Por trás do grande aumento de 60% na receita da Xiexie Data em 2025, uma grande aposta de 20 mil milhões, a pressão de financiamento da iteração tecnológica testa a capacidade operacional de longo prazo

Blue Whale News, 18 de março (Repórter Xu Ganggan) — No dia 17 de março, a nova gigante de capacidade computacional, Xiechuang Data (300857.SZ), divulgou os resultados financeiros de 2025. A empresa alcançou uma receita de 12,236 bilhões de yuans, um aumento significativo de 65,13% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 1,164 bilhões de yuans, um crescimento de 68,32%. No entanto, por trás deste relatório anual impressionante, apenas começou uma disputa sobre o destino futuro de ativos de capacidade computacional de bilhões de yuans.

No mesmo dia da publicação do relatório de 2025, foi divulgado um aviso de provisão de 167 milhões de yuans por impairment. Em termos de impacto, esse impairment representa apenas 1,37% da receita e cerca de 14,3% do lucro líquido. Isso indica que, embora o impairment tenha um impacto limitado na escala operacional geral da empresa, sua erosão sobre o lucro do período não pode ser ignorada.

** Apostando na capacidade computacional, investimento acumulado de mais de 20 bilhões no ano passado **

Dados mostram que a Xiechuang Data foi fundada em 2005 e listada na Bolsa de Shenzhen em julho de 2020. A empresa foca no desenvolvimento, produção e venda de terminais inteligentes de IoT e dispositivos de armazenamento de dados, dedicando-se a construir uma estratégia central de “ecossistema de objetos conectados”, com uma estrutura de “base de capacidade + serviços em nuvem + terminais inteligentes” para uma cadeia industrial globalizada. Em 2013, entrou no setor de dispositivos de terminais de IoT, expandindo seus negócios para serviços em nuvem em 2021.

2025 é considerado um ano crucial na transformação estratégica da Xiechuang Data, que iniciou investimentos maciços em infraestrutura de capacidade computacional. Segundo relatório da Shanxi Securities, desde 2025, a empresa anunciou cinco aquisições de ativos, totalizando 12,35 bilhões de yuans. Com a aquisição de 9 bilhões de yuans em dezembro, o valor total de compras de servidores divulgado no ano ultrapassou 21,2 bilhões de yuans.

Esses investimentos contínuos, alinhados com as tendências do mercado, impulsionaram o preço das ações da Xiechuang Data a subir continuamente. Desde cerca de 100 yuans no início de 2025, atingiu um recorde intradiário de 273,22 yuans em fevereiro de 2026, com uma valorização superior a 160%. Durante esse período, a participação de fundos de private equity, QFII e investidores institucionais também cresceu significativamente.

De acordo com o relatório de desempenho, o plano de distribuição de lucros e aumento de capital por reserva de capital para 2025 prevê: distribuição de dividendos em dinheiro de 3,4 yuans por 10 ações (com impostos), e aumento de capital de 4 ações para cada 10 ações, financiado por reserva de capital.

Dados públicos indicam que, entre 2020 e 2024, a receita da Xiechuang Data cresceu de 2,249 bilhões para 7,41 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou de 100 milhões para 692 milhões de yuans, com CAGR de 34,73% e 62,54%, respectivamente, demonstrando crescimento rápido tanto na receita quanto no lucro.

** Relatório financeiro impressionante, mas sob pressão do relatório de auditoria **

O investimento de 21,2 bilhões de yuans deixou marcas profundas no balanço patrimonial. O relatório de auditoria de 2025, emitido pela Huaxing CPA, mostra que, até o final de 2025, o valor contábil de ativos fixos e obras em andamento da Xiechuang Data totalizava 12,63 bilhões de yuans, representando 53,07% do total de ativos. A entidade de auditoria destacou esse item como uma das três principais questões de auditoria, devido ao seu valor significativo e impacto considerável nas demonstrações financeiras.

Dados públicos indicam que a relação dívida/ativo da Xiechuang Data continuou a subir em 2025: 75,94% no final do primeiro semestre e 78,33% no final do terceiro trimestre.

Além do risco financeiro, a rápida evolução tecnológica no mercado de capacidade computacional também representa uma preocupação. Embora o relatório de auditoria não mencione explicitamente riscos de inovação tecnológica, a inclusão de ativos fixos como uma questão de auditoria principal reflete atenção especial ao valor significativo desses ativos.

Na recente GTC 2026, a Nvidia apresentou uma série de novos produtos, incluindo a arquitetura Vera Rubin e o Groq 3 LPU. Segundo a empresa, a plataforma Rubin oferece várias vezes mais eficiência de inferência em comparação com gerações anteriores, o que levanta preocupações no mercado sobre a pressão nos preços de aluguel de ativos de capacidade existentes.

No entanto, conforme revelou o presidente da Xiechuang Data, Geng Kangming, em entrevista, a rede de serviços de capacidade da empresa cobre todo o país, incluindo regiões do Norte, Sul da China e Centro, com a maioria dos acordos de grande valor sendo contratos de longo prazo de cinco anos, garantindo estabilidade. Ele também afirmou que “contratos de longo prazo podem cobrir a depreciação dos servidores, e considerando o valor residual após depreciação, a lucratividade real pode ser ainda melhor.”

Quanto à política de depreciação de ativos fixos, a abordagem da Xiechuang Data está dentro do padrão do setor. Segundo divulgado no relatório anual, a depreciação de máquinas e equipamentos é de 5 a 10 anos, com taxa de residual de 5 a 10%. Análises indicam que esse intervalo oferece alguma flexibilidade contábil.

Na corrida entre tecnologia e capital, o sucesso da transformação da Xiechuang Data em uma empresa de ativos pesados dependerá da qualidade do cumprimento dos contratos pelos clientes, da solidez da cadeia de financiamento e da capacidade de gerenciar ativos diante de inovações tecnológicas. A evolução desses fatores determinará se os bilhões investidos em capacidade computacional gerarão retornos sustentáveis para a empresa.