Mercado de obrigações em volatilidade: banco de médio e pequeno porte traçam estratégias próprias

Os investigadores do China Securities Journal descobriram que, desde o início do ano, o padrão de “grandes bancos concedendo empréstimos, bancos menores comprando dívidas” ainda existe. No entanto, num ambiente de volatilidade no mercado de dívida, a estratégia de alocação de dívidas por parte dos bancos médios e pequenos está a mostrar uma crescente diferenciação: enquanto alguns bancos médios e pequenos estão a comprar massivamente títulos de longo prazo, outros focam-se em produtos de curto prazo, adotando uma alocação cautelosa.

Fontes do setor acreditam que o aumento recente na alocação de títulos de médio e longo prazo por parte dos bancos médios e pequenos é uma escolha passiva, impulsionada pela redução do diferencial de juros líquidos e pela escassez de ativos. Ao alongar o prazo, procuram aumentar os rendimentos para aliviar a pressão de lucros a curto prazo e o congestionamento de fundos. “Na ausência de uma recuperação total na procura de crédito, a alocação de títulos de longo prazo é uma opção mais eficiente para ativar fundos ociosos e equilibrar os rendimentos”, afirmou um responsável de uma cooperativa agrícola na região do Leste da China.

Diferenciação nas estratégias de alocação

Recentemente, alguns bancos médios e pequenos intensificaram a alocação de títulos de longo prazo. “Após o Ano Novo Chinês, aumentámos a compra de títulos de longo prazo, especialmente títulos do governo de 30 anos, com o objetivo de aproveitar os benefícios da otimização do custo de passivo atual, alongando o prazo para aumentar os rendimentos”, explicou o responsável de uma cooperativa agrícola na região do Leste da China.

A equipa de pesquisa de títulos de renda fixa da Guohai Securities, liderada por Yan Ziqi, afirmou que, no final de fevereiro, o mercado de dívida apresentava duas características: primeiro, os grandes bancos estavam a alocar principalmente títulos de 10 anos ou menos, com uma redução na compra de títulos do governo de 7 a 10 anos; segundo, os bancos médios e pequenos estavam a comprar significativamente mais títulos do governo de 30 anos do que no mesmo período do ano anterior. Nos dias 25 e 26 de fevereiro, as compras líquidas de títulos de 30 anos por esses bancos atingiram respetivamente 28,5 mil milhões e 9,3 mil milhões de yuans, com o pico de 28,5 mil milhões a representar um recorde de compra diária, evidenciando uma tendência de sobrealocação em títulos de prazo ultra longo.

É importante notar que, em diferentes regiões e tamanhos de bancos médios e pequenos, as estratégias de investimento em dívida apresentam alguma diferenciação.

“Nosso banco mantém uma estratégia relativamente conservadora na alocação de títulos. Ainda há incertezas no mercado de dívida, por isso focamos principalmente em produtos de curto prazo, enquanto aumentámos a compra de certificados de depósito interbancários. Desde a segunda metade de 2025, temos reforçado a gestão de risco, reduzindo os fundos disponíveis para transações e, por vezes, suspendendo novas posições em títulos, adotando uma abordagem cautelosa face à volatilidade do mercado”, revelou um responsável do departamento de gestão de renda fixa de um banco na região centro-oeste.

Além disso, para alguns bancos médios e pequenos, a estratégia atual de alocação de títulos centra-se principalmente em garantir rendimentos de cupão. “Durante a volatilidade do mercado, somos mais cautelosos em estratégias de obtenção de lucros através de negociações; agora, preferimos alocar fundos ociosos o mais cedo possível para receber os cupões”, afirmou um responsável de um banco agrícola na região do Norte da China.

A alocação de dívidas torna-se uma escolha passiva preferencial

“Com a redução das taxas de juros dos depósitos, o custo do passivo dos bancos aliviou-se. Mas, devido à escassez de ativos de qualidade e ao elevado peso dos depósitos em alguns bancos médios e pequenos, a capacidade de concessão de crédito é limitada. Assim, muitos bancos optam por aumentar a alocação de títulos de médio e longo prazo, trocando prazo por rendimento, para aliviar o congestionamento de fundos e a pressão de lucros a curto prazo”, afirmou um responsável de uma cooperativa agrícola na região do Leste da China.

Segundo investigações, desde 2026, dezenas de bancos médios e pequenos, incluindo o Banco de Xinjiang, o Banco Rural de Xuwen, o Banco Rural de Shiping na Yunnan, e o Banco de Vila de Jingfá em Pukou, Nanjing, reduziram as taxas de juros dos depósitos, otimizando gradualmente as estratégias de fixação de preços dos depósitos. A maioria dos bancos passou a oferecer taxas de juros de depósitos de diferentes prazos na faixa de 1%, aliviando parcialmente o custo do passivo.

Além disso, desde o início do ano, a diferença entre o crescimento de depósitos e empréstimos aumentou, elevando o gap de ativos. Yang Yewei, analista chefe de renda fixa da Guosheng Securities, afirmou que, devido à aversão ao risco dos residentes, o crescimento global dos depósitos tem vindo a recuperar, enquanto o crescimento dos empréstimos continua a desacelerar. A ampliação da diferença entre crescimento de depósitos e empréstimos obriga os bancos a recorrer a outros ativos para preencher essa lacuna, aumentando a alocação em títulos e outros ativos, bem como a concessão de empréstimos interbancários, criando uma liquidez mais flexível.

“Na atual escassez de ativos, muitos bancos médios e pequenos optam por aumentar a alocação de títulos. O primeiro trimestre continua a ser um período importante para a compra de dívidas por esses bancos”, analisou o responsável de um banco agrícola na região do Norte da China. “Por um lado, esses bancos têm menos competitividade na concessão de empréstimos a empresas de alta qualidade em comparação com os grandes bancos; por outro lado, após a volatilidade de 2025, a avaliação do mercado de títulos voltou a um intervalo razoável, tornando a sua relação custo-benefício mais evidente.”

Mercado de tendência ainda difícil de prever

Quanto às perspetivas do mercado de dívida, Yan Ziqi acredita que, no geral, a tendência de mercado ainda é difícil de identificar. A compra massiva de títulos de prazo ultra longo por parte dos bancos médios e pequenos é mais uma resposta ao ambiente de mercado de oscilações, especialmente após o excesso de liquidez de algumas instituições. Após a volatilidade de 2025, a relação de custo-benefício dos títulos tem vindo a melhorar, levando os bancos a manter uma postura mais ativa na alocação de dívidas. Num mercado sem uma correção unidirecional, a estratégia de “comprar em cada ajuste” continua a ser uma das melhores opções.

Tan Yiming, analista chefe de renda fixa da Tianfeng Securities, afirma que o futuro do mercado de dívida dependerá do retorno à lógica de negociação própria, com especial atenção às pressões sobre o passivo bancário, à liquidez do final do trimestre e às taxas de juros de fundos.

Tan também destacou que, no primeiro trimestre, a expiração de depósitos a prazo coloca uma pressão significativa sobre os bancos, especialmente no final do trimestre, podendo gerar lacunas de fundos e pressões nos indicadores. A redução das taxas de juros dos depósitos interbancários ajuda a diminuir o custo do passivo, mas dificulta o fluxo de fundos para fora do setor bancário na forma de depósitos interbancários. Quanto aos títulos, a maior certeza permanece nos produtos de curto prazo, sendo importante acompanhar o valor de mercado dos ativos de cupão.