Huatai Securities: Respondendo à Incerteza através do Controlo de Posições e Prospecção de Títulos Individuais

Huatai Securities aponta que, na semana passada, o mercado A-shares apresentou uma redução no volume de negociações e uma oscilação lateral. Analisando a estrutura de negociação e o comportamento do capital, o apetite ao risco diminuiu globalmente, enquanto os riscos de aumento da geopolítica e do preço do petróleo continuam sendo os principais fatores de contradição na formação de preços do mercado. Em perspectiva, do ponto de vista macroeconómico, os riscos de curto prazo ainda não foram totalmente liberados, a preocupação com uma estagflação global aumenta, embora a liquidez ampla interna seja abundante, a continuidade da melhoria nos dados de importação, exportação e inflação ainda precisa ser confirmada. No micro, os investidores globais continuam preocupados com o impacto disruptivo da IA, a temporada de resultados mais importante do ano para o mercado A-shares está se aproximando, com foco na cadeia de IA e nos recursos. Neste momento, a visibilidade macro e micro é limitada, recomendando-se aos investidores reduzir posições e manter flexibilidade. Em termos de alocação, explorar alfa na cadeia de energia (baterias, energias tradicionais e operadoras) e bens de consumo essenciais. Além disso, com a digestão gradual da pressão de avaliação e hardware upstream na cadeia de poder de processamento com catalisadores de curto prazo, é possível aproveitar oportunidades de compra em líderes de alto retorno de risco.

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Huatai | Estratégia para A-shares: controle de posições e seleção de ações para lidar com incertezas

Na semana passada, o mercado A-shares apresentou uma oscilação lateral com volume reduzido. O índice de dividendos do CSI atingiu uma máxima desde outubro de 2024, indicando uma diminuição no apetite ao risco. Estruturalmente, os riscos de aumento da geopolítica e do preço do petróleo continuam sendo os principais fatores de formação de preços. Por um lado, setores defensivos como utilidades públicas e agricultura permanecem relativamente fortes desde março, refletindo o aumento das preocupações com uma estagflação global. Por outro lado, os produtos de energia mais robustos, como petróleo e petroquímica, estão migrando para a cadeia de energia elétrica e carvão, indicando uma mudança do impacto direto para o impacto indireto (efeito de substituição). Acreditamos que, a curto prazo, os riscos de aumento dos custos energéticos globais, bem como o aperto nas condições financeiras e comerciais, ainda não foram totalmente liberados, devendo-se observar quatro setores beneficiados por preços elevados do petróleo. No médio e longo prazo, os ativos chineses são relativamente menos sensíveis ao aumento do petróleo, mantendo a visão de que continuam relativamente favoráveis (26/3/9 “Vencedores e perdedores em um cenário de alto preço do petróleo”). Além disso, os ativos relacionados à infraestrutura de computação na cadeia de IA estão apresentando retorno excessivo, com atenção especial à conferência GTC da Nvidia nesta semana.

A maioria dos fundos mostra uma leve redução na margem, com maior atividade de alavancagem

Primeiro, o sentimento de fundos alavancados aumentou marginalmente. Até 12 de março, o financiamento líquido semanal foi de 18,3 bilhões de yuans (contra uma saída líquida de 24,2 bilhões na semana anterior), com uma taxa de negociação de 9,4% (contra 9,1%). Segundo, os ETFs de ações apresentaram uma saída líquida maior, enquanto os ETFs de base ampla tiveram uma redução na saída, e os ETFs setoriais tiveram uma redução significativa na entrada. Os ETFs de energia renovável tiveram maior entrada, enquanto os de petróleo e petroquímica tiveram maior saída. Terceiro, os fundos públicos de ações de curto prazo mostraram uma recuperação, embora abaixo do nível central de fevereiro, com uma leve redução na alocação de fundos mistos e flexíveis. O número de registros de fundos de private equity desacelerou por três semanas consecutivas. Quarto, até 11 de março, o fluxo líquido semanal de fundos globais para A-shares foi de 1,06 bilhão de dólares, com fundos passivos e ativos sendo ambos direcionados para saída líquida, possivelmente devido à redução geral da exposição de fundos globais ao mercado asiático/emergente.

A liquidez ampla permanece relativamente abundante, com melhorias previstas nos setores de baterias, componentes e exploração de petróleo e gás

No macro, a liquidez ampla doméstica continua favorável. Os dados financeiros de fevereiro superaram as expectativas, com uma ligeira reversão na diferença entre M1 e M2, impulsionada por fatores como deslocamento do feriado, aumento do superávit cambial, aceleração dos gastos fiscais e melhora na demanda de capital das empresas. Os fundamentos econômicos estão sólidos, mas sua continuidade precisa ser observada. Os dados de importação e exportação de janeiro e fevereiro, assim como o CPI de fevereiro, superaram as expectativas, influenciados pelo deslocamento sazonal do feriado. O PPI de fevereiro também superou as expectativas, impulsionado pelo aumento de preços de metais e recursos energéticos. No micro, setores com maior revisão positiva de lucros esperados nas últimas semanas incluem metais preciosos, baterias, exploração de petróleo e gás, equipamentos de automação e componentes, com destaque para as melhorias nas projeções de receita de baterias, componentes e exploração de petróleo e gás.

Recomendações de alocação: visibilidade macro limitada, resultados trimestrais e anuais a serem validados, reduzir posições para explorar alfa

A curto prazo, macroeconômicamente, os riscos geopolíticos globais ainda estão em evolução, com aumento das preocupações com estagflação, enquanto os dados de janeiro e fevereiro na China foram em sua maioria melhores que o esperado, embora influenciados por fatores sazonais. Microeconômicamente, globalmente, as preocupações com o impacto disruptivo da IA ainda persistem. Internamente, o mercado A-shares se prepara para uma janela importante de validação de resultados anuais e do primeiro trimestre, com setores de alta ciclicidade como equipamentos de rede elétrica, cabos ópticos e produtos químicos com expectativas de ciclo de capacidade, sendo foco de validação. Recomendamos reduzir posições e deixar espaço para ajustes. Em termos de alocação, foco na cadeia de energia e bens de consumo essenciais, além de aproveitar a digestão gradual da pressão de avaliação e hardware upstream na cadeia de poder de processamento com oportunidades de compra em líderes de alto retorno de risco. Priorizar ações com bom valuation e dividendos.

Avisos de risco: 1) Desacordo entre fundamentos internos e externos; 2) Riscos de aumento da geopolítica e do preço do petróleo que não se concretizem.