Inversão épica! As antigas "empresas de mineração de tigres elétricos" estão coletivamente abandonando $BTC, assinando pedidos de IA avaliados em centenas de bilhões, apostar final em torno da eletricidade já não tem volta.

As minas de ouro na Califórnia, as minas de carvão na Ruhr, as minas de estanho na Cornualha, provaram repetidamente na história que o esgotamento de qualquer depósito mineral força uma indústria a se reestruturar. A mineração de $BTC está agora nesse ponto de inflexão. Em 9 de março de 2026, a 20ª milhão de $BTC será minerada, restando menos de um milhão. A sombra da redução de recompensas por bloco em 2028 já se faz sentir, aumentando a ansiedade de sobrevivência das empresas de mineração.

No entanto, a explosão da onda de IA abriu inesperadamente uma segunda curva de crescimento para elas. Desde 2024, empresas de IA e provedores de nuvem começaram a disputar intensamente a energia e os centros de dados das mineradoras. Essa tendência acelerou após o segundo semestre de 2025. GPUs, energia e infraestrutura necessárias para treinar grandes modelos criaram uma nova fome por poder computacional. Os antigos “tigres elétricos” das minas de $BTC, com seu acesso em larga escala à energia, sistemas de resfriamento especializados e centros de dados de alta potência, tornaram-se os recursos mais escassos na era da IA.

De 2025 até o início de 2026, esses veteranos assinaram contratos de IA no valor de centenas de bilhões de dólares. Clientes incluem Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google e Fluidstack. Em 3 de novembro de 2025, a Microsoft assinou com a mineradora IREN um contrato de cinco anos de US$ 9,7 bilhões para serviços de GPU na nuvem, com um pagamento antecipado de 20%. IREN, por sua vez, adquiriu chips NVIDIA GB300 da Dell no valor de US$ 5,8 bilhões.

No segundo semestre de 2025, o Google garantiu US$ 1,73 bilhão para projetos de hospedagem de capacidade de mineração da Cipher Digital e Fluidstack, com receita total de US$ 3,8 bilhões em contratos de dez anos. O Google também detém pelo menos 5% de participação na Cipher Digital. No mesmo dia, a Amazon AWS fechou um contrato de 15 anos, avaliado em cerca de US$ 5,5 bilhões, para computação de alto desempenho.

As novas estrelas da IA são compradores essenciais. A Core Scientific já entregou 350 MW de capacidade de hospedagem de alta densidade para a CoreWeave, com objetivo de atingir 590 MW até o início de 2027. Este contrato de 12 anos deve gerar uma receita total de US$ 10,2 bilhões. É importante notar que a CoreWeave foi fundada em 2017 como Atlantic Crypto, inicialmente usando GPUs para minerar ETH, e se transformou em uma gigante de IA.

A antiga mineradora Hut 8, em dezembro de 2025, uniu-se à Anthropic e Fluidstack, prometendo fornecer infraestrutura de IA começando com 245 MW, podendo expandir até 2.295 MW, com um valor total de US$ 7 bilhões. TeraWulf assinou um contrato de leasing de 25 anos com Fluidstack, envolvendo cerca de US$ 9,5 bilhões em receita. Segundo dados de mercado até o final de outubro de 2025, o valor total dos contratos entre mineradoras e empresas de IA atingiu US$ 65 bilhões, e a onda de assinaturas continua em março de 2026.

Os relatórios financeiros mais recentes das mineradoras revelam um ponto de inflexão estrutural: a alta margem de lucro e as receitas de longo prazo do negócio de IA estão pressionando a mineração tradicional. As margens de lucro da mineração continuam a diminuir, e após a quarta redução de recompensa por bloco do $BTC, o aumento do poder computacional elevou os custos. Segundo a Riot Platforms, o custo médio de mineração por moeda passou de US$ 32.216 em 2024 para quase US$ 50.000 em 2025, um aumento de 54%.

Isso levou a uma queda drástica na margem de lucro da mineração. A margem de lucro do auto-minerado pela Core Scientific caiu de 23% em 2024 para 5% em 2025; a margem do Bitdeer em 2025 foi de apenas 10,9%. Em contrapartida, as margens de lucro do negócio de IA são surpreendentes: a margem bruta de serviços de nuvem da IREN (após custos operacionais) chega a 86%; a margem de WhiteFiber, da Bit Digital, é cerca de 65%. Mesmo considerando depreciações, a margem bruta anual de hospedagem de IA da Core Scientific permanece em 30%, subindo para 46% no quarto trimestre.

Ainda mais decisivo é a diferença na escala de receitas de longo prazo previstas. A IREN projeta que, até o final de 2026, sua receita recorrente anual de IA atingirá US$ 3,4 bilhões, muito acima dos US$ 485 milhões de receita de mineração no ano fiscal de 2025. Os contratos de 12 anos com Core Scientific e CoreWeave garantem um total de US$ 10,2 bilhões em receita, aproximadamente US$ 850 milhões por ano. A TeraWulf assinou contratos de longo prazo que totalizam mais de US$ 12,8 bilhões. Apesar de atualmente a maior parte da receita de IA das mineradoras ser baixa, a lógica de contratos de alta margem e longo prazo já está consolidada.

A decisão de se transformar é até refletida nos nomes das empresas. Iris Energy mudou para IREN, Marathon Digital passou a se chamar MARA Holdings, Applied Blockchain virou Applied Digital, Cipher Mining mudou para Cipher Digital, e Bitfarms planeja renomear-se Keel Infrastructure. Isso marca uma mudança radical de identidade.

De acordo com o grau de radicalismo, as mineradoras se dividem em três grupos: os mais agressivos, como Cipher Digital, TeraWulf e Bit Digital, que estão vendendo ativos e mudando de nome para focar na IA; os híbridos, como Core Scientific, CleanSpark e Bitdeer, que mantêm parte da mineração para fluxo de caixa enquanto investem em IA; e os mais conservadores, como American Bitcoin, BitFuFu, além de fabricantes de ASICs como Canaan e Bitmain, que permanecem focados no ecossistema do $BTC.

Existem duas principais estratégias de transformação: uma é o modelo de “locador”, que aproveita instalações existentes para alugá-las a empresas de IA, como Core Scientific e Hut 8; a outra é a compra direta de chips para montar pools de capacidade, oferecendo serviços de GPU na nuvem, como IREN e WhiteFiber. Há também casos como a MARA, que adquiriu participação na Exaion, subsidiária de computação de alto desempenho do grupo francês EDF, trocando capital por tempo.

A força das mineradoras vem de seus ativos principais: capacidade de energia existente, infraestrutura pesada e sistemas de resfriamento especializados. Isso se traduz em duas vantagens principais: uma vantagem de tempo, podendo reduzir o ciclo de implantação em até 75% em comparação com construções tradicionais, e uma flexibilidade na gestão de energia. Novas instalações de centros de dados de IA geralmente levam anos para serem construídas, enquanto as mineradoras podem acelerar esse processo drasticamente com suas instalações existentes. Segundo o CEO da CleanSpark, eles podem construir e energizar um centro de 100 MW em seis meses, enquanto a construção tradicional leva de 3 a 6 anos.

Além disso, mineradoras com estratégia “dupla” de mineração e IA podem desligar suas máquinas de mineração em momentos de alta demanda na rede elétrica, alimentando o sistema, uma flexibilidade que centros de dados de IA puros não possuem.

Por outro lado, o caminho de transformação também apresenta riscos. A atualização de infraestrutura exige investimentos elevados, e muitas empresas recorrem a dívidas agressivas. A Applied Digital, por exemplo, emitiu títulos garantidos de US$ 2,15 bilhões para cumprir contratos com Oracle, com uma relação dívida/EBITDA prevista de 8 vezes até 2028, e uma classificação de crédito B+. A Cipher Digital também recorreu a títulos de alto rendimento para captar US$ 3,73 bilhões. A Core Scientific obteve um limite de empréstimo de até US$ 1 bilhão do Morgan Stanley.

A entrega dos contratos é um grande desafio: atrasos podem levar à rescisão. Segundo uma pesquisa, 57% dos projetos de centros de dados em 2025 sofreram atrasos superiores a três meses. Regulamentações mais rígidas, escassez de talentos em operações de IA, volatilidade do preço do $BTC e outros fatores aumentam os riscos de fluxo de caixa.

Na era da IA, o recurso mais escasso não são os chips, mas o acesso à energia. As mineradoras de $BTC estão saindo da periferia da indústria para se tornarem protagonistas na guerra pelo poder computacional, transformando-se em “usinas de energia digitais”. De 2026 a 2028 será o período decisivo para concretizar contratos bilionários. A questão é se esses contratos se transformarão em lucros sólidos e se o alto endividamento não provocará riscos. Essa migração da indústria, envolvendo energia e poder computacional, não terá volta uma vez iniciada.