Xin Sheng Technology sofre questionamentos regulatórios contínuos; o casal Wang Haijiang controla 99% com distribuição de dividendos de 73,5 milhões antes da IPO

Jiangsu Business Daily Reporter Zhang Lu

A líder em máquinas de bordado computadorizado, a empresa Xinseng Technology, conseguiu novamente a aprovação para entrar no mercado de capitais.

No dia 12 de março, a 23ª reunião do Comitê de Listagem da Bolsa de Valores de Beijing (Beijing Stock Exchange) anunciou que o pedido de IPO da Zhejiang Xinseng Technology Co., Ltd. (doravante “Xinseng Technology”) foi aprovado, tornando-se a primeira empresa de IPO a ser aprovada após uma segunda tentativa de análise em 2026, abrindo assim as portas para o mercado de capitais.

Reconhecida pelo Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação como uma “pequena gigante” especializada e inovadora, a Xinseng Technology apresentou crescimento rápido nos últimos anos, com a margem de lucro bruto subindo de 20,27% para 25,58%, desempenho significativamente superior à média do setor.

Porém, por trás desse crescimento impressionante, a empresa ainda enfrenta diversos problemas não resolvidos. Durante o período de relatório, a receita estrangeira representou mais de 50% do total por longo tempo, e de 2022 a 2024, os pagamentos de terceiros totalizaram 4,07 bilhões de yuans, levantando questionamentos contínuos por parte dos reguladores sobre a veracidade das receitas e a conformidade dos recebimentos.

Ao mesmo tempo, o repórter do Jiangsu Business Daily notou que a taxa de despesas com pesquisa e desenvolvimento da Xinseng Technology continua a diminuir e está significativamente abaixo da média do setor. Os dois sócios controlam conjuntamente 99,05% da empresa, há problemas evidentes de gestão familiar, frequentes trocas de diretores financeiros e concentração de transações relacionadas. Após a aprovação, as deficiências na governança e as preocupações financeiras ainda não podem ser ignoradas.

Verificação da autenticidade das vendas no exterior

Dados mostram que a Xinseng Technology foi fundada em 2004, atuando na pesquisa, produção e venda de máquinas de bordado computadorizado, com produtos que incluem duas principais linhas: máquinas de bordado plano e máquinas especiais, amplamente utilizados na confecção de roupas, têxteis domésticos, calçados e acessórios, possuindo a marca própria “SINSIM”. Segundo a Associação de Máquinas de Costura da China, a empresa detém aproximadamente 13% do mercado, sendo líder em máquinas de bordado computadorizado em 2024, autodenominando-se líder do setor.

No aspecto financeiro, a Xinseng Technology apresentou desempenho destacado durante o período de relatório. De 2022 a 2025, o faturamento foi de 6,00 bilhões, 7,04 bilhões, 10,30 bilhões e 6,55 bilhões de yuans, respectivamente, com lucros líquidos atribuíveis aos acionistas da controladora de 52,59 milhões, 58,86 milhões, 120 milhões e 87,84 milhões de yuans.

A margem de lucro bruto aumentou de 20,27% em 2022 para 20,35% em 2023, subiu para 23,16% em 2024 e atingiu 25,58% no primeiro semestre de 2025, até mesmo superando os concorrentes.

No entanto, o repórter do Jiangsu Business Daily observou que, como uma empresa altamente dependente de exportações, a receita estrangeira da Xinseng Technology permaneceu em torno de 50% por longo tempo, atingindo 53,37% no primeiro semestre de 2025.

Regionalmente, durante o período de relatório, as vendas no exterior foram altamente concentradas nos mercados do Paquistão e da Índia, que contribuíram com quase 40% do faturamento. Entre os clientes principais estão M. RAMZAN e seus associados no Paquistão, e LIBERTY, ALLIANCE na Índia. A empresa afirma manter “parcerias estáveis há muitos anos” com esses clientes. Contudo, a veracidade dessas receitas e a sustentabilidade do crescimento nesses mercados externos tornaram-se foco de questionamentos regulatórios, levando à suspensão na primeira análise.

Mais preocupante ainda é o elevado volume de pagamentos de terceiros. De acordo com o prospecto e as respostas às perguntas do Beijing Stock Exchange, de 2022 a 2024, os pagamentos de terceiros foram de 1,43 bilhão, 1,07 bilhão e 1,57 bilhão de yuans, totalizando 4,07 bilhões em três anos, representando 23,78%, 15,15% e 15,28% da receita de cada período, respectivamente. Destes, pagamentos com capacidade de pagamento em moeda estrangeira representaram 6,12%, 8,28% e 6,57%, concentrados principalmente em regiões com rígidas restrições cambiais, como Índia e Paquistão.

A principal preocupação do regulador e do mercado é que a Xinseng Technology reconhece receita apenas quando recebe dólares, dificultando o rastreamento da origem dos fundos e a relação com as vendas finais, criando uma clara zona de blindagem na verificação.

Dados de auditoria indicam que, em 2022, apenas 15,64% das comunicações com clientes sobre pagamentos de terceiros foram verificadas, e no primeiro semestre de 2025, esse índice foi de apenas 31,41%, com quase 70% das transações sem evidências de ordens originais de pagamento por parte dos clientes. Além disso, a verificação do uso final dos equipamentos dos clientes foi realizada em apenas 52,45% das operações no primeiro semestre de 2025, quase metade das mercadorias não teve seu destino final confirmado, aumentando as dúvidas sobre a veracidade das receitas. Algumas respostas de clientes também não foram recebidas ou estavam em desacordo, aumentando o risco de não conformidade nos recebimentos.

Controle familiar de 99% apresenta riscos internos

Apesar do rótulo de “pequena gigante inovadora e especializada”, a Xinseng Technology, na prática, sofre com a ausência de tecnologia central, baixa pesquisa e desenvolvimento, e dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento a longo prazo.

O prospecto mostra que, em cada período, os gastos com P&D foram de 23,45 milhões, 25,54 milhões, 32,40 milhões e 18,17 milhões de yuans, com taxas de 3,91%, 3,63%, 3,15% e 2,77%, respectivamente, apresentando uma tendência de declínio anual. Em comparação, a média do setor para esses anos foi de 4,19%, 5,51%, 5,07% e 5,34%, indicando que o investimento em P&D da Xinseng é significativamente inferior ao setor.

A força da equipe de P&D também é fraca em relação aos concorrentes. Até o final de junho de 2025, a empresa tinha apenas 46 engenheiros de P&D, representando 4,57% do total de funcionários. Em 2024, a Jack Technology, uma concorrente, tinha 1.289 engenheiros de P&D, representando 18% do quadro de funcionários, enquanto a Shangong Shenbei tinha 401 engenheiros, com 8,25%.

O repórter do Jiangsu Business Daily também notou que, além das deficiências em P&D, a concentração acionária é alta, com riscos internos de governança.

O prospecto revela que os controladores reais, Wang Haijiang e Yao Xiaoyan, controlam, direta e indiretamente, 99,05% do poder de voto, enquanto apenas 0,95% das ações estão em mãos de acionistas externos. Com controle absoluto, a gestão familiar é evidente, com 13 parentes dos controladores e altos executivos atuando em cargos na empresa e suas subsidiárias, incluindo posições de conselho, vendas, administração e produção, tornando o mecanismo de freios e contrapesos interno praticamente inexistente.

Além disso, a equipe de gestão é altamente instável, com mudanças frequentes na posição de diretor financeiro, que foi trocada três vezes em três anos. Em novembro de 2022, Chen Haifeng saiu, e em março de 2025, Liao Kaimin também deixou o cargo.

A gestão familiar também envolve transações relacionadas. De 2022 a 2025, a Xinseng Technology continuou a comprar de Shengong Machinery, controlada pelo irmão do controlador, com valores de 5,76 milhões, 7,80 milhões, 16,02 milhões e 16,82 milhões de yuans, representando mais de 80% do faturamento da parte vendedora, levantando dúvidas sobre a equidade dessas transações.

No que diz respeito a fundos e dividendos, a empresa possui 560 milhões de yuans em caixa e ativos financeiros de curto prazo, com apenas 71,28 milhões de yuans em empréstimos de curto prazo, indicando liquidez suficiente. Além disso, de 2022 a 2024, a empresa distribuiu dividendos de 21 milhões, 21 milhões e 31,5 milhões de yuans, totalizando quase 73,5 milhões, quase todos destinados aos controladores e seus familiares.

Curiosamente, a Xinseng Technology planeja captar 449 milhões de yuans nesta IPO, dos quais 5 milhões serão destinados ao reforço de capital de giro.