Bolsa de Hong Kong abre reforma dos mecanismos de cotação: propõe relaxar o limite de entrada para estruturas de ações com direitos diferenciados e expandir o âmbito de pedidos de confidencialidade de IPO

A Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) planeja reformas importantes nas regras de listagem.

Em 13 de março, a HKEX publicou um documento de consulta, solicitando opiniões do mercado sobre uma série de recomendações para melhorar a competitividade do mecanismo de listagem no mercado de ações de Hong Kong. O período de consulta termina em 8 de maio.

A HKEX afirmou que esta é a primeira fase de uma revisão da competitividade do mecanismo de listagem, com várias reformas direcionadas a diversificar os tipos de empresas listadas em Hong Kong, oferecer mais opções aos investidores e manter a proteção adequada aos investidores.

As principais recomendações de reforma concentram-se na otimização das regras de listagem com diferentes direitos de voto, na facilitação do retorno de emissores estrangeiros ao mercado de Hong Kong, e na melhoria das regras e procedimentos para a primeira listagem. Foram propostas dez medidas específicas de ajuste.

Razão de direitos de voto pode ser aumentada para 20:1

Nesta reforma, a HKEX otimizou de forma abrangente os critérios financeiros, a proporção de direitos de voto e a definição de atributos inovadores, reduzindo significativamente as barreiras de entrada e ampliando o escopo de aplicação do sistema, permitindo que mais empresas inovadoras se beneficiem.

Entre as mudanças, a HKEX flexibilizou as restrições ao “direito de voto diferente” (dual class shares). Por exemplo, anteriormente, empresas com estruturas de direitos de voto diferenciados enfrentavam requisitos financeiros rigorosos. Agora, planeja-se reduzir esses requisitos. Além disso, a HKEX pretende aumentar o limite máximo de proporção de direitos de voto diferentes de 10:1 para 20:1 (ou seja, os direitos de voto de gestão podem ser até 20 vezes maiores que as ações ordinárias).

Na coletiva de imprensa de 13 de março, Wu Jiexuan, responsável pela supervisão de listagens na HKEX, afirmou que ampliar a proporção de direitos de voto diferentes de 10:1 para 20:1 não prejudicará os interesses dos acionistas minoritários. Para se qualificar, a empresa deve ter um valor de mercado de pelo menos 40 bilhões de HKD, e seus acionistas devem possuir pelo menos 10% das ações na listagem, com um valor de mercado de pelo menos 600 milhões de HKD, além de mecanismos adicionais de equilíbrio para proteger os interesses dos minoritários. Empresas com direitos de voto diferentes também não são comuns, representando apenas 1,2% até o final de 2025, e todas cumprem requisitos adicionais de proteção aos investidores.

Simplificação das regras de segunda listagem para emissores estrangeiros

Para emissores estrangeiros, a reforma foca na otimização dos critérios de elegibilidade para segunda listagem e na melhoria das regras de conversão para listagem principal, reduzindo significativamente as barreiras para empresas como as de capital aberto na China continental que desejam retornar ao mercado de Hong Kong.

No que diz respeito à segunda listagem e à conversão para listagem principal, a HKEX recomenda alinhar os critérios financeiros de empresas com direitos de voto diferentes aos de empresas de listagem principal, e reduzir o limite de valor de mercado para segunda listagem com direitos iguais de 10 bilhões para 6 bilhões de HKD. Além disso, propõe-se uma nova redação para as regras de conversão para listagem principal, com orientações mais claras, e consulta ao mercado sobre medidas adicionais de facilitação.

Aprimoramento das regras para a primeira listagem

Na área de primeira listagem, a reforma inclui ajustes em relação ao controle acionário, relatórios financeiros, caminhos de listagem para empresas de tecnologia e processos de aplicação.

A recomendação da HKEX é ampliar o escopo de empresas que podem apresentar pedidos de listagem sob confidencialidade, atualmente limitado a empresas de biotecnologia, tecnologia especializada, candidatos à segunda listagem qualificados e algumas isenções, para todas as novas solicitações de listagem.

Em maio de 2025, a HKEX e a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong lançarão conjuntamente a “Linha Direta para Empresas de Tecnologia”, onde a submissão confidencial será uma medida de apoio, inicialmente aplicável apenas a empresas que solicitarem listagem sob as regras do Main Board capítulo 18C (empresas de tecnologia especializada) e capítulo 18A (empresas de biotecnologia). Os materiais só precisarão ser divulgados após a aprovação na audiência de listagem, reduzindo riscos de vazamento de segredos comerciais e interferência de mercado.

Wu Jiexuan afirmou que essa medida trata todas as empresas de forma igualitária e é inspirada nas práticas de bolsas de valores como os EUA, Reino Unido e Cingapura.

“Experiências dos últimos anos mostram que submissões confidenciais não comprometem a qualidade dos documentos de listagem. Além disso, os candidatos devem divulgar os materiais assim que aprovados na audiência, garantindo tempo suficiente para que os investidores conheçam bem a empresa antes da listagem.” Wu destacou que as principais bolsas internacionais adotam práticas semelhantes, e a HKEX deseja oferecer essa opção a todas as empresas.

Wu também enfatizou que a HKEX recomenda fortalecer o mecanismo de devolução, incluindo a divulgação do nome do patrocinador e de todas as instituições profissionais envolvidas na preparação do pedido, como advogados, contadores e auditores, para aumentar a eficácia das penalidades e garantir a qualidade dos documentos de listagem.

Ela afirmou que a HKEX revisa cuidadosamente cada pedido, mantém comunicação com os patrocinadores e, para documentos abaixo do padrão, tem o poder de suspender a aprovação ou devolver o pedido, nunca permitindo que documentos de baixa qualidade sejam aprovados.

Wu destacou que, tanto a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong quanto outros órgãos reguladores, focam na qualidade dos documentos apresentados pelos patrocinadores, não na qualidade das empresas listadas. A qualidade das empresas é a base para o prosperar do mercado, e a diversificação do sistema de listagem não conflita com a alta qualidade do mercado de patrocinadores. Experiências anteriores mostram que ambos os objetivos podem ser alcançados simultaneamente.

(Origem: The Paper)