Perda por imparidade de 2,9 mil milhões! O lucro líquido da China Resources Beer prevê uma queda de 30%, o negócio de bebidas alcoólicas brancas torna-se um "fardo"

Sina Finance lança o “Relatório de Preços de Bebidas Alcoólicas” com destaque: preços reais de marcas de baijiu conhecidas ao seu alcance

（Fonte: Meicaiwang）

China Resources Beer prevê uma queda de 29,6% a 38,6% no lucro líquido em 2025, enquanto Jinsha Distillery registra uma provisão de impairment de goodwill de 2,79 bilhões a 2,97 bilhões de yuans.

Texto / Relatório Diário   Chu Feng

O desempenho da China Resources Beer caiu drasticamente. Na noite de 10 de março, a empresa divulgou um aviso de resultados para 2025, indicando que o lucro líquido pode variar entre 2,92 bilhões e 3,35 bilhões de yuans, uma redução de aproximadamente 29,6% a 38,6% em relação ao mesmo período de 2024, que foi de 4,76 bilhões de yuans.

A China Resources Beer explicou que a principal razão foi o desempenho abaixo do esperado da Guizhou Jinsha Yao Distillery Co., Ltd. (“Jinsha Distillery”), levando a uma provisão de impairment de goodwill de 2,79 bilhões a 2,97 bilhões de yuans. Anteriormente, a China Resources Beer havia investido 12,3 bilhões de yuans na aquisição do controle da Jinsha Distillery.

O Relatório Diário observa que, antes de entrar na administração da China Resources Beer, a Jinsha Distillery tinha um bom desempenho, com receita de 3,641 bilhões de yuans em 2021; após a aquisição, o desempenho da Jinsha Distillery deteriorou-se rapidamente. Além disso, a China Resources Beer investiu na Jinzhongzi Liquor, que continua operando com prejuízo. Esses dois casos refletem as dificuldades da China Resources no setor de bebidas destiladas.

Em comparação com o setor de cerveja, o negócio de cerveja da China Resources Beer mostrou sinais de recuperação, com um crescimento de 2,6% na receita no primeiro semestre de 2025. No entanto, em um mercado de competição de estoque, sua cerveja também enfrenta forte concorrência, com marcas emergentes expandindo-se e marcas de cerveja de fusão tentando conquistar espaço, elevando as exigências às marcas tradicionais.

Provisão de grande impairment, queda de desempenho de quase 30%

A Jinsha Distillery, adquirida por uma grande soma, está consumindo rapidamente os lucros da China Resources Beer. Segundo o aviso de resultados, a empresa estima uma redução de 29,6% a 38,6% no lucro líquido em 2025, a maior queda dos últimos anos. O principal fator foi a provisão de impairment de goodwill de 2,79 bilhões a 2,97 bilhões de yuans na Jinsha Distillery.

A explicação da China Resources Beer para a provisão de impairment na Jinsha Distillery atribui-se à fraqueza do mercado de baijiu, à redução do consumo e ao encolhimento dos cenários de demanda. Desde a aquisição do controle da Jinsha Distillery, seu desempenho tem ficado aquém das expectativas.

O Relatório Diário destaca que, em janeiro de 2023, a China Resources Beer adquiriu 55,19% da Jinsha Distillery por 12,3 bilhões de yuans, incluindo-a nos seus relatórios financeiros. Na época, a estratégia de entrar no setor de baijiu visava criar uma estratégia de “duplo impulso” com cerveja e baijiu.

Antes da aquisição, a Jinsha Distillery tinha um desempenho excelente, com receitas de 878 milhões, 1,767 bilhões e 3,641 bilhões de yuans entre 2019 e 2021, e lucros líquidos de 156 milhões, 615 milhões e 1,315 bilhões de yuans, respectivamente.

Em outubro de 2022, a China Resources Beer anunciou a intenção de adquirir a Jinsha Distillery. No semestre de 2022, a Jinsha Distillery obteve receita de 2,001 bilhões de yuans e lucro de 670 milhões, crescimento de 14,93% e 11,72%, respectivamente, embora a taxa de crescimento estivesse desacelerando, ela ainda mantinha uma tendência de crescimento.

Após a aquisição, o desempenho da Jinsha Distillery deteriorou-se rapidamente. Em 2023, a receita foi de 2,067 bilhões de yuans, com lucro antes de juros e impostos caindo para 130 milhões. Em relação ao pico de 2021, a receita caiu 43,23%, quase pela metade.

Em 2024, a Jinsha Distillery alcançou receita de 2,149 bilhões de yuans, com crescimento marginal. No primeiro semestre de 2025, a receita caiu para 781 milhões de yuans, uma redução de 33,70%, e o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização foi de 258 milhões, uma queda de 42,50%.

O Relatório Diário observa que, em 2025, os preços de mercado da marca principal da Jinsha Distillery, “Zhaiyao”, continuam a cair. Segundo dados de preços de bebidas alcoólicas, no final de 2025, o preço de venda de “Zhaiyao” era de apenas 355 yuans por garrafa, enquanto no início do ano era de 485 yuans, uma redução de 130 yuans. É importante notar que o preço de referência oficial de “Zhaiyao” é de 1.199 yuans por garrafa.

Campanha forte, negócios com crescimento difícil

A China Resources Beer, ambiciosa ao entrar no setor de baijiu, pretende transformar o setor em sua segunda curva de crescimento, mas o negócio de baijiu não tem trazido retornos satisfatórios. Desde que a Jinsha Distillery entrou na estrutura da China Resources, seu desempenho tem sido consistentemente abaixo do esperado, levando à troca de vários presidentes.

A figura central na estratégia de “duplo impulso” de cerveja + baijiu é Hou Xiaohai, que liderou a entrada no setor de baijiu em 2021, adquirindo ações da Jingzhi Baijiu, Jinsha Distillery e Jinzhi Liquor. Hou Xiaohai prometeu uma meta de “bilhão de receita” para o negócio de baijiu.

Durante seu mandato como presidente, o setor de baijiu da China Resources Beer não apresentou melhorias, e sua receita até caiu. Em junho de 2025, Hou Xiaohai renunciou ao cargo de diretor executivo e presidente do conselho por motivos pessoais, deixando a empresa.

Em fevereiro de 2023, Wei Qiang foi nomeado gerente geral da China Resources Liquor e, em fevereiro de 2024, presidente da Jinsha Distillery. Na época, Wei Qiang também estabeleceu uma meta de crescimento de 40% para a Jinsha Distillery.

Em dezembro de 2024, Wei Qiang deixou o cargo de presidente, sendo substituído por Fan Shikai. Este admitiu que a Jinsha Distillery não conseguiu atingir a meta de crescimento de 40% estabelecida no início do ano, ajustando a meta de receita anual para 30%. Mesmo assim, a Jinsha Distillery não atingiu as expectativas.

Não só a Jinsha Distillery, mas também a Jinzhi Liquor, adquirida pela China Resources Beer, enfrenta dificuldades. Em fevereiro de 2022, a China Resources Beer adquiriu 49% da Jinzhi Liquor, impulsionando o preço das ações da empresa. Na época, a Jinzhi Liquor foi vista como uma promessa de crescimento sob a China Resources.

No entanto, a expectativa não se concretizou. Entre 2022 e 2024, a Jinzhi Liquor apresentou prejuízos de 187,1 milhões, 22 milhões e 257,6 milhões de yuans, respectivamente. Recentemente, a previsão para 2025 indica prejuízo de 150 a 190 milhões de yuans.

Especialistas apontam que a estratégia de entrada no setor de baijiu de 2021 a 2023 coincidiu com um ciclo de desestocagem do mercado de baijiu, com demanda fraca e preços finais invertidos. Por exemplo, durante a presidência de Wei Qiang na Jinsha Distillery, uma das principais ações foi reduzir o estoque dos distribuidores e recuperar produtos “Zhaiyao” de baixo preço.

Recuperação do setor de cerveja, maior pressão na alta gama

A China Resources Beer tenta impulsionar o setor de baijiu para criar uma segunda curva de crescimento, uma das razões sendo que o setor de cerveja entrou na fase de competição de estoque. Desde 2013, quando a produção doméstica atingiu o pico, o crescimento de mais de 20 anos terminou, e o mercado está próximo de uma fase de proteção, com crescimento per capita limitado.

A alta gama tornou-se a principal estratégia para impulsionar o desempenho das cervejarias. Em 2025, a receita do setor de cerveja deve se recuperar, com crescimento mais lento, mas aumento do lucro líquido, indicando que os produtos premium continuam a ganhar força.

Segundo o Relatório Diário, excluindo o impacto do impairment de goodwill, a China Resources Beer deve atingir um lucro líquido de 5,71 a 6,32 bilhões de yuans em 2025, um crescimento de 20% a 32,8%. A Guotai Tongxin prevê que, entre os produtos premium, a Heineken continuará a apresentar desempenho excelente, com vendas em crescimento de dois dígitos em 2025.

Com o desenvolvimento recente, as cervejas premium também entraram na fase de mercado de estoque. Segundo o relatório do First Venture, o setor de cerveja já saiu do ciclo de alta impulsionado por produtos premium, entrando em uma fase de volume baixo e estabilização estrutural. Estimativas de terceiros indicam que, de 2025 a 2029, o crescimento anual de vendas será próximo de zero, com pequenas oscilações.

Por outro lado, o mercado de cerveja artesanal de alta gama está crescendo, com marcas emergentes conquistando espaço no mercado tradicional. Segundo dados do Qichacha, até agosto de 2025, há 7.491 empresas de cerveja artesanal no país, com 1.458 novas registros nos primeiros sete meses, um aumento de 20,8%.

O relatório do Guotai Haitong aponta que as mudanças geracionais dos consumidores podem gerar oportunidades de inovação de categorias de grande impacto na história. O mercado de cerveja doméstico pode estar enfrentando um ponto de inflexão semelhante ao de outros países. A penetração de cerveja artesanal no mercado chinês é de cerca de 3%, muito abaixo dos 5-15% de países desenvolvidos na Europa, América e Austrália.

Em resumo, a entrada da China Resources Beer no setor de baijiu em um ciclo de mercado alto está resultando em perdas de investimento, com uma provisão significativa de impairment de goodwill na Jinsha Distillery em 2025, levando a uma queda de cerca de 30% no lucro líquido. Outras empresas de baijiu investidas pela China Resources também apresentam desempenho insatisfatório, com a Jinzhi Liquor continuando a registrar prejuízos, e a estratégia de “duplo impulso” de cerveja + baijiu enfrentando dificuldades.