Causa raiz da queda das altcoins: A falta de liquidez mudou drasticamente a estrutura de mercado

A mercado de ativos digitais está a passar por uma forte turbulência. Enquanto muitos traders ficam surpreendidos com a queda inesperada das altcoins, na linha da frente da análise de mercado, uma perspetiva diferente está a emergir. O renomado analista Benjamin Cowen aponta que este fenómeno de queda abrupta é, na verdade, um espelho que reflete a verdadeira natureza do mercado. O problema não é apenas a queda das altcoins, mas as mudanças estruturais no ambiente financeiro subjacente.

Razões fundamentais para o enfraquecimento das altcoins

Ao analisar calmamente a evolução das altcoins nos últimos meses, percebe-se que por trás das quedas superficiais há uma fraqueza estrutural grave. O índice de declínio avançado, que os analistas acompanhavam, vinha numa tendência de baixa desde 2021.

Ou seja, o número de altcoins a participar nas altas estava a diminuir de forma constante. Mesmo entre as 100 principais criptomoedas, muitas saíram do ciclo de subida e estavam a cair silenciosamente. Os traders que ignoraram este sinal podem ter desviado o olhar da verdade do mercado.

Em outono de 2025, um grande evento de liquidação surpreendeu muitos participantes com a sua rápida queda. Contudo, os especialistas veem isto de forma diferente. Acreditam que a queda não foi repentina, mas o resultado de vulnerabilidades acumuladas ao longo de anos, que finalmente se manifestaram. A liquidez das altcoins já estava esgotada, e uma queda do Bitcoin poderia despojar o suporte estrutural do mercado.

Risco de liquidez: a verdade revelada pelo mercado financeiro

Para compreender esta fase, é necessário entender um conceito mais amplo do que a liquidez. A liquidez é um indicador de quão facilmente o dinheiro circula no sistema financeiro, podendo ser comparada ao sangue da economia.

Quando os bancos centrais adotam políticas de afrouxamento monetário, injetando fundos no mercado, os ativos de risco brilham. Mas, quando a liquidez se contrai, os participantes do mercado voltam-se rapidamente para ativos seguros. Este movimento não se limita apenas ao Bitcoin e às altcoins.

O modelo de risco de liquidez apresentado por Benjamin Cowen é composto por vários indicadores: taxa de juro de política, diferença entre a taxa de fundos federais e o rendimento de obrigações de 2 anos, força relativa do dólar, balanço dos bancos centrais e um índice de stress de financiamento. Todos estes indicadores mostraram de forma consistente que a liquidez do mercado estava a encolher-se.

Num ambiente de liquidez restrita, o capital tende a migrar para ativos seguros. No mercado, o fluxo de fundos sai das altcoins para o Bitcoin, e depois para ações ou ouro, que são considerados mais seguros. Este padrão não é novo; foi observado entre 2018 e 2019. A diferença está na escala e no tempo, sendo que o ciclo atual é uma repetição ampliada desse padrão.

O reverso do fluxo de capitais na economia global

A queda das altcoins simboliza uma mudança na economia mundial. O fluxo de capitais moveu-se no sentido horário: fundos saíram do mercado de altcoins, concentrando-se no Bitcoin, depois migrando para o mercado tradicional de ações e, por fim, para ativos de reserva como o ouro.

Este movimento revela uma mensagem clara: os investidores procuram ativos mais seguros. A atratividade geral das criptomoedas não desapareceu, mas o ambiente financeiro está a forçar essa seleção. Em condições de liquidez restrita, apenas os líderes de mercado dominam, enquanto os demais ativos perdem espaço. O Bitcoin desempenhou esse papel de líder nesta ciclo, enquanto muitas altcoins foram desaparecendo do interesse do mercado.

Por que não há sinais de recuperação das altcoins

Ao revisitar o boom das criptomoedas entre 2020 e 2021, percebe-se que o ambiente financeiro era completamente diferente. Os bancos centrais mantinham uma política altamente acomodatícia, com taxas de juro historicamente baixas. A liquidez era abundante, e a apetência pelo risco era elevada. Nesse contexto, as altcoins subiram bastante, e o mercado viveu uma fase de euforia.

O ciclo atual é uma espécie de espelho dessa fase. A orientação para o aperto monetário nunca foi revertida. Houve momentos de alívio temporário, mas, no geral, o ambiente permaneceu restritivo. As taxas de juro de fundos federais continuam a superar os rendimentos de obrigações de 2 anos, o dólar mantém-se forte, e a liquidez não se tornou verdadeiramente acomodatícia.

Os analistas alertam que não basta olhar apenas para a oferta de dinheiro M2. Os fatores mais amplos e complexos de liquidez líquida — que realmente movem o mercado — são essenciais. Sem uma liquidez verdadeiramente relaxada, uma recuperação sustentada e ampla das altcoins será extremamente difícil.

Perspectivas de longo prazo para o mercado de ativos digitais

É necessário mudar de perspetiva. A restrição de liquidez não significa o fim do mercado de criptomoedas. Antes, indica que o domínio do mercado será limitado. Em ambientes restritivos, apenas os ativos mais fortes, como o Bitcoin, atraem o apoio dos investidores, enquanto os demais enfrentam dificuldades. Este é o núcleo do ciclo atual.

Para que as altcoins possam realizar uma recuperação histórica, a situação de liquidez deve mudar significativamente. Historicamente, essas mudanças ocorrem durante períodos de stress económico ou logo após. Recessões ou crises financeiras muitas vezes obrigam os bancos centrais a retomar políticas de estímulo, aumentando a liquidez. Nesses ambientes, ativos de maior risco tendem a superar os mais seguros, e há uma maior probabilidade de as altcoins voltarem ao centro do palco.

Segundo a análise de Cowen, uma recuperação forte das altcoins pode ter que esperar até ao ciclo de 2027 a 2029, quando o ambiente financeiro se tornar mais relaxado. Isso não significa que as criptomoedas irão desaparecer, mas que a atual especulação excessiva só voltará quando o ambiente financeiro mudar de forma radical.

Os fatores que os participantes do mercado devem acompanhar são a evolução do risco de liquidez. Se o dólar se fortalecer novamente, a liquidez permanecerá restrita, pressionando ainda mais os ativos de risco. Por outro lado, se ocorrerem condições de stress económico que levem a uma flexibilização da política, aumentando a liquidez, isso poderá marcar o início de uma nova fase de capital, abrindo caminho para uma nova era de altcoins. Compreender esta dinâmica fundamental de liquidez será a chave para interpretar os próximos movimentos do mercado.