"Quinze-Cinco" - Como proceder? Análise aprofundada das corretoras sobre a direção do desenvolvimento do mercado de capitais

Agência Central de Rádio de Pequim, 11 de março — (Repórter Fan Rui) Em 6 de março de 2026, o presidente da CSRC Wu Qing participou da conferência de imprensa temática econômica da quarta sessão da 14ª Assembleia Popular Nacional. Clarificou os cinco principais objetivos de melhoria do desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais durante o período do 14º Plano Quinquenal, divulgou duas políticas centrais de incremento: aprofundamento da reforma do Conselho de Empreendedorismo e otimização do mecanismo de reemissão, e explicou a direção e o caminho de trabalho do setor regulador para todo o ano de 2026 e o período do 14º Plano Quinquenal, delineando claramente o caminho de desenvolvimento do mercado de capitais para o futuro próximo.

Para interpretar o impacto das políticas e identificar as principais direções, a Rádio Central de Economia entrevistou vários principais analistas de corretoras e diretores de institutos de pesquisa, desmembrando os benefícios das políticas e as oportunidades industriais.

Implementação das cinco áreas de melhoria do mercado de capitais no “14º Plano Quinquenal”

Na reunião, a CSRC esclareceu os objetivos centrais do desenvolvimento do mercado de capitais durante o período do “14º Plano Quinquenal”, focando no serviço à modernização ao estilo chinês e à construção de uma potência financeira, coordenando a prevenção de riscos, fortalecimento da supervisão e promoção do desenvolvimento de alta qualidade, buscando alcançar cinco melhorias: maior resiliência do mercado, maior inclusão do sistema, maior qualidade das empresas listadas, maior eficácia na fiscalização e proteção dos investidores, e maior nível de abertura ao exterior.

“Este plano estabelece a linha principal de desenvolvimento do mercado de capitais no período do ‘14º Plano Quinquenal’, com uma política de estabilidade e prioridade na qualidade, eliminando expectativas de incerteza sobre a direção das políticas e estabilizando a confiança de longo prazo dos participantes do mercado”, explicou Zhao Ran, analista-chefe de finanças não bancárias na CITIC Construction Investment Securities. “O ‘14º Plano Quinquenal’ é um período crucial para consolidar as bases da modernização socialista, exigindo que o mercado de capitais desempenhe melhor seu papel como centro de alocação de recursos, atendendo às necessidades da construção de um sistema industrial modernizado.”

O economista-chefe do China Securities, Zhang Yi, apontou que este plano define a função do mercado de capitais na transformação industrial durante o “14º Plano Quinquenal”: no nível institucional, usando a reforma do Conselho de Empreendedorismo e a otimização do mecanismo de reemissão como alavancas, promovendo a transição do fornecimento institucional de uma abordagem universal para uma mais precisa; no nível regulatório, estabelecendo uma lógica de governança de longo prazo de “punição para promover integridade, penalidades para estabelecer confiança”, impulsionando o mercado de capitais do estágio de expansão de escala para o de aumento de qualidade. Para ele, isso tem um impacto profundo na direção do trabalho ao longo do ano e do período do “14º Plano Quinquenal”.

Breve lançamento do plano geral de reforma do Conselho de Empreendedorismo

Wu Qing afirmou na reunião que a CSRC lançará em breve um plano geral de reforma do Conselho de Empreendedorismo, com três ações principais: primeiro, estabelecer critérios de listagem mais precisos e inclusivos, apoiando empresas de novas indústrias, novos modelos de negócios, novas tecnologias, além de empresas de consumo inovador e serviços modernos de alta qualidade; segundo, replicar e promover experiências de reforma do Conselho de Tecnologia (STAR Market), incluindo revisão prévia de IPO, aumento de capital por acionistas existentes e otimização do preço de emissão; terceiro, aprimorar o sistema completo desde a seleção de empresas até a supervisão de todo o processo.

“Estas declarações de Wu Qing deixam claro o direcionamento de reforma para preencher as lacunas de adaptação do Conselho de Empreendedorismo às empresas relacionadas no futuro”, explicou Wang Jun, analista-chefe de estratégia da Bank of China Securities, à Rádio Central de Economia. “Não se trata apenas de uma flexibilização de critérios, mas de ampliar a cobertura do Conselho de Empreendedorismo de ‘foco em manufatura avançada e tecnologia em crescimento’ para uma ‘produtividade diversificada de nova qualidade’.”

Zhao Ran destacou que o Conselho de Empreendedorismo visa atender às empresas inovadoras e empreendedoras, mas os critérios atuais de listagem para novos modelos de negócios ainda são insuficientes, sendo necessário reformar para acompanhar a tendência de atualização industrial. A reforma do Conselho de Tecnologia já formou um sistema institucional maduro de apoio às empresas de inovação tecnológica, com base para expansão ao Conselho de Empreendedorismo, possibilitando uma cobertura total do mercado de capitais para apoiar a inovação. Através da reforma do Conselho de Empreendedorismo, ele pode melhor servir o desenvolvimento econômico local e da economia privada, ampliando os canais de financiamento direto para empresas inovadoras de alta qualidade.

Para Wang Jun, há duas possíveis rotas de reforma para o “quarto padrão” do Conselho de Empreendedorismo: uma é introduzir critérios robustos baseados em “valor de mercado + receita + fluxo de caixa”, voltados a empresas de consumo em cadeia e serviços de marca que já tenham receita em escala e modelos de negócio maduros, mas que possam apresentar volatilidade de lucros a curto prazo devido a investimentos em marketing ou expansão offline. Avaliando o fluxo de caixa operacional, é possível eliminar riscos de dependência de expansão por financiamento, identificando líderes de setor com capacidade de autofinanciamento real. A outra rota é construir um padrão de crescimento baseado em “valor de mercado + crescimento financeiro + inovação não financeira”, destinado a empresas de consumo em rápida expansão, com critérios detalhados semelhantes ao “quinto padrão” do Conselho de Tecnologia, com quatro dimensões de avaliação.

Três dimensões para aprofundar a reforma de investimento e financiamento

Na reunião, a CSRC afirmou que otimizará o mecanismo de reemissão em três dimensões: primeiro, aumentando a inclusão do sistema, aprimorando critérios para investidores estratégicos, promovendo emissão de reserva, melhorando o mecanismo de fixação de preço de aumento de capital e simplificando procedimentos para facilitar a participação de fundos de médio e longo prazo; segundo, reforçando a orientação de “apoio às empresas de alta qualidade e às de tecnologia”, expandindo os critérios de reconhecimento de empresas de tecnologia e inovação no Conselho de Tecnologia e Conselho de Empreendedorismo para o mercado principal, relaxando limites de fluxo de caixa para suporte à inovação, encurtando intervalos de financiamento, e acelerando a aprovação de empresas de alta tecnologia; terceiro, fortalecendo a supervisão de todo o processo, punindo práticas de “relação de engano” em reemissões e mudanças ilegais no uso dos fundos.

Zhao Ran destacou que a reemissão é o canal principal para que as empresas listadas aprimorem sua força e continuem investindo em pesquisa e desenvolvimento, mas o sistema atual ainda não é suficientemente adaptado às boas empresas de inovação tecnológica, e a eficiência e conveniência das emissões precisam ser aprimoradas. É necessário otimizar o sistema para atender às necessidades de financiamento razoáveis dessas empresas, equilibrando os interesses dos investidores e incentivando financiamentos racionais e eficazes.

Sun Yin, vice-diretor de negócios da Western Securities e analista-chefe de finanças não bancárias, afirmou que a reforma de investimento e financiamento deve focar na prestação de serviços à economia real e na melhoria do retorno aos investidores. Por um lado, é preciso otimizar o mecanismo de financiamento, consolidando a base de oferta de desenvolvimento de alta qualidade. Com base na otimização das medidas de reemissão nas bolsas de Xangai, Shenzhen e Hong Kong, a supervisão continuará a aprimorar o mecanismo de revisão e registro de reemissão, aumentando a inclusão e a adaptação do sistema, com foco na “apoio às empresas de alta qualidade e às de tecnologia”, elevando a proporção de financiamento direto e de financiamento por ações na economia chinesa.

Por outro lado, é necessário melhorar a construção do lado do investimento, fortalecendo a estabilidade de longo prazo do mercado. Sun Yin explicou que atualmente mais de 50% do valor de mercado de ações A é detido por fundos de médio e longo prazo, e a supervisão futura continuará a otimizar critérios de reconhecimento de investidores estratégicos em reemissões, facilitando a participação de fundos de médio e longo prazo, promovendo o ciclo bidirecional de ativos e fundos.

“Somente aprofundando continuamente a reforma de investimento e financiamento, mantendo o serviço à economia real, focando na qualidade e na gestão de riscos, podemos continuamente melhorar a competitividade central do mercado de capitais, melhor atendendo ao desenvolvimento de alta qualidade da economia e sociedade durante o ‘14º Plano Quinquenal’, e impulsionar a construção de uma potência financeira com forte energia de capital”, concluiu Sun Yin.

Fortalecimento da construção de mecanismos de estabilidade do mercado

Na conferência, a CSRC reafirmou a necessidade de estabilizar o mercado de capitais, incluindo “consolidar e fortalecer a reserva de forças estratégicas e a construção de mecanismos de estabilidade, aprimorar ainda mais o sistema de entrada de fundos de médio e longo prazo, e melhorar dinamicamente as ferramentas de política para lidar com riscos externos, preparando e utilizando bem as ferramentas, para garantir a operação estável do mercado”.

O economista-chefe da Guosheng Securities, Xiong Yuan, apontou que essa declaração indica que os trabalhos futuros de estabilização do mercado de capitais se tornarão mais rotineiros e sistemáticos, com um ambiente de política ainda favorável. Ele prevê que a supervisão esclarecerá ferramentas de política mais completas, monitoramento de riscos mais aprimorado e uma coordenação mais fluida entre departamentos, além de mecanismos sistemáticos de estabilização, com atenção especial à gestão de riscos internos e externos, incluindo buffers e defesas contra riscos.

Xiong Yuan acredita que, internamente, a entrada de “dinheiro de longo prazo” no mercado é fundamental para sua estabilidade. Além de continuar promovendo a entrada de fundos de seguridade social, seguros e outros, há atenção futura ao aumento de fundos de gestão patrimonial de médio e longo prazo, que oferecem grande potencial de crescimento. Externamente, a declaração também menciona “aperfeiçoar dinamicamente as ferramentas de política para lidar com riscos externos”, incluindo riscos de spillover de políticas monetárias de bancos centrais, volatilidade extrema nos mercados financeiros internacionais, conflitos geopolíticos e choques de commodities. Ele explicou à Rádio Central de Economia que “preparar e usar bem as ferramentas” pode indicar a necessidade de novos instrumentos de política.