1450 mil milhões de yuans em "corte até ao osso" para auto-salvação, Johnson & Johnson decisivamente "amputação e reconstrução"

O jornalista Guo Yilin do Huaxia Times, Beijing

A Johnson & Johnson, que outrora liderou o mercado global de ortopedia com uma estratégia de “comprar, comprar, comprar”, agora está ansiosa por vender seu negócio fundamental de ortopedia.

Recentemente, fontes informaram que a gigante de saúde Johnson & Johnson (JNJ.N) está a reavaliar o plano de desmembramento do seu negócio de ortopedia, DePuy Synthes, considerando vendê-lo diretamente por mais de 20 mil milhões de dólares (cerca de 145 mil milhões de RMB), em vez do plano anterior de separá-lo e listá-lo na bolsa.

145 mil milhões de RMB não é apenas um número que atualmente lidera o mercado global de fusões e aquisições na área da saúde em 2026, mas também uma declaração de estratégia que indica uma decisão definitiva de abandonar o negócio. Para a Johnson & Johnson, a decisão de vender um negócio que gera quase 10 mil milhões de dólares em receita revela uma transformação global na indústria médica.

De “desmembrar” a “vender”, uma pequena mudança de palavra, uma grande diferença de significado. Por que a Johnson & Johnson está tão apressada? Quem assumirá essa “nave” de bilhões de dólares? Que sinais industriais estão escondidos por trás disso? Segundo o analista Shi Tianyi do departamento de consultoria médica e farmacêutica da Hejun, ao ser entrevistado pelo Huaxia Times, “a mudança do plano de desmembramento para venda direta do DePuy Synthes pela Johnson & Johnson visa otimizar a certeza da transação e melhorar a eficiência de capital. Essa estratégia busca evitar a volatilidade de avaliação e o desconto no mercado de IPO, permitindo uma rápida recuperação de fundos através de transações em grande volume, apoiando setores de alto crescimento como cardiovascular. Os potenciais compradores provavelmente serão fundos de private equity ou de fusões e aquisições, e se a transação for concluída, marcará uma mudança de uma gigante médica tradicional, que busca expansão de escala, para uma focada na criação de valor através de reestruturações agressivas.”

Luta pela sobrevivência

As pistas para a venda foram plantadas meses atrás. Em outubro de 2025, a Johnson & Johnson anunciou pela primeira vez que planeava desmembrar seu negócio de ortopedia em uma empresa independente listada na bolsa, nos próximos 18 a 24 meses. Na época, a justificativa oficial era uma “otimização estratégica”: focar no core business para alcançar maior crescimento.

Menos de 120 dias depois, o roteiro foi completamente reescrito. Fontes informaram que a Johnson & Johnson está atualmente a preparar documentos financeiros do DePuy Synthes e a se reunir com potenciais compradores nas próximas semanas. A liderança da transação não é mais uma oferta pública inicial liderada por bancos de investimento, mas sim convites de licitação direcionados a grandes fundos de private equity (como Blackstone, KKR) e fabricantes de dispositivos médicos (como Medtronic, Stryker).

De uma listagem independente a uma venda rápida, o que levou a Johnson & Johnson a mudar de ideia? “A causa fundamental é a perda de paciência”, afirmou Wang Qiang, que acompanha há anos a indústria de saúde, em entrevista ao nosso jornal. “Para uma gigante como a Johnson & Johnson, a paciência do mercado de capitais tem limites. Embora o desmembramento possa realizar a separação de ativos, o processo é longo, e a empresa independente ainda existe, a Johnson & Johnson como matriz pode precisar oferecer suporte durante a transição. Vender diretamente significa uma separação definitiva, receber dinheiro em caixa e investir rapidamente em novos setores.”

Wang Qiang destacou uma razão mais profunda: a posição desconfortável do negócio de ortopedia — um “fardo”. Segundo dados públicos, a DePuy Synthes é uma líder global em ortopedia, produzindo implantes de quadril, joelho, além de produtos para trauma e coluna, com vendas de 9,258 bilhões de dólares em 2025. Para qualquer fabricante de dispositivos médios ou pequenos, isso seria uma montanha de ouro inalcançável. Mas no império médico da Johnson & Johnson, é a única unidade que desacelera.

Dados financeiros mostram que, em 2025, a receita total da Johnson & Johnson cresceu 6% em relação ao ano anterior, com o negócio de medicamentos inovadores crescendo também 6%, e a tecnologia médica crescendo 6,1%. Entre eles, o setor cardiovascular, impulsionado pelo forte desempenho de Abiomed e Shockwave Medical, cresceu 15,8%; o setor cirúrgico cresceu 3%. Mas o crescimento do setor de ortopedia foi de apenas 1,1%.

Shi Tianyi acredita que “um crescimento de 1,1% é inaceitável na estrutura da Johnson & Johnson. Especialmente quando o setor cardiovascular ao lado avança a dois dígitos, essa disparidade aumenta a ansiedade da liderança. O negócio de ortopedia não só não contribui com flexibilidade de crescimento, como também arrasta para baixo a avaliação de toda a área de tecnologia médica.”

Quando um centro de lucro se torna um peso que arrasta a avaliação geral para baixo, a separação torna-se a única e correta opção.

Crescimento lento

O relatório financeiro de 2025 revela a desesperança e a decisão firme por trás da venda.

Em 2025, a receita total da Johnson & Johnson foi de 94,193 bilhões de dólares, impulsionada pelo setor de medicamentos inovadores. A divisão de oncologia, considerada uma “máquina de fazer dinheiro”, gerou 28,308 bilhões de dólares, um aumento de 20,1%. O CAR-T Carvykti, desenvolvido em parceria com a Legend Biotech, teve vendas de 1,887 bilhões de dólares, um aumento de 95,9%, tornando-se o produto estrela de maior crescimento; o medicamento contra câncer de sangue Darzalex atingiu 14,351 bilhões de dólares, um crescimento de 21%.

Na área de tecnologia médica, o setor cardiovascular é o “queridinho”. Nos últimos anos, a Johnson & Johnson adquiriu quase 30 bilhões de dólares em empresas como Abiomed (bomba cardíaca) e Shockwave Medical (litotripsia vascular). Em 2025, essas duas unidades ultrapassaram 1 bilhão de dólares em vendas cada, impulsionando o crescimento do setor cardiovascular em 15,8%.

Por outro lado, a situação da ortopedia é cada vez mais sombria. Com receita de 9,258 bilhões de dólares e crescimento de apenas 1,1%, ela contrasta fortemente com o setor cardiovascular em rápida expansão. Ainda mais preocupante para a gestão é o declínio no mercado chinês.

“Antes, a China era a principal fonte de crescimento da ortopedia da Johnson & Johnson, mas agora é uma área de sangramento”, afirmou um especialista no setor. Com a implementação de compras centralizadas de materiais ortopédicos domésticos, os preços das marcas importadas foram completamente destruídos. Dados indicam que, devido à compra em volume e à pressão competitiva, a participação de mercado da Johnson & Johnson na coluna vertebral na China caiu de um pico de 16% para menos de 5%.

Para lidar com os custos, a Johnson & Johnson acelerou a produção local na fábrica de Suzhou e planeja reduzir 20% do quadro de funcionários. Essa “adaptação difícil” fez a empresa perceber que, em um mercado de estoque que valoriza custo-benefício e canais de distribuição, depender de produtos importados de alta gama tornou-se insustentável.

“De um lado, há setores de alto crescimento como oncologia e cardiovascular; do outro, a ortopedia na China e em mercados emergentes está presa em um atoleiro. É como um jardineiro que, ao cuidar de árvores altas e de uma floresta de crescimento lento, precisa cortar árvores velhas e robustas que não dão mais novos brotos para dar mais luz e nutrientes às árvores maiores”, explicou o entrevistado.

Quem assumirá?

Se a transação for concretizada, será uma das maiores vendas de negócios médicos dos últimos anos. Com um valor estimado de até 20 bilhões de dólares (cerca de 14,5 bilhões de RMB), poucos players participarão dessa disputa.

Atualmente, os rumores indicam dois tipos principais de compradores: fundos de private equity de grande porte e concorrentes estratégicos, como Medtronic, Stryker, J&J e outros.

Fontes dizem que várias grandes PE estão considerando uma aquisição conjunta. Para os fundos de private equity, embora o crescimento do DePuy Synthes esteja desacelerando, ele possui marcas consolidadas, fluxo de caixa estável e uma rede de vendas global. Após a aquisição, podem reduzir custos, motivar a gestão e realizar fusões e aquisições, operando a unidade como uma plataforma independente, buscando uma valorização que permita uma futura abertura de capital ou venda lucrativa.

No lado dos concorrentes, o mercado global de ortopedia é dominado por quatro grandes: Johnson & Johnson, Stryker, Zimmer-Biomet e Medtronic. Se Stryker ou Medtronic adquirirem a DePuy Synthes, isso mudará drasticamente o cenário do setor. “Isso pode enfrentar riscos de investigação antitruste”, alertou a fonte. Especialmente se a Stryker adquirir a divisão de ortopedia da Johnson & Johnson, formando monopólios em áreas como articulações e trauma, será difícil obter aprovação regulatória na Europa e nos EUA. Assim, a probabilidade de um fundo de private equity assumir a compra é maior, e a transação mais viável.

Independentemente de quem seja o comprador final, essa potencial transação provocará um terremoto na indústria de ortopedia. Para o comprador, revitalizar um ativo de receita anual de bilhões, mas com crescimento lento, será um grande desafio. Para a Johnson & Johnson, a venda não só proporcionará 20 bilhões de dólares em caixa, mas também uma profunda reformulação de suas demonstrações financeiras.