5 Ações para Comprar em Janeiro de 2026

Neste episódio do podcast The Morning Filter, Dave Sekera e Susan Dziubinski fazem uma prévia dos números de inflação de dezembro que serão divulgados esta semana e abordam quais outros relatórios econômicos observar. Discutem as avaliações dos grandes bancos que divulgarão resultados nos próximos dias — JPMorgan JPM, Bank of America BAC e Citigroup C — e as expectativas para os lucros. O presidente Donald Trump quer aumentar o orçamento de defesa; sintonize para descobrir o que isso pode significar para ações de defesa populares como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC e outros.

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Sekera compartilha sua perspectiva para o mercado de ações em 2026, incluindo se os investidores devem sobreponder ações hoje ou recuar, quais setores estão subavaliados e quais riscos podem contribuir para a volatilidade do mercado neste ano. Encerram o episódio com recomendações de ações para comprar em janeiro que os analistas da Morningstar gostam.

Destaques do episódio

1. Acompanhando Inflação, Vendas no Varejo, Resultados Bancários
2. Atualizações sobre Constellation Brands STZ e Ações de Defesa
3. Perspectiva do Mercado de Ações para 2026
4. Recomendações de Ações

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Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, e bem-vindo ao podcast The Morning Filter. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar. Toda segunda-feira, antes da abertura do mercado, sento-me com o estrategista-chefe do mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ficar atentos na semana, novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações. Antes de começarmos esta semana, temos algumas notas de programação.

Primeiro, não transmitiremos um episódio novo do The Morning Filter na próxima segunda-feira, 19 de janeiro, devido ao feriado de Martin Luther King Jr., mas voltaremos ao vivo na segunda seguinte, 26 de janeiro, bem a tempo da próxima reunião do Fed. Além disso, esperamos que você participe do webinar de Perspectiva Trimestral da Morningstar nesta quinta-feira, 15 de janeiro, às 12h Eastern, 11h Central. Dave e o economista Preston Caldwell farão uma análise aprofundada das perspectivas para o mercado de ações e para a economia em 2026. Você pode se inscrever pelo link na descrição do episódio. E, Dave, vi que você entrou na lista dos Oráculos de Wall Street 2025 do Business Insider, então não vou começar a chamá-lo de Oráculo, mas mal posso esperar para ouvir o que você tem a dizer durante o webinar desta semana sobre o próximo ano.

Vamos então olhar para a semana que vem. Hoje de manhã, os futuros estão em baixa após a notícia de que o Departamento de Justiça abriu uma investigação criminal contra o presidente do Fed, Jerome Powell. Dave, qual sua opinião sobre se essa incerteza agora será algum tipo de obstáculo para as ações?

David Sekera: Não, Susan, na verdade, antes mesmo de chegar a isso, quero mostrar uma nova caneca de café que meu filho me deu. Achei que hoje seria um dia bem apropriado para usá-la.

Dziubinski: O que está sobre seu ombro direito, Dave? Seria um ralador de queijo?

Sekera: Para quem sabe, sabe.

Dziubinski: Somos baseados em Chicago, então. Sim.

Sekera: Voltando ao tema principal. Honestamente, não sei bem o que pensar disso por enquanto. Quando tento refletir sobre o que isso pode ou não significar, tenho que começar perguntando: fundamentalmente, alguma coisa realmente mudou aqui? E, por ora, diria que provavelmente não. Já tinha a opinião, pelo menos minha, de que o Fed provavelmente ficaria parado até o novo presidente assumir. O novo presidente do Fed entra em maio. A próxima reunião é em junho. Não esperava cortes de juros antes disso. O economista da Morningstar nos EUA já previa pelo menos duas reduções de taxa neste ano, além de mais cortes em 2027. Então, a menos que haja muito mais cortes do que isso, acho que isso realmente não altera o caminho da economia ou da inflação de modo geral. Quando penso no maior motor do mercado hoje, inteligência artificial não vai mudar o caminho do boom de expansão de IA. Então, na minha visão, isso realmente não altera nada fundamentalmente.

Você mencionou que o mercado estava em queda nesta manhã. Última vez que vi, o Dow caiu 325 pontos. Parece bastante, mas, considerando que o Dow está em torno de 49.000 pontos, isso representa só cerca de 0,6%, sete décimos de porcento. Então, na prática, não foi uma grande movimentação. O mercado de títulos, o Tesouro de 10 anos dos EUA, subiu apenas 3 pontos base, para 4,2%. Quase nada de mudança. O índice do dólar, DEXI, ficou 0,3% mais fraco. Então, no final do dia, o mercado não está tão distante do que era ontem. E, para colocar essa movimentação em contexto, se você se lembra, acho que foi há quase um ano, tivemos o DeepSeek nas manchetes. Você e eu entramos de manhã, as ações caíram mais de 5% no pré-mercado. Tentávamos entender o que estava acontecendo para justificar essa movimentação. Então, no final, parece que o mercado não está muito preocupado com isso por enquanto.

Acho que, mais do que tudo, isso é só o Dave cínico falando. A mídia adora esse tipo de coisa. Vai dar muito pano para manga para os comentaristas hoje. Vai haver muitas manchetes sobre como isso pode impactar a independência do Fed, o que, no final, vai depender da substância por trás da investigação, do que for encontrado ou não, e se há realmente algo ali. Por ora, na minha opinião, vou colocar isso na categoria de ruído, que pode ser acompanhado com atenção à medida que se desenrola, o que, se for como qualquer outra atividade governamental, provavelmente será lento e levará bastante tempo para se resolver. Então, por enquanto, coloco na caixa do ruído. Mas, claro, algo que teremos que acompanhar ao longo do tempo, dependendo de como evoluir.

Dziubinski: O investidor já tem bastante coisa na cabeça ao olhar para a semana que vem. Temos relatórios de inflação saindo, e, claro, a temporada de resultados começando. Então, vamos começar falando sobre os números do CPI e PPI que serão divulgados nesta semana. Quais são as expectativas do mercado em relação à inflação?

Sekera: Última vez que olhei, o consenso para o CPI, tanto na leitura geral quanto na núcleo, era de um aumento de 2,7% na comparação anual. Basicamente, isso é igual ao mês passado, quando o índice geral foi 2,7% e o núcleo 2,6%, então, não se espera grande mudança neste mês em relação ao anterior. Quanto ao PPI, que é divulgado mês a mês, a previsão é de um aumento de 0,3%, sem alteração em relação ao mês passado. Para o núcleo, esperam 0,2% de aumento, contra 0,1% do mês anterior. Mas, na minha opinião, esses números não indicam uma mudança na taxa de inflação. Não está melhorando, mas também não está piorando neste momento.

Dziubinski: Então, nos lembre, Dave, antes da divulgação desses números, qual a probabilidade de um corte de juros na reunião do Fed no final de janeiro?

Sekera: Em janeiro, diria que a probabilidade atualmente é quase zero. Se olharmos as projeções do Fed na última reunião, achei que eles estavam com uma previsão mais equilibrada, tipo uma previsão “Goldilocks”. Esperavam que a inflação continuasse a cair. Aumentaram suas expectativas de crescimento do PIB. Desde então, não houve notícias novas que justificassem mudar essa perspectiva. Provavelmente vou pular a entrevista com Powell, vou ler a transcrição. Talvez coloque a transcrição no AI para extrair os principais pontos. Tenho certeza de que ele vai receber muitas perguntas relacionadas à investigação, mas ele estará limitado, não poderá falar nada sobre isso. Vai ser uma perda de tempo. Na minha opinião, antes mesmo de começar o dia, acho que ele só quer que tudo acabe logo. Quer deixar a inflação em queda, mostrar que a economia está firme ao sair, e provavelmente manter a política de juros inalterada. A menos que algo externo mude muito nos próximos meses, acho que ele quer deixar a política monetária como está.

Dziubinski: E o que mais, na frente econômica, você está de olho nesta semana, Dave?

Sekera: Vou acompanhar de perto as vendas no varejo. Não costumamos falar muito de varejo, geralmente não é um evento que move o mercado. Mas, na minha visão, com o PIB difícil de interpretar, especialmente o núcleo da economia, excluindo o boom de IA, está muito complicado entender o que realmente está acontecendo. Acho que os números de varejo têm uma importância maior do que o habitual. São os dados de novembro, com consenso de aumento de 0,4% na receita total, contra estabilidade no mês anterior. Para o núcleo, previsão de aumento de 0,2% contra 0,1%. Se os números saírem assim, será um bom sinal de que o consumo está forte na temporada de festas. E mais uma coisa: o GDPNow do Fed de Atlanta, que não é uma previsão exata, mas uma estimativa baseada nos dados disponíveis, está apontando para um crescimento de 5,1% no quarto trimestre. Isso é bem mais alto do que qualquer previsão inicial, e indica que a economia está mais forte do que o esperado em 2025, principalmente por causa do boom de IA, que foi maior do que prevíamos.

Dito isso, acho que devemos interpretar esse número com cautela, pois ele é bastante influenciado pelas exportações menos importações, que aumentam o PIB no curto prazo. Além disso, o boom de IA também ajuda a impulsionar o PIB. Mas o mais importante é entender o que está acontecendo com a economia real, que é o que vai determinar o crescimento a longo prazo. Sabemos que o boom de IA está acontecendo, mas, como tudo, isso só vai durar até que as novas centrais de dados estejam operando em quantidade suficiente para atender à demanda de IA.

Dziubinski: E a temporada de resultados começa nesta semana, com os grandes bancos reportando. Vamos ouvir de JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC e Citigroup C, entre outros. Quais suas expectativas para esses bancos?

Sekera: Quanto aos grandes bancos, acho que os números e as perspectivas que eles vão divulgar devem ser muito boas. Devem estar muito fortes, muito positivas. Não há razão para que não possam superar facilmente as orientações anteriores. As perspectivas que eles fornecerem serão bem otimistas, o que deve tranquilizar o mercado. Cada aspecto do setor bancário, na minha avaliação, está muito forte para o quarto trimestre. A curva de juros está acentuando, o que aumenta as margens de juros líquidos. Esperamos que essa curva continue a se acentuar ao longo do ano. A economia tem se sustentado bem, evitando que os calotes aumentem além de níveis normais históricos. Deve haver demanda sólida por empréstimos. As atividades de banco de investimento e de trading também devem estar altas. Fusões e aquisições estão crescendo, o que é bom para as taxas de corretagem. E, com os mercados em máximas históricas, as taxas de gestão de ativos também devem estar boas. Então, tudo indica que, no curto prazo, tudo que pode dar certo para um banco está dando.

Dziubinski: Então, vamos falar de avaliação, Dave, para os grandes bancos. Como eles estão antes dos resultados?

Sekera: Infelizmente, com tudo indo bem há algum tempo, as avaliações subiram bastante. Olhando alguns dos maiores bancos, como JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, eles estão atualmente com classificação de 2 estrelas. Bank of America é uma ação de 3 estrelas, mas está na fronteira entre 2 e 3. Eu vejo mais como uma ação de 2 estrelas. Mesmo o U.S. Bank USB, que foi uma de nossas escolhas desde o outono de 2022, agora é uma ação de 3 estrelas. Quando analiso todas as ações regionais, todas com classificação de 2 ou 3 estrelas. Na minha opinião, o mercado já precificou toda essa boa notícia, senão mais, e não está considerando um ciclo econômico mais normalizado para os próximos 3 a 5 anos.

Dziubinski: E temos também a Taiwan Semiconductor, ticker TSM, que reporta nesta semana. O que você quer ouvir sobre ela?

Sekera: Todo mundo vai olhar para isso como uma leitura inicial sobre inteligência artificial. Claro, o cliente mais famoso é a Nvidia NVDA, mas eles também fabricam semicondutores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, entre outros. Então, suspeito que no quarto trimestre eles ainda estejam operando em alta. A utilização deve estar no máximo. Estão produzindo tudo que podem. A demanda por produtos relacionados à IA, ou tangencialmente ligados, ainda supera a oferta. Espero crescimento de receita muito forte, margens operacionais altas. O mercado vai querer ouvir a orientação para o próximo ano. Nossa previsão de receita para 2026 é de crescimento de 17%, após um aumento de 32% no ano passado e 34% no anterior. São aumentos enormes. Quanto às margens operacionais, esperamos crescimento, atualmente estimamos uma margem de 49% em 2026, acima de 46% em 2025 e 44% em 2024. Com o boom de IA, acho que há uma alta probabilidade de revisões para cima nas nossas previsões de receita e margens, mais do que para baixo.

Dziubinski: Então, dado isso, Dave, você acha que há oportunidade na Taiwan Semiconductor antes dos resultados?

Sekera: Provavelmente não antes. É uma ação que já discutimos várias vezes. Foi uma escolha no episódio de 20 de junho do The Morning Filter. Subiu 43% desde então, o que a coloca na categoria de 3 estrelas. Está quase no nosso valor justo atual, mas acho que só saberemos se há mudanças na nossa previsão e no valor justo após os resultados. Minha aposta é que ainda há mais potencial de alta.

Dziubinski: Certo. Vamos falar de uma nova pesquisa da Morningstar sobre ações em destaque. Na semana passada, o presidente Trump anunciou que busca um orçamento de defesa de 1,5 trilhão de dólares para 2027. E, claro, as ações de defesa subiram com essa notícia. Qual a avaliação da Morningstar?

Sekera: Bem, primeiro, com esse aumento — ou quanto ele quer aumentar os gastos de defesa —, acho que tudo isso deve ser encarado com bastante cautela. O presidente Trump costuma começar com valores extremos e negociar para baixo. Então, essa é uma dessas situações em que, já que estamos falando de defesa, temos que ser realistas. Eu e você já discutimos ações de defesa há bastante tempo. Somos bastante otimistas com o setor, destacando várias tendências favoráveis. Em 19 de maio de 2025, listamos várias ações de Trump. Discutimos como Trump negociou acordos na Arábia Saudita e na Europa para comprar mais equipamentos militares. A UE também está aumentando os gastos com defesa como porcentagem do PIB. Então, há muitos fatores favoráveis ao aumento de gastos em defesa. Mas, infelizmente, muita dessa história já se desenrolou. Huntington HII, que foi uma de nossas escolhas desde julho de 2024, agora é uma ação de 3 estrelas, subiu bastante, quase virou de 2 estrelas. Lockheed Martin LMT, que foi destaque em 3 de fevereiro de 2025, também agora está quase no valor justo. Acredito que haverá impulso contínuo, com o governo aumentando entregas de caças F-35 ao longo do tempo. Northrop NOC, que foi uma escolha em 9 de junho e reiterada em 28 de junho, também deve ver aumento na entrega de B-21. Mas, considerando a alta recente, essas ações estão agora no valor justo ou próximas disso.

Dziubinski: O presidente Trump também emitiu uma ordem executiva na semana passada proibindo que contratantes de defesa paguem dividendos ou recomprem ações se ficarem atrasados em contratos militares ou investimentos em capacidade. O que isso significa para a defesa?

Sekera: Isso mostra, em parte, como já discutimos, que espero mais volatilidade neste ano. Não no mercado geral, mas dentro do setor de defesa. Antes, ele anunciou o aumento de 1,5 trilhão, e, no dia seguinte, as ações caíram bastante. Acho que isso é mais retórica do que uma intenção real de mudança. Não vejo como ele possa realmente implementar isso. As empresas vão querer fazer o que for melhor para elas. Do nosso ponto de vista, não houve impacto na avaliação intrínseca de longo prazo das empresas que acompanhamos. Então, acho que é mais blá-blá do que algo concreto. Mas, se o governo realmente aumentar os gastos de defesa na proporção que ele fala, mesmo que seja metade, todas essas empresas terão que direcionar mais fluxo de caixa livre para expansão de capacidade. Não me surpreenderia se, inicialmente, elas limitarem dividendos ou crescimento de dividendos, usando esse fluxo para construir nova capacidade. Como as ações já estão próximas do valor justo, essa estratégia faz sentido, pois gerarão ganhos de valor mais altos a longo prazo ao aumentar a capacidade do que ao fazer recompras de ações.

Dziubinski: Então, resumindo, Dave, há alguma oportunidade real em ações de defesa hoje? Você disse que elas já subiram bastante e estão no valor justo, ou até além. Existem nomes atraentes?

Sekera: Infelizmente, não. Como mencionei, acho que todas estão na categoria de ações de 3 estrelas neste momento. Mas, se você comprou alguma dessas ações nos últimos um ano e meio ou dois anos, enquanto falávamos sobre o setor de defesa, eu também não recomendaria vender agora. Ainda vejo potencial de alta, pois há mais impulso por vir. Mesmo sendo de 3 estrelas, estão próximas do valor justo, mas há boas chances de novas notícias ou eventos que possam elevar ainda mais o valor. Acredito que o aumento do orçamento de defesa, tanto aqui quanto globalmente, ainda tem espaço para crescer. Então, mesmo que estejam no valor justo, há uma probabilidade maior de valorização do que de queda. Se elas subirem para a categoria de 2 estrelas, aí sim, pode ser momento de realizar lucros.

Dziubinski: Certo, então, manter as grandes empresas de defesa. Vamos falar de uma antiga recomendação sua, a Constellation Brands, ticker STZ, que reportou resultados fortes na semana passada, e a ação subiu cerca de 5%. A Morningstar manteve a estimativa de valor justo de 220 dólares. Dave, explique o que parecia uma boa notícia.

Sekera: Acho que, na semana passada, ao falar de resultados, o principal ponto que discutimos foi que o mercado buscava evidências de uma queda no ritmo de consumo de álcool. E que esse consumo começaria a se estabilizar, ou até melhorar um pouco. E, de fato, tivemos alguma dessas notícias. Analisando os números, a receita de cerveja caiu apenas 1%, muito melhor do que a contração de 5% na primeira metade do ano. As principais marcas, Corona e Modelo, representam cerca de 90% das vendas, então, esse é o setor mais importante aqui. As margens operacionais se mantiveram, e alguns lançamentos de novos produtos parecem estar ganhando força, ajudando a compensar a queda na cerveja. Quanto ao fluxo de caixa livre, eles têm uma margem bastante grande. Nos últimos três trimestres, até dezembro, recompraram US$824 milhões em ações. Considerando o desconto com que a empresa está negociando, isso deve agregar valor aos acionistas ao longo do tempo. Fizemos alguns ajustes no nosso modelo, reduzindo a receita em 3% para refletir menor venda de vinhos e destilados, mantendo a de cerveja estável. Aumentamos um pouco a margem operacional, mas, no geral, nossa previsão de lucros para este ano permanece inalterada. Portanto, não houve mudança na avaliação intrínseca após o relatório.

Dziubinski: Agora, a ação da Constellation Brands subiu cerca de 15% desde o final do ano passado. Dave, você acha que o pior passou? Ainda é uma boa escolha?

Sekera: Difícil dizer. É complicado saber se a tendência de queda no consumo de álcool acabou ou se ainda vai continuar a curto prazo. Mas, para investidores de longo prazo, achamos a ação atraente. A empresa tem uma ampla vantagem competitiva, uma incerteza média, e os fundamentos não estão piorando. A ação está com desconto de 33% em relação ao valor justo, com rendimento de dividendos de 2,8%. Ainda é uma ação de 5 estrelas, bastante atrativa. Acho que é preciso ter coragem para suportar os períodos difíceis antes de ela melhorar, pois isso pode levar meses ou até anos.

Dziubinski: E nossa pergunta da semana também é sobre a Constellation Brands. É do James, que escreve: “A Constellation reduziu sua exposição à Canopy CGC, mas me parece que a ação teria melhor desempenho sem qualquer exposição à Canopy. Por que a empresa não se despede de um investimento tão ruim?”

Sekera: Entrei em contato com a Dan Su, analista que cobre essa empresa para nós, para esclarecer essa questão. Ela explicou que, primeiro, a Constellation já escreveu a maior parte do investimento feito na Canopy. Além disso, ela destacou que a Constellation se distanciou ainda mais da Canopy, entregando suas cadeiras no conselho. Também disseram que não pretendem investir mais na Canopy por enquanto. Ainda possuem cerca de 10% de participação na Canopy por meio de ações conversíveis. Segundo ela, na teleconferência de resultados, a gestão afirmou que essa participação ainda oferece alguma visibilidade e flexibilidade no mercado de cannabis. Não indicam que a cannabis vá se tornar um foco principal da empresa em breve, mas, anecdoticamente, dei uma olhada no mercado local. Aqui em Chicago, há uma loja chamada Binny’s, que tem 208 SKUs de THC. Então, anedoticamente, acho que as bebidas com THC estão ganhando interesse dos consumidores onde é permitido. Vamos ver o que acontece com a legalização federal, impostos, restrições de distribuição. Mas acho que esse é um mercado que vale a pena acompanhar, pois, se a legalização avançar, a Constellation pode se envolver mais nesse segmento. Então, faz sentido manter essa visibilidade, mesmo que a participação econômica atual seja pequena.

Dziubinski: Certo. E, para encerrar, envie suas perguntas. Você pode nos contatar pelo inbox: themorningfilter@morningstar.com. Como mencionei no início, o Dave está finalizando sua apresentação de perspectivas de mercado para 2026. Esperamos que você se inscreva no webinar nesta quinta-feira. O link está nas notas do episódio. Mas, Dave, vamos destacar alguns pontos agora, começando pelas avaliações. Então, Dave, entrando no novo ano, o mercado estava justamente avaliado? Como os investidores devem pensar na alocação em ações atualmente?

Sekera: No geral, diria que ainda é prudente manter uma alocação de mercado, de acordo com a sua estratégia de portfólio, considerando o que você tinha no início do ano. Em 31 de dezembro de 2025, o mercado amplo dos EUA negociava com um desconto de 4% em relação às avaliações intrínsecas médias de nossos analistas. Mas essa subavaliação é bastante concentrada; as mega-capas continuam crescendo e distorcendo a avaliação geral do mercado. Se eu fizer o cálculo do valor justo excluindo a Nvidia, o mercado estaria apenas 2% subavaliado, não 4%. E, se também tirar a Broadcom e a Alphabet GOOGL, o mercado estaria na avaliação de valor justo. Então, acho que uma carteira com uma distribuição mais equilibrada, tipo uma estratégia de “barbell”, faz sentido hoje. Você precisa estar exposto à inteligência artificial e tecnologia para aproveitar o potencial de alta, mas também deve equilibrar com ações de alta qualidade, de valor, para se proteger da volatilidade elevada que espero para 2026. Assim, se o mercado subir demais por muito tempo, você pode realizar lucros, principalmente em ações de IA e tecnologia, e reequilibrar para ações de valor, que tendem a resistir melhor a quedas. E, se houver uma forte queda, as ações de valor provavelmente vão se segurar melhor, permitindo que você aproveite para comprar ações de IA que caírem 20%, 25%, 30%.

Dziubinski: E, mais especificamente, como os investidores devem se posicionar em relação às avaliações por estilos e tamanhos de mercado no próximo ano?

Sekera: Primeiro, por capitalização, as ações de small-cap continuam sendo uma das partes mais atrativas do mercado, negociando com um desconto de 15% em relação ao nosso índice de valor justo. Mas, se você lembrar, em 2025, a mesma recomendação foi feita. Naquela época, dissemos que as small caps estavam bastante subavaliadas, mas que provavelmente só teriam desempenho superior na segunda metade de 2025, ou até no final do ano. Isso porque, normalmente, small caps se saem melhor quando o Fed está afrouxando a política monetária, as taxas de juros de longo prazo caem, e o crescimento econômico atinge o fundo do poço e começa a acelerar. E esses fatores só se alinham mais tarde em 2025, por isso, só vimos small caps superarem o mercado em agosto, novembro e dezembro doquele ano.

Para 2026, é difícil prever com precisão esses fatores. Ainda achamos que o Fed deve continuar a facilitar a política monetária, mas talvez só a partir do meio do ano. As taxas de juros de longo prazo ainda têm espaço para cair, mas, ao olhar para o título de 10 anos, a 4,20%, está difícil ela cair para o patamar de 4%. Ainda não conseguiu passar para o nível de 3%. A economia também está difícil de medir, como já discutimos, com o GDPNow do Fed apontando 5% de crescimento no quarto trimestre, o que é bem mais forte do que nossas previsões iniciais. Isso se deve ao boom de IA, que foi maior do que esperávamos.

Dito isso, acredito que as small caps continuarão a superar, pois ainda há muitas oportunidades subavaliadas nesse segmento. As ações de grande capitalização também estão subavaliadas, mas muito concentradas em poucas ações, como Nvidia e Broadcom. Para evitar riscos, é importante entender a composição do seu portfólio, especialmente a exposição a essas ações. Antes de sobreponderar growth, por exemplo, verifique sua exposição total, pois muitas dessas ações já estão em ETFs ou fundos que você provavelmente possui.

Dziubinski: E, no setor, quais setores você recomenda sobreponderar ou subponderar com base na avaliação?

Sekera: Para sobreponderar, setores como imóveis (real estate), que ainda estão bastante descontados, com 12% de desconto, embora eu evite espaços urbanos de escritórios. Setores de tecnologia, com 11% de desconto, também parecem atrativos. Energia, com 10% de desconto, está mais fraca devido à queda dos preços do petróleo. Comunicação, com 9% de desconto, também oferece oportunidades, especialmente ao excluir as ações de Meta, que representam 72% do setor. Para subponderar, consumo defensivo, que está com um prêmio de 9%, concentrado em Walmart WMT e Costco COST, além de alimentos, que ainda parecem subavaliados. Financeiro, que está quase no valor justo, e industrial, com um prêmio de 5%, especialmente setores ligados ao boom de IA, que têm avaliações elevadas.

Dziubinski: E, olhando para 2026 de forma mais ampla, você mencionou que podemos esperar mais volatilidade por várias razões. Vamos explorar algumas delas. A primeira, claro, é o tema que tem impulsionado o retorno do mercado, a inteligência artificial. Quais riscos podem contribuir para essa volatilidade?

Sekera: Para ações de IA, qualquer medida de avaliação mostra que os valores estão altos. Na minha opinião, essas ações precisam de um crescimento ainda maior para sustentar esses valuations. Vamos acompanhar as orientações de capex dos hyperscalers ao reportar no final deste mês e início do próximo. A questão não é quanto vão crescer, mas se vão crescer o suficiente para satisfazer o mercado. Ainda assim, nosso cenário baseado em IA mostra potencial de alta. Por exemplo, a Nvidia tem novos produtos, e o CEO fala sobre o crescimento da IA nos próximos cinco anos. Nossas previsões de crescimento ainda estão abaixo do que ele projeta, então, se o crescimento acontecer conforme esperado, há mais upside.

Dziubinski: Também há riscos políticos e econômicos que podem gerar volatilidade. Quais são esses?

Sekera: Como já discutimos, com o novo presidente do Fed assumindo em maio, veremos em junho o impacto na política monetária. Esperamos retomada das negociações comerciais e tarifárias, com possíveis notícias e retórica voltando a ganhar força na primavera. O USMCA será revisado, e negociações com China, UE e Canadá também devem avançar. Além disso, o crescimento econômico deve desacelerar no primeiro e segundo trimestres, o que pode gerar volatilidade. A inflação provavelmente ficará mais alta do que o consenso atual, pois os efeitos das tarifas ainda não se refletiram totalmente nos preços. E as eleições de meio de mandato também podem aumentar a volatilidade política, com o governo Trump tentando avançar sua agenda enquanto ainda controla o Congresso. Tudo isso deve acontecer na primeira metade do ano.

Dziubinski: E, por fim, há riscos que você percebe, mas que talvez não estejam recebendo atenção suficiente?

Sekera: Estou atento ao mercado de crédito privado. Ele cresceu muito nos últimos 15 anos, e agora é maior que o mercado de empréstimos alavancados ou de high yield, individualmente. Mas, segundo a DBRS Morningstar, há sinais de enfraquecimento nos fundamentos dessas empresas, com aumento de alavancagem, diminuição de cobertura, mais rebaixamentos do que melhorias, e necessidade de capital adicional de fundos de private equity. Não acho que vá explodir agora, mas é algo para ficar de olho, pois muitos defaults podem reduzir a disposição ao risco. Também monitoro a economia chinesa, que parece estar mais fraca do que o esperado, com desaceleração acelerada. Além disso, os títulos do governo japonês e o iene podem representar riscos sistêmicos se a fraqueza se intensificar.

Dziubinski: Então, parece que teremos bastante assunto para 2026. Para encerrar, quais são suas recomendações de ações para esta semana? Você trouxe cinco ações da lista de primeiras escolhas dos analistas da Morningstar, que gosta. Começando com a primeira, SLB SLB. Quais os destaques?

Sekera: Claro. Para quem tem cabelo grisalho, como eu, é a Schlumberger, agora só SLB. Essa ação foi recomendada quase um ano atrás, em 10 de fevereiro de 2025, no episódio do The Morning Filter. Está na nossa lista de melhores escolhas para energia. Depois do que aconteceu na Venezuela, a ação deu um pulo. Agora, ela caiu um pouco, para quase 3 estrelas de 4, mas ainda com desconto de 10%. Avaliamos a empresa com alta incerteza, principalmente por suas ligações ao ciclo de commodities, mas não estou mais preocupado com a Schlumberger ou SLB do que com outras empresas de serviços de petróleo. A avaliamos com uma vantagem competitiva estreita, baseada em custos e custos de mudança.

Dziubinski: Como você mencionou, a ação da SLB subiu cerca de 12% desde a ação dos EUA na Venezuela. Isso é parte do motivo de gostar da ação hoje?

Sekera: Sim. Para entender o que precisa acontecer na Venezuela, é necessário reconstruir a infraestrutura de produção de petróleo, que não foi bem mantida nos últimos 20, 25 anos. São projetos de grande porte, de longa duração. Isso impulsionou um sentimento positivo no mercado de serviços de petróleo aqui. No curto prazo, todas as empresas de serviços de petróleo subiram, mas a SLB continua a mais atrativa em avaliação. Halliburton, por exemplo, tem desconto de apenas 5%, foi uma escolha nossa em 10 de novembro de 2025. Baker Hughes BKR, com desconto de 6%, foi uma escolha em 17 de novembro. A longo prazo, nossos analistas acreditam que a SLB possui os dados mais valiosos de serviços de petróleo, especialmente com o uso de inteligência artificial para melhorar a produção e extração de petróleo.

Dziubinski: A Mondelez International, MDLZ, é uma das suas escolhas desta semana. Faça um resumo rápido.

Sekera: Acho que a Mondelez pode ser uma nova escolha da nossa equipe de analistas neste trimestre. É uma ação de 5 estrelas, com desconto de 25% e rendimento de 3,6%. Avaliamos com baixa incerteza e uma vantagem competitiva ampla, baseada em custos e ativos intangíveis.

Dziubinski: Depois de anos difíceis, por que você acha que agora é o momento de comprar?

Sekera: Acho que, assim como outras fabricantes de alimentos, a Mondelez enfrentou pressões de volume e custos crescentes. Mas ela tem marcas fortes, com 70% de seus produtos mantendo ou ganhando participação de mercado. Com os mercados dos EUA em máximas e avaliações altas, muitos investidores querem exposição a mercados emergentes. A Mondelez tem cerca de 40% de suas vendas nesses mercados, mais do que a média do setor. Isso oferece uma boa diversificação. A previsão de crescimento de receita é de crescimento médio de 3,8% ao ano nos próximos cinco anos, com margem operacional se normalizando e lucro crescendo cerca de 10% ao ano entre 2026 e 2029. A ação está negociando a 17 vezes nossa estimativa de lucro para 2026.

Dziubinski: Sua próxima escolha é uma que talvez não tenhamos mencionado antes, a Alliant Energy, LNT. Fale sobre ela.

Sekera: Alliant é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 8% e rendimento de 3,1%. Avaliada com baixa incerteza e vantagem competitiva estreita, baseada em escala eficiente.

Dziubinski: Então, Alliant é uma aposta em data centers?

Sekera: Mais ou menos, mas também não exatamente. É uma concessionária regulada, controlando duas utilities, Interstate Power and Light e Wisconsin Power and Light. Como toda utility, é uma aposta na expansão de capacidade, especialmente de centros de dados. Nosso time de utilidades espera crescimento de 5% a 7% ao ano até 2027, com aceleração depois disso, apoiada por um plano de investimento de US$4 bilhões em quatro anos, 24% maior que o anterior. Muito desse investimento é em construção de data centers, com projetos previstos para os próximos anos. A regulação é favorável, o que sustenta essa estratégia, embora não seja um ativo puramente de IA.

Dziubinski: Sua próxima escolha é a Omnicom Group, OMC. Quais os principais números?

Sekera: Omnicom é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 31% e rendimento de 3,7%. Avaliada com alta incerteza e vantagem competitiva estreita, baseada em ativos intangíveis. A ação caiu mais de 20% desde o pico de 2024. É uma das maiores agências de publicidade globais, oferecendo serviços tradicionais e digitais. A consolidação na indústria, com o setor agora chamado de Big Five, reflete a necessidade de escala para competir. A previsão de crescimento de receita é de 2,1% ao ano, com margens pressionadas, mas esperamos melhora. O lucro deve crescer cerca de 8,3% ao ano de 2026 a 2029, com a ação negociando a 15,5 vezes o lucro estimado para 2026.

Dziubinski: E sua última recomendação é a Albemarle, ALB. Quais os destaques?

Sekera: Albemarle é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 19% e rendimento de 1%. Avaliada com nível de incerteza muito alto, portanto mais adequada para uma parte mais especulativa do portfólio. Tem vantagem competitiva estreita, baseada em custos. É uma aposta na demanda de longo prazo por lítio, essencial para veículos elétricos. A empresa possui duas das menores e mais eficientes instalações de produção de lítio. Nossa tese é que