Por Que É Que Os Investidores Odeiam Estas 3 IPOs Asiáticas?

O número de IPOs asiáticas nas bolsas dos EUA aumentou nos últimos anos, à medida que empresas sedentas por capital procuravam investidores americanos à procura de ações de alto crescimento. Algumas dessas ações dispararam após as suas estreias públicas, mas outras fracassaram e foram esquecidas.

Hoje, vamos revisitar três IPOs asiáticas que não conseguiram entusiasmar os investidores — Huami (HMI 18,39%), Secoo (SECO +0,00%) e Sea Limited (SE +0,00%) — e ver o que deu errado.

Fonte da imagem: Getty Images.

Huami

A Huami, que produz wearables com a marca Xiaomi e marcas próprias, estreou-se na bolsa a 11 dólares em fevereiro, levantando 110 milhões de dólares. No entanto, a ação permanece abaixo de 11 dólares até ao momento, aparentemente devido a preocupações de que possa tornar-se a próxima Fitbit.

À primeira vista, o crescimento da Huami parece sólido. As receitas aumentaram 77% ano após ano, atingindo 585,9 milhões de yuans (93,4 milhões de dólares) no último trimestre, e as remessas totais subiram 50% para 4,8 milhões. O seu lucro líquido ajustado aumentou mais de nove vezes para 92,5 milhões de yuans (14,8 milhões de dólares), ou 0,39 yuans (0,06 dólares) por ação de depósito americana.

Mas, para o segundo trimestre, a Huami espera apenas um crescimento anual de vendas entre 32% e 37%, devido à concorrência mais acirrada no mercado de wearables. A empresa também depende fortemente dos dispositivos com a marca Xiaomi, que geraram mais de 80% das suas vendas no ano passado.

A Xiaomi assume notavelmente os custos de design, marketing e produção dos dispositivos Xiaomi da Huami. Os críticos observam que, se a Xiaomi deixasse de pagar esses custos, a Huami ficaria sem lucros. A Huami também está a mudar intencionalmente o foco dos dispositivos Xiaomi e a investir na sua própria marca Amazfit — o que poderá reduzir as margens operacionais nos próximos trimestres. É por isso que os investidores parecem relutantes em comprar Huami — mesmo considerando que está barata, a 17 vezes os lucros deste ano.

Imagem da Huami Amazfit Pace. Fonte: Amazfit.

Secoo

A loja de luxo online chinesa Secoo estreou-se na bolsa a 13 dólares, levantando 110 milhões de dólares em setembro passado. No entanto, a Secoo ainda negocia a cerca de 10 dólares, devido a preocupações com o seu crescimento a desacelerar e à concorrência da JD.com (JD +2,68%) e da Alibaba (BABA +2,31%), que recentemente lançaram os seus próprios marketplaces de alta gama.

A alegação da Secoo de ser a “maior” loja de luxo online na China — baseada num estudo da Frost & Sullivan — também é questionável, uma vez que processou apenas pouco mais de 800 milhões de dólares em volume bruto de mercadorias (GMV) no ano passado. A Alibaba e a JD — que não divulgam separadamente as vendas de bens de luxo — processaram, respetivamente, 768 mil milhões e 203 mil milhões de dólares em GMV, no ano passado.

No entanto, o crescimento da Secoo é razoável. No quarto trimestre, as receitas aumentaram 61% em relação ao período do ano anterior, atingindo 1,41 mil milhões de yuans (217 milhões de dólares), o GMV subiu 44% para 1,94 mil milhões de yuans (299 milhões de dólares), o número de clientes ativos cresceu 66% para 200.000, enquanto o número total de pedidos aumentou 58% para 348.700. O seu lucro líquido não-GAAP mais que triplicou para 87,5 milhões de yuans (13,4 milhões de dólares).

No entanto, a Secoo prevê apenas um crescimento de vendas entre 35% e 38% para o trimestre atual, o que representaria uma desaceleração significativa em relação aos trimestres anteriores. Em comparação, os analistas esperam que a receita da JD cresça 30% neste trimestre, e que a receita da Alibaba suba 53%. É por isso que os investidores evitam a Secoo — embora a sua ação pareça extremamente barata, a 10 vezes os lucros deste ano.

Sea Limited

A Sea Limited, uma empresa de jogos, comércio eletrónico e pagamentos com sede em Singapura, estreou-se na bolsa a 15 dólares em outubro passado, levantando 884 milhões de dólares. As expectativas eram altas para a Sea, apoiada pelo gigante tecnológico chinês Tencent, mas a ação ainda negocia abaixo do preço de IPO — devido às preocupações com os prejuízos crescentes na sua unidade de comércio eletrónico e à crescente concorrência da Lazada, apoiada pela Alibaba.

As receitas da Sea aumentaram 65% anualmente, atingindo 155 milhões de dólares no último trimestre, o que representou uma desaceleração face ao crescimento de 73% do trimestre anterior. No entanto, a sua receita “ajustada” — comparável às receitas brutas — subiu 81%, para 197 milhões de dólares. Ainda assim, a Sea continua profundamente sem lucros — a sua perda de EBITDA ajustado aumentou de 41 milhões de dólares há um ano para 145 milhões, enquanto a perda líquida GAAP aumentou de 73 milhões para 216 milhões de dólares.

Fonte da imagem: Sea Limited.

Os negócios de jogos, comércio eletrónico e pagamentos digitais da Sea estão a gerar um crescimento sólido na receita. Mas, no resultado final, a sua unidade de comércio eletrónico, Shopee, é um buraco sem fundo — e a perda de EBITDA ajustado de 180 milhões de dólares anulou os ganhos do seu negócio de jogos.

A expansão obstinada do ecossistema de comércio eletrónico da Sea é preocupante, pois o seu principal rival, a Lazada, tem recursos muito mais profundos. Além disso, a ação da Sea também não parece barata, a seis vezes as vendas deste ano. É por isso que muitos investidores continuam a evitar a Sea, que já foi apelidada de “Tencent do Sudeste Asiático”.