O seu dinheiro está realmente a crescer? O que 15 anos de dados dizem sobre os retornos em dinheiro nigeriano

Títulos do Tesouro tornaram-se silenciosamente o refúgio seguro preferido do alocador nigeriano.

E se investiste N1 milhão em títulos do Tesouro em 2009, a tua declaração de hoje mostraria algo como N4,7 milhões.

Esse número parece bom quando olhas para ele.

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Não deveria. Mas há algo que o teu extrato bancário não te diz: ajustado pelo que as coisas realmente custam agora, esses N4,7 milhões compram aproximadamente o que N380.000 compravam em 2009.

Ironicamente, multiplicaste os dígitos na página, mas a riqueza por trás deles na verdade encolheu. Quinze anos disso foram apenas compostos silenciosamente ao fundo enquanto o saldo aumentava, e tu assumiste que tudo estava bem.

Criámos um índice para provar isso. O VNG-CRR (que é a nossa abreviação para o Índice de Retorno Real de Dinheiro em Naira da Venoble Nigeria) acompanha o que realmente acontece quando se mantém instrumentos de dinheiro na Nigéria após ajustar pela inflação.

Entram dois fatores a cada mês: a taxa de parada de títulos do Tesouro de 91 dias do CBN da última leilão, e o índice de preços ao consumidor do NBS.

Sai uma equação. Agora temos 204 meses consecutivos de dados, de fevereiro de 2009 a janeiro de 2026. O retorno real anualizado nesse período todo é de -5,48%.

Ao longo desses 15 anos, os títulos do Tesouro renderam cerca de 9,5% ao ano em termos nominais. Esse é o número que vês na declaração, e também o número enganoso que te faz pensar que o dinheiro está a trabalhar.

Mas a inflação foi muito mais forte. A diferença entre o que o teu banco diz que tens e o que esse dinheiro realmente pode fazer (aluguel, propinas, combustível, um saco de 50kg de arroz) aumentou a cada ano. Para que serve o teu dinheiro poupado no papel se ele encolheu no supermercado? Volto ao saco de arroz porque é a coisa que todos entendem.

Ninguém se importa com pontos base e cálculos de rendimento real quando colocas assim: o dinheiro que poupaste fielmente durante quinze anos compra menos sacos de arroz hoje do que no dia em que começaste. Essa é toda a história, condensada.

Agora, a razão pela qual podemos dizer isso com alguma precisão é porque fizemos algo que, pelo que podemos perceber, ninguém mais na Nigéria tinha feito antes. Ligámos a série do IPC através do rebase do NBS.

Deixa-me explicar o que isso significa para quem não é economista. Em fevereiro de 2025, o Instituto Nacional de Estatísticas atualizou a forma como mede a inflação. Nova cesta de bens, novos pesos refletindo como os nigerianos realmente gastam dinheiro agora, e um novo ano-base.

A inflação geral caiu de 34,8% para 24,5% de um dia para o outro. O custo de um saco de arroz não mudou de um dia para o outro. E um litro de gasolina certamente não ficou mais barato de repente.

A forma como o NBS conta essas coisas mudou. O que isso significa na prática é que os dados antigos de inflação param em dezembro de 2024, e os novos começam em janeiro de 2025. As duas séries não se conectam. São construídas com cestas e metodologias completamente diferentes.

O NBS não publicou nenhuma ponte oficial entre elas. Então, construímos uma. Usando a metodologia padrão de ligação em cadeia do FMI (a mesma abordagem que o Fundo usa quando os países rebaseiam seus índices de preços), identificámos um mês de sobreposição, calculámos um fator de escala único, e juntámos uma série contínua de IPC de 204 meses de 2009 a 2026.

Sem essa ponte, literalmente não é possível comparar o que a inflação fez ao teu dinheiro em 2015 versus o que ela está a fazer em 2026. Os números estão em escalas diferentes. Quem mais perde com isso? Qualquer um que esteja principalmente em dinheiro e papel do governo. O que, para ser franco, é a maioria dos nigerianos com alguma poupança.

Mas a verdadeira história aqui são as pensões. Os ativos de pensão na Nigéria atingiram N27,45 trilhões até o final de 2025. Aproximadamente 60% disso está em títulos do governo federal: Títulos do Tesouro e bonds. São os mesmos instrumentos que entregaram retornos reais negativos por 15 anos consecutivos. Estamos a falar de dez milhões de contas de contribuintes. Cada uma delas mostrou crescimento constante na declaração trimestral que a PenCom envia. Cada uma delas perdeu poder de compra durante todo esse tempo.

A PenCom aumentou os limites de alocação em ações em fevereiro de 2026, e, com justiça, eles moveram-se. O Fundo RSA I passou de 30% para 35%, o Fundo II de 25% para 33%. Isso é um passo. Mas não desfaz uma década de perdas reais compostas.

A tua declaração de pensão pode dizer N8 milhões hoje. A questão que deves fazer é se N8 milhões em 2035 vão cobrir o que realmente precisas que cubram. Na maior parte dos últimos 15 anos, a trajetória diz que não.

Há boas notícias, porém, e quero ser honesto sobre isso em vez de te deixar apenas com o pessimismo. Desde agosto de 2025, os retornos reais em dinheiro tornaram-se positivos. De forma adequada, não aquele quase zero que desaparece no mês seguinte.

Janeiro de 2026 foi na verdade o melhor mês que temos registado: 4,39% de retorno real positivo. Os preços ao consumidor caíram mês a mês enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro permaneceram estáveis. Isso quase nunca acontece na Nigéria. Será o começo de algo? Possivelmente.

A inflação geral veio a 15,1% em janeiro de 2026. A taxa de parada de 91 dias do CBN na última leilão (que foi a 4 de março) foi de 15,95%. Margem positiva. Dinheiro real sendo ganho pela primeira vez desde que a maioria das pessoas que lê isto começou a prestar atenção aos seus investimentos.

Gostaria de poder dizer que a virada foi definitiva, mas não posso, e quem te disser que pode está a vender algo. O CBN cortou a taxa de política monetária em 50 pontos base para 26,5% em fevereiro de 2026. Isso reflete-se nos rendimentos dos títulos do Tesouro com um atraso. Se as taxas de leilão continuarem a cair enquanto os preços se mantêm, a janela fecha.

Já vimos este filme antes. E há também o problema de medição. O NBS mudou sua metodologia de IPC três vezes em doze meses. Três vezes. A mudança mais recente, em dezembro de 2025, passou de períodos de referência de um mês para uma média de 12 meses.

Analistas de algumas instituições com quem conversámos estimaram que, sem essa mudança metodológica, a inflação geral teria ficado mais próxima de 31% do que os 24,5% oficialmente reportados. O movimento subjacente dos preços na economia permaneceu relativamente estável. A referência mudou. De novo… Portanto, sim: os retornos reais estão positivos hoje.

Se permanecerão positivos depende das decisões do CBN e das escolhas metodológicas do NBS, e não vou fingir que posso prever qualquer uma delas com confiança. Ninguém pode.

O que podes fazer é verificar. Verificar se os teus retornos, em tudo o que possuis, estão a superar a inflação em termos reais. Não em termos de naira. Em termos reais. Isto aplica-se à tua conta de poupança, ao teu fundo de mercado monetário, à tua escada de títulos do Tesouro e à tua pensão.

Se o número na tua declaração cresce mais lentamente do que os preços, a tua riqueza está a encolher. Ponto final. O saldo a subir não significa necessariamente que estás a ficar mais rico. Pode significar que estás a ficar mais pobre, só que mais lentamente do que alguém que deixou o dinheiro debaixo do colchão.

E.J. Ibhawoh é fundador e CEO da Venoble Limited, uma firma de inteligência de investimentos e gestão de capitais para mercados africanos.