Guerra no Médio Oriente desencadeia "onda de fuga para ativos seguros" no mercado cambial, demanda de cobertura EUR/USD atinge máximo de 11 meses

Sob a aparente calma do mercado cambial, correntes ocultas estão em movimento. Com a situação no Médio Oriente a manter-se tensa, os traders estão a aproveitar a estabilidade relativa do mercado para comprar em grande quantidade opções de baixa probabilidade, construindo uma proteção contra potenciais oscilações extremas das taxas de câmbio.

A procura por opções de borboleta é a manifestação mais direta desta tendência. A procura por opções de borboleta euro-dólar atingiu o nível mais alto em 11 meses no início de março, permanecendo atualmente quase o dobro da média anual, enquanto o padrão é semelhante no par dólar iene. Isto indica que os traders estão a preparar-se para dois cenários opostos: uma escalada do preço do petróleo até 150 dólares por barril ou uma redução do preço para 70 dólares após o alívio da tensão.

Ao mesmo tempo, as apostas direcionais no dólar continuam a fortalecer-se. A inclinação da volatilidade do dólar (um indicador que mede a diferença na procura por opções de compra e venda) atingiu recentemente o nível mais alto do ano, mostrando que os operadores estão cada vez mais inclinados a comprar dólares. O euro caiu para o nível mais baixo desde agosto, enquanto o índice amplo do dólar subiu ao ponto mais alto desde início de dezembro.

Correntes ocultas sob a aparente tranquilidade

Apesar dos dados superficiais indicarem um sentimento relativamente moderado no mercado cambial, uma análise mais aprofundada da estrutura de opções revela um quadro bastante diferente. As opções de borboleta, usadas especificamente para proteger contra oscilações extremas, estão a mostrar uma procura significativamente crescente, o que significa que os traders não estão satisfeitos apenas com a cobertura de oscilações normais, mas também estão a preparar-se para eventos de risco de cauda com baixa probabilidade, mas impacto elevado.

Esta divergência — volatilidade geral moderada com uma forte procura por proteção de cauda — reflete uma avaliação complexa do mercado face à situação atual: o risco de guerra ainda persiste, mas o mercado ainda não entrou num modo de pânico total a curto prazo.

Expectativas de redução da volatilidade pelo Federal Reserve

A razão pela qual a volatilidade geral permanece relativamente contida deve-se em parte às expectativas relativamente estáveis quanto à trajetória de política do Federal Reserve. Segundo a Bloomberg, analistas do Danske Bank acreditam que este aumento nos preços de energia não deverá alterar substancialmente a orientação de política do Fed este ano.

Os analistas também salientam que não é adequado comparar a situação atual com a guerra Rússia-Ucrânia de 2022, pois os efeitos de transbordamento da inflação deverão ser mais limitados desta vez. Esta avaliação, em certa medida, suprime preocupações de que o Fed possa ser forçado a responder de forma agressiva, ajudando a manter a volatilidade geral sob controle.

Apesar da alta procura por proteção contra riscos de cauda, os operadores com posições direcionais estão cada vez mais inclinados a comprar dólares. A inclinação da volatilidade do dólar continua a subir, atingindo o nível mais alto do ano, confirmando esta tendência.

O impacto inicial do conflito levou o preço do petróleo a atingir 100 dólares por barril, fortalecendo o dólar e pressionando o euro. Com o cenário ainda incerto, os traders estão a comprar seguros contra extremos de ambos os lados através de opções de borboleta, enquanto continuam a apostar na valorização do dólar, formando uma estratégia de “seguro + direção”.