Restrições de capital comprimem espaço para transformação; seguradoras de pequeno e médio porte "desmistificam" seguros de dividendos

Jornalista da Southern Finance Media, Lin Hanyi, Estagiária Xu Ruoxuan

Na primavera de 2026, a história do “papel principal” dos seguros de dividendos chega a um novo capítulo.

Nos últimos dois anos, este produto de rendimento flutuante, considerado por toda a indústria como uma “cura” para a era de baixas taxas de juros, conquistou uma transição do marginal para o mainstream. A orientação regulatória, a promoção das principais seguradoras e a recuperação do mercado de capitais desde 2024 impulsionaram conjuntamente os seguros de dividendos para o centro do palco.

Na primeira metade de 2025, a maioria das seguradoras tinha mais de 50% das novas apólices de seguros de dividendos, algumas, com forte transformação, até mais de 90%. Relatório da Far East Credit aponta que, em 2025, a participação dos seguros de dividendos na receita de prêmios de grandes seguradoras como Taiping Life e New China Insurance cresceu de forma exponencial, formando um consenso de “mudança total para seguros de dividendos” na indústria.

No entanto, enquanto o burburinho sob os holofotes diminui, uma reflexão mais calma e até divergente está emergindo no fundo do setor. Entrevistando, os jornalistas descobriram que, ao contrário das grandes instituições que elevam o tom, cada vez mais seguradoras de médio e pequeno porte estão desmistificando os seguros de dividendos.

Conflito de valor dos acionistas enfraquece disposição de seguir

Em 2025, com a recuperação geral da rentabilidade dos investimentos, um conflito anteriormente oculto começou a surgir dentro das seguradoras de médio e pequeno porte. Os seguros de dividendos foram originalmente concebidos para “compartilhar benefícios e dividir riscos”, mas esse mecanismo, quando o mercado de ações apresenta bom desempenho, acaba se tornando um fardo financeiro para essas seguradoras.

De acordo com as “Regulamentações de Atuária de Seguros de Dividendos”, a proporção de dividendos distribuídos aos titulares das apólices não deve ser inferior a 70% do lucro disponível para distribuição. Ou seja, os acionistas só podem receber até 30% do lucro. Isso significa que, quando uma seguradora investe bem, a maior parte dos lucros vai para os clientes, não para os acionistas.

O sócio da Tianzhi International, consultoria financeira, Shi Zhoujin, analisou ao jornal 21st Century Business Herald que, nos últimos dois anos, o forte aumento nos investimentos em ações elevou significativamente o retorno, e o mecanismo de distribuição de lucros dos seguros de dividendos, ao dividir riscos, também compartilha os ganhos. Assim, embora reduza a pressão de custos rígidos, também diminui os benefícios futuros de altos retornos de investimento.

Dados da Far East Credit mostram que, em setembro de 2025, os fundos de seguros investiram 3,62 trilhões de yuans em ações, um aumento de 50% em relação ao final de 2024, muito acima do crescimento de outros ativos. Nesse contexto, muitas seguradoras aumentaram sua contribuição de lucros por meio de investimentos. Essa mudança na estrutura de lucros impacta diretamente a lógica de desenvolvimento de produtos das seguradoras de médio e pequeno porte.

Para essas seguradoras com desempenho de investimento destacado, elas preferem reter os lucros excedentes na própria empresa, ao invés de distribuí-los aos segurados.

O vice-presidente e secretário-geral da Sociedade de Direito de Seguros da China, professor Ren Zili, da Escola de Direito da Universidade de Aeronáutica e Astronáutica de Pequim, afirmou em entrevista ao 21st Century Business Herald que, com a exigência regulatória de que os lucros de seguros de dividendos não sejam inferiores a 70% distribuídos aos clientes, o retorno limitado aos acionistas, aliado à forte capacidade de investimento, pode gerar questionamentos por parte dos acionistas.

Zhoujin também apontou: “Algumas seguradoras de médio e pequeno porte, otimistas quanto ao retorno de investimentos futuros, não querem se transformar totalmente em seguros de dividendos.”

Ao mesmo tempo, o mecanismo de suavização dos dividendos também impõe requisitos mais elevados à capacidade de ajuste financeiro das seguradoras. Elas acumulam ganhos de investimentos excedentes e os liberam em períodos de baixa, garantindo estabilidade na distribuição de dividendos ao longo do ciclo econômico. Para as seguradoras de médio e pequeno porte, essa disputa entre desempenho de curto prazo e gestão de longo prazo é extremamente desafiadora.

Ren Zili afirmou que essas seguradoras carecem de suporte de desempenho de investimentos de longo prazo e de reservas de suavização de dividendos, dificultando a estabilidade na realização de dividendos. Se ocorrerem vendas enganosas, podem desencadear riscos de reputação. Essa limitação de capacidade também torna as seguradoras de médio e pequeno porte mais cautelosas na transição para seguros de dividendos.

Restrições de capital comprimem espaço para transformação

Se a remuneração dos acionistas diz respeito à distribuição de interesses internos, as restrições de capital representam uma linha vermelha visível que decide se as seguradoras de médio e pequeno porte podem participar dessa dinâmica.

Embora os seguros de dividendos possam aliviar a pressão de pagamento na ponta dos ativos, eles também têm uma forte característica de “ativos pesados” no consumo de capital. Zhoujin afirmou que, por consumir mais capital, algumas seguradoras de menor capacidade de solvência não conseguem expandir significativamente seus seguros de dividendos.

Dados mostram que, ao final do quarto trimestre de 2025, a taxa de solvência geral das seguradoras médias foi de 181,1%, uma queda de 18,3 pontos percentuais em relação ao final de 2024, enquanto a solvência núcleo foi de 130,4%, uma redução de 8,7 pontos percentuais. Essa pressão de capital é especialmente evidente no setor de seguros de vida. Relatório da Zhongtai Securities indica que, para as seguradoras de médio e pequeno porte, as vias de reforço de capital são limitadas, devido ao pequeno porte de negócios e à baixa estabilidade de lucros. Algumas já estão próximas do limite regulatório de solvência, mas enfrentam dificuldades de captação de recursos devido à baixa aceitação do mercado e canais de financiamento restritos.

Ren Zili também compartilhou essa visão, dizendo que a restrição de capital é uma consideração prática importante para as seguradoras de médio e pequeno porte, pois o alto uso de capital pelos seguros de dividendos sob o regime de segunda geração pode pressionar ainda mais a já apertada capacidade de pagamento.

Além disso, a barreira de gestão de ativos e passivos também aumenta a pressão na transição para seguros de dividendos. Um analista-chefe de uma corretora de valores não bancária apontou que a taxa de dividendos está positivamente correlacionada com o retorno esperado dos ativos de investimento, e esse retorno, por sua vez, depende do desempenho de mercado e da capacidade de investimento. Para as seguradoras menores, a construção de equipes de investimento, controle de riscos e força de capital são inferiores às das grandes seguradoras, dificultando o investimento em seguros de dividendos.

Zhoujin destacou que, em termos de controle de custos, capacidade de investimento e canais de reforço de capital, as seguradoras de médio e pequeno porte enfrentam desafios maiores do que as grandes. Na análise e equilíbrio dinâmico de ativos e passivos, suas equipes e tecnologia também apresentam diferenças significativas.

Ren Zili acredita que essa diferenciação não é uma volatilidade de curto prazo causada pela queda das taxas de juros, mas uma profunda e duradoura reestruturação do setor de seguros de vida. Nas últimas décadas, o setor seguiu um modelo de “altas taxas de juros, altas garantias, crescimento de escala e canais de distribuição”. Agora, entra numa nova fase de “baixas taxas de juros, regulamentação rigorosa, forte alocação de recursos e foco na estabilidade”. Os seguros de dividendos, por alinharem-se à queda das taxas de juros e às orientações regulatórias, tornar-se-ão uma força principal de poupança de médio a longo prazo. Contudo, a competição futura nesses seguros migrará de “garantia de taxa de juros” para “capacidade de investimento, estabilidade de dividendos e gestão operacional sólida”. As seguradoras líderes continuarão a fortalecer suas barreiras de recursos, intensificando o efeito de rede.

Um analista-chefe de uma corretora de valores acrescentou que, a longo prazo, o efeito de rede será uma tendência dominante em todos os segmentos, e com o avanço da IA e maior atenção regulatória à gestão de riscos, essa tendência acelerará, levando à redução contínua da participação de mercado das seguradoras menores.

A competição em seguros de dividendos volta à “confiança de longo prazo”

Na verdade, o que impede as seguradoras de médio e pequeno porte de abraçar fortemente os seguros de dividendos não é apenas a restrição de capital interna e o conflito de interesses com acionistas, mas também uma barreira invisível difícil de superar para os clientes. Quando a lógica central dos seguros de poupança muda de “pagamento rígido” para “rendimentos flutuantes”, a essência dessa competição evolui para uma disputa de “confiança de longo prazo”.

O nível de dividendos dos seguros de dividendos depende fortemente da capacidade de investimento de longo prazo e da política de distribuição de lucros da seguradora, sendo que o cliente, na prática, está comprando a confiança na futura capacidade de crédito da seguradora. Ren Zili apontou que as grandes seguradoras conseguem, por meio de sua marca, canais e força de dividendos, conquistar continuamente clientes de alta e média renda.

Por outro lado, as seguradoras menores, devido à influência limitada da marca e à falta de histórico de desempenho de dividendos de longo prazo, enfrentam uma preocupação natural quanto à continuidade dos dividendos ao longo de décadas. Como superar essa barreira de confiança? Ren Zili propõe que as seguradoras de médio e pequeno porte desenvolvam três capacidades essenciais:

Primeiro, uma capacidade extrema de profissionalismo e transparência. Devem estabelecer mecanismos claros de divulgação de informações, explicando de forma acessível as responsabilidades de cobertura, processos de indenização e alertas de risco, minimizando ou eliminando comportamentos de vendas enganosas, conquistando assim a confiança do cliente por meio do profissionalismo.

Segundo, uma capacidade estável e eficiente de atendimento e indenização. A confiança na seguradora se manifesta principalmente na fase de indenização. Embora as seguradoras menores tenham uma desvantagem de marca em relação às grandes, podem competir na agilidade, atitude e previsibilidade do serviço. Por exemplo, podem usar tecnologia para oferecer pagamento direto de pequenas indenizações, indenizações rápidas, e processos claros para casos complexos, priorizando o segurado dentro das regras, acumulando reputação com experiências confiáveis.

Terceiro, uma capacidade de aprofundamento em cenários específicos. Não devem competir com as grandes em “mercado total e público amplo”, mas sim focar em nichos, regiões ou segmentos específicos, oferecendo soluções integradas de “seguro + serviço”, como gestão de doenças crônicas, canais verdes para atendimento médico, criando uma relação de confiança diferenciada por meio de valor agregado.

Focar na diferenciação para construir uma “barreira de proteção”

Diante do domínio das grandes seguradoras no mercado de seguros de poupança tradicionais, as seguradoras menores buscam caminhos de sobrevivência diferenciados.

Zhoujin apontou que, devido à falta de vantagens em marca, canais e capacidade de investimento, muitas dessas seguradoras só podem competir por meio de custos elevados. Essa competição de modo amplo, após a implementação do “combinação de negócios e operações”, não é sustentável. Assim, elas precisam focar na operação especializada e na diferenciação competitiva. Seja na segmentação de clientes, na necessidade de foco, ou na inovação de produtos e serviços, essa é a trajetória inevitável diante do novo cenário.

Além disso, a entrada em seguros de saúde, acidentes e outros seguros de proteção oferece espaço de diferenciação para as seguradoras menores.

Ren Zili acredita que os negócios de proteção representam uma oportunidade e um desafio para as seguradoras menores. A oportunidade reside na aderência ao regulamento de “seguro é proteção”, com demanda crescente devido à estratégia de saúde da China, e na dificuldade das grandes seguradoras de cobrir todos os cenários específicos (como saúde rural, acidentes profissionais específicos). Assim, podem atuar com produtos customizados e segmentados, entrando em nichos de mercado pouco explorados. Além disso, esses negócios exigem menor capital, apresentam estrutura de lucros mais estável, ajudando a aliviar a pressão de capital.

Por outro lado, analistas de corretoras alertam que, até que haja uma mudança clara na receita, expectativa de receita e efeito de riqueza, tanto as grandes quanto as pequenas seguradoras terão dificuldades em acelerar a penetração em seguros de alto valor e preço elevado. Em particular, as menores, devido às limitações de linha de produtos, capacidade de precificação, poder de negociação e canais, terão espaço ainda mais restrito.

Zhoujin também acredita que a flexibilidade das seguradoras menores é uma vantagem. Com menor porte, a carga de negócios existentes é relativamente leve, e podem responder de forma mais ágil às mudanças de mercado. Através de rápida adaptação na estrutura de produtos e na precificação, podem aproveitar oportunidades no mercado de capitais e também escapar mais rapidamente do impacto da diferença de juros, encontrando seu espaço na nova configuração de mercado.

Para os próximos três a cinco anos, a estratégia de produtos das seguradoras menores tenderá a uma maior diferenciação, ao invés de uma convergência. Ren Zili acredita que algumas seguradoras com maior capital e capacidade focarão em nichos de poupança ou proteção, criando um portfólio de produtos diferenciados; a maioria deverá reduzir a abrangência, concentrando-se em regiões ou segmentos específicos, adotando uma estratégia de “pequenas e especializadas”; aquelas sem capacidades essenciais podem sair do mercado gradualmente.