【Atualização de Mercado】A volatilidade do mercado é intensa, não perca os cinco principais pontos de atenção para investir em IA!

O que queremos que saiba é:

Na eclosão da guerra entre EUA e Irã, o mercado concentrou-se principalmente na escalada dos preços do petróleo e na retomada da inflação, temas que também abordámos em vários artigos. Neste artigo, revisitamos outras preocupações do mercado, incluindo vários eventos de risco de crédito privado nos últimos meses, bem como a possibilidade de disrupção das ações de software por IA à medida que as capacidades de IA se fortalecem; ao mesmo tempo, no setor de hardware, após um relatório financeiro otimista da Nvidia, o preço das ações recuou, refletindo uma maior rigorosidade na avaliação do mercado e o aumento do risco de revisão de valor.

Estas várias preocupações, agravadas pelo agravamento do conflito no Médio Oriente, continuam a prejudicar o desempenho geral do mercado de ações, que até 10/03 quase não apresentou crescimento no ano. Assim, após as análises rápidas sobre a situação no Médio Oriente, este relatório irá aprofundar-se nas cinco principais dúvidas atuais do mercado, incluindo crédito privado, o fim do SaaS, e as preocupações renovadas sobre monetização de IA.

Pontos principais do artigo:
Q1: Risco oculto no crédito privado, aumento da probabilidade de risco sistémico?
Q2: Como a despesa de capital em IA depende do crédito privado?
Q3: IA levará a um aumento massivo do desemprego e recessão?
Q4: O fim do SaaS? IA destruirá as suas vantagens tradicionais?
Q5: Os riscos também existem no hardware de IA?

Q: Risco oculto no crédito privado, aumento da probabilidade de risco sistémico?

Para além do conflito EUA-Irã, recentemente voltou a surgir discussão sobre o risco de liquidez do crédito privado. Após a falência de bancos regionais como o Zions Bancorp e Western Alliance, e do credor de empréstimos automóveis Tricolor, em 2022, a tempestade voltou a intensificar-se desde fevereiro, começando com a restrição de resgates do fundo de dívida ao retalho da Blue Owl Capital, e a 27/02, o credor hipotecário britânico Market Financial Solutions (MFS) declarou falência após obter financiamento de várias instituições de Wall Street. Grandes fundos de crédito privado de gestores como BlackRock e Blackstone também enfrentam uma onda de resgates recorde, com alguns fundos atingindo limites de resgate.

Estes eventos de risco, envolvendo instituições financeiras não depositárias (NDFIs), continuam a surgir, levando o mercado a recordar o aviso do CEO do JPMorgan Jamie Dimon no ano passado: “Quando vês uma barata, pode haver mais”. A suspeita de que o mercado de crédito privado possa esconder riscos sistémicos mais amplos voltou a aumentar. Após o anúncio da falência da MFS, o índice KBW Bank caiu até -6% no intraday, atingindo a maior queda diária desde o pânico tarifário de abril do ano passado.

A: Exposição dos bancos a empréstimos a NDFIs controlada, risco de liquidez baixo

Relativamente à possibilidade de crise de liquidez, mantemos uma visão relativamente otimista, pois a maioria dos bancos mantém exposição limitada a NDFIs. Segundo dados da S&P Global Market Intelligence, entre os 20 maiores bancos em empréstimos a NDFIs em 2025 Q4 (que representam cerca de 85% do mercado total de empréstimos a NDFIs), a exposição de muitos permanece relativamente baixa, com uma proporção inferior a 20% do total de ativos, e apenas 8 bancos com mais de 10%, indicando que a concentração de risco ainda está sob controlo.

Isto significa que, mesmo que ocorram incumprimentos generalizados de NDFIs, não deverá haver uma propagação para todo o sistema financeiro, causando uma crise de liquidez. Mais importante, a taxa de incumprimento de empréstimos a NDFIs pelos bancos, segundo a S&P, manteve-se praticamente inalterada, em 0,14% no 4º trimestre de 2025, indicando que os falhanços atuais tendem a ser de instituições individuais, mantendo-se a estabilidade geral.

Q: Como a despesa de capital em IA depende do crédito privado? Quais riscos observar?

Em contrapartida, acreditamos que a importância do crédito privado no financiamento de IA está a aumentar. Por um lado, mesmo as grandes empresas de tecnologia, com fluxos de caixa robustos, têm dificuldades em suportar sozinhas os elevados custos de infraestrutura de IA, levando a uma maior procura por financiamento externo; por outro lado, no setor de IA, é provável que surjam mais empresas unicórnio ainda não cotadas, com avaliações superiores a 1 mil milhões de dólares, que dependem especialmente do mercado privado para financiamento, reforçando assim a importância do crédito privado na cadeia de valor de IA.

De acordo com a Morgan Stanley, até 2028, o mercado de crédito privado fornecerá mais de 50% do financiamento externo necessário para a construção de centros de dados, tornando-se um dos principais fornecedores de capital na cadeia de IA. Com esta estrutura de financiamento, se o sentimento do mercado se tornar mais conservador e o financiamento privado se apertar, o risco de ruptura de fundos aumentará, afetando a velocidade de expansão das empresas e a sua capacidade de gerar lucros.

A: Risco de concentração no crédito privado em NeoCloud

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Q: Risco oculto no crédito privado, aumento da probabilidade de risco sistémico?

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O risco do crédito privado aumentar pode desencadear uma crise sistémica?
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Embora o risco do crédito privado tenha vindo a surgir, a exposição controlada dos bancos a NDFIs e a baixa taxa de incumprimento indicam que os falhanços tendem a ser de instituições individuais, reduzindo a probabilidade de uma crise sistémica.

A dependência do financiamento de IA no crédito privado traz riscos?
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A dependência do crédito privado para financiar IA está a aumentar, especialmente para as novas empresas NeoCloud. Se o sentimento do mercado se tornar mais conservador, a escassez de fundos poderá aumentar o risco de ruptura de financiamento, afetando a expansão e a rentabilidade das empresas.

O desenvolvimento de IA causará aumento massivo do desemprego e recessão?
💡
A curto prazo, a IA pode substituir alguns empregos, mas a longo prazo, o efeito de recuperação da IA criará novas tarefas e oportunidades. A taxa de crescimento económico dos EUA e o aumento da produtividade per capita indicam que o impacto da IA na economia não é totalmente negativo, e a possibilidade de aumento massivo do desemprego e recessão ainda é incerta.

A recuperação da IA pode superar o efeito de substituição e promover o emprego?
💡
A recuperação da IA deve superar o efeito de substituição. Apesar de inicialmente poder causar despedimentos, a velocidade de avanço da tecnologia, a maturidade e a redução de custos deverão criar mais empregos, além de a IA já demonstrar melhorias na produtividade média.

As empresas SaaS com três barreiras (permissões, dados e tecnologia) ainda terão vantagem na era da IA?
💡
Sim, empresas SaaS com barreiras de permissão, dados e tecnologia continuam a ter vantagem na era da IA. Essas barreiras garantem uma integração profunda de IA ao nível empresarial, fortalecendo os serviços existentes e gerando receitas sustentáveis.

O risco de excesso de encomendas na cadeia de hardware de IA?
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Sim, há potencial risco de excesso de encomendas na cadeia de hardware de IA. O aumento de inventário da Nvidia, com matérias-primas a passar de matérias-primas para produtos em processo e produtos acabados, indica uma preparação para grandes envios, sendo importante monitorar as mudanças de inventário na primeira metade de 2026 para verificar se há excesso de encomendas.

Como gerir ativos eficazmente perante múltiplas dúvidas do mercado?
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A diversificação adequada é a melhor estratégia. Recomenda-se uma alocação centrada em tecnologia, com outros setores divididos entre ofensivos e defensivos, ajustando de acordo com o risco e o sentimento do mercado, para responder às mudanças de fluxo de capital.