1 mês em queda de 13%, risco geopolítico no máximo, por que a propriedade de refúgio seguro da prata está "invisível"?

A Agência de Notícias Financeiras de 17 de março (Editado por Li Xiang) Desde o aumento do conflito entre EUA, Israel e Irã no final de fevereiro, os preços dos metais preciosos não apresentaram a alta unilateral prevista pela lógica tradicional de refúgio, mas apenas uma breve alta no início do conflito, seguido de uma forte volatilidade e uma tendência geral de pressão. Entre eles, a prata mostrou-se ainda mais fraca.

A Agência de Notícias Financeiras observa que, até 16 de março, o contrato de prata futuro na COMEX caiu 13,17% em março, muito acima da queda de 4,51% do ouro na mesma época na COMEX. O contrato principal de prata na bolsa de Xangai caiu mais de 8% durante o pregão de 16 de março, atingindo um mínimo de 19.800 yuans por quilo, marcando uma nova baixa em um mês.

Vários analistas de mercado apontam que a propriedade de refúgio dos metais preciosos, amplamente esperada pelo mercado, “desapareceu”, devido à mudança fundamental na lógica de negociação. O mercado passou de uma demanda de refúgio para preocupações com estagflação e o arrefecimento das expectativas de política monetária expansionista.

Alguns opinam que, diante do aumento dos riscos geopolíticos, os países começaram a acumular materiais estratégicos essenciais para enfrentar possíveis conflitos. Diversos fatores estão levando o mundo a uma nova superciclo de commodities, com uma diferenciação mais acentuada no setor de commodities este ano. Os investidores devem aprender a se adaptar às mudanças e explorar oportunidades de investimento na volatilidade.

Reconstrução da lógica de negociação: por que a prata cai mais do que o ouro?

Recentemente, sob a lógica de mercado que precifica o conflito geopolítico atual, o contrato principal de prata na Xangai caiu mais de 8% em 16 de março, atingindo 19.800 yuans por quilo, enquanto a prata na COMEX apresentou uma queda ainda mais forte, com uma retração muito superior ao ouro. Até 16 de março, a prata futura na COMEX caiu mais de 13% no mês, enquanto o ouro caiu apenas 4,51%.

Para os analistas, a mudança completa na lógica de negociação do mercado é a principal causa da perda de propriedade de refúgio da prata nesta rodada. “As perturbações externas e suas influências na incerteza econômica futura fizeram o mercado passar de uma demanda de refúgio por metais preciosos para preocupações com estagflação e arrefecimento das expectativas de política monetária.”

“Em fevereiro, o núcleo do CPI nos EUA aumentou 2,5% em relação ao ano anterior e 0,2% em relação ao mês anterior, ainda acima da meta de 2% do Federal Reserve. Desde março, os preços elevados do petróleo têm impactado significativamente o PPI e o CPI geral de curto prazo, sendo necessário monitorar o risco de estagflação a médio prazo”, afirmou Zhao Wei, economista-chefe da Shenwan Hongyuan. Segundo ele, cada aumento de 10 dólares no preço do petróleo pode elevar o CPI geral e o núcleo em 24-28 pontos base e 4-7 pontos base, respectivamente, e o alto preço do petróleo também impulsiona a inflação do PPI (com um coeficiente de determinação de 0,57 entre o preço do petróleo e o PPI dos EUA).

“Especialmente para os dados macroeconômicos dos EUA de março a abril, que têm uma base de inflação baixa, a demanda interna atual é muito mais fraca do que em 2021-2022, e o impacto do alto preço do petróleo na renda dos consumidores pode ser ainda mais evidente”, acrescentou Zhao.

O mercado de futuros de taxas de juros mais recentes mostra que os investidores praticamente descartaram uma redução de juros pelo Federal Reserve em março, e as expectativas de cortes de juros em 2026 já não ultrapassam 25 pontos base. A forte redução nas expectativas de política monetária expansionista também prejudica diretamente os metais preciosos.

Ao mesmo tempo, a situação no Estreito de Hormuz ativou a propriedade de refúgio do dólar, com grande fluxo de capital retornando ao mercado de dólares. O índice do dólar e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA subiram simultaneamente, elevando o custo de manutenção dos metais preciosos e reduzindo a atratividade de ativos sem juros.

“Mais importante ainda, no final de janeiro, quando as expectativas de conflito no Oriente Médio aumentaram, os metais preciosos já haviam passado por uma alta, e o mercado já precificava bastante o risco de conflito”, afirmaram a equipe de futuros de Zhongyi. Após a escalada oficial do conflito no início de março, fundos especulativos passaram a atuar na lógica de ‘comprar a expectativa, vender a realidade’, agravando ainda mais a queda do mercado.

Pressão de curto prazo na prata

Segundo vários especialistas, a queda da prata é mais acentuada do que a do ouro, devido à sua dupla propriedade, que se torna uma “espada de dois gumes” na tendência do mercado.

Zhang Haoyun, pesquisador sênior do Instituto de Pesquisa de Futuros de CITIC, afirmou que a prata, influenciada pelo sentimento de refúgio geral dos metais preciosos, mantém seu centro de preço sustentado, mas sua propriedade industrial faz com que seja mais sensível às expectativas de crescimento. Atualmente, o mercado negocia riscos geopolíticos e volatilidade do dólar de um lado, e preocupa-se com o impacto do alto preço do petróleo na demanda global de outro, o que provavelmente enfraquece a prata em relação ao ouro.

A demanda industrial por prata representa cerca de 50%, abrangendo setores como energias renováveis, infraestrutura de IA, eletrônica e química, o que coloca a prata em uma posição delicada na mudança de lógica de mercado nesta rodada.

Zhang acrescenta que, se as expectativas de corte de juros do Federal Reserve continuarem a recuar e as taxas reais permanecerem altas, isso exercerá uma pressão sobre ativos de alta volatilidade. Para que a prata ultrapasse esses obstáculos, será necessário um sinal mais claro de liquidez expansionista. Em um ambiente de estagflação, o ouro tende a ser mais defensivo, enquanto a prata fica presa na dualidade de “benefício pela propriedade de metais preciosos e prejuízo pela propriedade industrial”, resultando em maior volatilidade intra-diária e em fases, ao invés de uma alta contínua e suave.

Em relatório de 13 de março, o UBS alertou que, se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir até o final de abril, o preço do petróleo pode ultrapassar 150 dólares por barril, e as expectativas de corte de juros do Federal Reserve podem ser ainda mais adiadas, levando a uma provável manutenção de ampla volatilidade ou até de fraqueza na prata.

Zhang também comentou que, do ponto de vista operacional, a prata deve continuar com alta volatilidade de curto prazo. Se o preço do petróleo continuar a subir enquanto o apetite ao risco global diminuir, a relação ouro-prata pode subir ainda mais. Por outro lado, se o dólar continuar a recuar e o mercado reavaliar as expectativas de política monetária expansionista a médio prazo, a elasticidade da prata poderá ser novamente liberada.

Alguns profissionais do setor de futuros acreditam que, atualmente, a prata deve ser vista com cautela, com foco na evolução da política do Federal Reserve e na situação do Estreito de Hormuz, que podem desencadear uma recessão. No entanto, há também uma visão mais otimista. “Os metais preciosos valorizam o valor de longo prazo. Os conflitos Rússia-Ucrânia e a guerra no Iraque ocorreram dois anos após uma recessão econômica, e a economia geral ainda está crescendo. Os choques de petróleo não levam necessariamente a uma recessão”, afirmou um importante profissional do setor de futuros.

Recentemente, Hong Hao, diretor de investimentos da Lianhua Asset Management, destacou o conceito de superciclo de commodities. Ele afirmou que a explosão da indústria de IA e a transição energética global deveriam sustentar a demanda industrial por prata, formando o núcleo de suporte para os preços. Apesar de o mercado estar mais preocupado, no curto prazo, com a estagflação enfraquecendo a demanda industrial, a longo prazo, o aumento dos riscos geopolíticos indica que o superciclo de commodities já começou.

“Houve uma década de subinvestimento na indústria de commodities, e o aumento dos riscos geopolíticos reforçou o valor estratégico de materiais essenciais. Essa rodada de demanda por matérias-primas superou as expectativas do mercado”, afirmou Hong Hao.

O relatório da World Silver Survey de fevereiro também destacou que, de 2021 a 2025, o mercado global de prata enfrentou um déficit de oferta por cinco anos consecutivos, e 2026 será o sexto ano consecutivo de déficit de oferta e demanda, com uma lacuna anual estimada em 67 milhões de onças, mantendo potencial de alta para o centro de preços.