A IPO "quarta série de critérios" da Placa de Crescimento está prestes a ser implementada, dois caminhos emergem, o mistério do retorno do novo consumo ao mercado A está no auge

Fonte: Caixin

Caixin 14 de março – (Jornalista Zhao Xinrui) A proposta de adicionar uma “quarta norma” ao Conselho de Empreendedorismo, apoiando a emissão e listagem de empresas de consumo inovador e serviços modernos, gerou várias especulações no mercado. Entre as maiores dúvidas está se, no futuro, empresas de consumo que optaram por listar em Hong Kong retornarão ao Conselho de Empreendedorismo com uma melhora significativa.

Em 6 de março, o presidente da CSRC, Wu Qing, propôs que o Conselho de Empreendedorismo adicione um padrão de listagem mais preciso e inclusivo, fortalecendo o apoio ao desenvolvimento de novas indústrias, novos modelos de negócios e novas tecnologias, apoiando empresas de consumo inovador e serviços modernos na emissão e listagem no conselho. Essa declaração reflete uma mudança na orientação do conselho, que passa de focar em incubar empresas maduras para abranger uma gama mais ampla de setores da nova economia, como consumo inovador e serviços modernos.

Análises de instituições indicam que, atualmente, os padrões de listagem do Conselho de Empreendedorismo ainda favorecem empresas em crescimento com capacidade de lucro ou receita, baseando-se em critérios de receita ou lucro. Comparando com os padrões de IPO do STAR Market (Star Market), que focam em investimentos em P&D, fluxo de caixa e resultados tecnológicos de fase, esses critérios ainda são pouco inclusivos. Embora o conselho já cubra áreas como serviços modernos e economia digital, permitindo também a inscrição de setores tradicionais com fusão de novas tecnologias, os padrões financeiros atuais ainda são mais adequados para empresas de manufatura avançada, tecnologia dura ou com forte capacidade de lucro, tendo dificuldades de adaptação a setores como bebidas de chá inovadoras, moda, economia pet, varejo comunitário, beleza e cuidados pessoais, moda nacional, entre outros.

O diretor do Instituto de Desenvolvimento Financeiro da Universidade de Nankai, Tian Lihui, explica que o núcleo dessa nova norma é a mudança do “pensamento de relação preço-lucro” para o “pensamento de descoberta de valor”, introduzindo mecanismos de avaliação por especialistas externos e validação de mercado para uma avaliação mais precisa do valor real das empresas.

O que a “quarta norma” do Conselho de Empreendedorismo irá focar?

Até agora, o conselho estabeleceu três padrões de listagem diferenciados, com diferenças principais em requisitos de lucro, valor de mercado e receita, formando uma estrutura de níveis que cobre diferentes fases de desenvolvimento empresarial.

O padrão 1 é orientado ao lucro, exigindo que os lucros líquidos dos dois últimos anos sejam positivos e somem pelo menos 100 milhões de yuans, com lucro líquido de pelo menos 60 milhões de yuans no último ano. O padrão 2 combina “valor de mercado + lucro + receita”, com valor de mercado mínimo de 1,5 bilhão de yuans, lucro líquido positivo no último ano e receita de pelo menos 400 milhões de yuans. O padrão 3 é mais flexível, exigindo um valor de mercado estimado de pelo menos 5 bilhões de yuans e receita de pelo menos 300 milhões de yuans, voltado para empresas de tecnologia dura que ainda não lucram, mas possuem barreiras tecnológicas centrais.

Percebe-se que os três padrões atuais privilegiam empresas de tecnologia dura ou com forte capacidade de lucro, enquanto a introdução da quarta norma visa preencher a lacuna de empresas de consumo inovador e serviços modernos, criando uma via de listagem específica para esses setores. O foco será em “indicadores precisos + avaliação não financeira + maior inclusão institucional”, permitindo que o mercado de capitais sirva de forma mais eficaz às novas forças produtivas.

De acordo com opiniões de diversos setores do mercado, há três direções promissoras para o desenho dos indicadores da “quarta norma”: primeiro, a possibilidade de estabelecer uma combinação de “valor de mercado estimado + receita + fluxo de caixa operacional”, com maior ênfase no fluxo de caixa operacional do que no lucro líquido; segundo, a ênfase em atributos como “novo” e “moderno”, incluindo indicadores não financeiros como capacidade digital, modelos de negócios inovadores, ativos de dados, barreiras de marca e conformidade setorial; terceiro, uma possível otimização dos limites de valor de mercado e receita.

Quais são as hipóteses para a “quarta norma”? Duas versões como base

Como uma atualização disruptiva desde a reforma do sistema de registro, a proposta de uma quarta norma de listagem no Conselho de Empreendedorismo também gerou muitas especulações. Especialistas do setor acreditam que essa nova norma pode impulsionar a expansão do suporte às empresas listadas na segunda bolsa de ações (A-share), promovendo uma maior diversidade de forças produtivas na nova economia, beneficiando setores de consumo inovador e serviços modernos.

A pesquisa do Banco da China (BOC) aponta que essa mudança não é apenas uma flexibilização de critérios, mas uma expansão do alcance do Conselho de Empreendedorismo de “fabricação avançada + crescimento tecnológico” para “diversidade de novas forças produtivas”. As principais versões de reforma possíveis para a “quarta norma” são:

Versão 1: introdução de um padrão “estável” de “valor de mercado + receita + fluxo de caixa”, voltado a empresas de consumo de cadeia, marcas e serviços que já possuem receita significativa e modelos de negócio maduros, mas que podem apresentar lucros de curto prazo por investimentos em marketing ou expansão offline. A avaliação do fluxo de caixa operacional ajuda a eliminar riscos de dependência de financiamento para expansão, identificando líderes de setor com capacidade de auto-sustentação real.

Versão 2: criação de um padrão de “valor de mercado + crescimento financeiro + inovação não financeira”, voltado a empresas de consumo inovador em fase de rápida expansão, inspirado na lógica detalhada do quinto padrão do STAR Market, com quatro critérios: setor limitado a consumo digital, cadeia de suprimentos inteligente e inovação; resultados de fase, como GMV anual de pelo menos 5 bilhões de yuans para plataformas, ou vendas anuais de produtos principais de marcas de pelo menos 1 bilhão de yuans; crescimento de receita de pelo menos 30% ao ano nos últimos três anos, taxa de recompra de usuários superior a 40% ou rotatividade de estoque superior à média do setor; participação de mercado de pelo menos 5% na sua área e avaliação de mais de 30 bilhões de yuans na última rodada de financiamento; receita internacional de pelo menos 30%, exemplificada por empresas como POP MART, que já possuem presença global.

Especialistas preveem que, se a quarta norma for implementada nas versões “valor de mercado + receita + fluxo de caixa” ou “valor de mercado + receita + qualidade de crescimento”, a probabilidade de empresas de consumo inovador que atualmente optam por Hong Kong retornarem ao Conselho de Empreendedorismo na China aumentará significativamente. Empresas de bebidas de chá inovadoras, moda inteligente, economia pet, varejo de marcas, varejo comunitário, consumo digital, serviços de saúde, marcas nacionais e plataformas de consumo com cadeia de suprimentos digital poderão se beneficiar bastante, dada a combinação de atributos de consumo, tecnologia e escala.

A atenção também se volta para o fato de que essa reforma no conselho deve impulsionar a liquidez e a recuperação de avaliação do setor de consumo como um todo, além de atrair maior atenção de fundos para esse segmento. Com base nas opiniões do mercado, o consumo de serviços e o novo consumo devem experimentar uma ressonância de demanda, tornando-se uma direção central para o setor até 2026.

Por um lado, o setor de consumo de serviços está em sintonia com o apoio político e as novas demandas do mercado, e com a ampliação das vias de listagem, empresas de alta qualidade poderão receber mais suporte de capital, podendo ocorrer uma mudança de ponto de inflexão no setor. Isso está alinhado com a orientação do mercado de oferecer suporte preciso ao desenvolvimento do setor de serviços modernos; por outro lado, o setor de novo consumo possui uma lógica de demanda de longo prazo, com perspectivas de manutenção de alta atividade, especialmente em segmentos como moda, chá, joias, produtos de saúde, onde os líderes de mercado estão com avaliações relativamente baixas, mantendo potencial de crescimento até 2026.

Múltiplas empresas de consumo estão se preparando para listar na Hong Kong Stock Exchange neste ano. A questão é: mais empresas de consumo podem retornar ao Conselho de Empreendedorismo na China?

Desde a implementação da política “827” em 2023, muitas empresas de consumo de alta qualidade, como Mixue Bingcheng, Mao Geping, Laoxiangji, optaram por estruturas de red-chop ou VIE para listar em Hong Kong. Em 2026, o mercado de Hong Kong também vive uma febre de consumo, com empresas como Yuanji Yun Jiao, Qianda Ma, Laoxiangji e Mingming Mengo buscando oportunidades lá.

Especialistas do setor afirmam que, nesta onda de IPOs em Hong Kong, empresas de inovação tecnológica e consumo têm força especial, com alguns projetos de consumo inovador atingindo recordes de captação de recursos e sendo altamente valorizados após listagem. “A capacidade de algumas empresas de consumo inovador de listar em Hong Kong reflete também as mudanças no comportamento de consumo da época”, analisam. Entre os fatores estão o valor emocional e a economia da solidão.

Atualmente, o número de empresas de consumo listadas em Hong Kong inclui mais empresas de bens duráveis, como automóveis, eletrodomésticos, vestuário e bens de consumo duráveis, do que de alimentos e bebidas ou produtos de uso doméstico. Segundo Wind, desde a política “827”, 20 empresas de consumo opcional e 13 de consumo diário listaram-se em Hong Kong.

A tendência de IPOs de consumo em Hong Kong será liderada em 2026. Em 28 de janeiro, a empresa de snacks Mingming Mengo listou-se com sucesso; em fevereiro, empresas como Dongpeng Beverage e Muyuan Foods também listaram, com Dongpeng arrecadando quase 10 bilhões de HKD, um dos maiores IPOs do setor de bebidas na Ásia recente.

Segundo Wind, atualmente há 21 empresas de consumo em fase de preparação para listar-se em Hong Kong. Com a implementação da quarta norma do Conselho de Empreendedorismo, mais empresas de consumo planejando listar-se em Hong Kong podem considerar retornar ao mercado chinês.

Especialistas de intermediários afirmam que, ao aprender com a experiência do STAR Market, nem todas as empresas de consumo poderão listar na A-share, sendo necessário também atender ao critério de “inovação e empreendedorismo de alta qualidade” e possuir atributos de “modernidade” e “novidade”. O projeto de reforma ainda está em fase de formação, e as definições de “novo consumo” e “serviços modernos” ainda precisam ser esclarecidas. As portas do mercado de ações na China estão se abrindo novamente, mas o mercado não aceitará apenas histórias de escala.

Esses especialistas acreditam que, tanto no novo consumo quanto nos serviços modernos, listar-se não é o ponto final; as empresas devem retornar à sua essência comercial.

(Reportagem de Zhao Xinrui, Caixin)