As IPO em Hong Kong vai mudar

Hoje, a subsidiária integral da Bolsa de Valores de Hong Kong, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), publicou um documento de consulta solicitando opiniões do mercado sobre uma série de recomendações para melhorar a competitividade do mecanismo de listagem de Hong Kong.

Ao analisar detalhadamente, as principais recomendações incluem: permitir que todas as empresas apresentem pedidos de forma confidencial, flexibilizar as regras de direitos de voto diferenciados, reduzir os critérios para segunda listagem, entre outros, com o objetivo de atrair mais empresas para listar em Hong Kong.

Atualmente, a tendência de listagem em Hong Kong continua forte, com mais de 480 empresas na fila de espera, formando uma fila imensa. Essa situação remete ao auge das IPOs após a reforma do sistema de listagem de Hong Kong em 2018, que marcou a era de ouro das ofertas públicas iniciais na cidade.

Últimas ações da HKEX

Corrida por IPOs

Especificamente, as principais medidas de reforma incluem:

1. Relaxar as restrições de “direitos de voto diferentes” (direitos de voto diferenciados)

Anteriormente, a HKEX impunha requisitos financeiros rigorosos para empresas com estruturas de direitos de voto diferenciados, como valor de mercado de pelo menos 400 bilhões de HKD ou pelo menos 100 bilhões de HKD e receita de pelo menos 1 bilhão de HKD no último exercício auditado.

Agora, planeja-se reduzir esses requisitos financeiros: sugerindo diminuir o limite de valor de mercado para pelo menos 200 bilhões de HKD ou pelo menos 60 bilhões de HKD, e receita do último exercício auditado para pelo menos 600 milhões de HKD. Isso abre uma porta maior para empresas inovadoras com modelos de negócio novos, ainda não lucrativas, que precisam de capital para crescer.

Além disso, planeja-se aumentar a proporção máxima de direitos de voto diferenciados de 10:1 para 20:1 (ou seja, ações de gestão podem ter até 20 vezes o direito de voto de ações comuns).

Anteriormente, os candidatos precisavam provar que eram empresas de “indústria inovadora” para adotar estruturas de direitos de voto diferenciados, mas agora a HKEX pretende ampliar o escopo do sistema, permitindo que mais empresas inovadoras se beneficiem dessas regras.

2. Facilitar a listagem de emissores estrangeiros, reduzindo os critérios para segunda listagem

Para emissores estrangeiros, essa reforma foca na otimização dos critérios de elegibilidade para segunda listagem e na melhoria das regras de transferência para listagem principal, reduzindo significativamente os requisitos para empresas chinesas listadas no exterior, como ações com direitos de voto iguais: o limite de valor de mercado do teste (B) foi reduzido de 100 bilhões de HKD para 60 bilhões de HKD. Além disso, a reforma fornecerá orientações mais claras para futuras transferências de listagem e abrirá consultas ao mercado sobre mais medidas de conveniência.

Por trás de uma série de simplificações e flexibilizações, há a possibilidade de que mais empresas chinesas listadas no exterior ou em outros mercados globais possam, de forma mais fluida, usar Hong Kong como seu centro de atuação global.

3. Expandir o escopo de submissão de pedidos confidenciais

Anteriormente, apenas algumas empresas podiam apresentar pedidos de listagem em Hong Kong de forma confidencial. Agora, planeja-se ampliar essa possibilidade para todos os candidatos. Assim, as empresas poderão preparar suas listagens de forma mais discreta em ambientes de mercado adversos, evitando a divulgação antecipada de informações sensíveis que possam afetar seus negócios.

4. Aumentar a transparência das informações

Atualmente, pedidos incompletos podem ser devolvidos. Quando isso ocorre, o site da HKEX publica a identidade do patrocinador responsável. A nova proposta reforça esse mecanismo: ao devolver um pedido de listagem, serão divulgadas todas as instituições profissionais envolvidas na preparação do pedido (não apenas os patrocinadores), incluindo suas identidades e funções.

“Após conversas aprofundadas com as partes interessadas, descobrimos que elas desejam aproveitar mais oportunidades de investimento inovador de alta qualidade, além de desejar que o mecanismo de listagem seja mais eficiente e atualizado, mantendo a confiança e a segurança dos investidores. Por isso, propusemos essas recomendações”, afirmou Wu Jiexuan, responsável pela listagem na HKEX.

Esta é a primeira fase de revisão da competitividade do mecanismo de listagem da HKEX, com período de consulta de oito semanas, encerrando-se em 8 de maio de 2026.

Este ano

“A campainha da HKEX não é suficiente”

O círculo de venture capital certamente se lembra de 2018, quando a HKEX anunciou oficialmente um novo mecanismo para introdução de direitos de voto diferenciados e listagem de empresas de biotecnologia, marcando a maior reforma em seus 25 anos de história.

Desde então, empresas da China continental iniciaram uma onda de listagens em Hong Kong, com gigantes como Xiaomi, Meituan e outras novas economias em rápida expansão. Houve até um momento mágico: oito empresas listaram simultaneamente em um único dia, e as campainhas de abertura não foram suficientes para atender à demanda.

Embora a HKEX tenha passado por um período de retração em IPOs, a partir de 2024 o mercado de IPOs de Hong Kong voltou a aquecer. Especialmente no ano passado, com a reavaliação de ativos na China, investidores estrangeiros apostaram em ativos chineses, impulsionando a onda de listagens em Hong Kong.

Lembre-se de 9 de julho de 2025, quando no salão de negociações da HKEX, cinco empresas — Lens Technology, GigaDevice, Fengqiao Technology, Xunzhong Communications e大众口腔 — realizaram IPOs simultâneas. No final do ano, mais empresas como InnoCare, Wuyi Vision, Xunce, Midea Group e Woan Robotics, além de Lin Qingxuan, também fizeram “seis campainhas ao mesmo tempo”.

Assim, em 2025, a HKEX concluiu seu ciclo de IPOs — com 119 empresas listadas, arrecadando mais de 285 bilhões de HKD, retornando ao topo mundial após quatro anos.

Por muito tempo, “não encontrar um investidor âncora” foi uma das maiores dificuldades para IPOs em Hong Kong, levando instituições a esperar, baixar preços ou cancelar pedidos, dificultando a realização de algumas IPOs. Hoje, a situação é diferente: quase todas as novas ações contam com investidores âncora. Em 2025, quase 80% das novas ações tiveram investidores âncora, totalizando mais de 100 bilhões de HKD, um recorde histórico.

Por exemplo, CATL, que inicialmente tinha “limite de investidores âncora insuficiente”, conseguiu reunir 23 investidores, com subscrição superior a 20 bilhões de HKD. IPOs de peso como Mixue Bingcheng, Ruentex, Huatian Weiye, Sanhua Intelligent Controls e Yingneng Biotech, todos com uma sólida formação de investidores âncora.

O entusiasmo dos investidores de varejo também foi reacendido. Mixue Bingcheng teve uma subscrição de 5258 vezes, com um valor de 1,8 trilhão de HKD, sendo comparada às “três irmãs” do mercado de Hong Kong: Pop Mart, Lao Puo Gold e outras; a Golden Leaf International atingiu uma subscrição de 11.5 mil vezes, tornando-se a primeira ação de “mil vezes de subscrição” na história de Hong Kong.

Em 2025, o desempenho das ações listadas em Hong Kong foi marcante — a média de alta no primeiro dia foi de 37%, a taxa de debutantes abaixo do preço de emissão caiu para 28%, atingindo o menor nível em sete anos. Com base no preço de abertura no dia de listagem, o retorno total de uma mão de ações novas ao longo do ano atingiu 22.33 mil HKD, demonstrando forte potencial de lucro.

Em 2026, a situação permanece vibrante: em apenas dois meses, as captações de novas ações em Hong Kong ultrapassaram 892 bilhões de HKD, dez vezes o valor do mesmo período do ano passado. Além disso, ações de IA como Zhipu e MiniMax estão em alta, provocando uma explosão de valorização.

Um novo capítulo

Por trás do banquete de IPOs, mudanças estão em andamento.

Em 9 de março, três novas ações foram listadas simultaneamente em Hong Kong: Youleshare, Zhaowei Mechanical e Estun. Destes, Zhaowei Mechanical e Estun tornaram-se empresas “A+H”. No entanto, duas dessas ações tiveram queda de mais de 40% e 16%, respectivamente, até o fechamento, quebrando o recorde de “primeiro dia sem queda” desde o início de 2026.

Esse episódio revela uma realidade de longo prazo do mercado de Hong Kong: a diferenciação de liquidez. Apesar do volume médio diário de negociações ter voltado a superar 2000 bilhões de HKD, o fluxo de capital não é uniforme. Apenas a Tencent, por si só, responde por mais de 6% do volume total diário.

Um desafio mais concreto é a próxima onda de desbloqueios de ações. Segundo o Pacific International, em 2026, cerca de 1,6 trilhão de HKD em ações restritas deverão ser desbloqueadas, com seis meses de pico de desbloqueios acima de 100 bilhões de HKD, sendo setembro o mês de maior volume — mais de 530 bilhões de HKD, representando 32,6% do total do ano.

Por isso, as reformas propostas pela HKEX parecem uma chuva de alívio no momento.

Elas não visam apenas reduzir os requisitos e aumentar a oferta, mas também otimizar regras para atrair mais empresas de alta qualidade com “água viva” real, seja flexibilizando os critérios de direitos de voto diferenciados para novas forças tecnológicas ou facilitando o retorno de emissores estrangeiros, com o objetivo de elevar a qualidade geral das empresas listadas e incentivar investimentos de longo prazo.

Recentemente, muitos investidores têm pressionado suas empresas investidas a acelerar seus cronogramas de listagem em Hong Kong. Ao mesmo tempo, devido a cláusulas específicas de recompra, alguns fundadores estão ativamente promovendo internalmente: “Embora listar em Hong Kong envolva desafios de avaliação e liquidez, a estratégia de posicionamento é importante.”

As marés sobem e descem, cada uma no seu tempo. Como uma janela para o mundo, a HKEX está preparando a próxima onda de mudanças.