Heleyuan Biotech no seu primeiro ano de cotação: tecnologia de ponta sustenta valor de mercado superior a 20 mil milhões de yuan, mas não consegue esconder o dilema dos prejuízos

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Zhao Wenjuan, Yu Na Pequim reportagem

Um produto de “tecnologia negra” altamente esperado, um relatório de receitas quase duplicadas, uma valorização de mais de 350% nas ações — se olharmos apenas para a superfície, a He Yuan Biotech em 2025 parece ter apresentado um bom desempenho. Mas, quando o barulho diminui, essa biotech, que ostenta o título de “primeira ação de arroz que gera sangue”, enfrenta questões mais realistas: prejuízos contínuos, produtos limitados, espaço de mercado restrito, litígios de patentes pendentes e outros desafios operacionais.

(Tela do relatório de desempenho de 2025)

Maldição do prejuízo não quebrada

Pelos principais dados financeiros, a receita da He Yuan Biotech em 2025 realmente apresentou crescimento atraente. O relatório de desempenho mostra que, no período, a empresa atingiu uma receita total de 47,86 milhões de yuans, um aumento de 89,80% em relação ao ano anterior, quase dobrando, sendo o primeiro crescimento positivo desde a abertura de capital. A empresa atribui esse crescimento ao avanço na comercialização de seu produto principal — o primeiro injetável de albumina recombinante de arroz do mundo, OfoMin® (HY1001), aprovado para venda em julho de 2025, que rapidamente conquistou o mercado e impulsionou as vendas, sendo a única força motriz do aumento de receita. Com a expansão gradual da promoção clínica e o reconhecimento lento do produto, sustentou o crescimento anual.

No entanto, esse aumento de receita não se traduziu em lucro, pelo contrário, a situação de prejuízo da empresa se agravou, sendo esse o maior risco oculto do desempenho. Os dados indicam que, em 2025, a perda líquida atribuível aos acionistas foi de 158 milhões de yuans, e o prejuízo líquido deduzindo itens especiais foi de 176 milhões de yuans, ambos negativos e maiores do que no ano anterior. Olhando ao longo do tempo, a empresa já está presa em um ciclo de prejuízos contínuos: de 2022 a 2024, o prejuízo líquido atribuível aos acionistas foi de 144 milhões, 187 milhões e 151 milhões de yuans, respectivamente, acumulando perdas superiores a 480 milhões de yuans. Mesmo com o sucesso de seu produto principal no mercado, a empresa não conseguiu escapar do modelo de “queima de dinheiro”, sem atingir o ponto de virada lucrativa no primeiro ano de IPO.

Sobre as razões do prejuízo contínuo, a empresa afirma que sua linha de produção inteligente cGMP de 10 toneladas por ano de albumina recombinante de arroz e derivados ainda está em fase de ramp-up de capacidade, sem efeito de escala ainda visível; além disso, como uma empresa de inovação farmacêutica, mantém altos investimentos em P&D para otimização de tecnologias centrais, pesquisa clínica de novos indicativos e planejamento de pipeline de produtos, o que, somado aos custos de construção de capacidade, mantém a empresa em prejuízo.

Bai Wenxi, vice-presidente da Aliança de Capital de Empresas Chinesas, disse ao jornal Huaxia Times: “A He Yuan Biotech enfrenta desafios típicos de uma fase de inovação de 0 a 1 — produtos limitados, mas com potencial de expansão, crescimento de receita, mas com lucros atrasados. A longo prazo, a barreira tecnológica e a vantagem de custo do albumina recombinante de origem vegetal (sem dependência de plasma, cultivo em larga escala) ainda têm valor estratégico, mas no curto prazo é preciso acompanhar de perto a expansão de indicações e a eficiência do ramp-up de capacidade.”

Ao mesmo tempo, o único produto aprovado, OfoMin® (HY1001), atualmente só é indicado para hipoproteinemia secundária à cirrose hepática (≤30g/L). Os dados mostram que o número de pacientes com essa condição deve cair de 567 mil em 2022 para 455 mil em 2030, indicando uma redução do potencial de mercado. Em contrapartida, os principais players no mercado tradicional de albumina de plasma possuem um portfólio que cobre aplicações críticas como choque, queimaduras e cirurgias. Se não for possível ampliar rapidamente as indicações do OfoMin® ou desenvolver novas fontes de crescimento em curto prazo, a curva de crescimento atual pode atingir um teto rapidamente.

Gao Chengyuan, diretor do Instituto de Influência de Longo Prazo, afirmou ao repórter: “O teto de mercado do OfoMin® é claro, mas isso é apenas uma fase. O risco real está na janela de tempo — se a expansão de indicações for mais lenta que o esperado, e concorrentes como Tonghua AnRuite acelerarem seus planos, o teto será reduzido. A avaliação atual já reflete a vulnerabilidade de um produto único, e os investidores devem ficar atentos às negociações de reembolso em 2026 e ao progresso clínico no exterior, que são variáveis-chave para romper esse teto.”

Outro ponto importante é que, em 2025, o ativo total da empresa cresceu de forma explosiva, atingindo 3,702 bilhões de yuans ao final do período, um aumento de 248,65% em relação ao início. O patrimônio líquido dos acionistas também subiu 381,75%, chegando a 2,897 bilhões de yuans, parecendo uma melhora financeira significativa, mas na verdade é resultado do influxo de recursos do IPO, não de uma acumulação operacional. Simultaneamente, o capital social aumentou de 2,68 bilhões para 3,58 bilhões de yuans, um crescimento de 33,37%, e o valor patrimonial por ação saltou de 2,24 para 8,10 yuans, um aumento de mais de 260%, refletindo mais uma injeção de capital externo do que uma geração interna de valor. A fase de financiamento tem limites, e se a empresa não alcançar lucro próprio em curto prazo, a pressão financeira e os riscos operacionais se intensificarão.

Riscos duplos no horizonte

Além dos desafios operacionais evidentes, a He Yuan Biotech enfrenta também obstáculos em conformidade e questões legais que não podem ser ignorados.

O mais urgente é o risco de conformidade com a regulamentação de transgênicos agrícolas, pois a tecnologia central de “arroz que gera sangue” depende do cultivo de arroz transgênico. Houve notícias de que, até novembro de 2025, a empresa ainda não obteve o certificado de biossegurança de organismos geneticamente modificados. Mais grave, a área de cultivo de arroz transgênico já ultrapassa 9000 mu, muito além dos 5180 mu autorizados para experimentos, configurando cultivo fora do escopo. Se a certificação de segurança não for obtida em breve, a produção de matéria-prima principal pode ser interrompida, afetando diretamente a produção e venda do produto principal.

Se a conformidade é uma “espada de Damocles”, os litígios de patentes internacionais representam uma batalha de desgaste prolongada. Nos últimos cinco anos, a He Yuan Biotech tem travado uma disputa de patentes com a americana Ventria. Segundo anúncios, a Ventria acusou a empresa de infringir patentes relacionadas à produção de albumina recombinante de sangue de arroz. O controlador da He Yuan Biotech trabalhou na Ventria, o que aumentou as suspeitas de violação. Em março de 2024, a He Yuan Biotech entrou com uma contrademanda, alegando que os produtos da Ventria infringem suas patentes nos EUA, e pediu indenização. Em agosto de 2025, a Ventria retirou a acusação de infração, mas a ação de contrademanda da He Yuan ainda está em andamento, com grande incerteza no resultado. Uma eventual condenação negativa pode acarretar multas elevadas e colocar em dúvida a independência tecnológica, prejudicando a marca e as operações.

O custo dessas ações não é apenas a incerteza, mas também impacto financeiro real. A empresa revelou que os custos relacionados às ações contra a Ventria foram contabilizados como despesas de serviços profissionais, totalizando mais de 60 milhões de yuans entre 2022 e o primeiro semestre de 2025. Para uma biotech ainda em fase de prejuízo, esse fluxo contínuo de despesas de guerra aumenta ainda mais a pressão de custos.

Tentamos contato com a He Yuan Biotech para entrevista, mas até o momento não obtivemos resposta.

A reação do mercado secundário também reflete essa situação. Em 28 de outubro de 2025, a He Yuan Biotech estreou na STAR Market, com um impacto inicial de 88 yuans por ação, fechando com alta de 213,49%, atingindo um valor de mercado de mais de 300 bilhões de yuans. Em novembro, a ação chegou a 132,02 yuans, um aumento de mais de 354% em relação ao preço de emissão — uma celebração da imaginação tecnológica.

No entanto, com a perda de impulso do mercado e a pressão de resultados, o preço começou a cair. Em 13 de março, fechou a 70,7 yuans por ação, quase metade do pico, e o valor de mercado recuou para 253 bilhões de yuans.

Para a He Yuan Biotech, após o barulho, o desafio será sustentar seu valor de mercado de bilhões de yuans com resultados concretos e avanços sólidos em P&D, uma tarefa de longo prazo.