Representante da Assembleia Popular Nacional Tian Xuan: O mercado A deve prolongar o horário de negociação, e distribuir 1.000-2.000 yuan a cada recém-nascido

【Editoral】 Com a abertura da Conferência Nacional do Povo de 2026, a China entra oficialmente na “Época das Duas Sessões”. Este é o primeiro ano do plano quinquenal “Fifteen Five”, e as duas sessões deste ano são altamente aguardadas, com a definição de metas e o tom político de 2026 sendo pontos-chave. Tencent Finance, Tencent Technology e Tencent Auto lançam uma cobertura especial intitulada «Duas Sessões · Observação Profunda», focando nos próximos cinco anos, ouvindo as vozes de representantes do povo, membros da Conferência Consultiva Política do Povo Chinês, especialistas e acadêmicos de diversos setores, e traçando o roteiro do desenvolvimento econômico da China.

Texto | Zhu Yuting

Edição | Liu Peng

Um defende a extensão de dezenas de minutos no horário de negociação das ações A por dia, enquanto o outro propõe a criação de uma conta nacional unificada de desenvolvimento infantil, com um investimento inicial de mil yuan por criança, injetando fundos de milhares de yuan por criança. As recomendações apresentadas pelos deputados da Assembleia Popular Nacional e professores convidados da Universidade de Pequim, Tian Xuan, nesta sessão, atraíram grande atenção dos usuários.

Recentemente, no programa “Economia em Debate” do Tencent Finance, Tian Xuan aprofundou temas como reforma do mercado de capitais, otimização do mecanismo de negociação das ações A, inovação no sistema de pré-distribuição, entre outros.

Ao falar sobre a confiança no mercado de capitais, Tian Xuan analisou que o mercado doméstico deve desempenhar seu papel principal de financiamento direto, fornecendo fundos de longo prazo às empresas por meio de IPOs e emissão de títulos, promovendo a autossuficiência tecnológica e a atualização industrial. Além disso, é necessário fortalecer a função de descoberta de preços, direcionando recursos para setores de nova produção de qualidade, e ativar o consumo e impulsionar a demanda interna por meio do efeito riqueza. Ele apontou que a principal causa da baixa confiança dos investidores atualmente é a instabilidade das expectativas de mercado, maior volatilidade setorial durante a transição econômica, baixa preferência por risco, além de perturbações externas.

Ao detalhar a reforma no horário de negociação das ações A, Tian Xuan sugeriu uma extensão gradual do horário de negociação: primeiro, atrasar o fechamento da tarde para às 16h, sincronizando com o mercado de Hong Kong; segundo, estender o horário de fechamento matinal para às 12h, atingindo um período de negociação de 5,5 horas por dia, alinhando-se com as principais bolsas da Ásia-Pacífico.

Ele afirmou que o comprimento do horário de negociação não determina diretamente lucros ou perdas, mas influencia a eficiência e a equidade na formação de preços do mercado. “Atualmente, o horário de negociação das ações A é o mais curto entre os principais mercados globais, dificultando que os investidores respondam rapidamente às notícias de véspera, levando a saltos de preço de um dia para o outro. A diferença de uma hora com o mercado de Hong Kong reduz substancialmente a eficiência da coordenação entre o Shenzhen-Hong Kong Stock Connect e o Shanghai-Hong Kong Stock Connect, criando barreiras de tempo que impedem uma verdadeira interconexão de capitais transfronteiriços.”

Além do horário de negociação, ele também recomenda reformas contínuas em aspectos como negociação pós-mercado, mecanismo T+1, diversificação de instrumentos de venda a descoberto e conexão de derivativos transfronteiriços.

Tian Xuan acredita que “a especulação com ações pequenas e ações de baixa qualidade” e a competição homogeneizada são exemplos típicos de involução do mercado. “Fundos girando em operações de curto prazo, empresas com sobreposição de negócios perseguindo as mesmas tendências, levando a excesso de capacidade, diluição de lucros e bolhas de avaliação.” Para ele, a solução passa por reformas nos mecanismos de negociação, aumentando os custos de especulação, acelerando a saída de ações de baixo desempenho, e por reformas na governança corporativa, forçando as empresas listadas a focar em seus negócios principais.

Por outro lado, ao falar sobre contas de desenvolvimento infantil e “pré-distribuição”, Tian Xuan propôs uma visão mais avançada de sistema. Ele explicou que a pré-distribuição difere de transferências de renda ou assistência social, pois intervém desde o início da criação de riqueza, por meio de desenho institucional que melhora a qualidade do capital humano.

Ele recomenda criar uma conta de desenvolvimento unificada para todas as crianças de 0 a 17 anos no país, com o governo central injetando entre 1.000 e 2.000 yuan por recém-nascido, combinando transferências de capital estatal, fundos de loteria beneficente, deduções fiscais e outras fontes de financiamento, estimando que isso possa mobilizar centenas de bilhões de yuan por ano.

“A China está passando por uma transformação profunda na estrutura populacional. Apenas redistribuir recursos não resolve a raiz do problema, que é a transmissão intergeracional da desigualdade de riqueza”, afirmou Tian Xuan.

Sobre as prioridades de reforma para os próximos cinco anos, ele traçou um roteiro claro: reformar o sistema de registro para melhorar a qualidade das empresas listadas, atrair fundos de médio e longo prazo para melhorar a composição dos investidores, acelerar a construção de um sistema de deslistagem de múltiplos níveis para promover a seleção natural, fortalecer o sistema jurídico do mercado de capitais para aumentar os custos de infrações, e avançar de forma estável na abertura bilateral para promover reformas por meio da abertura.

A seguir, as principais opiniões de Tian Xuan:

A expectativa instável é o núcleo da baixa confiança dos investidores

Q1: O relatório de trabalho do governo deste ano estabeleceu uma meta de crescimento do PIB de 4,5% a 5%, com uma taxa de déficit de 4%, aumentando significativamente o esforço fiscal. Diante do cenário macroeconômico atual, qual papel o mercado de capitais deve desempenhar na estabilização do crescimento? E onde está o principal problema na baixa confiança dos investidores?

Tian Xuan: No cenário macroeconômico atual, o mercado de capitais desempenha um papel muito importante na estabilização do crescimento.

Primeiro, deve atuar como principal canal de financiamento direto, fornecendo fundos de longo prazo às empresas por meio de IPOs e emissão de títulos, promovendo a autossuficiência tecnológica e a atualização industrial; em segundo lugar, deve fortalecer a função de descoberta de preços, direcionando recursos para setores de nova produção de qualidade; além disso, deve ativar o consumo e impulsionar a demanda interna por meio do efeito riqueza.

A baixa confiança dos investidores atualmente se deve à instabilidade das expectativas de mercado, maior volatilidade setorial durante a transição econômica, baixa preferência por risco, além de perturbações externas, levando a uma postura de espera por parte dos fundos. É necessário implementar políticas precisas para estabilizar as expectativas econômicas, melhorar o sistema fundamental do mercado de capitais, elevar a qualidade das empresas listadas e, assim, fortalecer a confiança dos investidores na perspectiva de longo prazo do mercado.

A questão do horário de negociação afeta a eficiência e a equidade na formação de preços, e a diferença de fuso horário causa “desalinhamento” nas operações

Q2: Você propõe uma extensão gradual do horário de negociação das ações A. Qual a relação entre o comprimento do horário de negociação e os lucros ou perdas dos investidores? E qual problema essa medida visa resolver?

Tian Xuan: O comprimento do horário de negociação não determina diretamente lucros ou perdas, mas influencia o ritmo de funcionamento do mercado, a eficiência na formação de preços, a equidade, além dos custos e riscos de negociação para os investidores.

De forma mais direta, estender o horário de negociação das ações A resolve problemas como:

• A insuficiente integração com os sistemas globais de negociação, dificultando que os investidores respondam rapidamente a notícias importantes de véspera, levando a atrasos na digestão de informações e a respostas de preços tardias, prejudicando a função de descoberta de preços do mercado e aumentando a ocorrência de saltos de preço de um dia para o outro;

• O fato de o mercado abrir e fechar dentro do horário de trabalho, tornando o período de negociação muito curto, o que leva a uma concentração de ordens e maior volatilidade;

• A baixa sobreposição com os horários de negociação dos principais mercados internacionais, o que reduz a atratividade do mercado de ações A para investidores globais e limita a circulação de capitais transfronteiriços e a gestão de riscos.

Q3: Você sugere primeiro atrasar o fechamento da tarde para às 16h, sincronizando com o mercado de Hong Kong. Apesar do mecanismo de conexão Shanghai-Hong Kong Stock Connect já estar relativamente maduro, por que a “diferença de horário” ainda é uma barreira importante? E qual impacto isso terá na circulação de capitais?

Tian Xuan: Porque a diferença de horário causa “desalinhamento” nas operações.

Por um lado, após o fechamento do mercado de ações A, o mercado de Hong Kong ainda tem uma hora de negociação. Se ocorrer uma notícia de última hora nesse período, ela não pode ser respondida imediatamente na A, o que pode levar a desvios de preço entre os dois mercados e criar riscos de arbitragem.

Por outro lado, alguns investidores transfronteiriços precisam monitorar ambos os mercados simultaneamente, e a diferença de horário aumenta a complexidade e o risco das operações.

Para o fluxo de capitais, os fundos norte-americanos que investem na Ação não podem ajustar suas posições após o fechamento do mercado de ações A, podendo perder janelas de reação a notícias pós-mercado de Hong Kong. Os fundos do sul, por sua vez, não podem fazer hedge reverso durante a volatilidade de Hong Kong, aumentando o risco de exposição unilateral.

Esse “ponto de interrupção” de tempo enfraquece a eficiência da conexão Shanghai-Hong Kong, criando barreiras de tempo que limitam a circulação de capitais transfronteiriços e impedem uma verdadeira interconexão de mercados.

A falta de mecanismo de precificação pós-mercado e os altos requisitos para venda a descoberto na Ação

Q4: Além do horário de negociação, em quais aspectos o mecanismo de negociação da Ação apresenta diferenças marcantes em relação aos mercados internacionais, e que melhorias são prioritárias?

Tian Xuan: Além do horário de negociação, a Ação ainda apresenta deficiências em mecanismos como negociação pós-mercado, sistema T+1, diversidade de instrumentos de venda a descoberto e conexão de derivativos transfronteiriços.

Atualmente, falta um mecanismo de precificação pós-mercado regular, dificultando a estabilização de impactos de informações de véspera;

O sistema T+1 impede que investidores respondam rapidamente a riscos intra-dia ou ajustem estratégias, reduzindo a liquidez e a eficiência na formação de preços, além de aumentar a especulação de curto prazo e a volatilidade;

Os requisitos para venda a descoberto na Ação são altos, com limitação de fontes de títulos, além de ausência de opções de ações ou futuros de índices, dificultando o equilíbrio entre posições longas e curtas;

No mercado internacional, há uma variedade de derivativos, fundos imobiliários (REITs) e outros produtos, enquanto na Ação esses produtos ainda são pequenos ou inexistentes, limitando as opções de gestão de risco e alocação de ativos dos investidores.

Q5: Algumas opiniões afirmam que estender o horário de negociação sem melhorias institucionais pode apenas ampliar problemas existentes, como maior facilidade de manipulação por algoritmos e maior janela para manipulação de mercado. Como você vê essa questão? A regulamentação digital pode mitigar esses riscos?

Tian Xuan: Estender o horário de negociação e aprimorar o sistema institucional são processos complementares. Se a extensão ocorrer sem melhorias institucionais, realmente pode ampliar problemas existentes. Mas, sob o quadro atual, a extensão gradual do horário pode aumentar a liquidez do mercado, melhorar a eficiência na descoberta de preços e criar uma janela maior para reformas institucionais.

O próximo passo é promover uma abordagem de “duas rodas”: ampliar o horário de negociação enquanto fortalece a qualidade das empresas listadas, detalha os critérios de deslistagem, reforça a qualidade da divulgação de informações e implementa a fiscalização digital. Assim, cria-se um ciclo positivo de otimização de tempo e aprimoramento institucional.

A fiscalização digital tem potencial para mitigar esses riscos, permitindo monitoramento em tempo real de operações suspeitas, usando análise de big data para identificar padrões anômalos, emitir alertas e intervir rapidamente. Plataformas de negociação digital de corretoras podem melhorar a eficiência e a conformidade, compensando os custos adicionais do aumento do horário de negociação, além de integrar dados de bolsas, corretoras e câmaras de compensação, formando um ciclo de supervisão transparente. Além disso, o uso de inteligência artificial pode identificar comportamentos de manipulação de mercado com maior precisão, reduzindo o espaço para ações ilícitas e mitigando riscos associados à ampliação do horário de negociação.

Criação de Conta Nacional Unificada de Desenvolvimento Infantil Pode Mobilizar Centenas de Bilhões de Capital Social

Q6: O relatório de trabalho do governo propôs melhorias na aposentadoria, aumento de subsídios de saúde e outras medidas de “re-distribuição”. Sua sugestão de “conta de desenvolvimento infantil” tem como princípio a “pré-distribuição”. Como ela difere de transferências de renda ou assistência social? E por que a China precisa urgentemente implementar a pré-distribuição?

Tian Xuan: A pré-distribuição intervém desde o início da criação de riqueza, sem depender de garantias fiscais, por meio de desenho institucional que melhora a qualidade do capital humano desde cedo, oferecendo oportunidades iguais de desenvolvimento, ao contrário de transferências de renda ou assistência social, que atuam na redistribuição posterior, ajustando recursos após a geração de riqueza.

A China está passando por uma transformação profunda na estrutura populacional e na busca por desenvolvimento de alta qualidade. A baixa taxa de natalidade, o envelhecimento acelerado, a desigualdade na educação e os altos custos de criação familiar tornam insuficiente apenas a redistribuição de recursos para resolver o problema. Ela apenas ameniza a desigualdade aparente, sem romper a transmissão intergeracional da pobreza e da riqueza.

A conta de desenvolvimento infantil é uma estratégia de intervenção precoce, com aportes garantidos na fase inicial da vida, por meio de subsídios de crescimento, poupança educacional e proteção à saúde, convertendo cada investimento em potencial produtivo futuro, apoiando uma estratégia de longo prazo de “investimento em pessoas” e consolidando a base para a prosperidade comum de todos.

Q7: Você recomenda que o governo central injete entre 1.000 e 2.000 yuan por recém-nascido, com valores maiores para grupos especiais. Com cerca de 9 milhões de nascimentos por ano, essa medida exigiria quase 100 bilhões de yuan anuais apenas de fundos iniciais. Considerando que o orçamento público geral atingiu 30 trilhões de yuan e a taxa de déficit já está em torno de 4%, como garantir a sustentabilidade dessa iniciativa? Você fez alguma estimativa dos canais de financiamento, como transferência de capital estatal ou deduções fiscais?

Tian Xuan: Para garantir a sustentabilidade, é possível implementar mecanismos de ajuste dinâmico, incluindo o orçamento de longo prazo, ajustando anualmente os aportes conforme o crescimento do PIB ou da arrecadação fiscal, além de otimizar os gastos existentes com benefícios infantis, priorizando o aporte inicial. Pode-se criar um fundo de reserva fiscal, transferindo parte dos lucros anuais de empresas estatais, e direcionar uma porcentagem dos recursos do fundo de loteria beneficente e das deduções fiscais para o fundo de reserva.

Estimativas indicam que, com cerca de 9 milhões de nascimentos anuais, um aporte médio de 1.500 yuan por criança resultaria em aproximadamente 135 bilhões de yuan por ano. Se, por exemplo, 0,5% do lucro anual de empresas estatais (que é cerca de 2 trilhões de yuan) for transferido, seriam cerca de 10 bilhões de yuan. A dedução fiscal de doações e poupanças voluntárias também pode contribuir com dezenas de bilhões de yuan anuais, mobilizando assim recursos sociais de centenas de bilhões de yuan.

Q8: A conta de desenvolvimento infantil também pode atuar como estímulo à natalidade? Oferecer valores mais altos para famílias com múltiplos filhos ajudaria a aumentar a vontade de ter mais filhos?

Tian Xuan: Sim, a conta de desenvolvimento infantil tem potencial de estimular a natalidade, ao transformar subsídios de curto prazo em expectativas de longo prazo, fortalecendo a confiança das famílias na capacidade de investir na educação e no crescimento dos filhos, reduzindo a ansiedade de “não conseguir sustentar” e aumentando a disposição de ter mais filhos.

Aumentar o valor inicial para famílias com múltiplos filhos pode reduzir o peso econômico da criação de filhos, incentivando a natalidade.

Para isso, é importante diferenciar claramente as funções: os subsídios de natalidade focam em apoio imediato, cobrindo despesas de pré-natal, parto e cuidados iniciais, enquanto as contas de desenvolvimento infantil visam investimentos de longo prazo em educação, habilidades e bem-estar, formando uma combinação de “proteção imediata + capacitação de longo prazo”.

A integração das informações das contas e dos subsídios, além de evitar sobreposições, pode otimizar os recursos e potencializar o efeito estimulador na natalidade.

A especulação com ações pequenas e a competição homogeneizada na Ação representam uma involução do mercado

Q9: O relatório de trabalho do governo propôs combater a “competição interna” excessiva. Do ponto de vista do mercado de capitais, a prática de “especular com ações pequenas e de baixa qualidade” e a competição homogeneizada também podem ser consideradas formas de “involução”? Como as reformas nos mecanismos de negociação e na governança corporativa podem ajudar o mercado a retornar à sua função de descoberta de valor?

Tian Xuan: Sim, a especulação com ações pequenas e de baixa qualidade, bem como a competição homogeneizada, são manifestações típicas de involução do mercado.

“Especular com ações pequenas” muitas vezes se descola dos fundamentos das empresas, com fundos girando em operações de curto prazo, elevando custos de negociação sem melhorar a alocação de recursos. A competição homogeneizada, com muitas empresas sobrepostas perseguindo as mesmas tendências, leva a excesso de capacidade, lucros diluídos e bolhas de avaliação.

Reformas nos mecanismos de negociação podem incluir a flexibilização de limites de variação de preços, aprimoramento do sistema de deslistagem, introdução de market makers, para dificultar a especulação de curto prazo e acelerar a saída de ações de baixa qualidade.

Na governança corporativa, é fundamental fortalecer a veracidade das informações, reforçar o papel de diretores independentes, responsabilizar acionistas controladores, aprimorar os mecanismos de incentivo e de deslistagem, para que as empresas possam focar em seus negócios principais, melhorar sua competitividade e reduzir a involução de recursos. Assim, o mercado poderá recuperar sua função de descoberta de valor, promovendo uma alocação mais eficiente de recursos e uma valorização mais justa das empresas de qualidade.

Perspectivas de reforma do mercado: aprimoramento de critérios de emissão, introdução de fundos de médio e longo prazo, aceleração da deslistagem

Q10: Com o início do “Fifteen Five” e a reforma abrangente de financiamento e investimento no mercado de capitais, quais reformas você considera prioritárias para os próximos cinco anos?

Tian Xuan: As prioridades para os próximos cinco anos são:

1. Com a reforma do sistema de registro, aprimorar os critérios de emissão e listagem em diferentes segmentos, reforçar a supervisão de informações, responsabilizar os intermediários, para elevar a padrão de qualidade das empresas listadas desde a origem;

2. Aumentar a atração de fundos de médio e longo prazo, otimizando políticas fiscais e de avaliação, para atrair fundos de pensão, seguradoras e outros investidores institucionais, melhorando a estrutura de investidores e fortalecendo a estabilidade e resiliência do mercado;

3. Acelerar a construção de um sistema de deslistagem de múltiplos níveis, detalhando critérios financeiros, de negociação e de conformidade, facilitando a saída de empresas inviáveis ou de baixa qualidade, promovendo a seleção natural e a renovação do mercado;

4. Melhorar o sistema jurídico do mercado de capitais, aumentando os custos de infrações, fortalecendo a cooperação entre órgãos reguladores, criando um ambiente de mercado transparente, justo e eficiente;

5. Promover de forma estável a abertura bilateral do mercado, aprimorando mecanismos como QFII e RQFII, expandindo a conectividade internacional, facilitando a entrada de capitais estrangeiros de longo prazo na Ação, usando a abertura como motor de reformas e desenvolvimento.