Cao Yi não conseguiu romper o impasse, Sun Jiankun está prestes a assumir o cargo — por que a mudança na alta direção da Nongyin Huili não consegue salvar a trajetória de declínio?

(Origem: Observatório de Mercado de Títulos)

Com o forte canal de distribuição e o respaldo financeiro do Banco Agrícola da China, o Fundo Agrícola HuiLi foi anteriormente um dos melhores entre os fundos públicos bancários, atingindo um pico de gestão de mais de 267,9 bilhões de yuans, tornando-se um padrão do setor.

No entanto, nos últimos três anos, esse fundo veterano enfrentou dificuldades de desenvolvimento, com lucros líquidos em queda contínua, redução constante da gestão, desempenho fraco dos produtos de ações, turbulências na equipe de gestores, e assembleias de investidores praticamente ineficazes.

Apesar de, em novembro de 2025, a chegada do vice-presidente Cao Yi, com experiência regulatória e bancária, tentar reverter a situação, os dados mais recentes mostram que as dificuldades do HuiLi ainda persistem, e o brilho de antes, como fundo bancário, já se foi.

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Dificuldade em reverter a tendência com nova gestão central

Diante do contínuo declínio, o HuiLi tentou buscar uma saída por meio de ajustes na alta administração.

Em 11 de novembro de 2025, a empresa anunciou uma mudança na equipe executiva, informando que Cao Yi assumiu como vice-presidente a partir de 7 de novembro. Com mais de 20 anos de experiência no setor financeiro, Cao possui uma formação diversificada em regulação, fundos públicos e bancos, tendo trabalhado no sistema do Banco Popular da China, liderado áreas-chave na Southern Fund e Penghua Fund, além de ter sido vice-presidente executivo na Agricultural Bank International por 12 anos, o que combina fortemente com o “gene” do HuiLi, ligado ao Banco Agrícola.

Informações públicas indicam que o HuiLi foi criado por uma parceria entre o Banco Agrícola da China, a Oriental HuiLi Asset Management e a China Aluminum Capital Holdings, com o Banco Agrícola detendo 51,67% das ações, sendo o maior acionista.

A introdução de Cao Yi é interpretada pelo mercado como uma tentativa de usar sua experiência multifacetada para otimizar o sistema de pesquisa e investimento, consolidar as vantagens de distribuição e superar os obstáculos atuais. Contudo, os dados subsequentes mostram que os efeitos dessa mudança ainda não se manifestaram, e os principais indicadores continuam em queda, dificultando a resolução da crise.

Nesse contexto, a gestão do HuiLi continua a passar por ajustes. Fontes do setor indicam que Sun Jiankun está prestes a ingressar na equipe, fortalecendo o núcleo de gestão, embora sua posição e responsabilidades ainda não tenham sido oficialmente divulgadas.

Sabe-se que Sun Jiankun possui vasta experiência no setor financeiro, com anos de atuação em fundos públicos, e é reconhecido por sua sólida capacidade em pesquisa, gestão de produtos e estratégia. Sua entrada é vista como uma medida importante para aprimorar a governança e impulsionar a recuperação do fundo.

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Lucros em queda por três anos consecutivos e redução de escala

A combinação de queda de lucros e diminuição de ativos sob gestão é o maior desafio atual do HuiLi. Dados mostram que, de 2022 a 2024, o lucro líquido caiu por três anos consecutivos, de um pico de 648 milhões de yuans para 248 milhões, uma redução de 61,7%, indicando uma forte diminuição na capacidade de geração de lucro. Apesar de, no primeiro semestre de 2025, o lucro ter crescido 12,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo 132 milhões, a tendência geral ainda é de declínio.

A gestão de ativos, antes motivo de orgulho, também encolheu continuamente. Segundo Wind, até o final de setembro de 2025, o patrimônio sob gestão do HuiLi caiu para 218,96 bilhões de yuans, uma redução de 490,2 milhões em relação ao pico de junho de 2021, fazendo sua posição no setor cair da 24ª para a 37ª colocação. No final de 2025, o patrimônio subiu ligeiramente para 226 bilhões, mas ainda está quase 13% abaixo do pico de 267,98 bilhões de yuans de 2021, e sua classificação caiu para a 38ª posição.

A redução de ativos mostra uma tendência de “duplo impacto” de ações e títulos, sendo que a queda nos ativos de ações foi mais severa. De quase 800 bilhões de yuans em 2021, despencou para menos de 300 bilhões em 2025. Até setembro de 2025, o patrimônio de fundos de ações caiu 46%, ou seja, 312,34 bilhões de yuans, enquanto os fundos de títulos reduziram 305,53 bilhões, uma queda de 23,4%.

Como fundo bancário, a força de distribuição das agências do Banco Agrícola vem enfraquecendo, agravada pela intensificação da concorrência, negociações mais rígidas sobre taxas de distribuição e queda na confiança dos investidores. Como resultado, a captação de recursos caiu drasticamente, com muitos novos produtos enfrentando dificuldades na emissão ou prorrogação de captação. Mesmo quando lançados, os fundos iniciais geralmente não ultrapassam 5 bilhões de yuans, em contraste com os fundos líderes que atingem dezenas de bilhões.

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Desalinhamento de posições em fundos temáticos leva a liquidações e caos

Apesar do mercado de fundos públicos estar em recuperação, o HuiLi apresenta desempenho fraco, especialmente em produtos de ações ativas, que têm registrado perdas significativas, ficando muito abaixo da média do setor.

Dados do Guotai Haitong Securities mostram que, nos últimos três anos, o retorno absoluto de fundos de ações ativos do HuiLi foi de -32,43%, colocando-os entre os 10% com pior desempenho do setor. O índice de ações de gestão passiva teve retorno de -0,58% nos três anos, e de -0,15% nos últimos cinco anos, levantando dúvidas sobre sua capacidade de gestão ativa.

O Fundo de Ações de Agricultura de Qualidade do HuiLi, lançado em novembro de 2022, é um exemplo de desempenho decepcionante. Com foco em agricultura de alta qualidade, sua carteira deve conter entre 80% e 95% de ações, com pelo menos 80% de ações relacionadas ao setor agrícola. Contudo, dados de março de 2026 indicam que seu valor patrimonial por cota (A e C) está abaixo do valor de face desde o início, com uma perda de 15,3% desde o lançamento. Nos últimos 12 meses, o retorno foi de 14,8%, muito abaixo do benchmark de 22,74% e do índice CSI Agricultura, que subiu 23,63%. Nos três anos, a queda foi de 14,26%, evidenciando forte desempenho abaixo do índice de agricultura.

Essa baixa performance levou a uma queda drástica no tamanho do fundo, que começou com 270 milhões de yuans e caiu para apenas 11 milhões no terceiro trimestre de 2025, uma redução superior a 90%.

Mais grave ainda, o fundo, que deveria focar em agricultura, possui uma carteira com ações de setores não relacionados, como bebidas e manufatura, com uma alocação de 73,66%, configurando uma evidente desconexão entre o nome e a prática.

Desde sua criação, o fundo enfrentou risco de liquidação. Em fevereiro de 2023, foi divulgado um aviso de risco de liquidação, que previa o encerramento caso o patrimônio líquido permanecesse abaixo de 50 milhões de yuans por 50 dias úteis consecutivos. Desde então, a HuiLi tentou salvar a situação com recursos próprios, comprando 15 milhões de yuans em ações e atraindo investidores institucionais, que adquiriram 18,64 milhões de cotas, mas com episódios de entradas e saídas rápidas, causando oscilações no patrimônio.

Em outubro de 2024, a cláusula de liquidação foi alterada para exigir uma assembleia de investidores para aprovar o encerramento, elevando o limite de acionistas necessários. No entanto, em 2025, duas assembleias de investidores foram realizadas, mas ambas fracassaram por falta de quórum, pois apenas a própria gestora participou, sem outros investidores. A HuiLi justificou a medida como uma forma de “servir ao setor rural e proteger os interesses de longo prazo dos investidores”, mas a medida não conseguiu acalmar as dúvidas do mercado.

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Perda de talentos essenciais compromete a estabilidade da pesquisa e gestão

Por trás do desempenho ruim, está a contínua rotatividade na equipe de gestores e a perda de talentos-chave, prejudicando a estabilidade do sistema de pesquisa e gestão. Em 2020, Zhao Yi, um gestor estrela, emergiu na HuiLi, liderando quatro fundos com forte aposta em setores de energia renovável, conquistando os quatro primeiros lugares no ranking de fundos públicos daquele ano, sendo chamado de “quádruplo campeão”.

Após pouco mais de um ano, Zhao Yi deixou a HuiLi para ingressar na Quanguo Fund, deixando seus fundos sob gestão de gestores como Zhang Yan, Chen Fuquan, Xing Junliang e Gu Chao, que continuaram a registrar perdas, entrando na lista de fundos a evitar. Zhao Yi, após sua saída, viu seus fundos sofrerem perdas máximas superiores a 40%, e até março de 2026, alguns ainda apresentavam retorno negativo.

O vice-presidente do departamento de investimentos, Gu Chao, com experiência em renomadas instituições como E Fund e Guotai, gerenciou quatro fundos desde 2021, todos com prejuízo, sendo que o maior foi de 24,11%. Até março de 2026, seu retorno no HuiLi foi de -25,76% na estratégia de crescimento inovador, e de -19,11% na tecnologia de ponta, com posições concentradas em internet e mídia, sem adaptação às novas áreas como IA e computação, além de culpar as oscilações de mercado por perdas. Sua gestão encolheu de 1,138 bilhão para 894 milhões de yuans, evidenciando limitações na capacidade de gestão.

Outro gestor, Xing Junliang, enfrenta dificuldades de mudança de estilo. Seu fundo de energia renovável, apesar de um retorno de 38,18% no último ano, acumula apenas 4,76% em três anos, muito abaixo da média de 21,50% de fundos similares. Desde sua entrada em novembro de 2021, seu retorno geral foi considerado insatisfatório, com classificação quase na última posição. A perda de talentos e alta rotatividade prejudicam a evolução da pesquisa e gestão, sendo um gargalo importante para o desenvolvimento do fundo.