CITIC Securities: Atender à objetivos beneficiários de políticas e cadeias de aumentos de preços, otimista com líderes de fazendas e poder de preço forte

中信建投 | Foco em ativos beneficiados por políticas e aumento de preços, confiança na criação de fazendas e líderes com forte poder de fixação de preços

As duas sessões do Congresso emitiram sinais fortes de estímulo ao consumo, ampliando a demanda interna como prioridade para os 26 anos de trabalho econômico, expandindo a oferta de bens de consumo e serviços de alta qualidade. O relatório de trabalho do governo destacou “estimular a vitalidade do consumo no mercado secundário”, com continuidade e reforço na implementação da política de troca de bens de consumo usados, além de atenção às oportunidades de alocação de ativos de consumo essenciais na base. A transformação do comércio retalhista em redes está alinhada com a política de demanda interna. Em 13 de março de 2026, a Moutai implementou várias políticas de venda por representação de produtos não padronizados e personalizados, sendo uma medida chave na implementação de seu modelo operacional multidimensional. A propriedade dos produtos permanece com a Moutai, os distribuidores participam mediante pagamento de garantia, as transações ocorrem na plataforma iMoutai, e o lucro é obtido através de uma taxa fixa de 5% de serviço. A Moutai estabeleceu um sistema de avaliação para impulsionar as vendas, com integração online e offline, consolidando sua transformação para o consumidor final (To C) e reformulando o ecossistema de canais de bebidas alcoólicas. Sob a pressão inflacionária de entrada, atenção aos ativos beneficiados pelo aumento de preços, com perspectiva positiva para as fazendas upstream, especialmente na segunda metade do ano, com ressonância de carne e leite, e preços de carne bovina em contínu alta. Algumas lojas de atacado relataram crescimento de quase dois dígitos em mesmas lojas de janeiro a fevereiro, desempenho acima do esperado. O setor de snacks de atacado encontra-se em fase de melhora na competição e liberação de lucros, com potencial de aumento de lojas em 2026, apresentando oportunidade de investimento na transformação do comércio retalhista em redes.

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CITIC Securities | Foco em ativos beneficiados por políticas e aumento de preços, confiança na criação de fazendas e líderes com forte poder de fixação de preços

As duas sessões do Congresso emitiram sinais fortes de estímulo ao consumo, ampliando a demanda interna como prioridade para os 26 anos de trabalho econômico, expandindo a oferta de bens de consumo e serviços de alta qualidade. O relatório de trabalho do governo destacou “estimular a vitalidade do consumo no mercado secundário”, com continuidade e reforço na implementação da política de troca de bens de consumo usados, além de atenção às oportunidades de alocação de ativos de consumo essenciais na base. A transformação do comércio retalhista em redes está alinhada com a política de demanda interna. Em 13 de março de 2026, a Moutai implementou várias políticas de venda por representação de produtos não padronizados e personalizados, sendo uma medida chave na implementação de seu modelo operacional multidimensional. A propriedade dos produtos permanece com a Moutai, os distribuidores participam mediante pagamento de garantia, as transações ocorrem na plataforma iMoutai, e o lucro é obtido através de uma taxa fixa de 5% de serviço. A Moutai estabeleceu um sistema de avaliação para impulsionar as vendas, com integração online e offline, consolidando sua transformação para o consumidor final (To C) e reformulando o ecossistema de canais de bebidas alcoólicas. Sob a pressão inflacionária de entrada, atenção aos ativos beneficiados pelo aumento de preços, com perspectiva positiva para as fazendas upstream, especialmente na segunda metade do ano, com ressonância de carne e leite, e preços de carne bovina em contínu alta. Algumas lojas de atacado relataram crescimento de quase dois dígitos em mesmas lojas de janeiro a fevereiro, desempenho acima do esperado. O setor de snacks de atacado encontra-se em fase de melhora na competição e liberação de lucros, com potencial de aumento de lojas em 2026, apresentando oportunidade de investimento na transformação do comércio retalhista em redes.

【Bebidas alcoólicas】: Modelo de representação da Moutai implementado, setor de bebidas alcoólicas enfrenta nova transformação de mercado

Em 13 de março de 2026, a Guizhou Moutai oficializou a política de representação de vários produtos personalizados e não padronizados, marcando uma ação fundamental na implementação de seu modelo operacional multidimensional anunciado em janeiro, que combina vendas diretas, distribuição, representação e consignação. Os produtos incluídos abrangem Moutai envelhecido (15 anos), Moutai de alta qualidade, o vinho zodiac de cavalo do ano de Bingwu, além de séries de produtos de menor volume como Feitian com instrumentos de percussão, e toda a linha de Feitian Moutai a 53 graus, todos produtos essenciais e personalizados da marca, sinalizando avanço substancial na reforma de mercado de Moutai, desde o planejamento estratégico até a execução prática.

O modelo de representação da Moutai possui regras claras e lógica operacional definida: a propriedade dos produtos permanece com a Moutai, os distribuidores atuam como parceiros de canal mediante pagamento de garantia, todas as transações são feitas na plataforma iMoutai, onde clientes de compras em grupo podem escanear QR codes exclusivos para adquirir produtos, com preços padronizados. A mudança na lucratividade dos distribuidores é significativa: de lucros baseados na diferença entre preço de fábrica e preço de varejo, para uma comissão fixa de 5% sobre o valor total do produto, com valores específicos por produto, como 210 yuan por garrafa de Moutai envelhecido 15 anos, e 115 yuan por garrafa de Moutai de alta qualidade, calculados considerando custos de canal e capacidade de serviço.

Para garantir eficiência, a Moutai criou mecanismos de reposição e avaliação de cooperação, promovendo integração profunda entre canais online e offline. Os distribuidores mantêm garantias de longo prazo, podem solicitar reposição quando o estoque cai abaixo de 70% do inicial, mas se não fizerem reposições por dois meses consecutivos, a parceria é automaticamente encerrada. Essa regra incentiva os distribuidores a melhorarem captação de clientes e vendas. A plataforma iMoutai atua como canal principal online, focando na gestão de eficiência e alcance, enquanto os distribuidores físicos concentram-se na conversão e no serviço, usando QR codes exclusivos para complementar as operações de compra e retirada, formando um ciclo fechado de experiência de compra. Essa estratégia de canais, incluindo atacado, varejo físico, varejo online, alimentação e canais privados, está altamente alinhada.

A implementação do modelo de representação da Moutai não só reestrutura seu ecossistema de canais, mas também oferece uma nova direção para o setor de bebidas alcoólicas. Para a marca, ela garante controle sobre toda a cadeia produtiva, rompe com a lógica tradicional de arbitragem de estoque, e promove uma devolução de lucros ao serviço, fortalecendo a transformação para o consumidor final e aproximando o valor da marca do consumo real. No setor, a inovação na gestão de canais, distribuição de lucros e controle de preços está reformulando a lógica operacional da indústria de bebidas alcoólicas, enquanto a filosofia de “responsabilidade compartilhada e benefícios compartilhados” incentiva uma evolução mais saudável e de mercado.

Atualmente, o setor de bebidas alcoólicas apresenta valuation em queda, com o índice PE-TTM do índice de bebidas alcoólicas da CSI caindo para cerca de 17 vezes, o nível mais baixo em uma década. Com vendas estáveis durante o Festival da Primavera, melhorias nos estoques, alta de dividendos e margem de segurança, há potencial de valorização e recuperação de valuation, tornando-se uma oportunidade de investimento a médio e longo prazo.

【Cerveja】: CR Beer reconhece impairment de goodwill da Sands e apresenta desempenho ligeiramente acima do esperado após ajuste

A CR Beer estima lucro de aproximadamente 2,92 a 3,35 bilhões de RMB em 2025, uma queda de 29,6% a 38,6% em relação ao ano anterior, devido à provisão de impairment de goodwill de cerca de 2,79 a 2,97 bilhões de RMB na Sands Beer. Ajustando pelo impairment, o lucro de 2025 fica entre 5,8 e 6,23 bilhões de RMB, crescimento de 21,9% a 30,9%, desempenho ligeiramente superior ao esperado. O setor de cerveja, com base baixa de consumo em restaurantes em 2026, beneficiado pela estabilização do CPI e pelo impacto positivo da Copa do Mundo, deve experimentar uma recuperação no consumo de cerveja em garrafa.

【Laticínios】: Demanda de lácteos durante o Festival da Primavera relativamente estável, oportunidades de alocação na mudança de ciclo do setor

Em 11 de março, Xin Niu Ye anunciou planos de emitir ações H e listar na bolsa, visando aprofundar sua estratégia de internacionalização e aumentar a competitividade doméstica. Na primeira semana de março, o preço do leite cru foi de 3,03 RMB/kg, uma redução de 1,6% em relação ao ano anterior (com desaceleração na queda). Em fevereiro, a eliminação de vacas leiteiras aumentou em relação ao mês anterior. Espera-se que, em 2026, a redução de capacidade na produção upstream continue, com fazendas socializadas com baixa rentabilidade e eliminação natural de vacas idosas sendo os principais motores. Grandes grupos de produção tendem a buscar aquisições ao invés de expansão de fazendas. A oferta de leite deve se equilibrar, com ciclo de preços prestes a mudar. A San Yuan Co. ajustou sua estrutura organizacional, otimizou pessoal, eliminou produtos de baixa eficiência e desinvestiu em subsidiárias ineficientes, refletindo melhorias. Em 2026, a capacidade de processamento de produtos lácteos deve crescer intensamente, reduzindo a demanda por leite cru, promovendo substituição de matérias-primas nacionais na cadeia B2B, com grande potencial de mercado.

【Condimentos & Congelados】: Desempenho de restaurantes durante o Festival da Primavera superou expectativas, tendência de preços deve desacelerar, nova safra de fermento e melaço pode liberar elasticidade de custos

Tianwei Food divulgou relatório anual, com receita de 3,449 bilhões RMB em 2025, queda de 0,79%, e lucro líquido de 570 milhões RMB, queda de 8,79%, devido à intensificação da concorrência, ajustes estratégicos e redução de estoques. A safra de melaço está entrando na fase final, com previsão de queda significativa nos preços de compra. Segundo dados da Fantang Technology, o preço médio do melaço em fevereiro foi de 752,61 RMB/ton, uma redução de 27,33% em relação ao ano anterior, e em março atingiu 767 RMB/ton. Os preços de matérias-primas essenciais de fermento caíram, permitindo que a Angel Yeast continue a liberar lucros em 2026. A empresa também acelera a expansão de capacidade de fermento, incluindo proteínas de fermento e extratos, buscando uma segunda curva de crescimento doméstico. Com a desaceleração da guerra de preços, o ambiente competitivo deve melhorar, passando de competição por preço para competição por valor. A fragmentação de canais, o crescimento do varejo digital e a expansão de redes de restaurantes impulsionam a adoção de canais de alta qualidade, com melhorias na eficiência da cadeia de suprimentos e capacidade de personalização.

【Bebidas não alcoólicas & Snacks】: Aumento do preço do PET devido ao petróleo gera preocupações com margens de lucro, desempenho de curto prazo deve permanecer

Durante o pico do Festival da Primavera, as vendas foram ativas, com forte crescimento em lojas de atacado de snacks, que atraem jovens que retornam às suas cidades e também são canais importantes para compras familiares. Algumas marcas líderes de atacado tiveram crescimento de dois dígitos em suas lojas, com novos produtos de Ano Novo e caixas de presente com maior participação, embora ainda predominem produtos a granel e em embalagens de saco. Os snacks de atacado continuam sendo o principal canal de consumo em mercados mais profundos, com potencial de crescimento estável em 2026 por meio de inovação de categorias e melhorias nos formatos de loja.

Relatórios internacionais indicam que o governo chinês estuda a implementação de imposto sobre bebidas açucaradas, com detalhes ainda não definidos. Caso seja implementado, deverá levar as empresas de bebidas a ajustarem suas fórmulas, substituindo açúcar comum por adoçantes, beneficiando empresas de adoçantes, além de influenciar as preferências dos consumidores e impulsionar a tendência de consumo de bebidas sem açúcar.

A recuperação da demanda está aquém do esperado, com crescimento econômico desacelerado nos últimos dois anos devido a fatores macroeconômicos, impactando a renda dos consumidores. A velocidade de recuperação da renda e do consumo no curto a médio prazo pode ser menor do que o esperado. Questões de segurança alimentar continuam sendo uma preocupação central para os consumidores, apesar dos esforços do setor em melhorar o controle de qualidade. Além disso, a volatilidade dos custos, especialmente de commodities, afeta principalmente produtos de menor margem, como bebidas de baixo valor e condimentos, enquanto categorias de alta margem, como bebidas premium, são menos impactadas.