Empresa de comércio eletrónico transfronteiriço Shang Rui Technology busca cotação em BSE com questões sobre declínio da receita de marca própria e inovação sob escrutínio

Cada dia, o repórter | Chen Qing Cada dia, o editor | Yang Jun

Recentemente, a empresa de comércio eletrónico transfronteiriço Shangrui Technology Co., Ltd. (doravante Shangrui Technology) está a preparar-se para listar-se na Bolsa de Valores de Beijing.

O repórter do “Daily Economic News” notou que, durante o período de relatório (2022~2024, ano completo e primeiro semestre de 2025, ambos inclusivamente), a Shangrui Technology registou um crescimento contínuo na receita e no lucro líquido. No entanto, por trás deste crescimento, há uma vantagem esmagadora dos elevados custos de vendas sobre os investimentos em P&D e uma diminuição constante na proporção de receitas de marcas próprias. Este fenómeno contrasta fortemente com a posição da empresa, que se autodenomina uma empresa de alta tecnologia com foco na “inovação de produtos e digitalização de toda a cadeia de valor”. Recentemente, a Bolsa de Valores de Beijing enviou uma carta de questionamento à empresa sobre questões relacionadas com a sua inovação.

A Shangrui Technology foi fundada em 2011 por Cheng Tianle e vários indivíduos naturais, com um capital social inicial de apenas 500.000 yuans. Após mais de uma década de desenvolvimento, a empresa tornou-se numa marca autónoma de comércio eletrónico transfronteiriço, focada em vestuário funcional, artigos para o lar, tecnologia digital e hardware para criadores.

Quanto à estrutura acionista, o principal acionista é a Dongguan Banfu, com uma participação de 29,11%. O controlador real, Cheng Tianle, detém diretamente 19,10% das ações, controlando assim 48,21% dos direitos de voto da empresa.

Cheng Tianle, com 45 anos, possui uma vasta experiência, tendo sido gerente de promoção de websites, gerente de grandes clientes na Shanghai Yibei Network Information Service Co., Ltd., diretor de vendas na Zebao Network, e, por fim, enraizado na Shangrui Technology, onde ocupa há longo tempo os cargos de presidente e diretor-geral.

No quadro acionista da Shangrui Technology, além do controlador, há outros acionistas de destaque. Segundo o prospecto, Xin Yonghong e Xin Cheng são pai e filho, detendo juntos 10,67% das ações. Xin Yonghong tem uma sólida experiência no sistema postal, tendo sido vice-diretor do Departamento Postal de Dongguan e gerente da filial de Dongguan da Guangdong Express Logistics Co., Ltd.

Outro grupo importante é formado pelo casal Wang Baoan e Wang Qiuyun. Eles, através da Dongguan Shangyue e da Dongguan Yunzhirui, detêm conjuntamente 7,88% das ações, mas controlam até 20,70% dos direitos de voto.

A diversidade de acionistas também traz diferentes interesses. Segundo o prospecto, a empresa e o controlador Cheng Tianle assinaram acordos com cláusulas de direitos especiais com investidores como Suzhou Yuanhai, Dongguan Shangyue e Dongguan Yunzhirui.

Embora atualmente essas cláusulas tenham sido encerradas, há uma cláusula de “reversão”: se a IPO (oferta pública inicial) da empresa falhar ou não atingir uma listagem qualificada até 31 de dezembro de 2025, essas cláusulas de recompra serão automaticamente reativadas, dando aos investidores o direito de exigir que Cheng Tianle cumpra pessoalmente a recompra das ações.

É importante notar que 2025 já terminou, e o prospecto não esclarece se essas cláusulas de recompra foram acionadas ou se representam uma potencial pressão futura sobre a empresa.

De 2022 a 2024, a receita operacional da Shangrui Technology aumentou de 1,2 bilhão para 1,532 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou de 77,04 milhões para 106 milhões de yuans. A empresa também apresenta uma previsão otimista para 2025, estimando uma receita anual entre 1,72 e 1,795 bilhões de yuans.

No entanto, por trás do crescimento aparente, dois conjuntos de dados contrastantes levantam dúvidas sobre a sua posição de “inovação impulsionada”. O primeiro contraste é que os custos de P&D são inferiores até mesmo aos custos de vendas.

Como uma empresa de alta tecnologia que se autodenomina centrada na “inovação de produtos”, de 2022 a 2024, os custos de P&D aumentaram lentamente de 18,98 milhões para 26,87 milhões de yuans, representando cerca de 1,6% da receita, chegando a apenas 2,63% no primeiro semestre de 2025. Em contraste, os custos de vendas mantiveram-se em torno de 300 milhões de yuans, atingindo 399 milhões em 2024, quase 15 vezes os custos de P&D.

Este modelo de “foco em marketing e leve investimento em P&D” revela a essência do caminho de crescimento atual da empresa: uma forte dependência de marketing e aquisição de tráfego, em vez de inovação tecnológica de produtos. Embora custos elevados de plataformas e armazenamento sejam comuns no comércio eletrónico transfronteiriço, uma proporção tão elevada de investimento sob a alegação de “inovação de produtos” levanta dúvidas sobre a sua verdadeira capacidade tecnológica.

O segundo contraste é a contínua diminuição da proporção de receitas de marcas próprias, contrariando a estratégia declarada. Segundo o prospecto, a empresa adota uma estratégia de desenvolvimento centrada em “marcas próprias como principal, marcas de fabricação como secundária”. No entanto, os dados mostram que a receita de vendas de marcas próprias, que sustentam o valor central da empresa, caiu de 73,14% para 59,38% do total de receitas principais. Isso significa que quase 40% da receita depende cada vez mais de marcas de fabricação, com menor valor agregado e maior substituibilidade.

Este modelo também atraiu a atenção das autoridades reguladoras. Recentemente, na carta de questionamento da Bolsa de Beijing, foi solicitado que a empresa esclarecesse suas características de inovação e atualizasse as explicações específicas sobre conformidade com as políticas industriais nacionais e o posicionamento da bolsa.

Sobre a listagem da Shangrui Technology na Bolsa de Beijing, o repórter do “Daily Economic News” entrou em contato com a empresa e enviou um e-mail de entrevista. Em 13 de março, a empresa respondeu que as questões podem ser consultadas no prospecto e nas informações públicas subsequentes da bolsa.

Imagem de capa: fonte do arquivo de mídia do “Daily Economic News”