【Shenwan Hongyuan Strategy | Weekly Review and Outlook】A-shares Moving Forward Along Their Own Path

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1. As expectativas de conflito entre EUA e Irã variam, mas o mercado de Ações na China (A股) mostra resiliência relativa. Políticas de estabilidade e progresso evitam supervalorização precoce, e as expectativas de médio prazo do mercado são uma base importante. Além disso, a precificação do conflito geopolítico nesta rodada melhorou significativamente, podendo combinar de forma eficaz projeções de curto, médio e longo prazo, refletindo mudanças no poder relativo entre países e a capacidade da China de se mover em ambientes internacionais complexos. A股 está adotando uma “mentalidade competitiva”, adaptando-se a um ambiente de conflitos geopolíticos frequentes.

O conflito EUA-Irã suprime a preferência global por risco, levando a ajustes gerais nos mercados de ações, mas a resiliência da A股 permanece. As mudanças no poder relativo entre países influenciam a precificação de ativos de forma sutil (há uma subavaliação global nesse aspecto, e a resiliência da A股 sob o conflito EUA-Irã pode ser o ponto de partida para essa precificação). A China não é mais passiva diante da inflação importada, nem espectadora dos conflitos geopolíticos. Ela possui capacidade de atuar habilmente na disputa geopolítica e de ajustar suas ações para amortecer impactos de eventos. A precificação baseada na mudança do “cenário competitivo” de médio a longo prazo na A股 está em andamento. A China precisa agir proativamente neste ambiente de conflitos frequentes, o que representa uma grande otimização das características do mercado de ações e uma prova do fundamento de um mercado em alta.

2. A A股 avança por seu próprio caminho, e a “teoria das duas fases do mercado em alta” está se desenrolando. A avaliação estática geral da A股 está em níveis históricos elevados, aumentando a resistência a novas altas de valuation. Atualmente, o mercado está em uma fase de transição de uma “primeira fase de alta” para uma “faixa de oscilações”, preparando-se para uma alta mais ampla.

A A股 segue seu próprio percurso, já estando em uma fase de transição de “primeira fase de subida” para “faixa de oscilações”. O conflito EUA-Irã é mais uma confirmação dessa mudança de fase do que uma causa direta. O padrão clássico de mercado em alta na A股 consiste primeiro em uma alta estrutural, seguida por uma alta abrangente, correspondendo a duas regiões de valuation extremamente altas na história. A alta estrutural ocorre quando as tendências industriais ainda não estão totalmente maduras, o mercado antecipa otimismo, levando a uma valorização adicional. A alta abrangente ocorre quando os resultados das empresas crescem de forma não linear, e o mercado, em clima de alta, continua a atribuir avaliações elevadas. Normalmente, há uma fase de consolidação ou oscilações entre esses dois tipos de alta.

Atualmente, as avaliações estáticas de setores como telecomunicações, eletrônica, equipamentos elétricos, defesa e indústria militar, computação e produtos químicos básicos estão em níveis históricos elevados, assim como a avaliação geral de todas as ações na China. Nesse cenário, torna-se mais difícil identificar novas oportunidades estruturais, e há uma demanda geral por uma transição para uma fase de oscilações. Essa fase pode durar de 1 a 2 trimestres; se as tendências industriais não apresentarem sinais negativos claros, 2026 pode marcar o início do mercado em alta 2.0. Caso ocorram perturbações de tendência trimestrais, o início de 2026Q4 pode ser adiado.

3. Características estruturais da fase de acumulação do mercado: não se trata de uma troca de alta por baixa, nem de mudança de estilo, mas de uma dissipação das principais ações. Os setores líderes e os ativos centrais entram em uma faixa de oscilações de alta. O espaço para descobrir novas oportunidades diminui, assim como o volume de negócios. Contudo, oportunidades de investimento com alta resiliência ainda vêm principalmente da extensão dos ativos principais e da ampliação de narrativas macroeconômicas. Antes do relatório do primeiro trimestre, recomenda-se focar em estruturas relacionadas ao “valor real”. Particular atenção às químicas básicas, que podem concentrar ganhos em março e abril, ao evento GTC da Nvidia, que traz uma janela de oportunidade para explorar o “novo ciclo inflacionário” na cadeia de computação, e às oportunidades de investimento em CPO.

Historicamente, as características de estilos de mercado em alta estrutural e abrangente são interligadas. O período de acumulação intermediária não é uma troca de alta por baixa, nem uma mudança de estilo, mas uma dissipação das principais ações. Analisando as experiências de 2014 e 2018-19, observa-se que, na fase de acumulação inicial, os estilos fortes ajustam-se primeiro, estabilizam-se antes do início do mercado em alta 2.0. Os movimentos setoriais nessa fase têm correlação fraca com as fases de alta estrutural e abrangente (sem mudanças claras de tendência). Portanto, essa fase não é uma troca de alta por baixa, nem uma mudança de estilo, mas uma dissipação das principais ações. Os setores líderes e os ativos centrais entram em uma fase de oscilações de alta. O espaço para novas oportunidades diminui, assim como o volume, caracterizando a fase de acumulação. Ainda assim, oportunidades de alta resiliência continuam a surgir principalmente pela extensão dos ativos principais e pela ampliação de narrativas macroeconômicas.

Aplicando ao cenário atual, o foco principal é na extensão dos ativos principais: continuar explorando oportunidades na cadeia de IA e novos segmentos de ciclo Alpha. A cadeia de IA deve ser explorada desde a fase 1.0 (hardware de IA) até a fase 2.0 (aplicações de IA), buscando pistas no núcleo da indústria. A característica de “valor real” deve persistir até o relatório do primeiro trimestre, com ênfase em hardware: componentes como óptica, PCB e outros setores de inflação, além da rápida penetração de motores de combustão na cadeia de suprimentos global. Depois, o foco se volta para aplicações, como computação em nuvem, dispositivos de borda e robótica, com destaque para o avanço de cadeias de IA domésticas (grandes empresas nacionais). Ainda consideramos a transformação da indústria tradicional por IA como uma oportunidade de investimento futura (contrária às negociações com HALO). Quanto ao ciclo, químicas básicas com preços em alta antecipada em março e abril continuam sendo uma direção importante. A expansão de narrativas macroeconômicas deve focar na possível valorização do poder relativo entre países, o que pode levar a uma reavaliação do setor manufatureiro, representando uma oportunidade de médio prazo.

Aviso de risco: uma recessão econômica global mais severa que o esperado ou uma recuperação doméstica abaixo do previsto podem impactar o mercado.