Observação de Dados Macroeconómicos da China Futures do Mar Oriental: Os dados económicos de janeiro-fevereiro superaram as expectativas, com melhorias significativas na produção e procura

Autor: Analista da Donghai Futures: Ming Daoyu

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Principais pontos de vista:

• Dados principais:

De janeiro a fevereiro, o volume total de vendas no varejo de bens de consumo social aumentou 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de 2,5%, valor anterior de 0,9%, uma alta de 1,9 pontos percentuais em relação ao valor anterior. O valor agregado industrial acima de uma certa escala aumentou 6,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de 5,0%, valor anterior de 5,2%, uma alta de 1,1 pontos percentuais, superando amplamente as expectativas do mercado. O investimento em ativos fixos de janeiro a fevereiro foi de 1,8%, expectativa de -2,1%, valor anterior de -3,8%, uma alta de 5,6% e muito acima das expectativas do mercado; entre eles, o investimento em infraestrutura de janeiro a fevereiro aumentou 11,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, valor anterior de -15,9%, uma alta de 27,3%; o investimento na manufatura aumentou 3,1%, valor anterior de -10,5%, uma alta de 13,6%; o investimento em desenvolvimento imobiliário de janeiro a fevereiro caiu 10,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, a redução foi de 26,5%, a área de vendas de imóveis comerciais aumentou 13,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, a redução foi de 3,1 pontos percentuais em relação ao valor anterior, e a receita de vendas de imóveis comerciais caiu 20,2%, uma redução de 4,0 pontos percentuais em relação ao valor anterior.

• Principais pontos de vista:

De janeiro a fevereiro, os dados econômicos de demanda interna apresentaram uma recuperação geral, superando as expectativas do mercado, principalmente devido a fatores de deslocamento do Festival da Primavera. O consumo de janeiro a fevereiro cresceu 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, o valor agregado industrial aumentou 6,3%, e o investimento em ativos fixos foi de 1,8%. Os dados econômicos de demanda interna de janeiro a fevereiro mostraram uma recuperação geral, com a taxa de crescimento da oferta se expandindo ainda mais; entre eles, o investimento e o consumo continuaram a melhorar significativamente, superando as expectativas do mercado, e a produção industrial acelerou a curto prazo. No momento, a demanda de curto prazo, o investimento de curto prazo aumentou significativamente. Embora as políticas de estímulo ao mercado imobiliário tenham sido implementadas de forma contínua, sua intensidade ainda é limitada, e o mercado imobiliário continua em ajuste; embora, devido ao controle rigoroso do aumento de volume, a melhora mês a mês do investimento não seja evidente, a redução da queda em relação ao ano anterior foi claramente ampliada devido ao efeito de base baixa. Devido à implementação de instrumentos financeiros de política no último trimestre do ano passado, ao aumento antecipado dos gastos fiscais e ao rápido financiamento do governo no início do ano, o investimento em infraestrutura melhorou significativamente. O investimento na manufatura também melhorou devido à implementação de instrumentos financeiros de política, à melhora nos resultados das empresas e ao financiamento contínuo para atualização e renovação de equipamentos em grande escala. A demanda por bens domésticos melhorou de forma geral e superou as expectativas do mercado. Do lado da oferta, a curto prazo, a forte demanda externa, as boas exportações e a taxa de operação das empresas industriais, que está acima do nível sazonal, mantêm a produção industrial em ritmo acelerado. A curto prazo, a oferta e a demanda de bens domésticos mostram uma demanda relativamente fraca, mas a oferta ainda é abundante, porém, a política de “reversão à competição interna” (anti-inflacionária) e a forte demanda externa fornecem algum suporte aos preços das commodities voltadas para demanda interna. Os dados divulgados desta vez superaram claramente as expectativas, fortalecendo o suporte aos preços das commodities voltadas para demanda interna no curto prazo. Do ponto de vista político, as duas sessões continuam a enfatizar a implementação de uma política fiscal mais ativa e uma política monetária moderadamente expansionista. Diante de incertezas externas persistentes e demanda interna ainda fraca, espera-se que as políticas existentes acelerem sua implementação após as sessões, com a política fiscal continuando a atuar de forma proativa, e a política de “reversão à competição interna” (anti-inflacionária) possa continuar a avançar de forma mais profunda, beneficiando a recuperação do mercado doméstico a médio e longo prazo. No exterior, embora a política comercial dos EUA enfrente incertezas de longo prazo, no curto prazo tende a se suavizar, com a demanda externa permanecendo relativamente forte; além disso, o aumento de conflitos geopolíticos no Oriente Médio aumenta as perturbações na oferta e eleva os custos energéticos. Devido às perturbações na oferta, os preços de energia tiveram forte alta; os metais não ferrosos, devido às expectativas de inflação elevadas, tiveram oscilações com o fortalecimento do dólar; os metais preciosos, devido às expectativas de inflação, tiveram sua expectativa de corte de juros pelos bancos centrais enfraquecida, exercendo certa pressão sobre eles.

• Fatores de risco: agravamento da disputa entre China e EUA, políticas de estímulo doméstico abaixo do esperado, aperto de liquidez além do esperado.

1. Aceleração conjunta do crescimento da produção industrial e do setor de serviços

De janeiro a fevereiro, o valor agregado industrial acima de uma certa escala aumentou 6,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de 5,0%, valor anterior de 5,2%, uma alta de 1,1 pontos percentuais, significativamente acima das expectativas do mercado; o crescimento em relação ao mês anterior foi de 0,83%, valor anterior de 0,49%, uma alta de 0,34 pontos percentuais, indicando uma aceleração adicional na produção industrial. Isso se deve principalmente à forte demanda externa, às exportações que superaram as expectativas, e à manutenção de altos níveis de operação das empresas industriais, levando a uma aceleração na produção industrial, que superou as expectativas gerais.

Analisando por três categorias principais, de janeiro a fevereiro, o valor agregado da mineração aumentou 6,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma alta de 1,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, impulsionado principalmente pela recuperação sazonal da demanda, além de restrições na oferta de petróleo e gás natural no exterior e aumento de custos, acelerando a extração doméstica de carvão, petróleo e gás natural. A manufatura cresceu 6,6%, uma alta de 0,9 pontos percentuais, devido à recuperação adicional da demanda externa, acelerando o ritmo de produção industrial; entre elas, a fabricação de aparelhos elétricos, equipamentos, ferrovias, navios, aeroespacial e outros transportes, além de computadores, comunicações e eletrônicos, registraram aumentos de 8,7%, 13,7% e 14,2%, respectivamente. A produção de energia, calor, gás e água cresceu 4,7%, uma alta de 3,9 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento significativo na produção e fornecimento durante o Festival da Primavera. A manufatura de alta tecnologia cresceu 13,1%, relacionado ao contínuo bom momento e demanda nesses setores, como semicondutores.

Figura 1: Valor agregado industrial: variação mensal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Figura 2: Valor agregado industrial: por categorias principais

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Analisando por cadeia de valor, de janeiro a fevereiro, a mineração upstream cresceu 6,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma alta de 0,7 pontos percentuais, impulsionando o valor agregado industrial em 0,2 pontos percentuais; a manufatura de matérias-primas midstream cresceu 4,3%, uma alta de 0,46 pontos percentuais, impulsionando o valor agregado em 1,3 pontos percentuais; a fabricação de equipamentos mecânicos midstream cresceu 10,4%, uma alta de 3,3 pontos percentuais, impulsionando o valor agregado em 3,4 pontos percentuais, sendo o maior contribuinte marginal; a fabricação de bens de consumo downstream cresceu 5,0%, uma alta de 0,7 pontos percentuais, impulsionando o valor agregado em 1,1 pontos percentuais; os serviços públicos e outros setores cresceram 4,1%, uma alta de 2,5 pontos percentuais, impulsionando o valor agregado em 0,4 pontos percentuais.

Figura 3: Valor agregado industrial: variação percentual na cadeia de valor

Fonte: Estimativa do Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Figura 4: Valor agregado industrial: contribuição da cadeia de valor

Fonte: Estimativa do Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

No setor de serviços, o índice de produção de serviços de janeiro a fevereiro aumentou 5,2% em relação ao mesmo período do ano anterior, valor anterior de 5,0%, uma alta de 0,2 pontos percentuais, indicando uma aceleração na produção de serviços. Destacam-se o crescimento de 10,1% na transmissão de informações, software e serviços de tecnologia da informação, embora tenha diminuído 4,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, mantendo-se em ritmo elevado devido ao ciclo de alta na semicondutores e telecomunicações; o crescimento de 8,2% em locação e serviços comerciais, uma redução de 3,1 pontos percentuais, ainda em ritmo elevado, devido ao alto ciclo de prosperidade do setor; o crescimento de 7,0% no setor financeiro, aumento de 0,5 pontos percentuais, impulsionado pela recuperação contínua do mercado de ações; e o crescimento de 6,3% e 5,4% em transporte, armazenamento, correios, hospedagem e alimentação, mantendo ritmo acelerado devido à forte demanda de viagens e turismo durante o Festival da Primavera.

Figura 5: Índice de produção de serviços: variação mensal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Figura 6: Detalhamento da variação do índice de produção de serviços

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Em março de 2026, com a recuperação da demanda de reposição nos EUA e em economias emergentes, além de uma demanda doméstica sólida e em melhora geral, a taxa de crescimento da produção industrial doméstica provavelmente continuará alta; na produção de serviços, devido às políticas de estímulo ao consumo de serviços que foram implementadas e estão sendo efetivadas, espera-se que o impulso ao consumo e à produção de serviços se fortaleça ainda mais.

2. A taxa de crescimento do consumo interno aumentou em relação ao mesmo período do ano anterior, superando as expectativas do mercado

A taxa de crescimento do consumo interno aumentou em relação ao mesmo período do ano anterior, superando as expectativas. De janeiro a fevereiro de 2026, o volume total de vendas no varejo de bens de consumo social foi de 86.079 bilhões de yuans, um aumento de 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de 2,5%, valor anterior de 0,9%, acelerando 1,9 pontos percentuais em relação a dezembro do ano anterior, indicando uma aceleração no consumo. Excluindo automóveis, as vendas de bens de consumo totalizaram 79.827 bilhões de yuans, crescendo 3,7%.

No aspecto do consumo cotidiano, o consumo de alimentos e bebidas, tabaco e álcool, bem como roupas, apresentaram recuperação significativa, possivelmente relacionada ao deslocamento do Festival da Primavera; os cosméticos e joias de ouro, prata e pedras preciosas cresceram 4,5% e 13%, respectivamente, mantendo alta velocidade de crescimento. Quanto ao consumo de bens duráveis, a demanda por substituição, que vinha sendo forte, começou a diminuir, e categorias como automóveis, que receberam estímulos de políticas na segunda metade do ano passado, enfrentam base de comparação elevada neste ano, limitando o impulso ao crescimento do consumo de varejo. Assim, o crescimento geral de bens relacionados desacelerou, com a substituição de produtos usados por novos caindo 3,3%, uma redução de 1,6 pontos percentuais. Entre eles, as vendas de eletrodomésticos, equipamentos de áudio e vídeo, móveis, equipamentos de comunicação, automóveis e materiais de construção e decoração tiveram variações de 3,3%, 8,8%, 17,8%, -7,3% e -2,2%, respectivamente; as quedas em automóveis e equipamentos de comunicação reduziram a desaceleração, mas o crescimento de bens duráveis como um todo desacelerou. Quanto aos produtos relacionados a viagens, como petróleo e derivados, a queda de 9,7% está principalmente relacionada à queda dos preços do petróleo.

No consumo de serviços, de janeiro a fevereiro, as vendas de serviços de consumo cresceram 5,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, acelerando 0,1 pontos percentuais em relação ao total do ano anterior, indicando uma aceleração adicional. Destacam-se o crescimento rápido em serviços de transmissão de informações, turismo, leasing, cultura, esportes e lazer. Isso se deve às políticas de apoio ao consumo de serviços que foram implementadas e mostraram resultados, com o apoio político se direcionando cada vez mais ao consumo de serviços, levando a um aumento evidente nos gastos relacionados.

No momento, a eficácia das políticas de renovação de bens de consumo de curto prazo está diminuindo, e a taxa de crescimento do consumo de bens duráveis deve continuar fraca; devido ao efeito de base elevada no primeiro semestre de 2025, espera-se que o crescimento do consumo no primeiro semestre de 2026 permaneça em níveis baixos; no segundo semestre, com a diminuição do efeito de base, a implementação contínua de políticas de estímulo ao consumo de serviços domésticos e a recuperação do efeito de riqueza dos residentes, o consumo geral interno continuará a se recuperar e crescer.

Figura 7: Crescimento do volume total de vendas no varejo de bens de consumo social

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Figura 8: Detalhamento do consumo por categorias

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

3. O crescimento do investimento em ativos fixos aumentou significativamente

De janeiro a fevereiro, o investimento em ativos fixos nacionais (excluindo agricultores) foi de 52.721 bilhões de yuans, um aumento de 1,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de -2,1%, valor anterior de -3,8%, uma alta de 5,6%, muito acima das expectativas do mercado. Entre eles, o investimento privado em ativos fixos caiu 2,6%. Em relação ao mês anterior, o investimento em ativos fixos de janeiro a fevereiro cresceu 0,39%, indicando uma aceleração na taxa de crescimento.

As vendas de imóveis tiveram redução menor, mas o investimento ainda permanece fraco. De janeiro a fevereiro, o investimento em desenvolvimento imobiliário caiu 10,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma redução de 26,5%; a área de vendas de imóveis comerciais caiu 13,5%, uma redução de 3,1 pontos percentuais em relação ao valor anterior; a receita de vendas de imóveis comerciais caiu 20,2%, uma redução de 4,0 pontos percentuais. Isso se deve principalmente ao efeito de base elevada causado pela nova política imobiliária de 24 de setembro de 2024. Atualmente, as políticas de aumento de volume continuam sendo implementadas, mas com pouca força; o volume de transações no mercado imobiliário aumentou, com melhorias em relação ao mês anterior, embora ainda não sejam significativas, e a redução em relação ao ano anterior foi ampliada devido ao efeito de base baixa. Quanto às fontes de financiamento, de janeiro a fevereiro, houve uma queda de 16,2% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma redução de 11,8 pontos percentuais em relação ao valor anterior, indicando uma desaceleração na crescimento das fontes de financiamento, embora ainda sob pressão. A área de novas construções caiu 23,1%, uma expansão de 3,8 pontos percentuais; a área de construção acumulada caiu 11,7%, uma expansão de 1,6 pontos percentuais; a área de conclusão caiu 27,9%, uma expansão de 9,5 pontos percentuais. Atualmente, o mercado imobiliário ainda está em ajuste, com baixa atividade, mas com a implementação gradual de políticas de suporte ao aumento de volume, o mercado pode receber algum suporte, embora a força ainda precise ser observada.

Figura 9: Dados de investimento e vendas imobiliárias

Figura 10: Dados de novas construções, obras em andamento e finalizadas

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

O investimento em infraestrutura melhorou significativamente. De janeiro a fevereiro, o investimento em infraestrutura (excluindo eletricidade) foi de 5.2721 trilhões de yuans, um aumento de 11,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de -15,9%, valor anterior de -3,8%, uma alta de 27,3%, indicando uma recuperação geral. Desde dezembro, com a implementação gradual de instrumentos financeiros de política de 500 bilhões de yuans, a emissão de dívidas especiais de governos locais de 200 bilhões de yuans e o aumento antecipado de fundos fiscais, os gastos em infraestrutura aceleraram. Após as políticas de estímulo fiscal do ano passado, o efeito de base elevada levou a um alto nível de financiamento; em janeiro e fevereiro de 2026, o financiamento líquido por títulos do governo atingiu 23.8 trilhões de yuans, praticamente igual ao mesmo período do ano anterior, mas com aceleração evidente em relação ao mês anterior, e, combinando com o efeito de deslocamento do Festival da Primavera, resultou em uma alta significativa na taxa de crescimento do investimento em infraestrutura.

Figura 11: Investimento em infraestrutura (excluindo eletricidade): variação mensal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Figura 12: Financiamento líquido por títulos do governo: valor do mês

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

O crescimento do investimento na manufatura acelerou significativamente. De janeiro a fevereiro, o investimento na manufatura cresceu 3,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, expectativa de -10,5%, uma alta de 13,6%, embora ainda abaixo dos 9,0% do mesmo período do ano passado, houve uma melhora clara. Isso se deve principalmente ao alto efeito de base do ano passado e à baixa disposição de investir, mas a intenção de investir melhorou neste ano. Em fevereiro, o índice de previsão de investimento empresarial (BCI) foi de 59,8, e o índice de ambiente de financiamento foi de 48,7, com variações mensais de +0,6% e -1,6%, respectivamente, indicando melhorias na intenção de investimento e no ambiente de financiamento, apoiando a recuperação geral do investimento na manufatura.

Atualmente, o país está promovendo fortemente o desenvolvimento de indústrias de alta tecnologia, mantendo um alto nível de prosperidade nesses setores, como equipamentos especializados, automóveis, computadores, comunicações, etc.; porém, alguns setores enfrentam excesso de capacidade, baixa utilização e impacto das políticas de “reversão à competição interna” (anti-inflacionária), além de redução marginal no apoio financeiro para atualização de equipamentos em grande escala, embora o suporte por instrumentos financeiros de política novos continue, levando a uma recuperação no investimento manufatureiro. No futuro, com a implementação mais profunda da política de “reversão à competição interna” e a saída ordenada de capacidade obsoleta, a lucratividade das empresas deve melhorar, e a implementação de políticas de atualização de equipamentos deve continuar, elevando a disposição de capital das empresas; além disso, espera-se que o ciclo de reposição global em 2026 seja iniciado, impulsionando o investimento doméstico. No entanto, no curto prazo, a política de “reversão à competição interna” e os riscos geopolíticos no Oriente Médio ainda limitam a força de uma recuperação rápida.

Figura 13: Investimento na manufatura: variação mensal

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

Figura 14: Índice de previsão de investimento empresarial (BCI) e índice de ambiente de financiamento

Fonte: Instituto de Pesquisa da Donghai Futures, iFinD da Tonghuashun

4. Impacto nas commodities

Atualmente, do lado da demanda, o investimento de curto prazo acelerou significativamente. Embora as políticas de estímulo ao mercado imobiliário tenham sido implementadas de forma contínua, sua força ainda é limitada, e o mercado imobiliário continua em ajuste; embora o aumento de volume seja limitado mês a mês devido ao controle rigoroso, a redução da queda em relação ao ano anterior foi claramente ampliada devido ao efeito de base baixa. Com a implementação de instrumentos financeiros de política no último trimestre do ano passado, o aumento antecipado dos gastos fiscais e o rápido financiamento do governo no início do ano, o investimento em infraestrutura melhorou significativamente. O investimento na manufatura também melhorou devido à implementação de instrumentos financeiros de política, à melhora nos resultados das empresas e ao financiamento contínuo para atualização de equipamentos em grande escala. A demanda por bens domésticos melhorou de forma geral e superou as expectativas do mercado. Do lado da oferta, a curto prazo, a forte demanda externa, as boas exportações e a alta taxa de operação das empresas industriais, que está acima do nível sazonal, mantêm a produção industrial em ritmo acelerado. A curto prazo, a oferta e a demanda de bens domésticos mostram uma demanda relativamente fraca, mas a oferta ainda é abundante, embora a política de “reversão à competição interna” e a forte demanda externa forneçam algum suporte aos preços das commodities voltadas para demanda interna. Os dados divulgados desta vez superaram claramente as expectativas, fortalecendo o suporte aos preços das commodities voltadas para demanda interna no curto prazo. Do ponto de vista político, as duas sessões continuam a enfatizar a implementação de uma política fiscal mais ativa e uma política monetária moderadamente expansionista. Apesar de ainda existirem incertezas externas, a demanda externa permanece relativamente forte no curto prazo; além disso, o aumento de conflitos geopolíticos no Oriente Médio aumenta as perturbações na oferta e eleva os custos energéticos. Os preços de energia tiveram forte alta devido às perturbações na oferta; os metais não ferrosos, devido às expectativas de inflação elevadas, tiveram oscilações com o fortalecimento do dólar; os metais preciosos, devido às expectativas de inflação, tiveram sua expectativa de corte de juros pelos bancos centrais enfraquecida, exercendo certa pressão sobre eles.

Declaração importante

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