1-2 de fevereiro a economia tem mais alegrias que preocupações, mas qual é a sua qualidade?

Evento: Janeiro a fevereiro de 2026, valor acrescentado industrial em comparação com o ano anterior 6,3% (valor anterior 5,9%), vendas a retalho em comparação com o ano anterior 2,8% (valor anterior 0,9%); investimento fixo de janeiro a fevereiro em comparação com o ano anterior 1,8% (valor anterior -3,8%), investimento imobiliário em comparação com o ano anterior -11,1% (valor anterior -17,2%), investimento em infraestruturas amplas em comparação com o ano anterior 9,8% (valor anterior -1,5%), investimento em infraestruturas estreitas em comparação com o ano anterior 11,4% (valor anterior -2,2%), investimento na indústria manufatureira em comparação com o ano anterior 3,1% (valor anterior 0,6%).

Ponto central: No geral, o início da economia em janeiro e fevereiro foi bom, com mais aspetos positivos do que negativos: Os aspetos positivos incluem uma forte superação das expectativas nas exportações e importações, uma recuperação clara na taxa de crescimento dos investimentos, especialmente na infraestrutura, impulsionada por efeitos de preparação para o feriado, emissão antecipada de dívidas especiais, início de grandes projetos e investimento de empresas estatais; os aspetos negativos incluem a continuação do ajustamento do mercado imobiliário, com queda nos indicadores de vendas, novas construções, obras em curso e finalizadas, embora haja uma ligeira recuperação no consumo, ainda em níveis baixos, refletida também pelo aumento do endividamento de curto prazo dos residentes em fevereiro e pelo menor gasto médio durante o feriado do Ano Novo Lunar, indicando uma insuficiência de demanda interna e expectativas fracas. Olhando para o futuro, a implementação antecipada de políticas, combinada com os dados dos dois primeiros meses, sugere um bom começo no primeiro trimestre, embora a tendência geral continue a ser de “oferta forte, procura fraca”, com o aumento dos preços do petróleo podendo reforçar uma aparente força que na realidade é fraca. O ambiente macroeconómico continua favorável, sendo uma oportunidade para otimistas que aproveitam o momento e veem as ajustamentos como oportunidades.

1. Curto prazo, três pontos de atenção: 1) Evolução da situação no Médio Oriente, monitorando o impacto nos preços de energia e commodities, potenciais pressões inflacionárias importadas e políticas macroeconómicas de contrapeso; 2) Eficácia da implementação de políticas fiscais, monetárias e industriais, como investimentos em grandes projetos e volume de obras de infraestrutura; 3) Execução do plano “Quinze Anos Cinco”, ou seja, o plano de desenvolvimento de longo prazo.

2. Especificamente, os dados económicos de janeiro a fevereiro apresentam as seguintes características:

Consumo: Recuperação em níveis baixos, continuação do aumento no consumo de serviços. As vendas a retalho em janeiro e fevereiro cresceram 2,8% em comparação com o ano anterior, uma recuperação de 1,9 pontos percentuais face ao valor anterior, superando a previsão de 2,4%. A média ajustada sazonalmente do volume de vendas a retalho mensal foi de 0,76, uma recuperação significativa.

Estrutura: aumento na velocidade de consumo de tabaco, álcool, eletrodomésticos, mobiliário, vestuário, materiais de construção; diminuição na taxa de crescimento de cosméticos, materiais de escritório, equipamentos de comunicação, automóveis e medicamentos tradicionais chineses e ocidentais. O crescimento do consumo de bens e de refeições também aumentou, com o setor de serviços a continuar a subir. Dados de alta frequência indicam que, na primeira semana de março, o índice de congestionamento nas cidades aumentou ligeiramente; na primeira semana de fevereiro, a venda diária média de veículos de passageiros subiu para 54 unidades.

Investimento: Redução na queda do imobiliário, recuperação no setor manufatureiro, infraestrutura a passar de queda para aumento. O investimento em ativos fixos de janeiro a fevereiro foi de 1,8% em comparação com o ano anterior, uma recuperação de 5,6 pontos face ao valor anterior, superando a previsão de -2,7%. A média ajustada sazonalmente do investimento mensal foi de 0,86, indicando uma maior atividade de investimento, impulsionada por efeitos de preparação para o feriado, forte exportação de início de ano, emissão antecipada de dívidas especiais, início de grandes projetos e investimento de empresas estatais.

Mercado imobiliário: vendas em queda, mas a queda no investimento imobiliário diminuiu. As áreas e valores de venda de imóveis em janeiro e fevereiro caíram 13,5% e 20,2%, respetivamente. Os preços de imóveis usados nas 70 principais cidades caíram 6,3% em comparação com o ano anterior, com uma ligeira recuperação mensal de 0,43 pontos percentuais, sendo que as grandes cidades tiveram uma redução de 0,1% na mesma comparação, indicando uma continuação da descida de preços e quantidade, embora com sinais positivos de melhoria mensal. O investimento imobiliário acumulado caiu 11,1% em comparação com o ano anterior, uma melhoria face ao valor anterior de -17,2%. Os indicadores de construção continuam a acelerar a descida, com novas construções, obras em curso e finalizadas a cair 23,1%, 11,7% e 27,9%, respetivamente.

Investimento na manufatura: crescimento de 3,1% em comparação com o ano anterior, uma recuperação de 2,5 pontos face ao valor anterior, impulsionado por forte exportação e apoio de políticas de atualização de equipamentos. A maioria dos setores mostrou aumento, incluindo maquinaria elétrica, têxtil, transporte, medicamentos e produtos metálicos, embora o setor automóvel e metais não ferrosos tenham desacelerado. As políticas de combate à “internalização excessiva” continuam a influenciar alguns setores.

Infraestruturas: de queda para aumento, com investimentos em energia hidroelétrica, gás, transporte e recursos hídricos a passarem a crescer. Os investimentos amplos e estreitos em infraestrutura cresceram 9,8% e 11,4%, respetivamente, uma recuperação de 11,2 e 13,6 pontos face ao valor anterior. A estrutura mostra aumento em energia hidroelétrica, gás, transporte e recursos hídricos. Dados de alta frequência indicam uma ligeira diminuição na utilização de asfalto e cimento nos primeiros três meses, mas o impulso de investimento continua forte devido à emissão antecipada de dívidas e início de grandes projetos.

Oferta: produção industrial a recuperar claramente. O valor acrescentado industrial de janeiro a fevereiro cresceu 6,3% em comparação com o ano anterior, uma recuperação de 1,1 pontos face ao valor anterior, superando a previsão de 5,2%. A média ajustada sazonalmente do crescimento mensal foi de 0,61. A produção industrial aumentou devido ao forte desempenho das exportações e ao aumento do investimento, enquanto o setor de serviços continuou a desacelerar. Setores como alimentos, bebidas, transporte, maquinaria elétrica e aquecimento tiveram maior crescimento, enquanto automóveis, metais não ferrosos e produtos químicos desaceleraram.

Emprego: taxa de desemprego estável. Em fevereiro, a taxa de desemprego urbano foi de 5,3%, um aumento de 0,1 pontos percentuais face a janeiro, com variação mensal abaixo da média sazonal de 0,3 pontos entre 2019 e 2025, indicando uma pressão de emprego relativamente estável.

Texto principal:

Início económico de janeiro a fevereiro

No geral, o início da economia em janeiro e fevereiro foi positivo, com exportações fortes e impulso na infraestrutura a serem os principais suportes. A combinação de fatores como o deslocamento do feriado do Ano Novo Lunar, a continuação do ciclo de otimismo na IA, a melhoria do clima na manufatura global, o efeito de preparação para o feriado, emissão antecipada de dívidas especiais, início de grandes projetos e o investimento de empresas estatais impulsionaram as exportações em forte desempenho; ao mesmo tempo, o forte desempenho das exportações no início do ano, o aumento do investimento em infraestrutura, o efeito de preparação para o feriado, a emissão antecipada de dívidas especiais, o início de grandes projetos e o investimento de empresas estatais impulsionaram o crescimento do investimento fixo, especialmente na infraestrutura, que passou de queda para aumento. O efeito do feriado prolongado, o financiamento antecipado de fundos de apoio nacional ajudaram a recuperar o consumo em níveis baixos, embora ainda em fase de recuperação, como evidenciado pelo aumento do endividamento de curto prazo dos residentes em fevereiro. O mercado imobiliário continua a ajustar-se, com queda nas novas construções, obras e finalizações, enquanto a dinâmica interna da economia ainda requer observação adicional.

Perspetiva futura: Com o plano “Quinze Anos Cinco” em fase de implementação, espera-se um bom começo no primeiro trimestre, embora seja necessário reforçar as políticas. Os pontos de atenção incluem: 1) Continuidade dos resultados positivos nos dados do primeiro trimestre; 2) Eficácia das políticas fiscais, monetárias e industriais, incluindo investimentos em grandes projetos e obras de infraestrutura; 3) Evolução da situação no Médio Oriente e seu impacto nos preços de energia e commodities, potenciais pressões inflacionárias importadas e políticas macro de contrapeso.

Especificamente, os dados de janeiro a fevereiro apresentam as seguintes características:

1. Consumo: recuperação em níveis baixos, continuação do aumento no consumo de serviços. As vendas a retalho cresceram 2,8% em janeiro e fevereiro, superando a previsão de 2,4%, com uma média ajustada sazonalmente de 0,76, indicando forte recuperação. Os setores de tabaco, álcool, eletrodomésticos, mobiliário, vestuário e materiais de construção tiveram maior crescimento, enquanto cosméticos, materiais de escritório, comunicação, automóveis e medicamentos tradicionais tiveram desaceleração. O consumo de bens e refeições aumentou, com o setor de serviços a continuar a subir. Dados de alta frequência mostram ligeira recuperação na congestão urbana e aumento na venda diária de veículos de passageiros na primeira semana de março.

2. Investimento: a queda do imobiliário diminuiu, a manufatura recuperou em níveis baixos, e a infraestrutura passou de queda para crescimento. O investimento em ativos fixos foi de 1,8%, uma recuperação de 5,6 pontos face ao valor anterior, superando a previsão de -2,7%. A média ajustada sazonalmente do investimento mensal foi de 0,86, indicando maior atividade de investimento, apoiada por efeitos de preparação, forte exportação, emissão antecipada de dívidas e início de grandes projetos. O investimento imobiliário caiu 11,1% no acumulado, uma melhoria face ao valor anterior de -17,2%. As novas construções, obras e finalizações continuam a cair, embora a uma taxa menor.

3. Setor manufatureiro: crescimento de 3,1% no acumulado, uma recuperação de 2,5 pontos, impulsionada por forte exportação e apoio de políticas de atualização de equipamentos. A maioria dos setores mostrou aumento, incluindo maquinaria elétrica, têxtil, transporte, medicamentos e produtos metálicos, enquanto automóveis e metais não ferrosos desaceleraram. A política de combate à “internalização excessiva” continua a influenciar alguns setores.

4. Infraestruturas: de queda para crescimento, com investimentos em energia hidroelétrica, gás, transporte e recursos hídricos a passarem a crescer. Os investimentos amplos e estreitos cresceram 9,8% e 11,4%, respetivamente, uma recuperação de 11,2 e 13,6 pontos. A estrutura mostra aumento em energia hidroelétrica, gás, transporte e recursos hídricos. Dados de alta frequência indicam uma ligeira diminuição na utilização de asfalto e cimento nos primeiros três meses, mas o impulso de investimento mantém-se forte devido à emissão antecipada de dívidas e início de grandes projetos.

5. Oferta: produção industrial a recuperar claramente. O valor acrescentado industrial de janeiro a fevereiro cresceu 6,3%, uma recuperação de 1,1 pontos face ao valor anterior, superando a previsão de 5,1%. A média ajustada sazonalmente do crescimento mensal foi de 0,61. A produção industrial aumentou devido ao forte desempenho das exportações e ao aumento do investimento, enquanto o setor de serviços desacelerou. Setores como alimentos, bebidas, transporte, maquinaria elétrica e aquecimento tiveram maior crescimento, enquanto automóveis, metais não ferrosos e produtos químicos desaceleraram.

6. Emprego: taxa de desemprego estável. Em fevereiro, a taxa de desemprego urbano foi de 5,3%, um aumento de 0,1 pontos percentuais face a janeiro, com variação mensal abaixo da média sazonal de 0,3 pontos, indicando uma pressão de emprego relativamente estável.

Texto principal: