Converter disposições de princípios em normas concretas executáveis, verificáveis e responsabilizáveis
Mercado de fundos privados de 22 biliões de yuan recebe "manual operacional" de divulgação de informações

Autor: Liang Yinyan

A primeira regulamentação administrativa de divulgação de informações de fundos de private equity foi publicada há apenas duas semanas, e o manual de operações detalhadas — “Regulamento de Implementação da Divulgação de Informações de Fundos de Investimento Privado (Projeto de Consulta)” (doravante “Regulamento de Implementação”) e o “Modelo de Conteúdo Importante para Divulgação de Informações de Fundos de Investimento Privado (Projeto de Consulta)” (doravante “Modelo de Conteúdo Importante”) — recentemente foram abertos para comentários públicos. Isso marca que a supervisão da divulgação de informações no mercado de private equity, avaliado em 22,4 trilhões de yuans, está acelerando sua implementação prática, além do desenho institucional.

Segundo especialistas do setor, o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante aprimoram ainda mais o sistema de regras de autorregulação dos fundos de private equity. Após sua publicação oficial, formar-se-á um sistema de divulgação de informações composto por “regulamentos departamentais + documentos normativos + regras de autorregulação”. Essa combinação de “regulamento + modelo” transforma regras gerais em padrões concretos, passíveis de execução, inspeção e responsabilização, oferecendo aos gestores de fundos um “manual de operação” e um “guia de conformidade” claros.

Sistema de “1+N+X” em constante aprimoramento

Em 13 de março, a Associação de Fundos de Investimento da China (doravante “CFA”) publicou o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante, abrindo-os para comentários públicos. Este foi o primeiro conjunto de regras de autorregulação detalhadas a serem lançadas após o anúncio, em 27 de fevereiro, da “Regulamentação de Supervisão da Divulgação de Informações de Fundos de Private Equity” pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC).

Uma fonte da Guotai Haitong Securities afirmou à Reuters que o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante complementam efetivamente a “Regulamentação de Divulgação”, detalhando ainda mais os requisitos de divulgação de informações, ajudando a consolidar a responsabilidade dos diversos atores do setor, elevando a normatização e a transparência do mercado de private equity, e fortalecendo a base institucional para o desenvolvimento de alta qualidade do setor.

“O Regulamento de Implementação converte os requisitos da regulamentação de divulgação em diretrizes de execução mais claras e listas de verificação operacionais, focando em relatórios periódicos, relatórios temporários e relatórios de liquidação. Além disso, esclarece aspectos específicos como divulgação penetrante, investimentos transfronteiriços e transações relacionadas importantes, garantindo que a regulamentação seja realmente implementada na indústria”, afirmou um responsável da Foresight Fund à Reuters.

O principal responsável da CSRC afirmou anteriormente que, para os fundos de private equity, é necessário aprimorar o sistema de “1+N+X”, fortalecendo regras de acesso, captação, custódia e divulgação, combatendo severamente práticas ilegais como captação irregular, apropriação, auto financiamento e transferência de interesses, promovendo o desenvolvimento do setor de forma regulada e aprimorada.

Li Shoushuang, managing partner do Da Cheng Law Firm, disse à Reuters que 2026 pode marcar um novo ponto de partida para a atualização das regulamentações e regras de supervisão do setor de private equity. Com o aprimoramento contínuo do sistema “1+N+X”, o setor enfrentará um ambiente jurídico mais completo, regulado e robusto.

Garantir que a divulgação de informações seja “visível e verificável”

De acordo com o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante, o conteúdo divulgado pelos gestores aos investidores deve atender, no mínimo, aos requisitos do modelo, podendo adotar formatos próprios que reflitam as características do fundo.

“O modelo de divulgação de informações passou por mudanças significativas, com aumento evidente de novos conteúdos”, afirmou um responsável da Foresight Fund. Segundo ele, a “divulgação padronizada” ajuda a elevar a transparência das operações dos fundos de private equity. Os gestores podem definir seus próprios formatos, mantendo a padronização e legibilidade das informações essenciais, ao mesmo tempo em que preservam a flexibilidade das estratégias do fundo. A obrigatoriedade de incorporar requisitos de divulgação penetrante e de risco no modelo força os gestores a aprimorar seus controles internos e a conscientização de conformidade, promovendo uma mudança do setor para uma postura de “transparência proativa”.

Além disso, os gestores de fundos devem fazer backup das informações divulgadas na plataforma de backup de divulgação de informações designada pela CSRC. Essa plataforma não serve como canal de divulgação, apenas armazena os dados; se as informações não forem divulgadas por outros canais, considera-se que o gestor não cumpriu sua obrigação de divulgação.

Para um responsável da Chuangtou Venture Capital, padrões unificados e claros de divulgação impulsionarão a formação de mecanismos de filtragem mais eficazes no mercado, concentrando recursos em instituições que operam de forma regulada e transparente, aliviando, assim, o problema do “dinheiro ruim expulsando o bom” do ponto de vista institucional.

Um responsável da Chongyang Investment afirmou à Reuters que o Regulamento de Implementação estabelece uma operação de duplo canal: “divulgação ativa via canais acordados + arquivamento passivo na plataforma de backup”. A divulgação ativa garante que as informações sejam acessíveis e eficazes, enquanto o arquivamento passivo assegura que as informações possam ser verificadas e rastreadas, garantindo que os fundos não apenas “sejam vistos”, mas também “possam ser encontrados”. Isso incentiva os gestores a mudarem de uma postura de “cumprir a regulamentação” para uma de “servir os clientes”, protegendo plenamente o direito à informação dos investidores.

Impulsionar a transformação e modernização do setor

A regulamentação de divulgação de informações e o Regulamento de Implementação, pela primeira vez, cobrem sistematicamente todo o processo operacional dos fundos de private equity, incluindo a fase de liquidação, preenchendo lacunas na divulgação de informações nesta etapa e garantindo o direito dos investidores ao conhecimento de todo o processo. Além disso, conferem à CFA maior autoridade na gestão autônoma, aumentando significativamente os custos de violações e irregularidades por parte dos gestores.

Um responsável da China Investment Co. afirmou à Reuters que essa revisão não só fornece maior clareza às regras para os gestores, mas também define medidas concretas para a implementação da autorregulação pela CFA, beneficiando a proteção dos direitos legítimos dos investidores e elevando a capacidade de operação profissional das instituições de gestão de fundos de private equity, promovendo operações transparentes e reguladas que conquistam a confiança dos investidores.

“O cumprimento do Regulamento de Divulgação e do Regulamento de Implementação impulsionará a transformação do setor de private equity rumo à padronização, transparência e conformidade”, afirmou um responsável da Blackwing Investment. Segundo ele, os requisitos detalhados de divulgação e os modelos padronizados ajudarão a resolver problemas de assimetria de informações, permitindo que os investidores compreendam integralmente a operação, os riscos e o desempenho dos fundos. Além disso, forçarão os gestores a aprimorar seus controles internos, melhorar a qualidade da divulgação e regular suas operações de investimento, eliminando progressivamente as instituições com divulgação inadequada e controles frágeis, contribuindo para a expulsão do “dinheiro ruim” pelo “dinheiro bom”.