A dívida global enfrenta maior pressão no mercado em 2026

AI问·Quais riscos estão escondidos por trás da resiliência do mercado global de dívida?

A imagem mostra a sede do Banco Central Europeu em Frankfurt, Alemanha. Jornalista da Xinhua Zhang Fan fotografou.

Recentemente, a Organização para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico (OCDE) publicou o “Relatório Global de Dívida 2026”, que indica que, apesar de enfrentar riscos como tensões geopolíticas, disputas comerciais e perspectivas de crescimento incertas, o mercado global de dívida de 2025 manteve-se resiliente, com baixa volatilidade, liquidez em melhora e spreads de empresas próximas aos mínimos históricos. O tamanho do mercado global de dívida em 2025 atingiu 109 trilhões de dólares.

Para 2026, o relatório apresenta três números-chave. Primeiro, 29 trilhões de dólares. Prevê-se que, em 2026, os governos e empresas tomarão emprestado um valor recorde de 29 trilhões de dólares, 17% a mais que em 2024; segundo, 78%. Estima-se que, em 2026, 78% dos empréstimos governamentais dos países da OCDE serão utilizados para refinanciamento de dívidas existentes; terceiro, 1,2 trilhão de dólares. Prevê-se que, entre 2026 e 2030, a emissão de títulos por nove grandes empresas de inteligência artificial (IA) para atender às necessidades de gastos de capital atingirá 1,2 trilhão de dólares.

O relatório prevê que, devido ao aumento na demanda de financiamento soberano governamental e do setor empresarial, o volume de empréstimos globais de governos e empresas deverá subir ainda mais, atingindo 29 trilhões de dólares em 2026. Apesar de a resiliência do mercado de dívida até agora, essa aparente estabilidade oculta mudanças estruturais mais profundas. O aumento dos custos de empréstimos de longo prazo leva a uma inclinação para títulos de curto prazo, agravando o risco de refinanciamento. Além disso, em muitos países da OCDE, embora os bancos centrais ainda sejam os maiores detentores domésticos de dívida pública, à medida que reduzem suas holdings e contraem seus balanços, o mercado dependerá cada vez mais de fundos de hedge, investidores estrangeiros e outros grupos sensíveis a preços. Essa mudança na estrutura dos investidores torna o mercado de dívida mais vulnerável a choques de risco.

O relatório aponta que, mesmo com a dívida atingindo níveis históricos, o mercado global de dívida manteve-se resiliente, mas os custos de pagamento da dívida estão aumentando, enquanto a demanda de financiamento relacionada à IA cresce rapidamente. Com a pressão crescente no mercado de dívida global, para atender às crescentes necessidades de financiamento público e privado nos próximos anos e manter a estabilidade, os governos devem enfrentar os riscos de volatilidade decorrentes da mudança na base de investidores, implementar políticas fiscais prudentes para garantir a sustentabilidade da dívida, e criar uma estrutura fiscal pública sólida, com sistemas institucionais robustos e políticas que apoiem o crescimento e a inovação, fortalecendo as perspectivas de crescimento de médio prazo.

O relatório mostra que a emissão de títulos soberanos nos países da OCDE deve passar de 12 trilhões de dólares em 2022 para 18 trilhões em 2026. A dívida não paga deve subir de 55 trilhões de dólares em 2024 para 61 trilhões em 2025. A dívida governamental dos países da OCDE representa cerca de 83% do PIB, e essa proporção deve subir para 85% até 2026. Em 2025, nos mercados emergentes e países em desenvolvimento, o volume total de empréstimos soberanos atingiu 4 trilhões de dólares, com um estoque de dívida de 14 trilhões de dólares, representando 30% do PIB, o nível mais alto desde 2007.

Em 2025, os empréstimos corporativos também atingiram níveis máximos, com um total de 13,7 trilhões de dólares em financiamento por meio de títulos corporativos e empréstimos sindicados, calculados em valor real. Até o final de 2025, o estoque de dívida não paga das empresas atingiu 59,5 trilhões de dólares, sendo 36,4 trilhões em títulos e 23,1 trilhões em empréstimos sindicados. Diante do grande capital necessário para expandir a tecnologia de IA, a demanda de empréstimos corporativos deve crescer significativamente no futuro.

O relatório destaca que o aumento dos custos de empréstimos de longo prazo aumenta o risco de refinanciamento de curto prazo. Desde 2022, a alta contínua das taxas de juros tem impactado o mercado global de dívida. Embora as taxas de juros de curto prazo dos países da OCDE tenham se estabilizado em 2025, os rendimentos dos títulos do governo de 30 anos aumentaram significativamente na maioria dos países. Para lidar com o aumento dos custos de empréstimos de longo prazo, os emissores soberanos e as empresas têm migrado para títulos de prazo mais curto. Embora essa estratégia reduza os custos de juros no curto prazo, aumenta o risco de refinanciamento próximo. Em 2025, a emissão de títulos soberanos com prazo superior a 10 anos caiu para o menor nível desde 2009.

Embora as empresas, que dependem principalmente de financiamento a taxa fixa, tenham um aumento menos acentuado nos custos de juros do que os governos, a tendência de aumento dos custos de financiamento é clara. Até o final de 2025, aproximadamente metade dos títulos de grau de investimento não pagos tinham taxas superiores a 4%, enquanto 15% dos títulos não-investimento tinham taxas iguais ou superiores a 8%. Como a maior parte da necessidade de refinanciamento a curto prazo será atendida por dívidas de baixo custo, essa tendência deve continuar.

O relatório prevê que o setor de IA terá impacto significativo no mercado de dívida corporativa. Para apoiar a expansão intensiva em capital da IA, especialmente na construção de data centers, cada vez mais empresas de tecnologia estão mudando seu financiamento de recursos internos para empréstimos externos, tornando-se emissores cada vez maiores no mercado de dívida global. Em 2025, nove grandes empresas de IA emitiram juntos 122 bilhões de dólares em títulos, quase metade do total de emissão de títulos de empresas de tecnologia. Estima-se que, entre 2026 e 2030, esses nove gigantes de IA terão um investimento de capital de 4,1 trilhões de dólares. Se metade desses investimentos for financiada por títulos, essas nove empresas representarão 15% do volume médio anual de emissão de emissores não financeiros globalmente. (Jornal Econômico, repórter Wang Baokun)