, o ‘modelo de emissão direta’. Com o aumento do reconhecimento dos investidores, o modelo de estrutura de garantia por parte da matriz, com subsidiárias ou empresas especiais de financiamento, também está sendo amplamente aceito, permitindo que os emissores sejam suas subsidiárias operacionais ou empresas de projetos especiais criadas para financiamento.”

Potencial para impulsionar a internacionalização do yuan

O mercado de Panda Bonds tem se mostrado aquecido graças à contínua liberação de políticas de abertura e à melhora do ambiente de mercado. Em 6 de março, o governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou na coletiva de imprensa sobre temas econômicos que, em 2025, governos de vários países, instituições de desenvolvimento internacional, financeiras e grandes empresas emitiram mais de 1700 bilhões de yuans em Panda Bonds, com um aumento de 34% em relação ao estoque do ano anterior. Desde 2025, o Banco Popular da China tem promovido ativamente a abertura do setor financeiro e a internacionalização do yuan de forma ordenada.

O mercado de Panda Bonds está estreitamente ligado à internacionalização do yuan e ao desenvolvimento do mercado offshore. Parte dos recursos arrecadados com as emissões é direcionada ao exterior, aumentando a oferta de yuan offshore; por sua vez, o desenvolvimento do mercado offshore eleva a posição internacional do yuan e, por meio de mecanismos como o Bond Connect, promove o fluxo de capitais transfronteiriços.

“Com o apoio e orientação das autoridades reguladoras, a emissão de Panda Bonds está gradualmente acelerando”, afirmou Ye Shanyang. “Os emissores vêm de cinco continentes, e nos últimos 12 meses, várias entidades de mercados como Arábia Saudita, Malásia, União Europeia, Reino Unido e Estados Unidos concluíram emissões. Com a diversificação de investidores, políticas de apoio e preços de emissão, a atratividade dos Panda Bonds aumentou bastante, especialmente para empresas estrangeiras que adotam a estratégia ‘em China, para China’ para melhorar sua estrutura de ativos e passivos.”

Segundo Liang Huaxin, analista do China Chengxin International Credit Rating, um exemplo de Panda Bond de alta qualidade de 3 anos com classificação AAA, as diferenças de spread de crédito em 2026 estão concentradas entre 30 e 60 pontos base, mostrando que títulos de alta qualidade estão sendo bastante procurados. Atualmente, o mercado de Panda Bonds inclui tanto investidores tradicionais, como a Hidráulica Húngara, o Novo Banco de Desenvolvimento, Prologis, Mercedes-Benz e BMW, quanto novos participantes como o Barclays e Morgan Stanley.

Ela acredita que a emissão de Panda Bonds por instituições estrangeiras está se tornando mais diversificada, impulsionada tanto pela necessidade de suporte às operações na China quanto pela gestão ativa de posições em yuan por parte de instituições financeiras.

No que diz respeito aos investidores, Liang Huaxin destacou que, segundo dados do Shanghai Clearing House, até o final de fevereiro de 2026, os investidores principais eram bancos estatais, bancos de ações e instituições estrangeiras, que detinham respectivamente 39,4%, 39,0% e 13,1% dos títulos de Panda Bonds. Atualmente, o mercado de Panda Bonds é bastante diversificado, com forte preferência de instituições estrangeiras por esses títulos.

Com a continuação da internacionalização do yuan e a possível abertura de ciclos de redução de juros pelos bancos centrais globais, especialistas preveem que, sob o impulso de políticas e demanda de mercado, o mercado de Panda Bonds de 2026 deverá manter altos níveis de emissão, com uma base de emissores cada vez mais diversificada, continuando a desempenhar o papel de “conector” na abertura bilateral do mercado de títulos chinês.