Bitcoin quebra limitações de hedge, confronto de opções na marca dos 90 mil dólares

A princípio de 2025, uma “restrição de hedge” relacionada ao movimento do Bitcoin foi desencadeada no mercado de opções. Quando contratos de opções de Bitcoin no valor de 1,81 mil milhões de dólares expiraram na madrugada de 23 de janeiro, horário do leste, essa posição massiva provocou uma reação em cadeia que afetou todo o mercado, levando o Bitcoin ao “cruzamento” entre preço e sentimento. Este evento revelou profundamente a relação complexa entre o mercado de derivativos e o preço à vista, além de mostrar como a expiração de opções pode ser um ponto-chave para liberar ou reforçar restrições de mercado.

De restrição a liberação: reação em cadeia da expiração de 1,81 mil milhões de dólares em opções

Contratos de opções são, essencialmente, ferramentas de hedge que permitem aos traders fazer apostas “seguras” contra a volatilidade futura de preços. No entanto, quando uma grande quantidade de contratos expira ao mesmo tempo, essa “restrição” costuma ser quebrada instantaneamente. Segundo dados da Deribit, os contratos de 1,81 mil milhões de dólares nesta expiração foram liquidados com uma relação put/call de 0,74 e um nível de “dor máxima” de 92.000 dólares — o que implica que os participantes do mercado tinham suas posições de hedge mais concentradas nesta faixa de preço.

Quando esse nível se tornou foco de atenção, os hedgeers e negociantes foram forçados a realizar operações de hedge no mercado à vista para manter a eficácia de suas posições. Essas operações temporariamente restringiram a alta do Bitcoin, que oscilou entre 88.800 e 89.500 dólares, dificultando uma quebra definitiva de barreiras psicológicas. Essa condição de “restrição” é típica na expiração de opções — uma demanda massiva por hedge pressiona o preço à vista para baixo, formando uma resistência invisível.

Três pressões combinadas: por que o Bitcoin chegou a cair abaixo de 89.000 dólares

A dificuldade do Bitcoin não se deve apenas às opções. Antes e após a expiração, pelo menos três forças atuaram simultaneamente:

Primeiro, o resgate contínuo de ETFs de ações. Quarta dia consecutivo de saída líquida de 32 milhões de dólares, indicando que investidores institucionais estão “votando com os pés”. A saída de ETFs, que conectam o mercado tradicional ao cripto, costuma refletir uma aversão ao risco mais ampla.

Segundo, o clima de “extremo medo” nos mercados globais. A turbulência no mercado de títulos japonês se propagou para os títulos do Tesouro dos EUA, afetando todos os ativos de risco, incluindo o Bitcoin. Incertezas geopolíticas e comerciais alimentam esse medo, como apontado na análise da Deribit, que destaca que esse cenário “apóia a demanda por hedge e mantém a volatilidade”.

Terceiro, o desequilíbrio entre posições longas e curtas. Dados do mercado mostram que perto da expiração, houve um fechamento de posições vendidas de até 83 milhões de dólares, enquanto as posições compradas fecharam apenas 8 milhões de dólares. Isso indica que os vendedores a descoberto enfrentam maior pressão de perdas, tornando suas posições de restrição mais tensas.

A combinação dessas três forças fez o Bitcoin cair quase até 87.000 dólares, parecendo ameaçar o suporte. Contudo, esse nível se tornou um ponto de inflexão.

Fechamento massivo de posições vendidas: quando a restrição de hedge é liberada, o impulso de alta explode

A chegada do momento de expiração de opções marcou o início da “desligação”. Com o ajuste das posições vencidas, os traders com posições vendidas perceberam que o espaço para queda continuada era limitado, já que o nível de “dor máxima” de 92.000 dólares não foi rompido, indicando que a necessidade de pagar as apostas de venda se aproximava.

Sob a pressão do tempo, uma grande quantidade de posições vendidas foi forçada a ser liquidada, gerando em apenas quatro horas uma pressão de compra de 83 milhões de dólares. Essa liquidação forçada quebrou a resistência de hedge que restringia o Bitcoin, liberando um impulso de alta reprimido há tempos. O Bitcoin ultrapassou a marca de 90.000 dólares, recuperando rapidamente uma capitalização de mercado superior a 1,8 trilhão de dólares.

Essa recuperação é essencialmente uma “liberação da restrição de hedge” — após a expiração e liquidação dos contratos, muitas operações de hedge se desfazem, e os traders deixam de precisar de proteção passiva no mercado à vista. Em vez disso, passam a agir com base em novas informações e expectativas. Nesse momento, a demanda de fechamento de posições vendidas encontra-se com o novo sentimento comprador, impulsionando o Bitcoin para cima.

Ondas dentro de 99 dólares: o Bitcoin pode romper a restrição de hedge a longo prazo?

Em meados de março de 2026, o preço do Bitcoin estava em torno de 75.300 dólares, com alta de 3,72% nas últimas 24 horas. Apesar de estar abaixo dos 90.745 dólares do início do ano passado, o mercado ainda tenta digerir as implicações profundas desse evento.

No curto prazo, a expiração de opções liberou diretamente a restrição de hedge, impulsionando a recuperação. Mas, em uma perspectiva mais ampla, o problema é mais complexo: a restrição de hedge foi apenas temporariamente aliviada, não eliminada. Novas posições de opções continuam sendo criadas, e a demanda por hedge persiste, podendo gerar ciclos de “restrição e liberação” periódicos.

Fatores como riscos geopolíticos, incertezas comerciais e mudanças na liquidez macroeconômica ainda influenciam o cenário, determinando o tom de demanda por hedge a longo prazo. Assim, compreender o mecanismo de restrição de hedge no mercado de opções é fundamental para prever o movimento do Bitcoin no médio prazo. Para os traders, acompanhar datas importantes de expiração de opções e os níveis de “dor máxima” nas faixas de preço-chave pode oferecer insights mais valiosos do que análises técnicas isoladas.

O mercado oscila constantemente entre o mercado de opções e o mercado à vista, com restrições de hedge sendo liberadas em certos momentos e reforçadas em outros. Essa dinâmica reflete a verdadeira natureza da alta volatilidade no mercado de criptomoedas — não uma confusão caótica, mas o resultado de uma estrutura de demandas de hedge e de negociações estratégicas entre participantes.