Wall Street surge em novo negócio de alfa fiscal: ajudando magnatas americanos a criar perdas para adiar impostos

Por que a estratégia de “Alpha Fiscal” do AI atrai mais de um trilhão de dólares em fundos?

David Hauser gosta de investimento em índices e quase não acredita que gestores profissionais possam usar o seu dinheiro para acertar os “vencedores”. Mas ele acredita que pelo menos podem apostar em alguns “perdedores”. Por isso, acabou de entregar cerca de 5 milhões de dólares a uma estratégia quantitativa de seleção de ações — que promete exatamente “gerar perdas”.

Ao contrário da maioria das estratégias ativas, a estratégia de Hauser não visa apenas o alpha (superioridade em relação ao mercado). Ela também busca o chamado “alpha fiscal” — ganhos obtidos através da redução de impostos, que em alguns casos podem ser ainda mais valiosos. A estratégia faz posições longas e curtas simultaneamente em diferentes ações, não só para lucrar no geral, mas também para gerar perdas que podem ser usadas para compensar ganhos de capital, reduzindo assim os impostos devidos ao governo.

“Na época, pensei que, sem assumir riscos significativos, isso era impossível”, lembra Hauser, residente em Las Vegas, ao falar sobre sua primeira leitura do material de apresentação. “Mas, após estudar mais a fundo, achei que o perfil de risco era aceitável para mim.”

A estratégia de Hauser faz parte de um ecossistema de negociação em expansão. Com o mercado em alta contínua e os rendimentos tributáveis acumulando-se ao longo dos anos, Wall Street está competindo para ajudar os ricos americanos a gerenciar sua carga fiscal. Atualmente, mais de um trilhão de dólares estão investidos em estratégias de otimização fiscal, incluindo hedge funds, ETFs e contas pessoais.

Como cada dólar economizado em impostos significa um dólar a menos arrecadado pelo governo, esse crescimento explosivo do setor tem alarmado alguns círculos — especialmente em um contexto de crescente desigualdade de riqueza e aumento do déficit fiscal. O Departamento do Tesouro dos EUA prepara-se para reforçar a fiscalização de pelo menos uma dessas estratégias. Mas os críticos argumentam que o governo precisa fazer mais para conter essas práticas; ao mesmo tempo, elas expõem os investidores a novos riscos.

Mesmo assim, os ricos dos EUA continuam a aderir em massa. Em uma era em que fundos passivos e ETFs de baixas taxas dominam o fluxo de investimentos, essa onda de “alpha fiscal” traz uma nova fonte de receita para a indústria de gestão de ativos e uma oportunidade de recuperar o interesse do mercado.

“O alpha fiscal é a fonte mais estável de retorno acima do mercado que você pode obter”, afirma Samuel Harnisch, fundador da Quantitative Financial Strategies, com sede em Denver, que atende clientes de alta renda tributável.

As estratégias de alpha fiscal variam bastante em objetivo, complexidade e grau de agressividade. Em um extremo mais “moderado”, estão os chamados ETFs “não distribuidores”: que vendem ações de forma a evitar distribuições de lucros, reduzindo a renda tributável do fundo. Em um extremo mais “radical”, há fundos hedge especializados que criam despesas dedutíveis para compensar rendimentos de investimentos ou salários.

Segundo Brent Sullivan, um influente blogueiro de impostos, os fundos de “long-short” com consciência fiscal atualmente atraem mais de 100 bilhões de dólares.

No setor de hedge funds, a busca por “alpha fiscal” atingiu seu auge. No passado, esses fundos não se preocupavam tanto com impostos, pois seus principais clientes — fundos de pensão e doações — eram isentos de impostos. Mas, com o aumento da demanda de outros investidores, muitas instituições estão adaptando suas estratégias para esse novo mercado.

Uma pesquisa recente do professor assistente da Columbia Business School, Federico Mainardi, revelou que, em comparação com famílias menos ricas, os mais ricos nos EUA obtêm uma proporção menor de ganhos e acumulam mais perdas, especialmente ao usar serviços de private banking. Ele estima que, sem esse alpha fiscal, a participação de riqueza do 1% mais rico no total do país aumentaria 3,5 pontos percentuais nos próximos 30 anos.

“Somente a riqueza por si só não explica a diferença na proporção de ganhos e perdas”, diz Mainardi. “O que realmente importa é a combinação de riqueza com um sistema complexo e profissional de consultores financeiros, especialmente private banking.”

A rápida expansão do ecossistema de otimização fiscal também atrai muitas críticas. Os opositores argumentam que reduzir impostos dos ricos às custas de receitas públicas é eticamente questionável, especialmente quando os maiores beneficiários tendem a ser os mais ricos, agravando ainda mais a desigualdade.

Muitos desses métodos se tornaram possíveis ou mais comuns devido ao avanço tecnológico, que supera em muito as leis fiscais criadas há décadas.

“Engenharia financeira só vai ficar mais avançada”, afirma Steve Rosenthal, ex-sócio da Ropes & Gray LLP e ex-assessor legislativo do Comitê de Tributação do Congresso dos EUA. “Computadores maiores e mais poderosos, inteligência artificial — tudo isso está ao nosso alcance. Mas temos um sistema fiscal antigo e desatualizado, que luta para acompanhar a flexibilidade oferecida pela engenharia financeira moderna.”

Muitos estratégias de otimização fiscal na Wall Street focam em “adiar” o pagamento de impostos, não em “evitá-los”. Assim, quando o investidor realiza a venda do portfólio, ainda precisa pagar impostos sobre os lucros acumulados desde o primeiro investimento.

Por isso, o alpha fiscal se tornou uma mina de ouro para a indústria de gestão de ativos: muitas vezes, mantém o cliente “preso” ao plano, pois uma saída pode gerar uma nova obrigação fiscal.

Se o investidor planeja se aposentar, entrar em uma faixa de imposto mais baixa ou mudar-se para um estado com impostos menores, estratégias de adiamento são especialmente vantajosas. A estratégia definitiva de eficiência fiscal é prolongar esse adiamento até o falecimento: na morte, a legislação americana redefine a “base de custo” dos ativos — o preço de compra — oferecendo vantagens fiscais na transferência de patrimônio.

Hauser acredita que ele entende melhor do que o governo como gastar seu próprio dinheiro, por isso otimizou bastante o seu planejamento de herança.

Este pai de 43 anos, com três filhos, afirma: “Estou economizando impostos para coisas que talvez nunca realize, essa é a verdadeira adição de adiamento.”