Como é que a subida das taxas de juro do iene alavanca a gestão da liquidez global

Até o final de 2024, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, anunciou a preparação para uma subida de juros em meados de dezembro, o que provocou pânico nos mercados de capitais globais. O mercado temia que, uma vez que o iene fosse aumentado, os fundos em ienes que anteriormente fluíam globalmente através de operações de carry trade fossem retornados em grande escala ao Japão, levando a uma escassez de liquidez mundial e a uma queda abrupta nos preços dos ativos. No entanto, essas preocupações refletem apenas uma aparência superficial. O verdadeiro significado do aumento dos juros do iene faz parte de uma estratégia cuidadosamente elaborada de gestão da liquidez global, entre o Federal Reserve e o Banco do Japão.

Como as operações de carry trade moldaram o panorama da liquidez global na última década

Nos últimos mais de dez anos, o Japão adotou uma política de juros extremamente baixos sob o quadro de Abenomics. Isso criou um ecossistema único de carry trade: investidores globais tomaram emprestado ienes a custos extremamente baixos (cerca de 0,5%) e investiram esses fundos em ativos de maior rendimento — incluindo títulos do Tesouro dos EUA (com rendimento de cerca de 4%), mercados de ações (como Nasdaq, S&P 500) e ativos de mercados emergentes. Essa operação transfronteiriça de carry trade injetou uma quantidade significativa de liquidez, estimada em três a quatro trilhões de dólares.

Durante esse período, o Federal Reserve enfrentou um contexto histórico especial. Entre 2022 e 2024, iniciou um ciclo agressivo de aumento de juros para combater a inflação. Nesse estágio, o iene desempenhou um papel crucial como fonte de liquidez de baixo custo — justamente por fornecer uma fonte contínua de liquidez, permitindo que o mercado de ações dos EUA mantivesse seu impulso de alta mesmo em um ambiente de altas taxas de juros.

Por que o aumento dos juros do iene não é um sinal de crise de liquidez

Existem falhas lógicas importantes na previsão pessimista do mercado sobre o aumento dos juros do iene. Primeiramente, é preciso esclarecer que o governo japonês não possui um impulso interno para aumentar as taxas. O Japão sofre há muito tempo com deflação, e os formuladores de políticas têm uma preferência natural por manter juros baixos. O verdadeiro motor por trás do aumento do iene no final de 2024 foi uma necessidade de coordenação de políticas vinda dos EUA. O Departamento do Tesouro dos EUA deseja que o Japão ajuste sua política de forma sincronizada, não por preocupação com a economia japonesa, mas por necessidade de gestão da liquidez global.

A partir de dezembro de 2024, o Federal Reserve interrompeu a redução do seu balanço (desmonetização) e passou a expandi-lo (aumentando ativos). Isso significa que o ambiente de liquidez em dólares começou a passar de uma fase de aperto para uma de afrouxamento. Nesse ponto de inflexão, se a liquidez do iene permanecesse totalmente frouxa, o mundo enfrentaria uma situação de “duplo afrouxamento” do dólar e do iene — o que poderia levar a uma sobreaquecimento dos ativos globais a curto prazo, aumentando o risco sistêmico.

Portanto, o aumento dos juros do iene é, na essência, uma medida de precaução de risco. Não visa criar uma crise de liquidez, mas sim, durante uma fase de expansão global de liquidez, promover uma redução ordenada e gradual da liquidez em ienes para equilibrar a liberação de liquidez em dólares. Isso reflete uma consideração profunda do Federal Reserve e do Banco do Japão sobre a estabilidade financeira global.

O quadro de coordenação de políticas monetárias entre o Federal Reserve e o Banco do Japão

Ao analisar as diretrizes de política monetária de 2022 a 2024 e após 2025, emerge uma lógica de coordenação clara: durante o ciclo agressivo de aumento de juros do Federal Reserve entre 2022 e 2024, o Banco do Japão precisou fornecer uma margem de liquidez para evitar que os mercados de capitais globais congelassem completamente. Essa estratégia provou-se eficaz — os mercados de ações dos EUA continuaram a subir mesmo com taxas elevadas, sustentados pelo carry trade em ienes.

Na nova fase de 2025 a 2028, o Federal Reserve começou a considerar um ciclo de redução de juros. Nesse estágio, adotará uma postura “hawkish” de redução de juros — ou seja, anunciará cortes, mas de forma cautelosa, sem liberar liquidez excessivamente. Simultaneamente, o Banco do Japão adotará uma postura de “aumento moderado de juros” — indicando intenção de subir juros, mas com limites. O efeito combinado é que a liquidez global continuará a se expandir de forma moderada, com uma estrutura de mercado mais equilibrada e reequilibrada.

O objetivo dessa coordenação não é impedir a valorização dos ativos, mas garantir que o aumento seja sustentável e com riscos controlados. A experiência histórica mostra que o verdadeiro perigo está no crescimento excessivo dos preços dos ativos — o risco de bolhas geralmente decorre de liquidez excessiva, não de sua escassez.

A desconexão entre pânico de curto prazo e lógica de longo prazo

No início de dezembro de 2024, após o anúncio do Banco do Japão de uma intenção de aumento de juros, o Bitcoin caiu rapidamente de US$ 93.000 para US$ 85.000. Em um instante, o mercado mergulhou no medo de uma crise de liquidez. No entanto, em apenas um dia, o sentimento se recuperou — o que demonstra a compreensão do mercado sobre a essência dessa mudança de política. O pânico dos vendedores e a subsequente recuperação refletem uma oscilação entre uma reflexão racional e reações emocionais dos investidores.

De fato, investidores institucionais envolvidos em operações de carry trade têm uma compreensão mais profunda do impacto real do aumento dos juros do iene do que os investidores de varejo. Eles não irão fechar posições precipitadamente por variações de dezenas de pontos base na taxa de juros — pois os custos de transação e impostos geralmente superam os ganhos de uma mudança de taxa. Assim, o fluxo de fundos esperado de retorno em grande escala não ocorreu, e a liquidez global permaneceu intacta.

2026 e além: a nova normalidade na gestão de liquidez

De hoje em diante, o aumento dos juros do iene já é uma coisa do passado, e seu impacto real é exatamente o que esta análise previu — moderado e gradual. Nos próximos dois anos, é provável que o Federal Reserve e o Banco do Japão continuem a executar esse quadro de política monetária cuidadosamente calibrado: o Federal Reserve manterá uma postura de redução de juros condicional, enquanto o Banco do Japão adotará uma política de aumento gradual de juros. Não se trata de um conflito de políticas, mas de um ajuste e reequilíbrio na gestão da liquidez global.

Para os investidores, compreender essa lógica é fundamental. Muitos, baseando-se numa compreensão simplista e grosseira do aumento dos juros do iene, reduziram suas posições precipitadamente, apenas para descobrir que o impacto foi menor do que o esperado. Aqueles que entraram em pânico e liquidaram suas posições rapidamente enfrentam dificuldades para realocar seus ativos posteriormente. Por outro lado, investidores que entendem profundamente a coordenação das políticas monetárias globais conseguem identificar oportunidades de longo prazo mesmo em meio às oscilações de curto prazo.

Atualmente (março de 2026), o preço do Bitcoin está em torno de US$ 71.500, com uma alta de 0,95% nas últimas 24 horas; o Ethereum está em torno de US$ 2.090, com alta de 0,91% nas últimas 24 horas. Esses aumentos contínuos indicam que o mercado já assimilou a mudança de política do aumento dos juros do iene e continua a avançar na tendência de expansão de liquidez de longo prazo. A resiliência dos mercados de capitais confirma uma verdade profunda: o que realmente determina a direção do mercado não são os sinais superficiais das políticas, mas a lógica de liquidez por trás delas.